【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 儲(chǔ)蓄收益還是相對(duì)較小時(shí)，那么人們對(duì)儲(chǔ)蓄的增減可能就不會(huì)因利率的變動(dòng)而改變，這種投資替代效應(yīng)失效了，這在我國(guó)這種情況較為普遍。 其次，個(gè)人對(duì)于投資的心里目標(biāo)、是否是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避類型還是風(fēng)險(xiǎn)偏好性等其他因素都會(huì)影響投資的替代效應(yīng)。投資者期望都是風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越大，因此最可能的結(jié)果就是在一定的可控的風(fēng)險(xiǎn)下到達(dá)收益最大化的效果。相對(duì)于其他的投資方式來說，股票投資有著與眾不同的收益方式，存在不同的風(fēng)險(xiǎn)，這也直接導(dǎo)致了投資者對(duì)股票的收益產(chǎn)生不同的預(yù)期，而每個(gè)投資者所具備的的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也各不相等。如果政府推行了良好的政策來扶持經(jīng)濟(jì)，使得金融市場(chǎng)加速發(fā)展，那投資者們大多數(shù)都會(huì)對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)保持一個(gè)看好前景的心態(tài)，對(duì)于投資的未來風(fēng)險(xiǎn)承受能力也會(huì)漸漸提高，這樣，因?yàn)檎J(rèn)為可以在良好的宏觀環(huán)境下得到更高的收益，投資者就會(huì)寧愿選擇高風(fēng)險(xiǎn)并且高成本，但未來收益回報(bào)也會(huì)更大的投資及機(jī)會(huì)項(xiàng)目。但不得不考慮的是，高收益對(duì)低收益產(chǎn)品的替代在一定程度上，也會(huì)使得其他今日的投資去替代比他們收益低的股票市場(chǎng)，如果出現(xiàn)這種情況，那利率的上調(diào)也未必能使得股票市場(chǎng)因此而上漲。根據(jù)傳統(tǒng)理論，利率變動(dòng)與股票收益呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。但事實(shí)上，由于受到諸多經(jīng)濟(jì)、投資者個(gè)人、金融等因素的影響，這種關(guān)系不一定一直存在。 不得不說的是，整個(gè)世界的格局畢竟不是一視同仁的，每個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)發(fā)展和起步也是千差萬(wàn)別的，而這也就直接導(dǎo)致了各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和體制也是各有不同,差異性很大。所以如果國(guó)家實(shí)行利率的調(diào)整，那股票市場(chǎng)對(duì)于利率的反應(yīng)就會(huì)有強(qiáng)弱分明的區(qū)別，盡管如此，利率的變化對(duì)于股市的傳導(dǎo)性卻還是大同小異的，之前的學(xué)者總結(jié)了四中主要的理論結(jié)論：貿(mào)易機(jī)制、利率機(jī)制、貨幣供應(yīng)機(jī)制、心理預(yù)期機(jī)制。當(dāng)然，這四種不同的作用機(jī)制所產(chǎn)生的效果是各有千秋的，因此利率的調(diào)整對(duì)股市的影響自然也就有所不同。 在國(guó)際和國(guó)內(nèi)的貿(mào)易當(dāng)中，一國(guó)企業(yè)的商品在國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力很大程度上也受到了利率這個(gè)作為一個(gè)很重要的經(jīng)濟(jì)變量的直接影響。一由于利率的調(diào)整，會(huì)使得企業(yè)的費(fèi)用、稅收壓力增減發(fā)生變化，那對(duì)于其進(jìn)出口間接會(huì)造成影響，如果費(fèi)用等壓力過大，其出口額必然會(huì)大大減弱，進(jìn)而該公司的利潤(rùn)額也會(huì)隨之變化，而一家公司的利潤(rùn)變化對(duì)投資者的企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期是起著主導(dǎo)性的作用的，最終導(dǎo)致公司的股價(jià)因?yàn)橥顿Y者們對(duì)于其市場(chǎng)的預(yù)期判斷而不斷變化。有些公司的市值和規(guī)模都是行業(yè)里權(quán)重地位較高的，一般行業(yè)市場(chǎng)的環(huán)境只要一發(fā)生變化，各企業(yè)的股價(jià)也會(huì)跟著變動(dòng)，最終導(dǎo)致利率變動(dòng)改變行業(yè)市場(chǎng)，進(jìn)而改變各公司股票價(jià)格。 (1)利率波動(dòng)對(duì)跨國(guó)公司股價(jià)的影響雖然說由于跨國(guó)公司向銀行貸款等業(yè)務(wù)一般都是在本國(guó)執(zhí)行的，所以利率的調(diào)整可能對(duì)其的影響不大，但有一點(diǎn)需要注意的是，跨國(guó)公司在他國(guó)經(jīng)營(yíng)的時(shí)候一定會(huì)與其他他國(guó)公司合作，這樣一來，如果利率改變了，那么會(huì)影響他國(guó)公司的業(yè)績(jī)，而這也會(huì)直接導(dǎo)致他國(guó)公司與跨國(guó)公司之間的業(yè)務(wù)貿(mào)易往來受阻或減緩，如果這樣，對(duì)于跨國(guó)公司來說，他在其他國(guó)家的投資業(yè)績(jī)就會(huì)發(fā)生一定的改變，而公司的發(fā)展?fàn)顩r良好否都是取決于企業(yè)業(yè)績(jī)的，這些體現(xiàn)在公司財(cái)務(wù)報(bào)上的利空或者利好的消息將直接左右投資者對(duì)于企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的看好或看衰，從而選擇購(gòu)買其股票或拋售股票，導(dǎo)致了股票的漲跌。 (2)利率對(duì)國(guó)內(nèi)公司股價(jià)的影響 研究發(fā)現(xiàn),凱恩斯學(xué)派理論正適用于我國(guó)上市公司投資率與政府政策利率之間的關(guān)系，即當(dāng)利率上調(diào)的時(shí)候，公司的貸款等負(fù)債的負(fù)擔(dān)會(huì)加劇，成本上升會(huì)導(dǎo)致其減少對(duì)外投資額來彌補(bǔ)這部分成本，另外企業(yè)也很難在購(gòu)買到同等額度的商品材料，這也就直接使得企業(yè)的業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)受損，股價(jià)也隨之下跌；當(dāng)利率下調(diào)時(shí)，公司的對(duì)外負(fù)債的負(fù)擔(dān)就會(huì)減輕不小，成本下降就是的企業(yè)可以有更多的資金來用于其他的投資來獲得收益，導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)有所改善，股價(jià)也就隨之上漲。貿(mào)易機(jī)制的一大特點(diǎn)就是他改變的是微觀因素，而微觀因素直接影響了宏觀因素的走勢(shì)，也就是說利率的調(diào)整最終對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的作用還是需要參照每個(gè)行業(yè)的公司他們的業(yè)務(wù)在其行業(yè)里所占的比重，正因?yàn)楦鞅戎夭煌?，?duì)利率的反應(yīng)也不同，那么最終企業(yè)的股價(jià)受到利率的改變也是因人而異的。 根據(jù)歷來大多數(shù)學(xué)者的研究表明，經(jīng)過許多學(xué)者長(zhǎng)期的研究和觀察表明，一般情況下，一國(guó)的匯率如果走強(qiáng)，利率會(huì)一定程度的下調(diào)，而若匯率走弱是，利率在一定程度上會(huì)上調(diào)，兩者負(fù)相關(guān)。由此可見匯率在利率與股票價(jià)格之間構(gòu)建起了一座橋梁，使得兩者間的傳導(dǎo)作用更通暢，將利率的變動(dòng)所產(chǎn)生的影響傳導(dǎo)至股票市場(chǎng)，相應(yīng)的反應(yīng)在股價(jià)上。 當(dāng)利率下調(diào)的時(shí)候，由于貸款的利息壓力減少，國(guó)內(nèi)國(guó)外的投資者會(huì)盡可能的向銀行會(huì)其他金融機(jī)構(gòu)去貸款來投資到其他金融市場(chǎng)，包括股票市場(chǎng)，由于利率的降低會(huì)使得整個(gè)金融市場(chǎng)趨于良好的走勢(shì)，所以投資會(huì)得到更多的回報(bào)收益，在需要償還利息的同時(shí)，仍然可以得到不菲的收益，用于大量資金進(jìn)入股市，導(dǎo)致了股票價(jià)格的上漲；而反之如果利率上調(diào)，儲(chǔ)蓄的收益相對(duì)會(huì)變高，且收益穩(wěn)定，投資者們就會(huì)將資金從相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更高的股市等其他金融市場(chǎng)中國(guó)抽離，投入儲(chǔ)蓄，股市中缺乏了資金的支持，股票價(jià)格也就會(huì)下跌?，F(xiàn)實(shí)的社會(huì)環(huán)境中，一國(guó)不可能擁有完美的金融市場(chǎng)體系，更不能提得上是一個(gè)完全有效的市場(chǎng)，主要是因?yàn)橐恍┎豢杀苊獾囊蛩卮嬖趯?dǎo)致了這樣的原因：信息的不對(duì)稱性，現(xiàn)實(shí)社會(huì)的市場(chǎng)都存在信息不對(duì)稱的，以此在這種條件下，投資者對(duì)于市場(chǎng)的分析及投資就都主要依賴于自身對(duì)于市場(chǎng)的心理預(yù)期了。當(dāng)投資者們認(rèn)為未來政府可能會(huì)調(diào)高利率，而這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的利潤(rùn)受到損失，相對(duì)的股價(jià)可能會(huì)下跌，而相比之下儲(chǔ)蓄的收益會(huì)更高，那么投資者就會(huì)將股票轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，這么一來，由于的心理預(yù)期的控制，在利率調(diào)整前可能股價(jià)就已經(jīng)開始下跌了。但另一方面，如果投資者們認(rèn)為未來政府會(huì)下調(diào)利率，那將來企業(yè)的業(yè)績(jī)會(huì)更好，趨于良性發(fā)展，為了在未來可以獲得更高的收益，投資者會(huì)事先將資金投入股市，整體的資金金融也就加劇了股票價(jià)格的上漲。 股票價(jià)格與利率聯(lián)動(dòng)機(jī)制的影響因素 除了上面提到的國(guó)際貿(mào)易、貨幣供求、匯率和心理這四個(gè)聯(lián)動(dòng)機(jī)制之外，像際資本流動(dòng)性、金融結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和外貿(mào)依存度等也會(huì)對(duì)利率向股票價(jià)格傳遞作用的過程產(chǎn)生影響，并且嚴(yán)重的情況下，可能會(huì)直接阻斷掉兩者之間的關(guān)聯(lián)。 國(guó)際資本流動(dòng)性我們將投資者的資金資本在不同國(guó)家和領(lǐng)域之間進(jìn)行流動(dòng)轉(zhuǎn)換的過程稱之為國(guó)際資本流動(dòng)，由于投資者們都希望用最高的效率和最低的成本來獲得最高的收益，這種行為就產(chǎn)生了資本的流動(dòng)性和利益的趨勢(shì)性。我們假設(shè)這種情況存在：國(guó)家上的眾多機(jī)構(gòu)和游資能夠自由穿梭來往于各個(gè)國(guó)家的話，當(dāng)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)處于開放狀態(tài)時(shí)，資本的重新分配就是可以在整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)，那么這些沒有限制的流動(dòng)資金對(duì)任何一個(gè)國(guó)家來說的事受益匪淺的，他們不但可以使得發(fā)達(dá)的國(guó)家收獲更高額的回報(bào)，也能使得落后貧瘠的國(guó)家解決他們生產(chǎn)的燃眉之急。如果一個(gè)國(guó)家將自己的商品和金融市場(chǎng)玩去打開了，那利率的調(diào)整就可以直接影響游資的資金流向，對(duì)于那些短期投資的投資者來說，進(jìn)入股市變得輕而易舉了，而對(duì)于長(zhǎng)期投資的投資者來說，也可快速進(jìn)入商品市場(chǎng)，間接的也能通過這個(gè)平臺(tái)來改變股市的走勢(shì)。但也存在這樣一種極端的情況，就是這個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)完全不對(duì)外開放，資金的來往就會(huì)變得懈怠，政策的傳導(dǎo)性就無(wú)法發(fā)揮其應(yīng)有的作用，當(dāng)利率調(diào)整的時(shí)候，國(guó)際上游資無(wú)法第一時(shí)間通過任何方式進(jìn)入本國(guó)，資金鏈就會(huì)斷裂，那利率的波動(dòng)本質(zhì)上來說對(duì)于股市的影響就是微乎其微了。 金融結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性確切的來說，一個(gè)國(guó)家中資金的流動(dòng)產(chǎn)生了他的金融結(jié)構(gòu)，如果說金融結(jié)構(gòu)是一具身軀，那其中的各個(gè)金融要素則是軀體的血肉。所以，只有當(dāng)這句身軀處于健康，穩(wěn)定的環(huán)境下，利率對(duì)于股票價(jià)格的傳導(dǎo)才能具有一定效果，如果金融結(jié)構(gòu)相對(duì)健全和完善，那市場(chǎng)的運(yùn)作效率才能提高，交易的成本才能大大降低，信息的傳遞和流通速度也能大幅提高，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的處理應(yīng)對(duì)能力也能做到及時(shí)有效。只有當(dāng)社會(huì)擁有一個(gè)完整完善的金融結(jié)構(gòu)的時(shí)候，其中的功能體系才能發(fā)揮作用，例如融資、資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理等，并且由于股票價(jià)格是采用定價(jià)原則，當(dāng)擁有良好結(jié)構(gòu)，利率對(duì)股票價(jià)格的定價(jià)體制影響才會(huì)起到影響，對(duì)于金融結(jié)構(gòu)自身來說，他也能很好地處理金融市場(chǎng)中發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)、危機(jī)等。 相反來說，如果金融結(jié)構(gòu)不那么完善，漏洞百出的話，那么他的作用就很難發(fā)揮效果了，這將會(huì)直接導(dǎo)致市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)開始蕭條甚至癱瘓，政府出臺(tái)的政策所想要產(chǎn)生的傳導(dǎo)作用也無(wú)法成功實(shí)施，股價(jià)也不能真正的定價(jià)，這種情況下大規(guī)模經(jīng)濟(jì)危機(jī)的產(chǎn)生也是在所難免。 對(duì)外貿(mào)易依存度何謂對(duì)外貿(mào)易依存度？就是國(guó)民生產(chǎn)總值中的對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口額的總值所占的比例。如果一個(gè)國(guó)家想要在原來良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上再提高一個(gè)等級(jí)，那對(duì)外貿(mào)易的力量是絕對(duì)不可以忽視的，而對(duì)外貿(mào)易的依存度的數(shù)值就說明了對(duì)外貿(mào)易在歸家經(jīng)濟(jì)中所占的比重，如果國(guó)家的對(duì)外貿(mào)易很強(qiáng)勢(shì)，就說明這個(gè)國(guó)家的對(duì)外市場(chǎng)非常開放，國(guó)家對(duì)于國(guó)際貿(mào)易也很有依賴性。無(wú)論是國(guó)際公司還是國(guó)內(nèi)公司，都會(huì)受到利率調(diào)整的影響，從而導(dǎo)致這些公司的股價(jià)發(fā)生改變，如果這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)支撐的很大一部分是由外貿(mào)決定的，那么這些上市公司的業(yè)績(jī)也會(huì)不同程度上受到影響，利率調(diào)整也就能產(chǎn)生不小的影響了。如果國(guó)家的經(jīng)濟(jì)不依賴于對(duì)外貿(mào)易，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)還是比較閉塞，貿(mào)易產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益就很微小，那利率所產(chǎn)生的影響也就微不足道了，股價(jià)基本不會(huì)因此而變化太大；而且如果股價(jià)變化不大，政府的利率調(diào)整政策一般也就很難實(shí)施，由此會(huì)有一定的惡性循環(huán)出現(xiàn)。從上述的分析中我們可以了解到，如果國(guó)家對(duì)于自己的經(jīng)濟(jì)少干預(yù)，讓其自由開放發(fā)展，那利率與股價(jià)的關(guān)聯(lián)度就會(huì)相當(dāng)高，利率的變化會(huì)很明顯的反饋在股價(jià)上面。如果干預(yù)太多，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展就會(huì)十分不順暢，那利率的調(diào)整可能就無(wú)法做到對(duì)股價(jià)的影響。隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和深化改革，并且伴隨著各種各樣金融產(chǎn)品的出現(xiàn)和衍生品的快速發(fā)展，導(dǎo)致了投資者的資金流動(dòng)性越來越強(qiáng)大，貨幣與其他金融之間勢(shì)必已經(jīng)變得不再像過去一樣清晰，對(duì)貨幣的需求目的也并非以前一樣單一簡(jiǎn)單了，像股票這樣的流動(dòng)性極高的金融工具，很容易打破貨幣需求的穩(wěn)定性，正因?yàn)檫@樣，它對(duì)貨幣政策的決定也起到了關(guān)鍵的影響。股票價(jià)格的變化之所以可以是貨幣的需求也發(fā)生變化，是因?yàn)橥顿Y者對(duì)貨幣需求的偏好程度會(huì)由于股價(jià)的變化而變化，當(dāng)處于一個(gè)正常的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)下，股票的價(jià)格實(shí)際上會(huì)和一般的商品價(jià)格密切掛鉤和聯(lián)系，一旦股價(jià)變動(dòng)了，商品等價(jià)格也會(huì)隨之波動(dòng)。股票和其他貨幣資產(chǎn)，兩者之間是存在替代效應(yīng)的，就我國(guó)而言，每個(gè)不同時(shí)期的股票市場(chǎng)，投資者對(duì)于貨幣的需求都是截然不同的，影響程度也不一樣。假設(shè)投資者的短期收入不發(fā)生變化，股票價(jià)格變動(dòng)主要通過財(cái)富效應(yīng)、交易效應(yīng)、資產(chǎn)組合效應(yīng)和替代效應(yīng)著四個(gè)途徑來影響貨幣需求。 M．Friedman(1988)通過長(zhǎng)期的研究發(fā)現(xiàn)股票價(jià)格對(duì)于貨幣需求的影響和傳導(dǎo)主要是由以下四個(gè)方式來產(chǎn)生作用的：(1) 財(cái)富效應(yīng)：當(dāng)投資者手持的股票價(jià)格上漲了，那賬面上來說他的名義資產(chǎn)是增加的，這也會(huì)直接導(dǎo)致投資者對(duì)貨幣的需求進(jìn)一步增強(qiáng)。而我們就把這兩者直接所產(chǎn)生的聯(lián)系稱之為財(cái)富效應(yīng)。(2) 資產(chǎn)組合效應(yīng)：股票價(jià)格的上漲會(huì)導(dǎo)致相對(duì)于安全性資產(chǎn)而言，風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的預(yù)期收益有所增長(zhǎng)。假設(shè)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好程度并不會(huì)因?yàn)槠渌庠诨騼?nèi)在因素而改變，由于潛在的收益會(huì)有所增加，所以資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度也會(huì)相應(yīng)的加劇，從而導(dǎo)致投資者為了防止由于發(fā)生突然風(fēng)險(xiǎn)狀況使得利益受損，就會(huì)選擇對(duì)沖這種風(fēng)險(xiǎn)，于是會(huì)在一定程度上增加其資產(chǎn)組合中相對(duì)安全的資產(chǎn)的比重，比如增持手中的貨幣或者增購(gòu)短期債券的數(shù)量，而這些行為都會(huì)使得貨幣需求增加。我們把這種效應(yīng)稱之為資產(chǎn)組合效應(yīng)。(3) 交易效應(yīng)：當(dāng)股票價(jià)格上升的時(shí)候必定是需要交易量的跟進(jìn)來作為支撐，來完成抬高股價(jià)的任務(wù)，而這兩者產(chǎn)生的聯(lián)系就成為交易效應(yīng)。(4)替代效應(yīng)：當(dāng)股票價(jià)格一路高歌猛進(jìn)的時(shí)候，背后巨額的成交量是不可忽視的，而股價(jià)越是兇猛，對(duì)投資者的吸引力也就越大，這時(shí)為了獲得更大的收益回報(bào)，投資者就會(huì)將手上其他的貨幣形式轉(zhuǎn)變成股票，例如儲(chǔ)蓄存款，產(chǎn)生了所謂的替代作用，也導(dǎo)致了貨幣需求的降低，替代效應(yīng)也就由此而生。我們可以清晰地看到這四個(gè)效應(yīng)中，只有替代效應(yīng)會(huì)使得貨幣需求下降，而另外的三種效應(yīng)都在使得貨幣需求增大。一般意義上講，股票價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)可以直接影響到投資者的貨幣需求，收入、財(cái)富、利率、預(yù)期、收入分配和價(jià)格等因素都屬于貨幣需求的范疇里面。 根據(jù)M．Friedman的論述，利率的財(cái)富效應(yīng)是可理解為假定收入一定得條件下，由于利率發(fā)生改變，股票的價(jià)格也隨之變動(dòng)，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)價(jià)格發(fā)生變化也會(huì)所引起投資者的貨幣需求發(fā)生相應(yīng)的變化，在這個(gè)變化過程中，假定貨幣供給量保持不變的情況下，如果將股票價(jià)格水平的變動(dòng)納入貨幣需求的考量中。那么這條傳導(dǎo)鏈可以呈現(xiàn)為：利率下降→股票價(jià)格上升→財(cái)富增長(zhǎng)→貨幣持有量增加→入市資金增多→股票價(jià)格上漲。利率水平下降所產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)會(huì)使投資者的貨幣持有量增加，伴隨著投資者用于股票投資的資本存量也相應(yīng)上升，即投資者對(duì)于股票的實(shí)際需求增加，在股票市場(chǎng)中的股票供給一定的情況下，股市價(jià)格水平普遍上升，進(jìn)而股指上升。在財(cái)富效應(yīng)中，外生的未來會(huì)注入進(jìn)股票市場(chǎng)的貨幣供給量增加，即政府增加發(fā)行貨幣，利率水平也會(huì)因此而率先下降，引起股票價(jià)格、財(cái)富水平和消費(fèi)水平的增漲，從而帶動(dòng)均衡利率水平的上升。如果交易性貨幣的需求提高了，那么均衡利率的水平也會(huì)隨之增加。有一點(diǎn)是需要重點(diǎn)關(guān)注的是，我國(guó)一些學(xué)者的曾經(jīng)在實(shí)證分析中得出過這樣的結(jié)論，北京大學(xué)的李振明(2001)就曾經(jīng)在發(fā)表的文章中提到，通過研究得到，現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，資產(chǎn)的消費(fèi)效應(yīng)并非空穴來潮，包括股票在內(nèi)也是這樣的，換句話說就是我國(guó)居民的貨幣需求和均衡利率變動(dòng)在一定程度上會(huì)由于股票市場(chǎng)的變化而產(chǎn)生相應(yīng)的變化。但問題是中國(guó)股市的起步較晚，發(fā)展時(shí)間較短，導(dǎo)致其流通市值和國(guó)外市場(chǎng)相比還是微不足道的，并且因?yàn)楣善笔袌?chǎng)并不成熟，人們對(duì)其認(rèn)識(shí)不完全，也使得投資者對(duì)于股市的參與度不充裕，所以投放得資金量也非常有限，與國(guó)外不同的是，中國(guó)的投資者主要是將股票看做一個(gè)再投資或者投機(jī)賺錢的平臺(tái)，只寄希望于從股市中獲得不菲的收益，相比之下，大規(guī)模消費(fèi)的資金量就顯得小巫見大巫。通過上述分析我們可以看到，其實(shí)股市的財(cái)富效應(yīng)對(duì)刺激消費(fèi)所產(chǎn)生的影響或者說對(duì)我國(guó)普通群眾的交易性貨幣需求的影響并不能起到?jīng)Q定性的作用，直接的說基本沒有影響。