【文章內(nèi)容簡介】 較弱，生命周期較短，在經(jīng)濟衰退中破產(chǎn)率較高，因此經(jīng)營上的風(fēng)險較大，很容易造成高比率的倒閉和違約現(xiàn)象。這種風(fēng)險對民營中小企業(yè)來說會造成難以吸引資金融入的負(fù)面影響，對投資者來說會面臨不但不能獲得融資收益，反而會賠上老本。因此，一些金融機構(gòu)或投資者會選擇規(guī)避自身經(jīng)營風(fēng)險的方式，不愿向中小企業(yè)貸款。（4）扶持性。民營中小企業(yè)一般從事非定型化的小批量生產(chǎn)，規(guī)模經(jīng)濟不明顯，其產(chǎn)出效率短期很難顯現(xiàn)，單純依靠市場調(diào)節(jié)來配置資金資源，很難滿足其有效資金的需求，因而會影響社會資源配置的效率性，因此，民營中小企業(yè)的融資過程必須要有政府及社會扶持。（5）社會性。民營中小企業(yè)的融資活動會涉及到本地域內(nèi)外的政府、金融機構(gòu)、非金融機構(gòu)、企業(yè)以及成千上萬的投資個人，因而具有廣泛的社會性。然而，國營企業(yè)公共基礎(chǔ)設(shè)施、管理經(jīng)驗、資金、人才、技術(shù)、核心競爭力的積累相對雄厚，合同和定價的談判能力相對要強，而且國營企業(yè)有著政府背后的無形支持，換句話說，國營企業(yè)對部分風(fēng)險的控制力相對要強。另外，國營企業(yè)的融資能力和融資渠道也比民營企業(yè)強。比如國營企業(yè)獲取原料和進口資本較容易、得到政府在財政和稅收方面的優(yōu)惠政策的扶持，國營企業(yè)市場份額較大、科研開發(fā)投資充足、管理能力較強等等，尤其重要的是國營企業(yè)融資能力強，大型國營企業(yè)較易獲得銀行貸款和政策的傾斜扶持，而大部分的民營中小企業(yè)，由于缺乏信用擔(dān)保支持，融資貸款的難度相應(yīng)增加。故本文研究民營企業(yè)融資在規(guī)模上再針對中小型的民營企業(yè)。（四）民營中小企業(yè)內(nèi)源融資現(xiàn)狀與問題長期以來，我國民營企業(yè)，特別是民營中小企業(yè)融資的渠道主要依賴于內(nèi)源融資，即繼承家業(yè)、勞動積累以及合伙集資。據(jù)統(tǒng)計，民營中小企業(yè)的內(nèi)源融資占其資金來源的比重約為2/3，而銀行信貸與信用社貸款等外援資金小于1/3。民營中小企業(yè)中，私人企業(yè)的個人資金和私人股份占絕大多數(shù)。根據(jù)中國人民銀行2003年底對北京、浙江、廣州等地850家中小企業(yè)的問卷調(diào)查，自有資金和銀行貸款在中小企業(yè)資金來源中占高達(dá)50%。(資料來源： [M].北京：經(jīng)濟科學(xué)出版社， 第250頁.)我國的民營中小企業(yè)把內(nèi)源融資作為主要融資方式，這種格局客觀上使得民營中小企業(yè)減少對外資金的依賴，明確了產(chǎn)權(quán)，為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定了一個穩(wěn)定的基礎(chǔ)，同時，也有利于自主經(jīng)營、自我發(fā)展，形成自我約束的機制。但是，顯而易見的是，過度的依賴內(nèi)源融資有著明顯的不利之處： （1）不利于建立起完善的公司法人治理結(jié)構(gòu)。我國的民營中小企業(yè)大都是家族式的，沒有外源融資，就很難實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)分散，不利于引入先進的管理經(jīng)驗和提高管理水平，也不利于建立起完善的公司法人治理結(jié)構(gòu)。（2）不利于民營中小企業(yè)進一步發(fā)展壯大。民營中小企業(yè)創(chuàng)立之初，由于市場需求狹小，生產(chǎn)規(guī)模有限，難以承擔(dān)高額負(fù)債成本，為避免過度負(fù)債經(jīng)營，主要依靠內(nèi)源融資來積累資金。由于市場的不斷變化，民營中小企業(yè)對資金的需求在時間上和數(shù)量上有很大的不確定性，這就需要其提高自身的積累能力。然而，現(xiàn)在民營中小企業(yè)由于大多數(shù)為勞動密集型，規(guī)模小，產(chǎn)品技術(shù)含量低，資本利潤率日趨降低，企業(yè)在支付了各種稅負(fù)和資金成本后，可利用的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以滿足企業(yè)發(fā)展的需要[5]。（1）稅負(fù)政策使內(nèi)源融資缺乏后勁 在稅收政策上，民營中小企業(yè)是小額納稅人。增值發(fā)票難以抵扣，實際稅收增加，有時候還存在雙重征稅，使得民營中小企業(yè)面臨源頭不足的困境。新稅制的實行，無疑又增加了民營中小企業(yè)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。（2）我國民營中小企業(yè)自我積累意識差 由于內(nèi)源融資是目前我國民營中小企業(yè)最主要的融資方式，因此對經(jīng)營要求高對市場反應(yīng)靈活、快速的民營中小企業(yè)來說，就必須有較強的自我積累能力。但目前我國民營中小企業(yè)存在著將利潤分光的現(xiàn)象。這是一種短期行為，很少從企業(yè)長遠(yuǎn)經(jīng)營發(fā)展的角度考慮用自留資金來彌補經(jīng)營資金的不足。在企業(yè)的不斷發(fā)展中，資金的需求是一個不斷增加的需求，這就要求企業(yè)要有足夠的長遠(yuǎn)發(fā)展意識，提高自我積累的意識。另外，民營中小企業(yè)往往還人為的降低折舊費，以增加賬面利潤，提高利潤分成，但是這種做法損害了民營中小企業(yè)的技術(shù)改造和設(shè)備更新。（五）民營中小企業(yè)的外源融資現(xiàn)狀與問題企業(yè)的外源融資主要指發(fā)行股票債券和銀行貸款。外源融資又可以分為直接融資和間接融資。直接融資是指從資本市場投資者手中直接獲取資金，它包括企業(yè)發(fā)行股票和債券，間接融資是指企業(yè)從銀行借入企業(yè)發(fā)展所需要的資金。隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，民營中小企業(yè)需要的資金量越來越多，對外源性融資的需求也不斷增加。那么，外源融資的情況又是怎樣的呢？（1）從全國看，整體金融機構(gòu)對民營中小企業(yè)貸款比重低民營中小企業(yè)己經(jīng)在中國的經(jīng)濟中占有很大的比重，但是在全國金融機構(gòu)的各項貸款余額中，私營企業(yè)及個體貸款只占有很小的比重。這與民營中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位極不相稱。（2）對以民營經(jīng)濟為主體的中小企業(yè)貸款，國有大銀行與中小金融機構(gòu)的態(tài)度不同國有大銀行往往以民營中小企業(yè)財務(wù)制度不健全或者缺乏資產(chǎn)抵押為由拒絕貸款：反而一些中小金融機構(gòu)能夠客觀評估信貸需求和信貸風(fēng)險，比較好的滿足了民營中小企業(yè)的資金需求。但是，中小金融機構(gòu)資金實力畢竟有限，很難滿足民營中小企業(yè)持續(xù)的資金增長需求。因此，對以中小企業(yè)為主的民營經(jīng)濟的資金支持還有賴國有大銀行。目前，國有商業(yè)銀行對民營中小企業(yè)的服務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到位，還有很大空間。 我國的資金市場正處于改革發(fā)展之中，目前還很不完善，很不規(guī)范，許多直接融資工具還沒有實行，有的則正在試驗，而有些融資工具則由于法律政策的壁壘而無法采用，即使是已經(jīng)實行的也由于民營中小企業(yè)自身的弱點，在使用中較大型企業(yè)相對困難，這使民營中小企業(yè)的融資工具較少，特別是直接融資的工具種類很少。我國目前企業(yè)直接融資的工具，主要是股票和為數(shù)不多的企業(yè)債券及少量的投資基金。我國直接融資的比重約占社會融資總規(guī)模的25%左右，扣除國債直接融資部分，直接融資在企業(yè)外部融資來源中僅占10%左右。而在美國，企業(yè)通過發(fā)行股票、債券等直接方式的融資占企業(yè)外部融資的比重高達(dá)50%以上，在日本也占30%左右。（1）股票融資所占比重低在股票融資方面，我國的民營中小企業(yè)雖然已經(jīng)開始涉足，但所占比重很低。極少數(shù)的中型企業(yè)通過股份制改造，直接進入深、瀘兩市融資；有的通過收購產(chǎn)權(quán)，控股上市公司，達(dá)到買“殼”上市的目的，有的采用逆向借殼方式上市（通過被上市公司收購的方式上市），還有的到國外“二板市場”上市，等等。但從民營中小企業(yè)的總體情況來看，能夠上市的民營中小企業(yè)多是規(guī)模較大、技術(shù)或產(chǎn)品較成熟、經(jīng)營管理較好、經(jīng)濟效益較佳、發(fā)展前景較好的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)類產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)，而大部分民營中小企業(yè)離我國對企業(yè)上市的政策法律要求還很遙遠(yuǎn)，上市的可能性極小，不能如愿通過股權(quán)融資的方式獲得發(fā)展所需要的資金。由于法律和政策的壁壘使中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)難以及時籌集到所需資金，嚴(yán)重制約其進一步發(fā)展。（2）難以運用債券融資目前我國企業(yè)債券市場的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票市場和銀行信貸市場的發(fā)展。其直接原因是企業(yè)債券的發(fā)行主體普遍缺乏信用，往往不能及時償還債務(wù)及本息。目前，國家對債券發(fā)行的條件、程序、規(guī)模都有嚴(yán)格的法律和政策限制，相對這些規(guī)定來說，即使是那些效益良好、活力充沛的大企業(yè)也難以通過發(fā)行債券的方式來籌集資金，更不用說民營中小企業(yè)了。（六）本章小結(jié)本章首先在借鑒國內(nèi)外定義中小企業(yè)的基礎(chǔ)上，界定了民營企業(yè)的概念和特征；其次，介紹了民營中小企業(yè)融資的特征。再從內(nèi)源融資和外源融資兩個方面來分析民營中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與存在的問題。目前民營中小企業(yè)面臨的融資現(xiàn)狀：內(nèi)源融資是民營中小企業(yè)資本形成的重要方式，但資金供給有限；民營中小企業(yè)的融資受到歧視，間接融資嚴(yán)重不足；直接融資是民營中小企業(yè)融資的發(fā)展趨勢，但難度太大，融資成本高。三、民營中小企業(yè)融資困境的成因分析民營中小企業(yè)融資難是一個世界性的難題，從我國民營中小企業(yè)融資的具體現(xiàn)狀來看, 民營中小企業(yè)陷入了融資困境，本章將結(jié)合企業(yè)融資理論基礎(chǔ),以及我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀與問題,深入分析其融資困難的原因。（一）政府法律法規(guī)實施不力 不具備公平競爭的市場環(huán)境扶持，鼓勵個體私營經(jīng)濟發(fā)展的政策措施不到位，許多政策法規(guī)沒落到實處，或者在落實上打了折扣。與國有集體和外商投資企業(yè)相比，個體私營經(jīng)濟在許多方面還處于不利地位，缺乏公平競爭的市場環(huán)境，如市場準(zhǔn)入方面，許多行業(yè)和部門仍然不允許個體私營經(jīng)濟進入，擁有進出口經(jīng)營權(quán)的私營企業(yè)是鳳毛麟角，也不能設(shè)分支機構(gòu)等。政府管理不規(guī)范，調(diào)控乏力，許多有利于民企融資的政策未得到有效執(zhí)行。政府對個體私營經(jīng)濟的管理，涉及到工商、稅務(wù)、物價、城建、環(huán)保、衛(wèi)生、計量、質(zhì)量監(jiān)督等多個部門，在對個體私營經(jīng)濟管理中，往往出現(xiàn)相互交叉，缺乏協(xié)調(diào)的現(xiàn)象，增加了個體私營企業(yè)的負(fù)擔(dān)，又使他們無所適從。在對經(jīng)濟機構(gòu)協(xié)調(diào)方面，由于政府調(diào)控不力，致使私營經(jīng)濟重復(fù)生產(chǎn)，處于粗放經(jīng)營狀態(tài)。在監(jiān)督方面，有的政府部門未能很好的履行監(jiān)督職能，致使個體私營企業(yè)本身行動不規(guī)范。（二）資本市場融資門檻過高，其他融資渠道過少，金融體系不完善我國現(xiàn)有的信貸體系是以國有商業(yè)銀行為主體，但國有商業(yè)性銀行基本都瞄準(zhǔn)大型企業(yè)，而其他中小金融機構(gòu)發(fā)展不足，信貸能力很有限。在金融危機的影響下，雖然央行建議各商業(yè)銀行增大對中小企業(yè)的貸款額度，但是國有商業(yè)銀行基于風(fēng)險控制的考慮仍然更偏重于大型企業(yè)，而中小銀行放貸能力又有限，因此中小企業(yè)仍然很難從正式金融渠道獲得信貸資金。資本市場是企業(yè)融資的直接渠道，企業(yè)可以在資本市場發(fā)行債券和股票融資。一些成長性的高科技中小企業(yè)在深圳證券交易所中小企業(yè)板塊上市，一些中小企業(yè)依附大企業(yè)，成為大企業(yè)的子公司或控股公司進入資本證券市場獲得資金，但是大多數(shù)的中小企業(yè)由于規(guī)模小、發(fā)行股票和債券的上市成本太大等原因不能和直接進入資本證券市場融資。而且在2008年國際金融危機和我國經(jīng)濟面臨下行風(fēng)險的影響下，我國股市大幅下挫，這種情況下中小企業(yè)很難在資本市場上進行融資[6]。（三）金融中介機構(gòu)缺乏，信用擔(dān)保體系不健全隨著我國金融改革的進行，金融機構(gòu)加強了投資風(fēng)險的控制，傳統(tǒng)的銀行信貸融資需要企業(yè)提供自身或第三人的資產(chǎn)作為抵押，或者由第三人擔(dān)保。但是處于發(fā)展和創(chuàng)業(yè)時期的大部分民營中小企業(yè)往往缺少合適的不動產(chǎn)等傳統(tǒng)抵押資產(chǎn)，無法向銀行提供合適的抵押物，亦無法向為其提供保證擔(dān)保的企業(yè)提供相應(yīng)的反擔(dān)保。事實上，民營中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期尋找第三方擔(dān)保存在著較大的困難，所能提供的知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)等無形資產(chǎn)，又難以被銀行接受為貸款的擔(dān)保品。即使有的民營中小企業(yè)能提供抵押，也存在抵押品變現(xiàn)難的問題。因此，目前的融資信用擔(dān)保體系不完善成為民營中小企業(yè)融資難的重要障礙之一。（四）銀行對民營中小企業(yè)存在歧視，惜貸嚴(yán)重雖然中央銀行已經(jīng)出臺相關(guān)政策，鼓勵商業(yè)工業(yè)銀行增加對民營中小企業(yè)的貸款，但由于所有制的原因，民營中小企業(yè)受到歧視[7]。四大國有商業(yè)銀行只愿給國有企業(yè)貸款，同為中小企業(yè)，國有企業(yè)和民營企業(yè)受到的待遇就不一樣。在中國，大部分的銀行貸款首先給了國有企業(yè)，其次是“三資”企業(yè)，最后才輪到民營中小企業(yè)。而只要是民營中小