【文章內(nèi)容簡介】 定的，經(jīng)理人在經(jīng)營過程中會(huì)考慮自身在經(jīng)理市場(chǎng)中的價(jià)值定位而避免采取投機(jī)、偷懶等行為。在這種環(huán)境下股權(quán)激勵(lì)才可能是經(jīng)濟(jì)和有效的。2. 市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制沒有客觀有效的市場(chǎng)評(píng)價(jià)，很難對(duì)公司的價(jià)值和經(jīng)理人的業(yè)績作出合理評(píng)價(jià)。在市場(chǎng)過度操縱、政府的過多干預(yù)和社會(huì)審計(jì)體系不能保證客觀公正的情況下，資本市場(chǎng)是缺乏效率的，很難通過股價(jià)來確定公司的長期價(jià)值，也就很難通過股權(quán)激勵(lì)的方式來評(píng)價(jià)和激勵(lì)經(jīng)理人。沒有合理公正的市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制，經(jīng)理人的市場(chǎng)選擇和激勵(lì)約束就無從談起。股權(quán)激勵(lì)作為一種激勵(lì)手段當(dāng)然也就不可能發(fā)揮作用。3. 控制約束機(jī)制控制約束機(jī)制是對(duì)經(jīng)理人行為進(jìn)行限制的一種管理機(jī)制，主要用于對(duì)公司高層員工進(jìn)行管理，其管理方式主要是一些制度化管理措施，比如法律法規(guī)政策、公司內(nèi)部管理制度。良好的控制約速機(jī)制能夠有效的約束職業(yè)經(jīng)理人，防止公司經(jīng)理人作出不利于公司利益的事情，從而阿伯證公司正常利益得到維護(hù)，這種控制約束機(jī)制不同于市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制，其具有非常大的必要性，是保障公司正常運(yùn)營的關(guān)鍵。4. 綜合激勵(lì)機(jī)制綜合激勵(lì)機(jī)制是以體系化管理方式對(duì)公司高層員工進(jìn)行激勵(lì)的措施，其主要特點(diǎn)體現(xiàn)在激勵(lì)機(jī)制綜合化，不是單一的依靠一種或者幾種方式，具體措施包括獎(jiǎng)金、福利、提拔、股權(quán)激勵(lì)等，對(duì)于不同的高層管理應(yīng)該采取不同的激勵(lì)方式，事實(shí)上，針對(duì)性的給予激勵(lì)機(jī)制是非常有必要的，這樣能夠在很大程度上提高激勵(lì)機(jī)制的效果。5. 政府政策環(huán)境政府政策環(huán)境是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的外在環(huán)境，作為政府，政府有義務(wù)提供良好的市場(chǎng)環(huán)境，為臺(tái)資上市公司創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境，不合理的政府政策會(huì)在很大程度上影響股權(quán)激勵(lì)機(jī)制效果發(fā)揮。當(dāng)前，臺(tái)資上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制主要問題體現(xiàn)在股票來源、股票出售等具體的問題存在諸多不合理的問題，法律以及市場(chǎng)監(jiān)管制度不夠完善均會(huì)導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)機(jī)制難以發(fā)揮效果。 第二節(jié) 股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ) 激勵(lì)問題是管理界一直在探索的話題，是一個(gè)世界性和永久性的課題，也是企業(yè)尤其是上市公司最為迫切需要解決的問題。現(xiàn)代企業(yè)理論和國外實(shí)踐證明股權(quán)激勵(lì)對(duì)于改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，降低代理成本﹑提升管理效率，增強(qiáng)企業(yè)凝聚力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力起到非常積極的作用。股權(quán)激勵(lì)是一種有效的激發(fā)人力資源積極性和創(chuàng)造性的管理方式。鑒于此，文章粗淺得分析了股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)。 　在經(jīng)濟(jì)管理界，任何一種現(xiàn)象從出現(xiàn)到盛行，背后必然有其理論依據(jù)。股權(quán)激勵(lì)是現(xiàn)代公司激勵(lì)的主要形式之 股權(quán)激勵(lì)制度產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)學(xué)依據(jù)，學(xué)術(shù)界有不同的看法，但就其實(shí)質(zhì)而言，可以歸納為以下幾種： 一、需求層次理論 　員工的需求是多方面的，多種需求在員工的需求體系中處于不同的層次地位。美國的心理學(xué)家馬斯洛提出“需要層次論”。他認(rèn)為人類有五種基本需要，即生理、安全、社交、尊重和自我實(shí)現(xiàn)。人們按照層次逐級(jí)追求需要的滿足，并從中受到激勵(lì)。但已經(jīng)得到的滿足不再具有激勵(lì)行為的作用。20世紀(jì)50年代，美國心理學(xué)家赫茨伯格提出了雙因素理論。在雙因素理論中，赫茨伯格認(rèn)為管理者要為員工保證保健因素方面的滿足，給員工提供適當(dāng)?shù)墓べY和安全保障，要改善工作環(huán)境與條件，對(duì)員工的監(jiān)督要他們能接受，否則，會(huì)引起不滿。盡管滿足了保健因素也不能直接產(chǎn)生激勵(lì)的效果，只有激勵(lì)因素才能起到對(duì)員工直接激勵(lì)的效果。因此，管理者應(yīng)充分利用激勵(lì)因素，加強(qiáng)在工作成就、職位提升、任務(wù)性質(zhì)、個(gè)人發(fā)展、職務(wù)上的責(zé)任等方面的激勵(lì)。 股權(quán)激勵(lì)能實(shí)現(xiàn)員工低層次向高層次需求發(fā)展的需要，當(dāng)員工實(shí)現(xiàn)了低層次的需要必然會(huì)追求更高的激勵(lì)因素?！　?二、企業(yè)家利潤論 1899年克拉克在《財(cái)富的分配》著作中，首次提出了“企業(yè)家利潤”，認(rèn)為企業(yè)家利潤是由產(chǎn)業(yè)改良所產(chǎn)生的原始狀態(tài)利潤的一部分。1911年熊皮特論證了剩余利潤的來源和存在，指出企業(yè)剩余是由企業(yè)家創(chuàng)新活動(dòng)所形成。1921年奈特在《風(fēng)險(xiǎn)、不確定性與利潤》論述企業(yè)家利潤問題，他提出了有別于熊皮特的觀點(diǎn)，認(rèn)為企業(yè)家不是風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)活動(dòng)中面臨了很多風(fēng)險(xiǎn)，由此產(chǎn)生了不確定性，不確定性產(chǎn)生了利潤，即“利潤完全就變成一種以無法預(yù)見的方式表現(xiàn)這種不確定性所遺留下來的事后剩余”。股權(quán)激勵(lì)也是讓企業(yè)家享有剩余利潤的索取權(quán)，是對(duì)企業(yè)家創(chuàng)新活動(dòng)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)。三、期望理論與強(qiáng)化理論 合理的激勵(lì)制度， 可以刺激和提高行為主體實(shí)現(xiàn)行為目標(biāo)的動(dòng)機(jī)水平。股權(quán)激勵(lì)作為激勵(lì)制度的主要方式， 激勵(lì)理論是股權(quán)激勵(lì)作用機(jī)制的主要分析點(diǎn)。 弗魯姆（Froom） 提出了期望理論， 認(rèn)為激勵(lì)是評(píng)價(jià)選擇的過程，人們采取某種行為的動(dòng)力或激勵(lì)力取決于他對(duì)行為結(jié)果的價(jià)值評(píng)價(jià)和預(yù)期實(shí)現(xiàn)目標(biāo)可能性的估計(jì)。換言之，激勵(lì)力的大小取決于效價(jià)與期望值的乘積。用公式可以表示：M=V*E。其中：M——激勵(lì)力， 是直接推動(dòng)或使人們采取某一行動(dòng)的內(nèi)驅(qū)力， 是調(diào)動(dòng)一個(gè)人的積極性， 激發(fā)出人的潛力的強(qiáng)度；V——效價(jià)， 是個(gè)人對(duì)某一行動(dòng)成果的價(jià)值評(píng)價(jià)，放映個(gè)人對(duì)某一成果或獎(jiǎng)酬的重視或渴望程度，效價(jià)值在1≤V≤1；E——期望值， 是個(gè)人對(duì)某一行為導(dǎo)致特定成果的可能性或概率的估計(jì)與判斷，期望值介于0≤E≤1之間。股權(quán)激勵(lì)的建立目的是激勵(lì)被激勵(lì)者產(chǎn)生采取某一行動(dòng)的內(nèi)驅(qū)力，達(dá)到更高的目標(biāo)。顯然，只有當(dāng)人們對(duì)行為成果的效價(jià)和期望值同時(shí)處在較高水平時(shí)，才可能產(chǎn)生強(qiáng)大的激勵(lì)力。根據(jù)上述原理，股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)考慮的要素是效價(jià)與期望。通過具體陳述每個(gè)行動(dòng)成果的效價(jià)，規(guī)定實(shí)現(xiàn)期望目標(biāo)所需要的行動(dòng)表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)與要求。這些標(biāo)準(zhǔn)與要求讓被激勵(lì)者經(jīng)過一定努力是可以達(dá)到的，這樣才能與被激勵(lì)者的行動(dòng)表現(xiàn)與期望緊密地結(jié)合起來。當(dāng)然這與被激勵(lì)主體的風(fēng)險(xiǎn)偏好相關(guān)。如果股權(quán)激勵(lì)對(duì)象屬于保守型，低風(fēng)險(xiǎn)者， 那么他對(duì)當(dāng)期收益、對(duì)流動(dòng)性強(qiáng)的現(xiàn)金更重視， 而對(duì)經(jīng)過努力行為獲取未來的、不確定的收益喜好較低， 那么他的目標(biāo)效價(jià)也較低。 斯金納（Skinner） 創(chuàng)立了強(qiáng)化理論， 強(qiáng)調(diào)行為結(jié)果對(duì)人們行為本身的反作用，主張通過某種行為以肯定或否定等強(qiáng)化刺激，達(dá)到加強(qiáng)積極行為、減弱消極行為、修正固有行為等目的。根據(jù)這一原理，采用不同的強(qiáng)化方式和手段，可以達(dá)到有效激勵(lì)人們積極行為的目的。強(qiáng)化激勵(lì)的方法有以下三種：正強(qiáng)化、負(fù)強(qiáng)化、消退。正強(qiáng)化是利用強(qiáng)化物刺激行為主體，來保持和增強(qiáng)某種積極行為重新出現(xiàn)的頻率。負(fù)強(qiáng)化利用強(qiáng)化物抑制不良行為重復(fù)出現(xiàn)的可能性來運(yùn)用管理手段。消退對(duì)行為不施以任何刺激，任其反應(yīng)頻率逐漸降低，以致自然消退。消退也是強(qiáng)化的一種方式。股權(quán)激勵(lì)的目的是對(duì)公司設(shè)立的目標(biāo)方向一致的行為作出肯定與鼓勵(lì)，并采用連續(xù)、定期或隨機(jī)的方式進(jìn)行正強(qiáng)化；對(duì)于不期望的行為作出否定。股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)置是應(yīng)該考慮到連續(xù)性，減少被激勵(lì)對(duì)象的短期行為，鼓勵(lì)被激勵(lì)對(duì)象維護(hù)企業(yè)的長遠(yuǎn)利益。 　四、公司治理結(jié)構(gòu)理論與委托代理理論 公司治理結(jié)構(gòu)，指為實(shí)現(xiàn)公司最佳經(jīng)營業(yè)績，公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)基于信托責(zé)任而形成相互制衡關(guān)系的結(jié)構(gòu)性制度安排。公司治理結(jié)構(gòu)作為現(xiàn)代企業(yè)組織管理和協(xié)調(diào)各種經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的一套制度安排。包括了董事會(huì)、經(jīng)理層、股東、監(jiān)事會(huì)等其它利益相關(guān)者的責(zé)任和權(quán)力分布。規(guī)定了組織設(shè)置的各個(gè)機(jī)構(gòu)的權(quán)利與義務(wù)，在設(shè)置的過程中應(yīng)考慮監(jiān)控管理的因素。在大多數(shù)企業(yè)，股權(quán)激勵(lì)是作為公司治理的實(shí)現(xiàn)形式出現(xiàn)的。它作為解決所有者與經(jīng)營者之間激勵(lì)約束問題的手段，把經(jīng)營者與所有者的利益在一定程度上結(jié)合，促進(jìn)經(jīng)營者以所有者及公司利潤最大化為目標(biāo)。但是當(dāng)遇到嚴(yán)重的“內(nèi)部人”控制時(shí)，經(jīng)營者大權(quán)獨(dú)攬，一人說了算，導(dǎo)致決策失誤甚至以權(quán)謀私，這就嚴(yán)重地消除了公司治理結(jié)構(gòu)的分權(quán)制衡機(jī)制的作用。這種情況下的股權(quán)激勵(lì)對(duì)所有者與公司的利益產(chǎn)生不良影響，而且產(chǎn)生加強(qiáng)“內(nèi)部人”控制。 委托代理理論研究了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的矛盾，解釋了在代理過程中出現(xiàn)代理人道德風(fēng)險(xiǎn)和高昂的代理成本。在委托代理關(guān)系中，由于委托人最求的是自己財(cái)富最大，而代理人最求自己的工資收入、在職消費(fèi)和閑暇最大化，這導(dǎo)致兩者的利益沖突。在缺乏有效的制度監(jiān)管的情況下，代理人可能出現(xiàn)“道德風(fēng)險(xiǎn)行為”、“逆向選擇”的問題。由于委托人與代理人的利益不一致，雙方的信息不對(duì)等必然產(chǎn)生代理成本。詹森（Jensen）和麥克林（Meckling）認(rèn)為， 代理成本委托人的監(jiān)督成本、擔(dān)保成本和）剩余損失組成。股權(quán)激勵(lì)的成本也是代理成本，公司應(yīng)評(píng)估股權(quán)激勵(lì)支付方式的成本收益，選擇適合企業(yè)發(fā)展階段的最佳方式，使代理成本減低到最大化。股權(quán)激勵(lì)可以使經(jīng)營者成為企業(yè)的所有者，在某種程度上減少了目標(biāo)差異。 五、人力資本理論 在傳統(tǒng)的生產(chǎn)要素理論認(rèn)為生產(chǎn)要素僅包括生產(chǎn)資料與貨幣，忽略了人的能力與作用，因而應(yīng)該包括人力資本的概念。因此，在1960年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨首次提出了“人力資本”的概念。1990年舒爾茨將人力資本定義為“人們獲得了有用的技能和知識(shí)”，“這些技能和知識(shí)是一種資本形態(tài)，這種資本在很大程度上是慎重投資的結(jié)果?！薄缎屡粮窭追蚪?jīng)濟(jì)學(xué)大詞典》定義的人力資本是“體現(xiàn)在人身上的技能和生產(chǎn)知識(shí)的存量”。從微觀的角度，當(dāng)存在于特定的組織中，人力資本指的是勞動(dòng)者以投資人身份投入特定組織的、凝結(jié)在人體中并能產(chǎn)生未來收益的知識(shí)、技能和體能的價(jià)值存量。對(duì)于企業(yè)而言，最重要的人力資本是經(jīng)營者的才能、企業(yè)的人才。在現(xiàn)今的經(jīng)濟(jì)時(shí)代，人力資本發(fā)揮著越來越重要的作用，人力資本的地位不斷上升，物質(zhì)資本相對(duì)下降。企業(yè)利潤的創(chuàng)造大部分來自于企業(yè)的組織、生產(chǎn)、監(jiān)督等經(jīng)營活動(dòng)。經(jīng)營者的才能是人力資本，它的所有者是經(jīng)營層。股權(quán)激勵(lì)對(duì)經(jīng)營層進(jìn)行激勵(lì)是對(duì)人力資本的直接認(rèn)可，是經(jīng)營層參與利潤分配的一種途徑。 　六、結(jié)論 　綜上所述幾種理論從不同的角度對(duì)現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行了研究，為股權(quán)激勵(lì)的產(chǎn)生與發(fā)展提供了理論基礎(chǔ)。從原理上揭示了股權(quán)激勵(lì)能夠解決現(xiàn)代公司發(fā)展中出現(xiàn)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離導(dǎo)致的利益不一致的矛盾，為股權(quán)激勵(lì)在實(shí)踐運(yùn)用中提供理第三章 臺(tái)資上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀分析第一節(jié) 臺(tái)資上市公司股權(quán)激勵(lì)的主要模式 目前，在國際上通行的股權(quán)激勵(lì)方式主要有：股票期權(quán)、模擬股票、公式股票、股票增值權(quán)、長期業(yè)績獎(jiǎng)勵(lì)、員工持股計(jì)劃（ESOP）、管理層股票購買計(jì)劃和限制性股票等等。股權(quán)激勵(lì)作為企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的重要組成部分和重要的激勵(lì)方式之一，已被國內(nèi)許多企業(yè)引進(jìn)。臺(tái)資上市公司主要采用以下幾種股權(quán)激勵(lì)模式： 一、股票期權(quán)股票期權(quán)指股權(quán)獲得者交給了股權(quán)費(fèi)用后，取得約定期間內(nèi)的股權(quán)享有權(quán)的權(quán)利。這是諸多激勵(lì)員工的一種方式，由于產(chǎn)生效果時(shí)間相對(duì)較長，屬于長期激勵(lì)機(jī)制。一般情況下，股票期權(quán)是上市公司股東將一定的股權(quán)交與公司技術(shù)骨干或者高層管理，這種情況下，公司技術(shù)骨干或者高層管理與公司的利益形成一個(gè)整體，從而更好的激勵(lì)企業(yè)員工。股票期權(quán)最早源于上世紀(jì)50年代的美國，于上世紀(jì)七十年代到八十年代走向成熟，在西方企業(yè)中廣泛運(yùn)用。中國通過向西方借鑒股票期刊管理模式，引入股票期刊模式，但是發(fā)展相對(duì)不夠成熟，尚未實(shí)現(xiàn)成熟化運(yùn)行。2005年12月，第一部股票期權(quán)規(guī)范化管理的制度公布，中國證監(jiān)會(huì)公布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，這在很大程度上表明臺(tái)資企業(yè)股票期權(quán)管理機(jī)制規(guī)范化管理程度不夠，但是規(guī)范化管理程度不斷提高。期權(quán)是指在將來能夠在特定時(shí)間內(nèi)以特定的價(jià)格進(jìn)行買進(jìn)賣出的特定資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利交易。期權(quán)交易的過程中，具有一定條件的購買期權(quán)買方支付了權(quán)利金（費(fèi)用）后，按約定獲得期權(quán)合約規(guī)定的賦予時(shí)間，按事先約定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）向買方購買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量期貨合約的權(quán)利，期權(quán)賣方必須按事先約定的條件履行合約規(guī)定的義務(wù)，期貨交易的過程中，買入賣出者都有相對(duì)對(duì)等的權(quán)利和義務(wù)，如果權(quán)利以及義務(wù)不對(duì)等，那么買方出于維護(hù)自身權(quán)益的要求，有執(zhí)行或者不執(zhí)行的權(quán)利；賣方收到權(quán)利金后，無論是市場(chǎng)情況如何，只要買方提出執(zhí)行的要求，則負(fù)有履行期權(quán)合約規(guī)定之義務(wù)而無權(quán)利。期權(quán)同樣也是一種規(guī)范化合同。買入以及賣出者均要遵守合同中的規(guī)定，當(dāng)然合同是雙方共同遵守的，期權(quán)的價(jià)格叫作權(quán)利金，是指期權(quán)買方為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)賣方支付的費(fèi)用。對(duì)于期權(quán)可能出現(xiàn)的資金風(fēng)險(xiǎn)，主要損失是權(quán)利金方面的損失，這一特征使得期權(quán)交易能夠控制風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于期權(quán)賣方而言，從買方那里收取期權(quán)權(quán)利金，作為承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)。二、限制型股票限制性股票(restricted stock)指上市公司按照已經(jīng)確定的條件本公司員工為激勵(lì)對(duì)象，給予本公司的股票進(jìn)行激勵(lì)，激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。限制性股票方案的設(shè)計(jì)從國外的實(shí)踐來看，限制主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是獲得條件；二是出售條件，但一般來看，重點(diǎn)指向性很明確，是在第二個(gè)方面。并且方案都是依照各個(gè)公司實(shí)際情況來設(shè)計(jì)的，具有一定的靈活性。國外大多數(shù)公司是將一定的股份數(shù)量無償或者收取象征性費(fèi)用后授予激勵(lì)對(duì)象，而在中國《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)中，明確規(guī)定了限制性股票要規(guī)定激勵(lì)對(duì)象獲授股票的業(yè)績條件，這就意味著在設(shè)計(jì)方案時(shí)對(duì)獲得條件的設(shè)計(jì)只能是局限于該上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)。國外的方案依擬實(shí)施激勵(lì)公司的不同要求和不同背景，設(shè)定可售出股票市價(jià)條件、年限條件、業(yè)績條件等，很少有獨(dú)特的條款。而我國明確規(guī)定了限制性股票應(yīng)當(dāng)設(shè)置禁售期限(規(guī)定很具體的禁售年限，但應(yīng)該可以根據(jù)上市公司要求設(shè)定其他的復(fù)合出售條件)。授予限制性股票當(dāng)期，如果是增資授予，按照授予日股票市價(jià)與收取的象征性價(jià)格之間的差額計(jì)入相關(guān)成本或費(fèi)用，同時(shí)按照股份面值總額增加股本，并按照兩者差額增加資本公積；如果是大股東轉(zhuǎn)讓股份授予，不作處理。由于限制性股票會(huì)在授予當(dāng)期提高公司的成本費(fèi)用，而按照稅法原則，這部分費(fèi)用不能用來抵稅，在上市公司稅收采用應(yīng)付稅款法核算的前提下，對(duì)公司的所得稅費(fèi)用沒有影響，因此當(dāng)年該上市公司凈利潤的凈減少值應(yīng)該與費(fèi)用的增加值相當(dāng)。持有限制性股票的員工在授予日，按照獲得股票市價(jià)計(jì)量的總額與支出的象征性價(jià)格之間的差額，繳納個(gè)人所得稅。(注：美國政府要求限制性股票所有者在股票限制取消后，即使他不出售股票也要繳納所得稅。而在他出售這些股票時(shí)，只要股價(jià)繼續(xù)上漲，他還要繳納另外的所得稅。另外，他持有股票時(shí)間超過一年還要繳納資本所得稅。)三、虛擬股票 虛擬股票（Phantom Stocks） 虛擬股票模式是指公司授予激勵(lì)對(duì)象一種“虛擬”的股票，激勵(lì)對(duì)象可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅權(quán)和股價(jià)升值收益。如果實(shí)現(xiàn)公司的業(yè)績目標(biāo)，則被