畢業(yè)論文之我國股票市場健康發(fā)展的思考(編輯修改稿)
2025-07-25 10:15 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 全國各行業(yè)實(shí)行，國企開始全面通過債務(wù)和股權(quán)融資，債務(wù)融資一般通過銀行途徑，股權(quán)融資即通過股票市場融資。近幾年的事實(shí)證明，通過債務(wù)融資，會增加銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)性，而且容易形成貨幣過度投放的流動性過剩的后遺癥。所以，主管部門希冀不分紅不派息的股票市場，這個(gè)免費(fèi)和廉價(jià)的資金供給機(jī)器，一方面吸收流動性，另一方面實(shí)施融資，并美曰其名“實(shí)現(xiàn)全流通”。股票市場成為了企業(yè)發(fā)展的陪襯，附屬品。由于在市場中，監(jiān)管層的監(jiān)管不力，企業(yè)信息的公開不完整，股民與企業(yè)之間的信息不對稱。導(dǎo)致很多融資效率的底下。長期以來，上市公司對投資項(xiàng)目的調(diào)研普遍不注重，致使很多項(xiàng)目盲目投資，一投資就虧損，如金融危機(jī)后的盲目擴(kuò)張留下的現(xiàn)在的爛攤子。其次，由于股民對上市公司的控制力有限，很多募集的資金閑置或者中途改變投資項(xiàng)目，甚至部門上市公司拼湊項(xiàng)目圈錢。再者，由于投資者對上市公司本身不看好，投資意愿小，上市公司為了滿足再融資需求，通過配股的形式，赤裸裸的圈錢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，以2000年上半年上市、增發(fā)以及配股的公司為樣本，至2000年底，在平均經(jīng)歷了半年以上的時(shí)間后，%，而從招股說明書中可以看出，多數(shù)企業(yè)投資項(xiàng)目的建設(shè)期在半年、一年左右，不少企業(yè)于是將資金購買國債，或存于銀行，或參與新股配售，有相當(dāng)多的企業(yè)因?yàn)橐M(jìn)行再融資，才不得不將前次募集資金“突擊”使用完畢。證券市場作為一個(gè)眾多參與者角力的場所，要保證市場的公正公平，證券法律起到核心作用，但是，長期以來，我國的證券法律對市場的監(jiān)管是一個(gè)模糊的概念，特別是在誠信體系內(nèi)，簡直是一遍空白，出現(xiàn)問題，也僅僅歸結(jié)與個(gè)人的道德問題，而不在法律上采取補(bǔ)救。在國有股一股獨(dú)大，國有代表一人就可以形成決議的情況下，如何保證中小投資者的利益；在一些官員，有意或者無意的談話中，透露出某些市場信息，導(dǎo)致市場的劇烈波動，如近期國際板的消息對市場的殺傷力。又如一些資金募集后變更投資方向或者閑置，這些現(xiàn)象是否屬于擾亂證券市場或證券欺詐行為，在《證券法》和《刑法》里缺乏法律規(guī)定。由于我國股票市場的分紅一直很低，導(dǎo)致對長期資金的吸引力不足，造成投機(jī)者充斥市場。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示從1990年到2011年7月，國內(nèi)A股包括首發(fā)、增發(fā)、其中再融資額達(dá)2萬億元左右，現(xiàn)金分紅總額占融資總額比率不足13%，而且投資者還要背負(fù)沉重的賦稅和傭金。國家不斷號召長期資金，機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股票市場，雖然大量的機(jī)構(gòu)投資者確實(shí)進(jìn)入了這個(gè)市場，不過被吸引的原因不是二級市場，而是一級市場，通過一二級市場的利差，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)賺得盆滿缽滿，等到二級市場，等待投資者只是一些高溢價(jià)，少分紅的殘羹。長久以往的低分紅制度下，所有投資者都慢慢變成投機(jī)者，形成一種追求利差的投機(jī)者，使得股票市場接近賭場。在核準(zhǔn)制的制度下，管理層權(quán)利過大，監(jiān)管不嚴(yán)，權(quán)力尋租現(xiàn)象嚴(yán)重。同時(shí)，由于人為因素占很大影響，上市公司本身對是否能通過最終審核沒有把握，除了依托于管理監(jiān)督層的公關(guān)關(guān)系，也尋求發(fā)行中介進(jìn)行包裝，減低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表。作為一種稀缺資源，承銷商價(jià)格者得，通過配合上市公司，超募融資，實(shí)現(xiàn)利益輸送，此外，相關(guān)法律尚無明確規(guī)定承銷商和發(fā)行人對新股發(fā)行所需要承擔(dān)的法律責(zé)任，保薦機(jī)構(gòu)的問責(zé)缺失。在巨大的經(jīng)濟(jì)利益面前，中介機(jī)構(gòu)往往人為拔高擬上市資產(chǎn)的價(jià)格，并操縱新股詢價(jià)過程。種種因素，造成新股溢價(jià)發(fā)行，損害二級市場投資者利益。我們的股票市場的發(fā)展之所以是畸形的，主要是一味求大，為發(fā)展股市而發(fā)展，把股票市場的融資能力過于夸大，認(rèn)為股票市場就是融資，大則強(qiáng)。股票市場價(jià)值觀如圖一。圖一 其實(shí)，我認(rèn)為股票市場更多的是一個(gè)中介市場，回到他的本質(zhì)含義：資金需求方與資金供給方橋梁，價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者。股票市場的發(fā)展必須返璞歸真，不應(yīng)該過于夸大，服務(wù)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)真正的資源配置。如圖二。圖二 只有觀念回到正常的軌道，才能引導(dǎo)我國股票市場的正常健康發(fā)展。，投資融資并重歷史的事實(shí)告訴我們，市場的壯大不
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