我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)影響因素研究(編輯修改稿)
2025-07-19 21:36 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 合理有效配置。首先，需要選定在哪發(fā)行，如何上市，公司管理者一定會(huì)根據(jù)本公司情況有一定偏好，例如對(duì)哪些公司投資支持又對(duì)哪些進(jìn)行打壓限制；而只有一個(gè)公司擁有良好的業(yè)績(jī)、過硬的信譽(yù)發(fā)行的股票才容易更有價(jià)值。分散風(fēng)險(xiǎn)，即將公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移?！。ㄈ├碚摶A(chǔ)系統(tǒng)理論表明股票市場(chǎng)在我國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中扮演了重要的角色，是大系統(tǒng)不可或缺的一個(gè)子系統(tǒng)，而股票市場(chǎng)本身尤其豐富的規(guī)律與嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕Y(jié)構(gòu)，但是又由于其具有較強(qiáng)的開放性，從而使得它必須經(jīng)受其他子系統(tǒng)的不斷沖擊。在股票市場(chǎng)中明顯地存在內(nèi)生變量與外生變量?jī)煞N變量，其中內(nèi)生變量主要取決于該市場(chǎng)自身的結(jié)構(gòu)聯(lián)系，外生變量則更多的來源于其他子系統(tǒng)，再經(jīng)由傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮其對(duì)股票系統(tǒng)的影響。諸如生產(chǎn)、投資、貨幣、財(cái)政等系統(tǒng)都能成為外生變量且這些外生變量之間也存在縱橫交錯(cuò)的復(fù)雜關(guān)系，作用于股票市場(chǎng)?！ ∷?、模型設(shè)定及識(shí)別?。ㄒ唬┠Ｐ蜆?gòu)建由于，股指的變化波動(dòng)與國(guó)民生產(chǎn)總值以及貨幣的供應(yīng)量等有著密切的聯(lián)系。證券市場(chǎng)和貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系密不可分；一般地，證券價(jià)格會(huì)隨著貨幣供應(yīng)量上升而上升；隨著貨幣供應(yīng)量下降而下降。本文為代表證券市場(chǎng)價(jià)格選用股票市場(chǎng)指數(shù)，以股票價(jià)格指數(shù)(SPI)來衡量股票市場(chǎng)的波動(dòng)，以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)來衡量經(jīng)濟(jì)總量因素，以貨幣供應(yīng)量來衡量貨幣政策，基于數(shù)據(jù)的選擇和操作的方便，將股票價(jià)格指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)因素的聯(lián)立方程設(shè)計(jì)成如下形式：(1)(2)(3)(4)(5)SPIt——股票價(jià)格指數(shù)；GDPt——國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（億元）；Mt——貨幣供應(yīng)量（億元）；CPIt——消費(fèi)價(jià)格指數(shù)；Ct——居民消費(fèi)支出 （億元）；It——固定資產(chǎn)投資總額（億元）； Gt——國(guó)家財(cái)政支出（億元）；NXt——貨物進(jìn)出口差額（億元）；Rt——居民一年期存款利率；μ——隨機(jī)擾動(dòng)；β0~β14為系數(shù)。如上式(1)表示GDP、貨幣供應(yīng)量和消費(fèi)物價(jià)指數(shù)三者同時(shí)影響著股票價(jià)格指數(shù)，M2是指貨幣供應(yīng)量；式(2)是個(gè)恒等式，表明消費(fèi)、投資、政府購(gòu)買以及進(jìn)出口差額共同影響著國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值；式(3)表示消費(fèi)者的購(gòu)買需求受國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、前期消費(fèi)水平以及股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響；式(4)中，后凱恩斯主義這一學(xué)派中有學(xué)者提出中央銀行不能控制貨幣的存量，因而貨幣供給是一個(gè)內(nèi)生指標(biāo)。CPI指的是消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，該指標(biāo)受到GDP、貨幣供給與前期通貨膨脹的共同影響，CPI(5) 中采取CPI去表示通貨膨脹。聯(lián)立方程模型已經(jīng)不能只單純的考慮哪些是解釋變量，哪些是被解釋變量，而應(yīng)從內(nèi)生與外生的角度綜合考慮涉及到的各個(gè)指標(biāo)。其中，內(nèi)生變量是一個(gè)隨機(jī)變量，有確定的概率分布形式，其參數(shù)就是我們關(guān)注的重點(diǎn)之一。整個(gè)模型系統(tǒng)決定了內(nèi)生變量，這些內(nèi)生變量也反過來作用于這個(gè)模型系統(tǒng)。在本研究之中，內(nèi)生變量已經(jīng)列出，分別為SPIt（本文采用上證綜合指數(shù)），GDPt、Mt、CPIt、Ct；外生變量為It、Gt、NXt額、Rt；滯后內(nèi)生變量為Ct1居民上一期消費(fèi)支出和CPIt1上一期消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。?。ǘ┠Ｐ妥R(shí)別首先要解決模型識(shí)別問題，才能讓后續(xù)的參數(shù)估計(jì)等步驟有意義。對(duì)于模型識(shí)別的理解主要有，基于參數(shù)估計(jì)的角度和基于建立模型的本身兩個(gè)方面。M——內(nèi)生變量的個(gè)數(shù)，即方程的個(gè)數(shù)，mi——第i個(gè)方程中包含的內(nèi)生變量的個(gè)數(shù)，K——前定變量的個(gè)數(shù)，ki——第i個(gè)方程中包含的前定變量的個(gè)數(shù)，當(dāng) 時(shí)，方程過度識(shí)別；當(dāng) 時(shí)，方程恰好識(shí)別；當(dāng) 時(shí)，方程不好識(shí)別。對(duì)于本研究來說，模型是可以識(shí)別的。 五、模型分析和結(jié)果 （一）數(shù)據(jù)來源及處理本研究所采用的數(shù)據(jù)來自于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒。而股票價(jià)格指數(shù)來源于某股票軟件，采用的是當(dāng)年年末時(shí)的上證綜合指數(shù)。居民一年期存款利率數(shù)據(jù)來自于中國(guó)人民銀行網(wǎng)站，對(duì)于當(dāng)年利率有調(diào)整的年份，采用當(dāng)年年末數(shù)據(jù)作為當(dāng)年的一年期存款利率。數(shù)據(jù)所采用的都是年度數(shù)據(jù)。樣本區(qū)間為19902014年共25組數(shù)據(jù)。與此同時(shí)，由于股票市場(chǎng)的波動(dòng)性較大且不確定性較強(qiáng)，容易導(dǎo)致數(shù)據(jù)異方差，本研究為了消除異方差的影響，給各數(shù)據(jù)取自然對(duì)數(shù)來處理?！。ǘ?shù)據(jù)檢驗(yàn)對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)之前必須進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，其中常用的是單位根檢驗(yàn)。單位根檢驗(yàn)，即考察序列中是否存在單位根，如果確實(shí)存在單位根則數(shù)據(jù)非平穩(wěn)。單位根就是指單位根過程，我們知道序列不平穩(wěn)會(huì)使回歸分析中存在偽回歸。，結(jié)果發(fā)現(xiàn)所有的變量都存在著單位根。因此我們首先將數(shù)據(jù)平穩(wěn)化處理，進(jìn)行一階差分，一階差分之后平穩(wěn)。本文對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行兩步變換即對(duì)數(shù)變換，接著進(jìn)行了差分變換，使得數(shù)據(jù)平穩(wěn)?！。ㄈ┠Ｐ凸烙?jì) 限于作者水平有限，本研究采取普通最小二乘法和兩階段最小二乘法進(jìn)行估計(jì)來以及對(duì)比?！ ?. 兩階段最小二乘法運(yùn)用兩階段最小二乘法計(jì)算得出的結(jié)果如下所示(括號(hào)內(nèi)為T統(tǒng)計(jì)量值)。股票價(jià)格指數(shù)方程： () () () ()其中R2= DW=消費(fèi)方程： () () () ()其中R2= DW=貨幣供應(yīng)量方程： () () ()其中R2= DW=消費(fèi)價(jià)格指數(shù)方程： () () () ()其中R2= DW=根據(jù)上述幾個(gè)方程的兩階段最小二乘法的回歸結(jié)果顯示，R2的值均較高，接近于1，表明方程擬合度較好。此外，前兩個(gè)方程的DW值很接近于2，說明這兩個(gè)方程不存在自回歸現(xiàn)象；而后兩個(gè)方程的DW值不接近于2，表明存在一定的自回歸現(xiàn)象。 2. 廣義矩估計(jì)法運(yùn)用廣義矩估計(jì)法計(jì)算得出的結(jié)果如下所示(括號(hào)內(nèi)為T統(tǒng)計(jì)量值)。股票價(jià)格指數(shù)方程：() () () ()其中R2= DW=消費(fèi)方程： () () () ()其中R2= DW=貨幣供應(yīng)量方程： () () ()其中R2= DW=消費(fèi)價(jià)格指數(shù)方程： () () () ()其中R2= DW=根據(jù)上述幾個(gè)方程的廣義矩估計(jì)法的回歸結(jié)果顯示，R2的值均較高，接近于1，表明方程擬合度較好。此外，前兩個(gè)方程的DW值很接近于2，說明這兩個(gè)方程不存在自回歸現(xiàn)象；而后兩個(gè)方程的DW值不接近于2，表明存在一定的自回歸現(xiàn)象?？梢?，兩種估計(jì)方程估計(jì)所得的系數(shù)存在一定的差異，但數(shù)值較接近。反映的
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