先行指標(biāo)經(jīng)濟(jì)增長與股票市場(編輯修改稿)
2025-05-15 06:00 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 出現(xiàn)低點(diǎn)時(shí)，PMI新訂單指數(shù)表現(xiàn)最好，但也未達(dá)到一半的正確率。值得注意的是，自從1983年以來M2的領(lǐng)先作用開始加強(qiáng)，在15次高點(diǎn)出現(xiàn)過程中其領(lǐng)先了9次。且在最近的6次領(lǐng)先標(biāo)普500指數(shù)過程中，5次為領(lǐng)先6個(gè)月。但在M2對(duì)標(biāo)普500指數(shù)低點(diǎn)的引導(dǎo)中，1990年來僅有1次。而在因果關(guān)系檢驗(yàn)中，各指標(biāo)均不能引導(dǎo)標(biāo)普500指數(shù)，相反，標(biāo)普500指數(shù)可以引導(dǎo)所有指標(biāo)。這說明各經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)并不能引導(dǎo)股指。表1 各先行指標(biāo)與標(biāo)普500指數(shù)先導(dǎo)性檢驗(yàn)指標(biāo)高點(diǎn)領(lǐng)先次數(shù)/總次數(shù)低點(diǎn)領(lǐng)先次數(shù)/總次數(shù)該指標(biāo)是否引導(dǎo)標(biāo)普500指數(shù)標(biāo)普500指數(shù)是否引導(dǎo)該指標(biāo)M29/237/20否是新屋開工12/258/21否是營建許可10/238/22否是PMI新訂單6/2010/23否是數(shù)據(jù)來源：中信建投期貨究其原因，我們認(rèn)為美國擁有發(fā)達(dá)的資本市場，尤其是衍生工具豐富，各類型的投資者較為理性，更加符合“有效市場”。另外，美國研究機(jī)構(gòu)發(fā)達(dá)，尤其對(duì)各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)各機(jī)構(gòu)均會(huì)給出預(yù)估，這在很大程度上使得市場受經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響提前消化。三、尋找美國股市的先行指標(biāo)（1）VIX指數(shù)VIX指數(shù)（Volatility Index），即波動(dòng)率指數(shù)，是由CBOT所編制，以標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)的隱含波動(dòng)率加權(quán)平均計(jì)算得來。若隱含波動(dòng)率高，則VIX指數(shù)也越高。該指數(shù)反映出投資者愿意付出多少成本去對(duì)沖投資風(fēng)險(xiǎn)，因此廣泛用于反映投資者對(duì)后市的恐慌程度，又稱“恐慌指數(shù)”。一般而言，當(dāng)VIX低于20點(diǎn)時(shí)，表示投資者對(duì)后市樂觀，不愿為自己的投資對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，相反當(dāng)VIX高于20則反映投資者對(duì)后市缺乏信心。VIX推出后，成為全球投資者評(píng)估美國股票市場風(fēng)險(xiǎn)的主要依據(jù)之一。根據(jù)以上原則，我們用20減去1990年至2009年3月的日VIX指數(shù)，見圖2。這樣得到的差值理論上與標(biāo)普500指數(shù)是成正相關(guān)的，因?yàn)椋篤IX指數(shù)越小，差值為正且數(shù)值越大，此時(shí)市場更加樂觀，而指數(shù)總是在極度樂觀中到達(dá)頂點(diǎn)，VIX指數(shù)越大，差值為負(fù)且數(shù)值越小，此時(shí)市場更加悲觀，而指數(shù)總是在極度悲觀中到達(dá)底部。圖2 20減VIX指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)的走勢（19902009）數(shù)據(jù)來源：wind資訊，中信建投期貨據(jù)統(tǒng)計(jì)，在367次VIX給出的高點(diǎn)信號(hào)中，有133次VIX指數(shù)領(lǐng)先標(biāo)普500指數(shù)，59次落后于標(biāo)普500指數(shù)，104次兩者同時(shí)見頂，71次標(biāo)普500指數(shù)前后均沒有反應(yīng)。在領(lǐng)先標(biāo)普500指數(shù)的133次中，領(lǐng)先1天、2天、3天的次數(shù)分別為51次、21次、20次。而在372次VIX給出的低點(diǎn)信號(hào)中，有78次VIX指數(shù)領(lǐng)先標(biāo)普500指數(shù)，40次落后于標(biāo)普500指數(shù)，172次兩者同時(shí)見底，82次標(biāo)普500指數(shù)前后均沒有反應(yīng)。在領(lǐng)先標(biāo)普500指數(shù)的78次中，領(lǐng)先1天、2天、3天的次數(shù)分別為19次、28次、14次。以上統(tǒng)計(jì)結(jié)果說明了V
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