股票市場和國債市場差異分析(編輯修改稿)
2025-07-16 12:26 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 為兩類：一類是投資者，買入債券后持有到期，以鎖定到期收益率；另一類是交易者，通過二級市場買賣賺取價差。投資者買入債券后持有到期，相當于鎖定了部分債券，減少了市場供給。而且，隨著債券到期日臨近，選擇持有到期的投資者會越來越多，債券市場供給逐漸減少，市場流動性下降。隨著到期日臨近，政府債券的市場供給會逐漸減少，做市商找到交易對手變得越來越困難，其交易成本和等待時間相應增大，這就迫使做市商擴大買賣價差以彌補做市成本。同時，市場流動性的下降，也使做市商通過調(diào)整買賣價差管理存貨變得困難。因此，政府債券市場上，做市商除了通過調(diào)整買賣報價外，更多依靠其它風險對沖工具，如回購、融券、調(diào)期、遠期、期貨等來規(guī)避存貨風險。三、風險對沖工具不同對股票來說，除受系統(tǒng)風險影響外，受個體風險影響較大。個體風險一般只能通過組合管理來降低，很難通過衍生產(chǎn)品等風險對沖工具進行規(guī)避。因此，為減少存貨風險，股票做市商更傾向于頻繁地調(diào)整買賣報價，以吸引客戶買入或賣出，使存貨水平恢復到目標范圍內(nèi)。與股票不同，政府債券具有很強的同質(zhì)性，其價格變化具有同方向和同步的特征。例如，當宏觀經(jīng)濟狀況發(fā)生變化時，政府債券價格通常會向同一方向變動，且同期限債券的價格變化幅度幾乎相等。政府債券的強相關(guān)性特征使做市商除了調(diào)整報價管理存貨外，還可以通過回購、融券、掉期、遠期、期貨等多種風險對沖工具來規(guī)避存貨風險。也就是說，當其存貨發(fā)生變化時，政府債券做市商除了調(diào)整買賣報價外，還可以在現(xiàn)貨市場上買入、賣出期限、付息方式等特征類似的債券，也可以在回購或融券市場中借入、借出該債券，或者通過遠期或期貨市場進行對沖操作，以規(guī)避存貨風險。多種風險對沖工具，使政府債券做市商，相對股票做市商來說，可以容忍較大幅度的存貨水平變化。實踐證明，加拿大政府債券市場上，做市商在每個交易日結(jié)束后，并不像股票市場做市商急于平衡頭寸，而趨向于數(shù)周內(nèi)都持有較大的存貨,且存貨合意水平也不是固定不變的，經(jīng)常隨時間不斷變化。不同做市商制度的差異比較按照同一證券做市商數(shù)量的不同，做市商制度可分為壟斷做市商制度和競爭做市商制度兩類。在壟斷做市商制度下,一個證券只有一個做市商，典型的如紐約股票交易所的專家制(Specialist)；在競爭做市商制度下,一個證券至少有兩名以上(含兩名)做市商,如美國的NASDAQ市場和政府債券市場。同為競爭做市商制度的美國NASDAQ市場和政府債券市場也存在較大差異，突出表現(xiàn)在雖然NASDAQ市場是柜臺市場，但有集中報價交易系統(tǒng)，投資者可以通過電子屏幕很容易獲得市場信息，市場透明度高；而美國政府債券市場則是一個分散的、沒有集中電子交易平臺的無形市場，一般投資者無法通過電子屏幕獲得市場最優(yōu)報價。要想得到好的價格，必須與市場所有做市商進行聯(lián)系，信息搜尋成本高。一、壟斷做市商制度和競爭做市商制度在壟斷做市商制度下，做市商為某個券種單獨做市，該券所有交易都通過做市商來完成，做市商不會為了客戶委托份額而競爭。這種情況下，做市商具有很強的信息優(yōu)勢，為了自己利益很可能損害投資者合法權(quán)益。為限制壟斷做市商損害客戶行為發(fā)生，該制度一般都融入競價交易成分，以增強其競爭性。以紐約股票交易所專家制為例，某只券的專家收集所有投資者買賣委托后首先進行撮合成交，而不用自己的資金和股票進行交易。這時，專家實際起到競價交易系統(tǒng)的作用，從中賺取一定傭金，而非買賣差價。進行撮合成交時，專家也可以充當做市商角色，用自己的資金和證券與投資者進行交易,但其報價必須優(yōu)于投資者提交的價格，以保護投資者合法權(quán)益。從實際成交情況看，紐約股票交易所的專家主要為投資者的買賣委托進行撮合成交，其作為做市商與投資者的交易只占總交易量的10%左右。與壟斷做市商制度相比，競爭做市商制度具
數(shù)學相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1