【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 些事業(yè)所獲得的收入來(lái)償付。兩種方式的運(yùn)作見(jiàn)p72示意圖。奧運(yùn)市政基礎(chǔ)設(shè)施的出售或出租收入，可以用來(lái)歸還建設(shè)債券的本息。2005年11月9日，20億元奧運(yùn)工程債券將由奧運(yùn)主會(huì)場(chǎng)和國(guó)家游泳中心的業(yè)主是國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司發(fā)行。 第四節(jié) 企業(yè)債券市場(chǎng)一、企業(yè)債券的概念定義：企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。特點(diǎn)（與其他債券相比）（1）風(fēng)險(xiǎn)性較大。（2）收益性較高。（3）某些債券具有選擇權(quán)。二、企業(yè)債券的種類抵押企業(yè)債券：必須以其不動(dòng)產(chǎn)作為抵押品，并到債券主管機(jī)關(guān)辦理債券發(fā)行手續(xù)。無(wú)擔(dān)保企業(yè)債券。一般是信譽(yù)較好的大型企業(yè)才發(fā)行該種債券。出于對(duì)投資者利益的安全考慮，證券主管機(jī)關(guān)對(duì)企業(yè)發(fā)行規(guī)模、在此發(fā)行和支付股票紅利方面有一定的限制?？赊D(zhuǎn)換公司債券：是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司優(yōu)先股或普通股股票的特殊企業(yè)債券。特點(diǎn)：（1）債權(quán)性；（2）股權(quán)性（轉(zhuǎn)換之后）；（3）可轉(zhuǎn)換性?？赊D(zhuǎn)換債券給投資者和發(fā)行人各自的好處。前者可在股票價(jià)格大幅漲升之后轉(zhuǎn)換為股票，獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利益；后者可承擔(dān)較低的利息負(fù)擔(dān)。 垃圾債券：是評(píng)級(jí)較低公司的債券。垃圾債券與杠桿收購(gòu)。案例：“垃圾債券大王”米爾肯“炒垃圾債券”起家（1）被認(rèn)為是自摩根以來(lái)美國(guó)金融界最有影響力的人物。（2）最大的成功之處：將垃圾債券變成了真正的投資工具和融資工具。成功的原因之一：他看到了垃圾債券的價(jià)值所在，并設(shè)立了專門經(jīng)營(yíng)垃圾債券買賣的機(jī)構(gòu)，年收益率高達(dá)50%。垃圾債券一手遮天70年代末，從買賣垃圾債券發(fā)展到為中小企業(yè)承銷垃圾債券，并使從中受益的許多中小企業(yè)迅速成長(zhǎng)。為美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。80年代，為中小企業(yè)杠桿收購(gòu)承銷垃圾債券，影響力極大。 樹(shù)大招風(fēng)，被判入獄1990年被判 年監(jiān)禁入獄，1993年提前釋放三、企業(yè)債券的信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)的定義（p78）信用評(píng)級(jí)的目的：為了被廣大投資者所接受，擴(kuò)大銷路；是保護(hù)投資者利益的有效手段。信用評(píng)級(jí)的根據(jù)：該種債券發(fā)行人的償債能力、債券發(fā)行人的資信狀況和投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平。信用評(píng)級(jí)的等級(jí)種類：標(biāo)準(zhǔn)普爾等級(jí)評(píng)定系統(tǒng)AAAD；穆?tīng)柕燃?jí)評(píng)定系統(tǒng)AaaC四、中國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)：我國(guó)《證券法》規(guī)定：“發(fā)行公司債券，必須依照公司法規(guī)定的條件，報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門審批。發(fā)行人必須向國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門提交公司法規(guī)定的申請(qǐng)文件和國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門規(guī)定的有關(guān)文件。我國(guó)《公司法》規(guī)定：“股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司，為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金，可以依照本法發(fā)行公司債券?！钡谖骞?jié) 國(guó)際債券市場(chǎng)一、 國(guó)際債券的概念： 定義：由外國(guó)政府、外國(guó)法人或國(guó)際機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，是一種在國(guó)際間直接融通資金的金融工具。種類：外國(guó)債券和歐洲債券兩種。二、 外國(guó)債券： 定義：在某個(gè)國(guó)家的債券市場(chǎng)上，由外國(guó)的政府、法人或國(guó)際機(jī)構(gòu)在其國(guó)內(nèi)發(fā)行的債券，該債券的面值貨幣是債券發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣。種類：（1）揚(yáng)基債券：在美國(guó)債券市場(chǎng)上發(fā)行（2）武士債券：在日本債券市場(chǎng)上發(fā)行，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)際債券市場(chǎng)就是從發(fā)行武士債券開(kāi)始的。（3）龍債券：是在日本以外的亞洲國(guó)家或地區(qū)貨幣發(fā)行的外國(guó)債券。三、歐洲債券：定義：專門在債券面值貨幣國(guó)家之外的境外市場(chǎng)發(fā)行的債券。它的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分別屬于三個(gè)不同的國(guó)家。優(yōu)點(diǎn)：（P82）第四章 投 資 基 金 市 場(chǎng)第一節(jié) 投 資 基 金一、投資基金的基本概念投資基金的定義專項(xiàng)基金，用于指定用途的資金，大體分為三類：社會(huì)福利基金、保險(xiǎn)基金、基金會(huì)（主要來(lái)源于捐贈(zèng)）。投資基金，是指根據(jù)預(yù)定投資方向，通過(guò)發(fā)售基金證券募集資金形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金管理人管理、基金托管人托管，基金證券持有人按其份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的集合投資方式。（p87）投資基金證券（p88）。這里注重的是投資憑證，而前者注重的是組織形式，有些書將這兩者歸為一個(gè)概念。投資基金組織（p88）。其意義接近于投資基金的定義。在有些書上，2與3的結(jié)合既是投資基金的定義。投資基金單位（p88）既投資基金證券的基本單位。我國(guó)為1元人民幣。二、投資基金的利弊投資基金的優(yōu)點(diǎn)（1）為中小投資者拓展了投資渠道。集合投資突破了單一投資者資金、技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)不足等壁壘，可以投資與許多領(lǐng)域。（2）發(fā)揮專家理財(cái)?shù)淖饔?。大量資金的集合可以聘請(qǐng)專家管理基金，提高資金的收益率。（3）分散投資風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)投資組合實(shí)現(xiàn)。（4）投資的規(guī)模效益。抓要表現(xiàn)在信息的獲取與處理方面；交易傭金費(fèi)率方面。投資基金的不足（1）承擔(dān)基金管理人的代理風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砣四芾没鹳Y產(chǎn)為自己或第三人謀取利益而損害基金投資者的利益。（2）基金投資限制。投資范圍、投資比例等的限制。（3）費(fèi)用。申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、管理費(fèi)和托管費(fèi)。三、投資基金的分類證券投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金私募基金和公募基金。發(fā)起、審核、監(jiān)管、運(yùn)作的規(guī)范性、法律糾紛的解決等方面存在區(qū)別。上市基金和非上市基金。上市基金由封閉式基金、開(kāi)放式基金中的ETF、LOF等；非上市基金由大多數(shù)開(kāi)放式基金、私募基金，后者不能在中途贖回。封閉式基金和開(kāi)放式基金。區(qū)別：（1）期限不同。封閉式契約中有期限，開(kāi)放式投資者可隨時(shí)贖回。（2）基金單位總規(guī)模的可變性不同。（3）基金單位的可轉(zhuǎn)讓性不同。（4）基金單位的定價(jià)依據(jù)不同。封閉式基金是隨行就市，由市場(chǎng)的供求關(guān)系所決定；開(kāi)放式基金已依據(jù)基金單位的凈資產(chǎn)定價(jià)。（5）投資策略不同。封閉式基金中途不可贖回，可以進(jìn)行長(zhǎng)期投資，也無(wú)需留存資金預(yù)防投資者贖回，資金使用率較高；開(kāi)放式基金時(shí)刻面臨著投資者的贖回問(wèn)題，因此，投資品的變現(xiàn)性要強(qiáng)，且不能將所有資金全部用于投資，資金使用率較低。契約型基金和公司型基金（1）契約型基金也稱信托型基金，它是根據(jù)信托契約，由基金發(fā)起人、基金管理人和基金托管人訂立基金契約而組建的基金。各自職責(zé)：基金管理公司依據(jù)法規(guī)和基金契約負(fù)責(zé)基金的管理運(yùn)作；基金托管人負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行基金管理人的有關(guān)指令，辦理基金名下的有關(guān)資金往來(lái)；投資者購(gòu)買基金單位，享有基金的投資收益。（2）公司型基金是具有共同投資目標(biāo)的投資者根據(jù)《公司法》組成的投資于各種有價(jià)證券等特定對(duì)象的股份制投資公司。但一般不自己進(jìn)行投資，而是委托特定的基金公司管理基金資產(chǎn)。公司型基金的投資者與基金公司的關(guān)系，類似于一般投資者與自己公司的關(guān)系。但公司自己不直接運(yùn)作基金，資產(chǎn)也歸基金托管公司保管。四、投資基金的運(yùn)作機(jī)制基金持有人，即基金的投資者，具有分享基金收益、參與解決剩余財(cái)產(chǎn)分配、贖回或者轉(zhuǎn)讓基金份額、出席基金持有人大會(huì)等。（p92）基金組織。在公司型基金中，是一個(gè)有形機(jī)構(gòu)，通常設(shè)有基金持有人大會(huì)、基金公司董事會(huì)及其他辦事機(jī)構(gòu)；在契約型基金中，是一個(gè)無(wú)形機(jī)構(gòu)，在大多數(shù)場(chǎng)合只是一種名以上的存在?；鸸芾砣?，是基金管理與運(yùn)作的機(jī)構(gòu)，其主要職責(zé)：投資和運(yùn)作基金、負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)的財(cái)務(wù)管理、促進(jìn)基金資產(chǎn)的保值增值等。基金托管人，即基金保管機(jī)構(gòu)，通常有商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)。主要職責(zé)：保管基金資產(chǎn)，監(jiān)督基金管理公司的運(yùn)作，辦理基金資產(chǎn)變動(dòng)的有關(guān)事宜。信托關(guān)系，是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或處分的行為關(guān)系。投資基金中的委托與受托關(guān)系。法律文件?！痘鹫鲁獭?、《基金契約》、《基金信托契約》、《基金托管契約》第二節(jié) 證 券 投 資 基 金一、證券投資基金的運(yùn)作證券投資基金運(yùn)作包括：基金設(shè)立、基金發(fā)行與交易、基金投資管理、信息披露、基金終止?；鸬脑O(shè)立基金是由基金發(fā)起人設(shè)立的?；鸢l(fā)起人是指發(fā)起設(shè)立基金的機(jī)構(gòu)，它在基金設(shè)立過(guò)程中起著重要作用?；鸢l(fā)起人的資格（1）基金的主要發(fā)起人為按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司，信托投資公司及基金管理公司。（2）發(fā)起人實(shí)收資本不少于3億元，主要發(fā)起人有3年以上從事證券投資經(jīng)驗(yàn)、連續(xù)盈利紀(jì)錄，基金管理公司除外。（3）發(fā)起人應(yīng)該有健全的組織機(jī)構(gòu)和管理制度，財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范。設(shè)立基金應(yīng)當(dāng)具備的條件和要完成的主要工作：p94—95基金的發(fā)行交易基金的發(fā)行是指基金向投資者推銷基金募集資金的行為。四種銷售方式：直接銷售、包銷、銷售集團(tuán)銷售、計(jì)劃公司銷售。基金交易：封閉式在二級(jí)市場(chǎng)買賣；開(kāi)放向基金公司申購(gòu)或贖回。基金投資管理基金投資管理的核心問(wèn)題是投資目標(biāo)和投資政策。投資目標(biāo)是指基金所追求的收益類型，常是三個(gè)目標(biāo)之一：當(dāng)期收入、資本利得、當(dāng)期收入和資本利得。投資政策是基金實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的手段，如投資資產(chǎn)的類別和組合；投資策略；投資限制等。 信息披露p96 基金終止。有下列情形之一：（1）封閉式基金到期而未續(xù)期；（2）基金持有人大會(huì)決定終止；（3）原基金管理人、托管人職責(zé)終止，沒(méi)有基金管理人、托管人續(xù)接；（4）基金契約或基金章程規(guī)定的其他情形。二、對(duì)沖基金含義：是一種私募投資基金，投資于各種公開(kāi)交易的證券或衍生工具，采用各種金融衍生工具和杠桿工具套利或避險(xiǎn)。美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司事件：管理運(yùn)作人員、以債券為投資對(duì)象、投資策類是對(duì)沖方式、特點(diǎn)是高杠桿性、俄羅斯金融危機(jī)對(duì)它的致命沖擊。特點(diǎn)（1）投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。一般都是很富有的人，且不得超過(guò)99人。（2）采用私募方式募資。高風(fēng)險(xiǎn)性使其被禁止公開(kāi)招募。（3）投資活動(dòng)的復(fù)雜性。許多金融衍生產(chǎn)品，如期貨、期權(quán)、互換等都成為對(duì)沖基金的主要投資工具。（4）投資效應(yīng)的高杠桿性。（5）相對(duì)寬松的監(jiān)管環(huán)境。由投資者的組成及私募等特點(diǎn)所決定。（6）以絕對(duì)收益率為業(yè)績(jī)目標(biāo)。LTCM19941997年的收益率分別為：%、%、%、17%。（7）管理人收益與業(yè)績(jī)掛鉤。除按比例收取管理費(fèi)外，通常還收取盈利的20%。若某年發(fā)生虧損，后續(xù)盈利只有在彌補(bǔ)虧損后才能提取業(yè)績(jī)匯報(bào)。第三節(jié) 產(chǎn)業(yè)投資基金一、產(chǎn)業(yè)投資基金概述產(chǎn)業(yè)投資基金，是以未上市企業(yè)為投資對(duì)象的基金，其最本質(zhì)的內(nèi)涵在于為投資對(duì)象提供資本支持和經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)。產(chǎn)業(yè)投資基金的種類（p100）創(chuàng)業(yè)投資基金：投資與新興的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)企業(yè)的基金。企業(yè)重組基金：投資于需要重組的企業(yè)，并積極參與企業(yè)重組活動(dòng)的基金?；A(chǔ)設(shè)施投資基金：投資于交通、公用事業(yè)、郵電通訊等基礎(chǔ)行業(yè)的基金。產(chǎn)業(yè)投資基金的基本特征（p100）（1）以非上市公司作為投資對(duì)象，且有較多的股權(quán)；（2）積極參與公司的經(jīng)營(yíng)管理；（3）投資過(guò)程通常伴隨對(duì)投資對(duì)象的重組過(guò)程；（4）基金以封閉式為主，以保證基金投資管理的穩(wěn)定性；（5）基金一般采取私募形式。產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作（p101圖）一般包括資金籌集、尋找和篩選項(xiàng)目、對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估、談判和交易設(shè)計(jì)、投資與管理、資金退出。二、風(fēng)險(xiǎn)投資基金風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資基金風(fēng)險(xiǎn)投資，是指投資于極具發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)企業(yè)并為之提供專業(yè)化經(jīng)營(yíng)服務(wù)的一種權(quán)益性資本。風(fēng)險(xiǎn)投資一般有三種形態(tài)：個(gè)人分散性風(fēng)險(xiǎn)投資、非專業(yè)管理的機(jī)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)投資、專業(yè)化和機(jī)構(gòu)化管理的風(fēng)險(xiǎn)投資（即風(fēng)險(xiǎn)投資基金）。風(fēng)險(xiǎn)投資基金，即專業(yè)化和機(jī)構(gòu)化管理的集合委托風(fēng)險(xiǎn)投資基金。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的優(yōu)勢(shì)：（1）規(guī)模大有利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)；（2）專家管理有利于提高運(yùn)作效率；（3）機(jī)構(gòu)管理的專業(yè)化，有利于市場(chǎng)對(duì)其德評(píng)價(jià)和監(jiān)督。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的特點(diǎn)（1）采用私募權(quán)益投資方式；（2）采取組合投資方式；可以分散風(fēng)險(xiǎn)。（3）投資期限較長(zhǎng)；（一般37年）（4）一般對(duì)具有優(yōu)勢(shì)管理層和優(yōu)良管理制度的公司感興趣；（5）采取參與管理型的專業(yè)投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資基金的功能主要功能：培育和扶持中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。原因：（1）投資者通常是投資理念較為成熟的富有個(gè)人和機(jī)構(gòu)，且風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)；（2）基金管理人擅長(zhǎng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，并具有前瞻性的眼光。三、企業(yè)重組基金企業(yè)重組基金是一種專門投資于需要重組的企業(yè)，并積極參與企業(yè)重組活動(dòng)的產(chǎn)業(yè)基金。國(guó)際和國(guó)內(nèi)的情況，四大資產(chǎn)管理公司與海外投資銀行，聯(lián)想四、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金（其作用見(jiàn)p105）五、中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的緣由（1）融資方具有迫切的資金需求；（2）具有潛在的投資者；（3）國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要有來(lái)自民間資源的支持；（4）目前《公司法》及信托相關(guān)法規(guī)的制約。“曇花一現(xiàn)”的產(chǎn)業(yè)投資基金國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)基金產(chǎn)生于投資基金的之前，“南巡講話”之后迅速發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)頓和房地產(chǎn)泡沫破滅中消失。原因：（1）監(jiān)管不嚴(yán)，設(shè)立和管理混亂；（2）經(jīng)濟(jì)整頓及政策支持不力（相對(duì)于銀行和信托的整頓而言）。發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的障礙（p107）（1）觀念上認(rèn)為無(wú)須發(fā)展；（2）發(fā)展思路問(wèn)題；立法與發(fā)展孰先孰后的問(wèn)題。（3）政府部門的博弈。牽涉到發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、科技部等部門，各自都想與成為產(chǎn)業(yè)投資基金的主管部門。（4）發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金的思路（p108）第五章 衍 生 證 券 市 場(chǎng)第一節(jié) 遠(yuǎn) 期 市 場(chǎng)一、遠(yuǎn)期的基本概念遠(yuǎn)期合約，是一個(gè)在將來(lái)確定的時(shí)間按確定的價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的合約，通常在金融機(jī)構(gòu)或金融機(jī)構(gòu)與公司之間簽訂，且不在規(guī)范的交易所內(nèi)交易。幾個(gè)重要的概念：多頭和空頭、交割價(jià)格、遠(yuǎn)期價(jià)格、頭寸、遠(yuǎn)期的損益（借助p113圖書明）：當(dāng)即期價(jià)格高于交割價(jià)格時(shí)，多頭盈利、空頭虧損；反之，空頭盈利。二、遠(yuǎn)期價(jià)格 借用資產(chǎn)收益的復(fù)利公式，以天為單位進(jìn)行累積，利用指數(shù)積分推出函數(shù)式。 第二節(jié) 期 貨 市 場(chǎng) 一、期貨的概念