【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 華傳媒在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)方面的不足，銷售能力也隨之下降，市場(chǎng)份額也將變小，企業(yè)應(yīng)該調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，提高資金管理效率?！?014201320122011201020092008平均營(yíng)業(yè)周期（天）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）存貨周轉(zhuǎn)率（次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）【數(shù)據(jù)來(lái)源】公司年報(bào)　2014201320122011201020092008平均營(yíng)業(yè)周期（天）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）存貨周轉(zhuǎn)率（次）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）（2） 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比例　20142013201220112010新華傳媒17%21%17%16%15%時(shí)代出版18%17%26%25%29%平均值17%19%%%22%【數(shù)據(jù)來(lái)源】公司年報(bào)216。 現(xiàn)金比例穩(wěn)定。通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，近5年兩家企業(yè)的現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比例在20%上下浮動(dòng)，本企業(yè)的資金儲(chǔ)備率良好。通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn)，存貨占總資產(chǎn)的比例逐漸增加，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)比較穩(wěn)定。216。 應(yīng)收/預(yù)付項(xiàng)目比例較低。新華傳媒的應(yīng)收/預(yù)付項(xiàng)目只占總資產(chǎn)的3%，低于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)代傳媒的19%。分析其原因，主要由于應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬比例大，預(yù)付款項(xiàng)為及時(shí)結(jié)算款項(xiàng)多，導(dǎo)致應(yīng)收預(yù)付項(xiàng)目比例較低。216。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多年來(lái)比較穩(wěn)定，流動(dòng)資產(chǎn)比例逐年來(lái)小幅下降。2008到2014年，新華傳媒各項(xiàng)資產(chǎn)的比例變動(dòng)不大，比較穩(wěn)定。在維持穩(wěn)定的前提下，企業(yè)的存貨比例逐年增加。這說(shuō)明，存企業(yè)的存貨比例逐年增加。存貨比例變大說(shuō)明企業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售不暢，流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力有所下降。企業(yè)應(yīng)當(dāng)調(diào)整市場(chǎng)銷售策略，加強(qiáng)存貨管理。（3） 資本結(jié)構(gòu)分析216。 長(zhǎng)期負(fù)債較少。從新華傳媒20102014年一直長(zhǎng)期負(fù)債逐年減少。因?yàn)閼?yīng)付債券一年內(nèi)擬到期轉(zhuǎn)入和上年委托貸款本年到期收回及轉(zhuǎn)出所致。216。 短期負(fù)債比例較大，占總資產(chǎn)的50%。新華2010年2014年短期負(fù)債一直在總資產(chǎn)的44%53%之間，且20122013年一直穩(wěn)定在總資產(chǎn)的45%上下。但是，進(jìn)入2007年，新華傳媒的短期負(fù)債增加到總資產(chǎn)的50%。這主要是應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款兩個(gè)項(xiàng)目的增加所造成的。據(jù)2014年年報(bào)披露，長(zhǎng)期供貨商等未及時(shí)結(jié)算款項(xiàng)造成短期負(fù)債比例加大。企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不理想，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)管理，有效的減少短期負(fù)債。216。 資產(chǎn)負(fù)債率偏高。新華傳媒較少的長(zhǎng)期負(fù)債且其負(fù)債較多，故其資產(chǎn)負(fù)債率一直較高，2010至2014年在50%左右浮動(dòng)。而時(shí)代傳媒在20%—30%上下浮動(dòng)。應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款是主要原因，應(yīng)付賬款不能及時(shí)償還是造成資產(chǎn)負(fù)債率偏高的主要原因。若新華傳媒資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)偏高，企業(yè)將會(huì)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。216。 2014年未分配利潤(rùn)較低。20102014年未分配利潤(rùn)一直保持在13%左右，沒(méi)有大的變化，說(shuō)企業(yè)盈利能力較弱。而時(shí)代出版的未分配利潤(rùn)在逐步增長(zhǎng)，企業(yè)發(fā)展前景良好。216。 實(shí)收資本占總資產(chǎn)的比率穩(wěn)定沒(méi)有變化。新華傳媒近5年的實(shí)收資本一直維持在18%以下，說(shuō)明公司的歷史投入只占公司現(xiàn)有資產(chǎn)很小的比例，公司的盈利能力良好。公司自2010年來(lái)沒(méi)有投入資本。216。 總而言之，新華傳媒的閑置現(xiàn)金不足，造成公司有較多的短期負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率較高，未分配利潤(rùn)幾乎無(wú)變化的情況。造成這種情況有一定的現(xiàn)實(shí)因素。在這種情況下，我們認(rèn)為，新華傳媒應(yīng)該加強(qiáng)資金利用率，采取一定的經(jīng)營(yíng)策略，加大市場(chǎng)占有率，降低資產(chǎn)負(fù)債率；才能扭轉(zhuǎn)企業(yè)不利的現(xiàn)狀。新華傳媒20102014年資產(chǎn)負(fù)債率2010年20011年2012年2013年2014年%%%%%新華傳媒2014年資產(chǎn)負(fù)債表 單位：元資產(chǎn)：　　負(fù)債和股東權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)：　流動(dòng)負(fù)債：交易性金融資產(chǎn)00%　應(yīng)付賬款605,943,10%貨幣資金1,015,592,17%　預(yù)收款項(xiàng)500,722,9%應(yīng)收票據(jù)0%　應(yīng)付職工薪酬24,299,0%應(yīng)收賬款147,872,3%　應(yīng)交稅費(fèi)1,914,0%預(yù)付款項(xiàng)14,682,0%　應(yīng)付股利933,0%其他應(yīng)收款500,740,9%　其他應(yīng)付款70,029,1%存貨338,464,6%　預(yù)提費(fèi)用00%其他62,461,1%　流動(dòng)負(fù)債合計(jì)2,899,235,50%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)2,273,815,39%　非流動(dòng)負(fù)債：400,000,0007%　負(fù)債合計(jì)3,299,235,57%　所有者權(quán)益：　少數(shù)股東權(quán)益13,585,0%非流動(dòng)資產(chǎn)：　股東權(quán)益長(zhǎng)期投資114,717,2%　實(shí)收資本（或股本）1,044,887,18%固定資產(chǎn)395,674,7%　資本公積557,224,10%無(wú)形資產(chǎn)33,211,1%　盈余公積151,022,3%長(zhǎng)期待攤費(fèi)用53,663,1%　未分配利潤(rùn)765,999,13%遞延稅項(xiàng)11,735,0%　擬分配現(xiàn)金股利00%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)3,558,139,61%　股東權(quán)益合計(jì)2,519,134,43%　　　　所有者權(quán)益合計(jì)2,532,719,43%資產(chǎn)總計(jì)5,831,954,100%　負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)5,831,954,100%新華傳媒20102014資產(chǎn)同比變化趨勢(shì) 單位：百萬(wàn)元2014201320122011流動(dòng)資產(chǎn)：交易性金融資產(chǎn)00%00%00%00%00%貨幣資金1,17%1,21%1,17%16%15%應(yīng)收票據(jù)00%00%0%0%0%應(yīng)收賬款3%4%4%6%8%預(yù)付款項(xiàng)0%0%2%0%1%其他應(yīng)收款9%8%8%8%2%存貨6%5%3%5%5%其他1%0%0%0%4%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)3,69%2,42%2,38%1,36%1,38%非流動(dòng)資產(chǎn)：長(zhǎng)期投資2%10%82614%12%7%固定資產(chǎn) 7%7%7%8%10%無(wú)形資產(chǎn)1%1%1%1%1%長(zhǎng)期待攤費(fèi)用1%1%1%1%1%遞延稅項(xiàng)0%0%0%0%0%非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)3,61%3,58%3,62%3, 64%3,62%資產(chǎn)總計(jì)5,100%6,100%5,100%5,100%4,100%新華傳媒20102014負(fù)債和所有者權(quán)益同比變化趨勢(shì) 單位：百萬(wàn)元20142013201220112010負(fù)債：流動(dòng)負(fù)債：應(yīng)付賬款10%9%9%56010%11%預(yù)收款項(xiàng)9%8%7%7%6%應(yīng)付職工薪酬0%0%0% 0%0%應(yīng)交稅費(fèi)0%0%0%1%1%應(yīng)付股利0%0%0%0%0%其他應(yīng)付款1%4%5% 6%1633%預(yù)提費(fèi)用00%00%00%00%00%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)2,50%2,80045%2,44%2,52%2,53%非流動(dòng)負(fù)債4007%90015%79513%1002%00%負(fù)債合計(jì)2,57%3,70060%3,43557%2,54%2,53%所有者權(quán)益：少數(shù)股東權(quán)益0%0%0%0%1%股東權(quán)益實(shí)收資本（或股本）1,18%1,17%1,17%1,21%1,21%資本公積10%9%11%11%11%盈余公積3%2%2%2%2%未分配利潤(rùn)13%12%12%12%13%擬分配現(xiàn)金股利00%00%00%00%00%股東權(quán)益合計(jì)2,43%2,40%2,42%2,46%2,46%所有者權(quán)益合計(jì)2,43%2,40%2,55643%2, 46%2,47%負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)5,832100%6,100%5,100%5, 100%4,100%四、股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值/賬面價(jià)值比（MarkettoBook Ratio）上市公司的市值和股東權(quán)益價(jià)值（凈資產(chǎn)）都是經(jīng)常用于評(píng)價(jià)上市公司價(jià)值的指標(biāo)，但是其含義卻大為不同。其中，市值是根據(jù)投資者對(duì)于企業(yè)未來(lái)盈利預(yù)期的估計(jì)得到的，包含了企業(yè)當(dāng)前的價(jià)值和未來(lái)的價(jià)值。在經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)期，投資者對(duì)企業(yè)盈利持有較高的期望，大肆追捧企業(yè)的股票，使得股價(jià)扶搖直上，進(jìn)而公司的市值也獲得了極大的膨脹；而一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滑坡，投資者對(duì)于企業(yè)發(fā)展的預(yù)期發(fā)生變化，瞬間崩塌的股價(jià)也使得數(shù)億元的市值灰飛煙滅。而股東權(quán)益價(jià)值（凈資產(chǎn)）則是根據(jù)會(huì)計(jì)計(jì)量獲得的，是在某一時(shí)間截面上的公司價(jià)值，主要表現(xiàn)的是當(dāng)期價(jià)值。因此上市公司的市值與股東權(quán)益價(jià)值往往是不相等的。截至2016年4月8日，，M/B ，可以看到M/B大于1。除了以上分析的原因以外，投資人對(duì)于會(huì)計(jì)核算的不同理解也導(dǎo)致了兩者的差異，根據(jù)前面對(duì)低估資產(chǎn)，隱性資產(chǎn)的分析我們可以看到，由于部分資產(chǎn)價(jià)值被低估；由于政府的支持、品牌文化的價(jià)值；由于隱形負(fù)債，這些因素雖然不能按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將其計(jì)算入資產(chǎn)內(nèi)，但都屬于企業(yè)目前擁有并且能在未來(lái)產(chǎn)生利潤(rùn)的資源。因?yàn)橥顿Y者是通過(guò)對(duì)預(yù)期的企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)來(lái)評(píng)估企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的，因此投資者在考慮市場(chǎng)價(jià)值時(shí)都會(huì)將這些低估資產(chǎn)和隱性資產(chǎn)計(jì)算在內(nèi)，造成了股東權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值高于股東權(quán)益賬面價(jià)值。圖1】新華傳媒PB及股價(jià)走勢(shì)圖（）【數(shù)據(jù)來(lái)源】Wind資訊04對(duì)損益表的研究一、損益表相關(guān)重大會(huì)計(jì)政策7. 【收入確認(rèn)原則】按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，貴州茅臺(tái)在同時(shí)滿足以下條件時(shí)確認(rèn)銷售商品收入： 已將商品所有權(quán)上的重要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給買方； 既沒(méi)有保留與所有權(quán)相聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)，也沒(méi)有對(duì)已售出商品實(shí)施有效控制； 收入的金額能夠可靠計(jì)量； 相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)； 相關(guān)的、已發(fā)生或?qū)l(fā)生的成本能夠可靠地計(jì)量8. 【存貨核算方法】新華傳媒時(shí)代出版盤存制度永續(xù)盤存制永續(xù)盤存制存貨分類原材料、周轉(zhuǎn)材料、庫(kù)存商品、發(fā)出商品、開(kāi)發(fā)成本等。原材料、在產(chǎn)