【文章內容簡介】 投資戰(zhàn)略。這一時期的企業(yè)要想獲得成功，就需要具有能成為產品先進入者的技術或是能引起市場廣泛關注的營銷優(yōu)勢。因此，技術的開發(fā)、推廣和應用及市場的開拓顯得十分重要，并且成為企業(yè)投資的重點。投資規(guī)模必須適度，不宜太大．投資規(guī)模決定著籌資規(guī)模。從每股收益最大化的角度出發(fā)。該時期一般就采取穩(wěn)定性投資戰(zhàn)略。 利潤分配戰(zhàn)略方面 主要解決的是企業(yè)在該階段純收益分配的方針政策。處于初創(chuàng)期的中小企業(yè)的現金流量一般是高負值的，初創(chuàng)期企業(yè)如果過多地派發(fā)股利，不僅會影響企業(yè)的再投資，而且還會造成現金支付壓力過大，引發(fā)財務危機。因此，理性的投資者在企業(yè)的初創(chuàng)期對利潤回報的要求并不高。 成長期中小民營企業(yè)財務戰(zhàn)略的特點 當中小民營企業(yè)成功邁過初創(chuàng)期，就會進入成長期。成長期中小民營企業(yè)一般以高速發(fā)展著稱。該時期，企業(yè)已具有一定的資源基礎和生產規(guī)模，生產技術日臻成熟，而且有比較好的市場發(fā)展前景，產品逐漸打開市場并占有一席之地，銷售和利潤額快速增長，并開始多元化經營。資金收入的增加，使企業(yè)有了進一步擴張的實力。但在該時期，企業(yè)的經營風險仍然比較大，這主要是由于一方面企業(yè)的市場營銷費用加大，另一方面企業(yè)進行大規(guī)模的項目投資需要籌集更多的資金，所以從企業(yè)的現金流量來看，盡管現金流入量增加迅速，但現金流出量也很大，所以現金流量仍然是不確定的。在成長階段，中小企業(yè)一般應采取快速擴張型財務戰(zhàn)略。通過大量地進行外部籌資和投資，更多地利用負債，發(fā)揮財務杠桿作用，從而實現企業(yè)的快速擴張。 融資戰(zhàn)略方面 在這一時期企業(yè)的籌資目標主要是：籌資渠道多元化，籌資方式多樣化，籌資風險適度化。對資金的需求是巨大的．很顯然，采用內源型融資戰(zhàn)略己不能滿足這種需求，因此，必須采用外源型融資戰(zhàn)略。抉速擴張所帶來的融資高風險是必然的，因此，必須采取措施進行有效的風險防范和控制，這也是成長期中小民營企業(yè)籌資戰(zhàn)略乃至整個財務戰(zhàn)略的核心內容。從整體上來講該時期應選擇積極型融資戰(zhàn)略。 投資戰(zhàn)略方面 投資方向重點應放在如何培育眾業(yè)核心競爭力上，通過核心競爭力的培育和發(fā)揮，實現企業(yè)規(guī)模的快速擴張。主要有：開發(fā)獨特產品，創(chuàng)造獨特技術，創(chuàng)新獨特的營銷手段。成長期中小民營企業(yè)雖然面臨著快速擴張的任務，但也應充分考慮到企業(yè)的實際情況和外部各種制約的因素，合理地制定投資總規(guī)模，切不可盲目或無度擴張。 利潤分配戰(zhàn)略方面 成長期中小民營企業(yè)雖然銷售額增長迅速且逐步穩(wěn)定，企業(yè)的收益水平也有所增加，但由于規(guī)模擴張的需要和投資機會的增多，企業(yè)對資金的需求量十分巨大，企業(yè)的現金流仍不夠穩(wěn)定．因此，出于籌資需要及融資成本和風險的考慮，企業(yè)在收益分配的戰(zhàn)略選擇上，只能維持低收益分配戰(zhàn)略，以便把更多的盈余留存下來，滿足企業(yè)投資的需要。中小企業(yè)應采用低股利分配政策。 成熟期中小民營企業(yè)財務戰(zhàn)略的特點 中小民營企業(yè)進入成熟期后，增長的速度及經營風險會有所回落。由于具備了相對高的產品市場份額，因此銷售增長率和利潤增長率在到達某個水平后逐步降低。企業(yè)的資金實力更強，企業(yè)用于維持現有產品市場的資金需求比成長期擴大市場資金需求低。企業(yè)的經營活動和投資活動一般情況下都表現為凈收益。此階段以留存收益加負債融資政策為主，大量債務到了還本付息期，分紅比例也在提高，融資活動產生的現金流量體現了企業(yè)的融資策略，伴隨著負債融資增加，財務風險上升到與經營風險相當的程度。因此，中小民營企業(yè)在成熟期一般也采取穩(wěn)固發(fā)展型財務戰(zhàn)略，在財務上更追求穩(wěn)健，對待規(guī)模擴大更慎重，并且更加注意經營和融資風險。 融資戰(zhàn)略方面 對于成熟期中小民營企業(yè)而言，由于投資機會下降，資金需求量減少，融資規(guī)模會比成長期有所降低，而且戰(zhàn)略的重點是融資的渠道、方式和融資結構。一般會選擇內外并重型融資戰(zhàn)略，采用多種融資方式進行融資。在融資結構中，負債資本所占比重較成長期有所下降，權益資本的比重也相應增加，而在權益資本內部，應提高內源資本所占比重。在選擇上采用平穩(wěn)型融資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略方面 在成熟期中小民營企業(yè)實際情況的投資戰(zhàn)略包括規(guī)模擴張戰(zhàn)略和穩(wěn)定投資戰(zhàn)略。規(guī)模擴張主要指核心產品的銷售規(guī)模擴大。擴張投資戰(zhàn)略是成熟期中小民營企業(yè)最常用的一種投資戰(zhàn)略，是中小民營企業(yè)實現高速成長的最直接、最有效的方式。實現規(guī)模擴張的方式主要有市場滲透、開發(fā)戰(zhàn)略和產品開發(fā)戰(zhàn)略。穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略．中小企業(yè)發(fā)展進入成熟階段以后，更為強烈的成長意愿與自身內部缺乏各方面條件、能力的矛盾，決定了企業(yè)在理財方面更應該持穩(wěn)健的態(tài)度，切忌盲目擴張。利潤分配戰(zhàn)略方面 隨著企業(yè)成熟階段的到來，銷售相對穩(wěn)定，投資的需求也顯著減少，企業(yè)財務狀況得到了實質性改善，這意味著企業(yè)能有較多的留存收益用于分配。因此，可選擇中或高收益分配戰(zhàn)略，采用穩(wěn)定的股利政策。 衰退期中小民營企業(yè)財務戰(zhàn)略的特點 企業(yè)在成熟期創(chuàng)造的正現金流量不可能永遠持續(xù)下去，經營業(yè)務減少和產品消亡是不可避免的。由于企業(yè)產品銷售水平下降，現金周轉速度慢，經營活動產生明顯的負現金流量。對衰退期企業(yè)而言，再投資獲利的機會已經很小。同時，負債融資在走向衰退的過程中會不斷增加，籌資活動產生正現金流量，財務杠桿水平與財務風險隨之增加。從總體上看，衰退期中小企業(yè)一般應選擇防御收縮型財務戰(zhàn)略，盡可能把減少現金流出和增加現金流入作為首要任務。 融資戰(zhàn)略方面 衰退期中小民營企業(yè)呈現出高負債率的特點，主要是由于缺乏權益融資渠道、企業(yè)追求片面擴張、盈利能力差造成內部積累少等原因所致。在這種高財務風險情況下，選擇保守型融資戰(zhàn)略是明智之舉?，F在融資渠道和方式方面，要求企業(yè)改變成熟期里所采用的內外并重型融資戰(zhàn)略為內源型融資戰(zhàn)略，盡量避免采用銀行貸款、商業(yè)信用貸款等融資方式，而應采取利潤留存積累、業(yè)主、股東投資的內源權益融資方式和向業(yè)主、合伙人及股東借款的內源債務融資方式。資產剝離、外源融資等方式，只作為輔助的融資。在結構方面，要求企業(yè)更多地吸收權益資本而減少負債資本；通過壓縮債務資本比率，保持良好的資本結構，避免財務杠桿風險。 投資戰(zhàn)略方面 進入衰退期的企業(yè)一般應選擇退卻型投資戰(zhàn)略。該戰(zhàn)略的特點是：從現經營領域抽出投資，減少產量，削減研究和銷售人員，出售專利和業(yè)務以收回投資。當然，在一定的特殊情況下，處于非行業(yè)衰退的中小民營企業(yè)也可以選擇維持或者擴大原有投資規(guī)模的投資戰(zhàn)略。這一投資戰(zhàn)略的目的是利用其他企業(yè)紛紛退出行業(yè)的機會，利用擴大投資使企業(yè)在該行業(yè)中上升到領先地位。利潤分配戰(zhàn)略方面 結合國內中小民營企業(yè)的財務特點來看，一是由于衰退型中小民營企業(yè)大都存在盈利不穩(wěn)定、負債高的特點，進行外部權益融資的資金成本較高，造成發(fā)放股利的機會成本增加．二是由于這一階段企業(yè)融資戰(zhàn)略中資本結構的目標要求償還部分債務以降低財務風險，主要途徑包括舉借新債、追加投資以及用經營積累的現金償還債務。其中后者是較易實現的，但用經營積累現金償還債務必然減少股利的支付。三是出于中小企業(yè)長遠發(fā)展的考慮，即使目前缺少合適的投資機會，企業(yè)仍需要積累發(fā)展資金尋找新的投資機會。因此，衰退期中小企業(yè)在低收益分配戰(zhàn)略下應采取低股利或不支付股利的政策。3 中小民營企業(yè)財務戰(zhàn)略的環(huán)境分析戰(zhàn)略研究的核心是組織與環(huán)境的協調，在企業(yè)戰(zhàn)略管理中，對企業(yè)內外部環(huán)境進行準確地把握是制定成功戰(zhàn)略的關鍵和起點所在。財務戰(zhàn)略也不例外，因為財務管理決策中的絕大多數內容都存在著“雙刃劍”的性質，中小民營企業(yè)所處行業(yè)、發(fā)展階段和各自特點的差異使得財務戰(zhàn)略管理必須關注環(huán)境變量，因此不存在通用的財務戰(zhàn)略。再次中小民營企業(yè)對環(huán)境的變化比較敏感，準確充分的環(huán)境分析對中小民營企業(yè)財務戰(zhàn)略制定和實施的意義更為重大。 外部環(huán)境分析融資戰(zhàn)略的外部環(huán)境國有商業(yè)銀行貸款門檻高。國有商業(yè)銀行經營注重穩(wěn)健性、集約性和效益性，出于對風險的考慮，不愿意對中小民營企業(yè)貸款。由于市場競爭激烈，中小民營企業(yè)普遍存在自有資金不足，資信不高，企業(yè)制度不夠規(guī)范等問題。給中小民營企業(yè)貸款，會使銀行貸款的交易費用和監(jiān)督成本增加，風險增大。此外，有些銀行受傳統(tǒng)觀念和行政干預的影響，對中小民營企業(yè)貸款不夠熱心，貸款條件苛刻。近年來，商業(yè)銀行普遍采取抵押貸款和擔保貸款的形式。這在一定程度上提高了貸款的安全性，但其手續(xù)繁瑣，費用較高，在實施過程中困難重重。中介擔保機構不健全。一方面，銀行貸款手續(xù)麻煩，程序繁瑣；另一方面，很難找到令銀行放心的有代償能力的擔保人。目前，我國的擔保行業(yè)發(fā)展尚未完善，缺乏專門為中小民營企業(yè)貸款服務的機構。證券市場基本未向中小民營企業(yè)開放。證券市場是企業(yè)獲得發(fā)展所需資金的最佳來源。然而，目前我國證券市場重點扶持國有大中型企業(yè)上市融資，絕大部分中小民營企業(yè)受各種條件的影響，與公司法規(guī)定的上市條件相差很遠。雖然2004年5月證監(jiān)會批復深交所設立中小企業(yè)板塊，為中小民營企業(yè)提供了資本運作和資產重組的舞臺。但由于受各種條件的限制，只能有少數企業(yè)才能進入二板市場，而且中小企業(yè)板是在主板市場全面流通問題未獲解決的情況下出臺的，原有市場股權分置所帶來的一系列問題在中小企業(yè)板市場上也可能出現。因此，中小企業(yè)板市場的潛在風險仍然很大。另外，我國不夠穩(wěn)定的股市現狀，也直接影響著中小企業(yè)板市場的發(fā)展前景。與股票市場相似，目前我國的債券市場也基本未向中小民營企業(yè)開放，所以通過債券融資十分困難。投資戰(zhàn)略的外部環(huán)境市場準入問題是制約中小民營企業(yè)投資結構不均衡的重要外部因素之一。目前，雖然國家在很多行業(yè)甚至是壟斷行業(yè)都放寬了準許進入的標準，但是相對來說，還是有很多的限制，具體落實的措施也不到位。國有投資和經營遍布各行各業(yè)，涉及領域多達80多個，國家允許外資進入的領域也多達60多個，而允許民間資本進入的領域只有40多個。中小民營企業(yè)在將近30個產業(yè)領域存在著不同程度的“限進”情況，尤其在基礎設施、大型制造業(yè)、金融、保險、通訊、科教文衛(wèi)、旅游等社會服務業(yè)以及國有產權交易領域的投資進入很少，這使中小民營企業(yè)的投資結構呈現出嚴重的不均衡，影響了中小民營企業(yè)的發(fā)展。利潤分配戰(zhàn)略的外部環(huán)境國家雖然出臺了很多鼓勵中小民營企業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)、政策，但沒有得到很好的實施。大多數中小民營企業(yè)為了在激烈的競爭中生存和發(fā)展，往往采用不分配的利潤分配戰(zhàn)略。 內部環(huán)境分析融資戰(zhàn)略的內部環(huán)境大部分中小民營企業(yè)主要靠自我積累創(chuàng)業(yè)發(fā)展，資本少，底子薄，短時期內規(guī)模難以做大，造成市場競爭能力低，抵御風險能力差，破產比例大。中小民營企業(yè)產品市場變化快，經營風險大，這就必然造成企業(yè)自身信用等級低。而其信用等級低，又決定了其向銀行貸款難度大。此外，部分中小民營企業(yè)存在著重復建設、低效率和投資結構不合理現象，不符合國家的產業(yè)政策和銀行的信貸政策。中小民營企業(yè)目前的公司治理結構不盡完善，經營透明度不高，財務報表不規(guī)范，不能及時給銀行提供各種反映企業(yè)資金的流動性、盈利性和安全性的具體信息，影響銀行對其信用進行評估，造成信息不對稱，從而使商業(yè)銀行對中小民營企業(yè)的貸款要求保持謹慎的態(tài)度。中小民營企業(yè)對資金的需求量具有數額不大，但次數頻繁、隨機性大的特點，造成了融資成本的增加并使融資更加復雜化，從而也使商業(yè)銀行無法對中小民營企業(yè)實施有效的債務跟蹤監(jiān)管。投資戰(zhàn)略的內部環(huán)境中小民營企業(yè)規(guī)模小，資本、人力、技術及管理水平有限。大部分中小民營企業(yè)只能追求短期的效益，盡快收回投資，長期停留在簡單再生產上，或者只是在原來的基礎上直接擴大再生產規(guī)模，而沒有采取并購同行業(yè)來擴大再生產規(guī)模，投資渠道單一。中小民營企業(yè)缺乏專門的市場研究機構，掌握的信息量有限，無法全面掌控市場經濟的特征及運行法則，因此投資盲目性大，投資方向難以把握。中小民營企業(yè)“兩權高度集中，缺乏約束機制，導致其投資決策不夠民主與科學。許多中小民營企業(yè)管理的內部人控制嚴重，缺乏內部控制和監(jiān)督機制，投資出現問題往往不追蹤后果。一方面中小民營企業(yè)所有權與經營權高度統(tǒng)一，領導“專權”不受約束；另一方面中小民營企業(yè)對投資項目運行過程的各個環(huán)節(jié)缺乏科學的考察與調研，投資各責任單位的管理職責的細分程度不高。對投資項目往往沒有進行可行性分析，未做投資預算，未考慮項目的投資風險，投資項目程序不規(guī)范，從而導致投資效率低。利潤分配戰(zhàn)略的內部環(huán)境中小民營企業(yè)在利潤分配戰(zhàn)略上，沒有處理好積累和消費、積累和擴張之間的關系。在收益分配前，中小民營企業(yè)一般沒有對企業(yè)內外多種因素綜合起來考慮分析，更加談不上根據企業(yè)所處的環(huán)境，考慮企業(yè)未來的發(fā)展來制定合理的收益分配政策。因此，要么分光吃光，不注重資本的長期積累，影響了企業(yè)的規(guī)模擴張和長期發(fā)展。要么不分配利潤，導致投資者沒有追加投資的直接動力?？傊?，對中小民營企業(yè)財務戰(zhàn)略的研究，就要詳細分析它的內、外環(huán)境，通過分析其戰(zhàn)略環(huán)境，有針對性解決所面對的問題和難題，制定合理，切合實際方案，走一條有利于企業(yè)生存與發(fā)展可持續(xù)之路。4 中小民營企業(yè)財務戰(zhàn)略的制定和選擇 中小民營企業(yè)在制定財務戰(zhàn)略時應考慮的因素企業(yè)當前經營所處的外部宏觀經濟環(huán)境從財務的觀點看，宏觀經濟的周期性波動要求企業(yè)必須根據所處經濟周期階段。制定和選擇相應的財務戰(zhàn)略：繁榮期采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略，采取多種措施擴大和維持市場份額?？刂瞥杀竞唾M用，獲取盡可能多的利潤用于積累。在經濟衰退階段應采取防御收縮型財務戰(zhàn)略，停止擴張，出售多余的廠房設備，停產不利的產品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。在經濟蕭條階段，特別在經濟處于低谷時期，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務利益，削減存貨，減少臨時性雇員。在經濟復蘇階段應采取財務擴張型財務戰(zhàn)略，增加廠房設備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產品價格，開展營銷籌劃，增加勞動力。企業(yè)主導產品的生命周期所處階段企業(yè)生命周期理論認為，企業(yè)發(fā)展具有一定的規(guī)律性。大多數企業(yè)的發(fā)展可分為投入期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。企業(yè)在每個發(fā)展階段都有自己的階段特色，正確把握本企業(yè)的發(fā)展階段，制定與之相適應的財務戰(zhàn)略非常重要。在投入期，產品知名度低，尚未被市場廣泛接受，為了擴大產品的知名度，提高市場占有率，必須注重多種形式的促銷。這一階段的主要財務特征是資