【文章內(nèi)容簡介】 投資戰(zhàn)略。這一時期的企業(yè)要想獲得成功，就需要具有能成為產(chǎn)品先進入者的技術(shù)或是能引起市場廣泛關(guān)注的營銷優(yōu)勢。因此，技術(shù)的開發(fā)、推廣和應(yīng)用及市場的開拓顯得十分重要，并且成為企業(yè)投資的重點。投資規(guī)模必須適度，不宜太大．投資規(guī)模決定著籌資規(guī)模。從每股收益最大化的角度出發(fā)。該時期一般就采取穩(wěn)定性投資戰(zhàn)略。 利潤分配戰(zhàn)略方面 主要解決的是企業(yè)在該階段純收益分配的方針政策。處于初創(chuàng)期的中小企業(yè)的現(xiàn)金流量一般是高負(fù)值的，初創(chuàng)期企業(yè)如果過多地派發(fā)股利，不僅會影響企業(yè)的再投資，而且還會造成現(xiàn)金支付壓力過大，引發(fā)財務(wù)危機。因此，理性的投資者在企業(yè)的初創(chuàng)期對利潤回報的要求并不高。 成長期中小民營企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的特點 當(dāng)中小民營企業(yè)成功邁過初創(chuàng)期，就會進入成長期。成長期中小民營企業(yè)一般以高速發(fā)展著稱。該時期，企業(yè)已具有一定的資源基礎(chǔ)和生產(chǎn)規(guī)模，生產(chǎn)技術(shù)日臻成熟，而且有比較好的市場發(fā)展前景，產(chǎn)品逐漸打開市場并占有一席之地，銷售和利潤額快速增長，并開始多元化經(jīng)營。資金收入的增加，使企業(yè)有了進一步擴張的實力。但在該時期，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險仍然比較大，這主要是由于一方面企業(yè)的市場營銷費用加大，另一方面企業(yè)進行大規(guī)模的項目投資需要籌集更多的資金，所以從企業(yè)的現(xiàn)金流量來看，盡管現(xiàn)金流入量增加迅速，但現(xiàn)金流出量也很大，所以現(xiàn)金流量仍然是不確定的。在成長階段，中小企業(yè)一般應(yīng)采取快速擴張型財務(wù)戰(zhàn)略。通過大量地進行外部籌資和投資，更多地利用負(fù)債，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，從而實現(xiàn)企業(yè)的快速擴張。 融資戰(zhàn)略方面 在這一時期企業(yè)的籌資目標(biāo)主要是：籌資渠道多元化，籌資方式多樣化，籌資風(fēng)險適度化。對資金的需求是巨大的．很顯然，采用內(nèi)源型融資戰(zhàn)略己不能滿足這種需求，因此，必須采用外源型融資戰(zhàn)略。抉速擴張所帶來的融資高風(fēng)險是必然的，因此，必須采取措施進行有效的風(fēng)險防范和控制，這也是成長期中小民營企業(yè)籌資戰(zhàn)略乃至整個財務(wù)戰(zhàn)略的核心內(nèi)容。從整體上來講該時期應(yīng)選擇積極型融資戰(zhàn)略。 投資戰(zhàn)略方面 投資方向重點應(yīng)放在如何培育眾業(yè)核心競爭力上，通過核心競爭力的培育和發(fā)揮，實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的快速擴張。主要有：開發(fā)獨特產(chǎn)品，創(chuàng)造獨特技術(shù)，創(chuàng)新獨特的營銷手段。成長期中小民營企業(yè)雖然面臨著快速擴張的任務(wù)，但也應(yīng)充分考慮到企業(yè)的實際情況和外部各種制約的因素，合理地制定投資總規(guī)模，切不可盲目或無度擴張。 利潤分配戰(zhàn)略方面 成長期中小民營企業(yè)雖然銷售額增長迅速且逐步穩(wěn)定，企業(yè)的收益水平也有所增加，但由于規(guī)模擴張的需要和投資機會的增多，企業(yè)對資金的需求量十分巨大，企業(yè)的現(xiàn)金流仍不夠穩(wěn)定．因此，出于籌資需要及融資成本和風(fēng)險的考慮，企業(yè)在收益分配的戰(zhàn)略選擇上，只能維持低收益分配戰(zhàn)略，以便把更多的盈余留存下來，滿足企業(yè)投資的需要。中小企業(yè)應(yīng)采用低股利分配政策。 成熟期中小民營企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的特點 中小民營企業(yè)進入成熟期后，增長的速度及經(jīng)營風(fēng)險會有所回落。由于具備了相對高的產(chǎn)品市場份額，因此銷售增長率和利潤增長率在到達某個水平后逐步降低。企業(yè)的資金實力更強，企業(yè)用于維持現(xiàn)有產(chǎn)品市場的資金需求比成長期擴大市場資金需求低。企業(yè)的經(jīng)營活動和投資活動一般情況下都表現(xiàn)為凈收益。此階段以留存收益加負(fù)債融資政策為主，大量債務(wù)到了還本付息期，分紅比例也在提高，融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量體現(xiàn)了企業(yè)的融資策略，伴隨著負(fù)債融資增加，財務(wù)風(fēng)險上升到與經(jīng)營風(fēng)險相當(dāng)?shù)某潭?。因此，中小民營企業(yè)在成熟期一般也采取穩(wěn)固發(fā)展型財務(wù)戰(zhàn)略，在財務(wù)上更追求穩(wěn)健，對待規(guī)模擴大更慎重，并且更加注意經(jīng)營和融資風(fēng)險。 融資戰(zhàn)略方面 對于成熟期中小民營企業(yè)而言，由于投資機會下降，資金需求量減少，融資規(guī)模會比成長期有所降低，而且戰(zhàn)略的重點是融資的渠道、方式和融資結(jié)構(gòu)。一般會選擇內(nèi)外并重型融資戰(zhàn)略，采用多種融資方式進行融資。在融資結(jié)構(gòu)中，負(fù)債資本所占比重較成長期有所下降，權(quán)益資本的比重也相應(yīng)增加，而在權(quán)益資本內(nèi)部，應(yīng)提高內(nèi)源資本所占比重。在選擇上采用平穩(wěn)型融資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略方面 在成熟期中小民營企業(yè)實際情況的投資戰(zhàn)略包括規(guī)模擴張戰(zhàn)略和穩(wěn)定投資戰(zhàn)略。規(guī)模擴張主要指核心產(chǎn)品的銷售規(guī)模擴大。擴張投資戰(zhàn)略是成熟期中小民營企業(yè)最常用的一種投資戰(zhàn)略，是中小民營企業(yè)實現(xiàn)高速成長的最直接、最有效的方式。實現(xiàn)規(guī)模擴張的方式主要有市場滲透、開發(fā)戰(zhàn)略和產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略。穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略．中小企業(yè)發(fā)展進入成熟階段以后，更為強烈的成長意愿與自身內(nèi)部缺乏各方面條件、能力的矛盾，決定了企業(yè)在理財方面更應(yīng)該持穩(wěn)健的態(tài)度，切忌盲目擴張。利潤分配戰(zhàn)略方面 隨著企業(yè)成熟階段的到來，銷售相對穩(wěn)定，投資的需求也顯著減少，企業(yè)財務(wù)狀況得到了實質(zhì)性改善，這意味著企業(yè)能有較多的留存收益用于分配。因此，可選擇中或高收益分配戰(zhàn)略，采用穩(wěn)定的股利政策。 衰退期中小民營企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的特點 企業(yè)在成熟期創(chuàng)造的正現(xiàn)金流量不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去，經(jīng)營業(yè)務(wù)減少和產(chǎn)品消亡是不可避免的。由于企業(yè)產(chǎn)品銷售水平下降，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度慢，經(jīng)營活動產(chǎn)生明顯的負(fù)現(xiàn)金流量。對衰退期企業(yè)而言，再投資獲利的機會已經(jīng)很小。同時，負(fù)債融資在走向衰退的過程中會不斷增加，籌資活動產(chǎn)生正現(xiàn)金流量，財務(wù)杠桿水平與財務(wù)風(fēng)險隨之增加。從總體上看，衰退期中小企業(yè)一般應(yīng)選擇防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略，盡可能把減少現(xiàn)金流出和增加現(xiàn)金流入作為首要任務(wù)。 融資戰(zhàn)略方面 衰退期中小民營企業(yè)呈現(xiàn)出高負(fù)債率的特點，主要是由于缺乏權(quán)益融資渠道、企業(yè)追求片面擴張、盈利能力差造成內(nèi)部積累少等原因所致。在這種高財務(wù)風(fēng)險情況下，選擇保守型融資戰(zhàn)略是明智之舉?，F(xiàn)在融資渠道和方式方面，要求企業(yè)改變成熟期里所采用的內(nèi)外并重型融資戰(zhàn)略為內(nèi)源型融資戰(zhàn)略，盡量避免采用銀行貸款、商業(yè)信用貸款等融資方式，而應(yīng)采取利潤留存積累、業(yè)主、股東投資的內(nèi)源權(quán)益融資方式和向業(yè)主、合伙人及股東借款的內(nèi)源債務(wù)融資方式。資產(chǎn)剝離、外源融資等方式，只作為輔助的融資。在結(jié)構(gòu)方面，要求企業(yè)更多地吸收權(quán)益資本而減少負(fù)債資本；通過壓縮債務(wù)資本比率，保持良好的資本結(jié)構(gòu)，避免財務(wù)杠桿風(fēng)險。 投資戰(zhàn)略方面 進入衰退期的企業(yè)一般應(yīng)選擇退卻型投資戰(zhàn)略。該戰(zhàn)略的特點是：從現(xiàn)經(jīng)營領(lǐng)域抽出投資，減少產(chǎn)量，削減研究和銷售人員，出售專利和業(yè)務(wù)以收回投資。當(dāng)然，在一定的特殊情況下，處于非行業(yè)衰退的中小民營企業(yè)也可以選擇維持或者擴大原有投資規(guī)模的投資戰(zhàn)略。這一投資戰(zhàn)略的目的是利用其他企業(yè)紛紛退出行業(yè)的機會，利用擴大投資使企業(yè)在該行業(yè)中上升到領(lǐng)先地位。利潤分配戰(zhàn)略方面 結(jié)合國內(nèi)中小民營企業(yè)的財務(wù)特點來看，一是由于衰退型中小民營企業(yè)大都存在盈利不穩(wěn)定、負(fù)債高的特點，進行外部權(quán)益融資的資金成本較高，造成發(fā)放股利的機會成本增加．二是由于這一階段企業(yè)融資戰(zhàn)略中資本結(jié)構(gòu)的目標(biāo)要求償還部分債務(wù)以降低財務(wù)風(fēng)險，主要途徑包括舉借新債、追加投資以及用經(jīng)營積累的現(xiàn)金償還債務(wù)。其中后者是較易實現(xiàn)的，但用經(jīng)營積累現(xiàn)金償還債務(wù)必然減少股利的支付。三是出于中小企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的考慮，即使目前缺少合適的投資機會，企業(yè)仍需要積累發(fā)展資金尋找新的投資機會。因此，衰退期中小企業(yè)在低收益分配戰(zhàn)略下應(yīng)采取低股利或不支付股利的政策。3 中小民營企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的環(huán)境分析戰(zhàn)略研究的核心是組織與環(huán)境的協(xié)調(diào)，在企業(yè)戰(zhàn)略管理中，對企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境進行準(zhǔn)確地把握是制定成功戰(zhàn)略的關(guān)鍵和起點所在。財務(wù)戰(zhàn)略也不例外，因為財務(wù)管理決策中的絕大多數(shù)內(nèi)容都存在著“雙刃劍”的性質(zhì)，中小民營企業(yè)所處行業(yè)、發(fā)展階段和各自特點的差異使得財務(wù)戰(zhàn)略管理必須關(guān)注環(huán)境變量，因此不存在通用的財務(wù)戰(zhàn)略。再次中小民營企業(yè)對環(huán)境的變化比較敏感，準(zhǔn)確充分的環(huán)境分析對中小民營企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略制定和實施的意義更為重大。 外部環(huán)境分析融資戰(zhàn)略的外部環(huán)境國有商業(yè)銀行貸款門檻高。國有商業(yè)銀行經(jīng)營注重穩(wěn)健性、集約性和效益性，出于對風(fēng)險的考慮，不愿意對中小民營企業(yè)貸款。由于市場競爭激烈，中小民營企業(yè)普遍存在自有資金不足，資信不高，企業(yè)制度不夠規(guī)范等問題。給中小民營企業(yè)貸款，會使銀行貸款的交易費用和監(jiān)督成本增加，風(fēng)險增大。此外，有些銀行受傳統(tǒng)觀念和行政干預(yù)的影響，對中小民營企業(yè)貸款不夠熱心，貸款條件苛刻。近年來，商業(yè)銀行普遍采取抵押貸款和擔(dān)保貸款的形式。這在一定程度上提高了貸款的安全性，但其手續(xù)繁瑣，費用較高，在實施過程中困難重重。中介擔(dān)保機構(gòu)不健全。一方面，銀行貸款手續(xù)麻煩，程序繁瑣；另一方面，很難找到令銀行放心的有代償能力的擔(dān)保人。目前，我國的擔(dān)保行業(yè)發(fā)展尚未完善，缺乏專門為中小民營企業(yè)貸款服務(wù)的機構(gòu)。證券市場基本未向中小民營企業(yè)開放。證券市場是企業(yè)獲得發(fā)展所需資金的最佳來源。然而，目前我國證券市場重點扶持國有大中型企業(yè)上市融資，絕大部分中小民營企業(yè)受各種條件的影響，與公司法規(guī)定的上市條件相差很遠(yuǎn)。雖然2004年5月證監(jiān)會批復(fù)深交所設(shè)立中小企業(yè)板塊，為中小民營企業(yè)提供了資本運作和資產(chǎn)重組的舞臺。但由于受各種條件的限制，只能有少數(shù)企業(yè)才能進入二板市場，而且中小企業(yè)板是在主板市場全面流通問題未獲解決的情況下出臺的，原有市場股權(quán)分置所帶來的一系列問題在中小企業(yè)板市場上也可能出現(xiàn)。因此，中小企業(yè)板市場的潛在風(fēng)險仍然很大。另外，我國不夠穩(wěn)定的股市現(xiàn)狀，也直接影響著中小企業(yè)板市場的發(fā)展前景。與股票市場相似，目前我國的債券市場也基本未向中小民營企業(yè)開放，所以通過債券融資十分困難。投資戰(zhàn)略的外部環(huán)境市場準(zhǔn)入問題是制約中小民營企業(yè)投資結(jié)構(gòu)不均衡的重要外部因素之一。目前，雖然國家在很多行業(yè)甚至是壟斷行業(yè)都放寬了準(zhǔn)許進入的標(biāo)準(zhǔn)，但是相對來說，還是有很多的限制，具體落實的措施也不到位。國有投資和經(jīng)營遍布各行各業(yè)，涉及領(lǐng)域多達80多個，國家允許外資進入的領(lǐng)域也多達60多個，而允許民間資本進入的領(lǐng)域只有40多個。中小民營企業(yè)在將近30個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域存在著不同程度的“限進”情況，尤其在基礎(chǔ)設(shè)施、大型制造業(yè)、金融、保險、通訊、科教文衛(wèi)、旅游等社會服務(wù)業(yè)以及國有產(chǎn)權(quán)交易領(lǐng)域的投資進入很少，這使中小民營企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出嚴(yán)重的不均衡，影響了中小民營企業(yè)的發(fā)展。利潤分配戰(zhàn)略的外部環(huán)境國家雖然出臺了很多鼓勵中小民營企業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)、政策，但沒有得到很好的實施。大多數(shù)中小民營企業(yè)為了在激烈的競爭中生存和發(fā)展，往往采用不分配的利潤分配戰(zhàn)略。 內(nèi)部環(huán)境分析融資戰(zhàn)略的內(nèi)部環(huán)境大部分中小民營企業(yè)主要靠自我積累創(chuàng)業(yè)發(fā)展，資本少，底子薄，短時期內(nèi)規(guī)模難以做大，造成市場競爭能力低，抵御風(fēng)險能力差，破產(chǎn)比例大。中小民營企業(yè)產(chǎn)品市場變化快，經(jīng)營風(fēng)險大，這就必然造成企業(yè)自身信用等級低。而其信用等級低，又決定了其向銀行貸款難度大。此外，部分中小民營企業(yè)存在著重復(fù)建設(shè)、低效率和投資結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)象，不符合國家的產(chǎn)業(yè)政策和銀行的信貸政策。中小民營企業(yè)目前的公司治理結(jié)構(gòu)不盡完善，經(jīng)營透明度不高，財務(wù)報表不規(guī)范，不能及時給銀行提供各種反映企業(yè)資金的流動性、盈利性和安全性的具體信息，影響銀行對其信用進行評估，造成信息不對稱，從而使商業(yè)銀行對中小民營企業(yè)的貸款要求保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。中小民營企業(yè)對資金的需求量具有數(shù)額不大，但次數(shù)頻繁、隨機性大的特點，造成了融資成本的增加并使融資更加復(fù)雜化，從而也使商業(yè)銀行無法對中小民營企業(yè)實施有效的債務(wù)跟蹤監(jiān)管。投資戰(zhàn)略的內(nèi)部環(huán)境中小民營企業(yè)規(guī)模小，資本、人力、技術(shù)及管理水平有限。大部分中小民營企業(yè)只能追求短期的效益，盡快收回投資，長期停留在簡單再生產(chǎn)上，或者只是在原來的基礎(chǔ)上直接擴大再生產(chǎn)規(guī)模，而沒有采取并購?fù)袠I(yè)來擴大再生產(chǎn)規(guī)模，投資渠道單一。中小民營企業(yè)缺乏專門的市場研究機構(gòu)，掌握的信息量有限，無法全面掌控市場經(jīng)濟的特征及運行法則，因此投資盲目性大，投資方向難以把握。中小民營企業(yè)“兩權(quán)高度集中，缺乏約束機制，導(dǎo)致其投資決策不夠民主與科學(xué)。許多中小民營企業(yè)管理的內(nèi)部人控制嚴(yán)重，缺乏內(nèi)部控制和監(jiān)督機制，投資出現(xiàn)問題往往不追蹤后果。一方面中小民營企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)高度統(tǒng)一，領(lǐng)導(dǎo)“專權(quán)”不受約束；另一方面中小民營企業(yè)對投資項目運行過程的各個環(huán)節(jié)缺乏科學(xué)的考察與調(diào)研，投資各責(zé)任單位的管理職責(zé)的細(xì)分程度不高。對投資項目往往沒有進行可行性分析，未做投資預(yù)算，未考慮項目的投資風(fēng)險，投資項目程序不規(guī)范，從而導(dǎo)致投資效率低。利潤分配戰(zhàn)略的內(nèi)部環(huán)境中小民營企業(yè)在利潤分配戰(zhàn)略上，沒有處理好積累和消費、積累和擴張之間的關(guān)系。在收益分配前，中小民營企業(yè)一般沒有對企業(yè)內(nèi)外多種因素綜合起來考慮分析，更加談不上根據(jù)企業(yè)所處的環(huán)境，考慮企業(yè)未來的發(fā)展來制定合理的收益分配政策。因此，要么分光吃光，不注重資本的長期積累，影響了企業(yè)的規(guī)模擴張和長期發(fā)展。要么不分配利潤，導(dǎo)致投資者沒有追加投資的直接動力。總之，對中小民營企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的研究，就要詳細(xì)分析它的內(nèi)、外環(huán)境，通過分析其戰(zhàn)略環(huán)境，有針對性解決所面對的問題和難題，制定合理，切合實際方案，走一條有利于企業(yè)生存與發(fā)展可持續(xù)之路。4 中小民營企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的制定和選擇 中小民營企業(yè)在制定財務(wù)戰(zhàn)略時應(yīng)考慮的因素企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營所處的外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境從財務(wù)的觀點看，宏觀經(jīng)濟的周期性波動要求企業(yè)必須根據(jù)所處經(jīng)濟周期階段。制定和選擇相應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略：繁榮期采取穩(wěn)健型財務(wù)戰(zhàn)略，采取多種措施擴大和維持市場份額?？刂瞥杀竞唾M用，獲取盡可能多的利潤用于積累。在經(jīng)濟衰退階段應(yīng)采取防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略，停止擴張，出售多余的廠房設(shè)備，停產(chǎn)不利的產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。在經(jīng)濟蕭條階段，特別在經(jīng)濟處于低谷時期，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務(wù)利益，削減存貨，減少臨時性雇員。在經(jīng)濟復(fù)蘇階段應(yīng)采取財務(wù)擴張型財務(wù)戰(zhàn)略，增加廠房設(shè)備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價格，開展?fàn)I銷籌劃，增加勞動力。企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品的生命周期所處階段企業(yè)生命周期理論認(rèn)為，企業(yè)發(fā)展具有一定的規(guī)律性。大多數(shù)企業(yè)的發(fā)展可分為投入期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。企業(yè)在每個發(fā)展階段都有自己的階段特色，正確把握本企業(yè)的發(fā)展階段，制定與之相適應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略非常重要。在投入期，產(chǎn)品知名度低，尚未被市場廣泛接受，為了擴大產(chǎn)品的知名度，提高市場占有率，必須注重多種形式的促銷。這一階段的主要財務(wù)特征是資