【文章內(nèi)容簡介】 項目的物理壽命與經(jīng)濟壽命 四、現(xiàn)金流量的估計 (一)現(xiàn)金流量的涵義 1．現(xiàn)金流出量 某項目的現(xiàn)金流出量，是指該項目引起的現(xiàn)金流出的增加額。 2．現(xiàn)金流人量某項目的現(xiàn)金流人量，是指該項目引起的現(xiàn)金流入的增加額。 3．現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金凈流量，是指一定期間該項目的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。 (二)現(xiàn)金流量的估計 在投資項目的分析中，必須對項目的現(xiàn)金流量作出正確的估計。項目現(xiàn)金流量的估計涉及多個變量、部門和個人。 1．現(xiàn)金流量估計中應(yīng)注意的問題 (1)假設(shè)與分析的一致性 (2)現(xiàn)金流量的不同形態(tài) (3)會計收益與現(xiàn)金流量 對于大型的、較為復(fù)雜的投資項目，實務(wù)中對現(xiàn)金流量的估計，一般根據(jù)損益表中的各項目來進行綜合的考慮，直接估計出項目的現(xiàn)金流量，或者通過預(yù)測的損益表加以調(diào)整。 2．現(xiàn)金流量的相關(guān)性：增量基礎(chǔ) 增量現(xiàn)金流量指接受或放棄某個投資方案時，企業(yè)總的現(xiàn)金流量的變動數(shù)。在考慮增量現(xiàn)金流量時，需要注意以下概念：(1)沉沒成本；(2)機會成本；(3)關(guān)聯(lián)影響。 3．折舊與稅收效應(yīng) 稅收抵扣收益，指因固定資產(chǎn)折舊的計提而使企業(yè)減少所得稅的負擔的效應(yīng)。在進行投資分析的估算項目的現(xiàn)金流量時，必須考慮稅收影響。 (三)投資項目分析步驟 1．列出初始投資； 2．估算每年的現(xiàn)金流量； 3計算最后一年的現(xiàn)金流量，主要考慮殘值、凈經(jīng)營性營運資本增加額的收回等因素； 4．計算各種收益率指標，如項目凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率等進行綜合判斷。五、投資項目的風險調(diào)整 (一)項目風險的衡量 1．敏感性分析 敏感性分析就是在假定其他各項數(shù)據(jù)不變的情況下，各輸人數(shù)據(jù)的變動對整個項目凈現(xiàn)值的影響程度，是項目風險分析中使用最為普遍的方法。 2．情景分析 情景分析是用來分析項目在最好、最可能發(fā)生和最差三種情況下的凈現(xiàn)值之間的差異，與敏感性分析不同的是，情景分析可以同時分析一組變量對項目凈現(xiàn)值的影響。 3．蒙特卡洛模擬 蒙特卡洛模擬是將敏感性與概率分布結(jié)合在一起進行項目風險分析的一種方法。 4．決策樹法 決策樹是一種展現(xiàn)一連串相關(guān)決策及其期望結(jié)果的樹形圖像方法。決策樹在考慮預(yù)期結(jié)果的概率和價值的基礎(chǔ)上，輔助企業(yè)作出決策。 (二)項目風險的處置 1．項目風險與公司風險 項目風險與公司風險是不同的。即使是同一部門的項目，也必定是一些項目風險較高，另一些項目風險較低。處理項目風險的方法有兩種：確定當量法、折現(xiàn)率風險調(diào)整法。 2．確定當量法(certainty equivalents Ces) 確定當量法是一種對項目相關(guān)現(xiàn)金流進行調(diào)整的方法。項目現(xiàn)金流的風險越大，約當系數(shù)越小，現(xiàn)金流的確定當量也就越小。確定當量系數(shù)指不確定的一元現(xiàn)金流量期望值相當于使投資者滿意的確定的金額的系數(shù)。利用確定當量系數(shù)，可以把不確定的現(xiàn)金流量折算成確定的現(xiàn)金流量，或者說去掉了現(xiàn)金流量中有風險的部分，使之成為較為“安全”的現(xiàn)金流量。 3風險調(diào)整折現(xiàn)率法(Risk—adjusted discount rates，RADRs) 確定當量法是對現(xiàn)金流量進行風險調(diào)整，而風險調(diào)整折現(xiàn)率法是對折現(xiàn)率進行調(diào)整。 六、最佳資本預(yù)算 (一)投資機會表 I．投資機會表投資機會表(Investment Opportunity Set，lOS)按公司潛在投資項目(投資機會)的內(nèi)部報酬率進行降序排列，并在表中標示每個項目相對應(yīng)的資本需要量。 2．邊際資本成本表 (二)資本限額(capital rationing) 企業(yè)在某個年度進行投資的資本限額，并不一定等于上述的資本預(yù)算的最高限額。原因包括：股東大會未審批通過；管理層認為金融市場條件不利，既不愿 意借債，也不愿意發(fā)行股票；公司缺少有能力的管理人員來實施新項目等。． 最佳的資本預(yù)算，是指通過項目的投資組合的選擇，使所選項目的投資組合 的凈現(xiàn)值最大，從而最大化企業(yè)的價值。 (三)最佳資本預(yù)算 最佳資本預(yù)算是指能夠保證公司價值最大化的項目組合。在實務(wù)中有兩個重要事項：(1)資本成本隨著資本預(yù)算的規(guī)模增加而上升．在評估項目時確定恰當?shù)恼郜F(xiàn)率比較困難。(2)有時公司會設(shè)置資本預(yù)算的上限，即資本限額。第二節(jié) 融資決策一、融資的渠道、方式、決策權(quán)限和決策規(guī)則 (一)融資渠道與融資方式 融資渠道是指資本的來源或通道。融資方式是企業(yè)融人資本所采用的具體形式。融資交易分為直接融資與間接融資兩種。 (二)企業(yè)融資戰(zhàn)略評判 企業(yè)融資戰(zhàn)略是否合理、恰當，有三個基本評判維度： 1．與企業(yè)戰(zhàn)略相匹配并支持企業(yè)投資增長； 2風險可控； 3．融資成本降低。 (三)企業(yè)融資權(quán)限及決策規(guī)則 1．企業(yè)融資決策權(quán)限與決策規(guī)則 企業(yè)融資決策分日常融資事項決策、重大融資事項決策兩類。不同決策事項有不同的決策管理程序。 2．企業(yè)集團融資決策 多數(shù)企業(yè)集團將重大融資決策權(quán)限集中于集團總部，而將日常融資事項的決策權(quán)、總部重大融資決策結(jié)果的執(zhí)行權(quán)等授予給下屬子公司(企業(yè)集團下屬的上市公司除外)。 (四)企業(yè)融資與投資者關(guān)系管理 投資者關(guān)系管理本質(zhì)上是企業(yè)的財務(wù)營銷管理。它要求將企業(yè)當作市場上的“產(chǎn)品”來運營，尊重該產(chǎn)品“消費者” (即各類投資者)的現(xiàn)行選擇，秉承“投資者主權(quán)”理念并切實保護投資者權(quán)益。二、融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理 (一)單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測 企業(yè)外部融資以滿足企業(yè)增長所需投資為基本目標。其規(guī)劃的基本模型為： 外部融資需要量=(資產(chǎn)新增需要量一負債新增融資量)一預(yù)計銷售收入銷售凈利率(1一現(xiàn)金股利支付率)。 規(guī)劃方法主要有銷售百分比法和公式法。 (二)銷售增長、融資缺口與債務(wù)融資策略下的資產(chǎn)負債率 企業(yè)銷售增長率不同，在假定融資缺口由債務(wù)融資滿足的情況下，將會導(dǎo)致不同的資產(chǎn)負債率，從而產(chǎn)生不同的財務(wù)后果。 (三)融資規(guī)劃與企業(yè)增長率預(yù)測 從融資規(guī)劃與融資策略看，企業(yè)增長有兩種增長極限：內(nèi)部增長率、可持續(xù)增長率。(四)企業(yè)集團融資規(guī)劃 企業(yè)集團融資規(guī)劃以單一企業(yè)融資規(guī)劃為基礎(chǔ)。 集團融資規(guī)劃需要考慮企業(yè)集團資金集中管理、年度固定資產(chǎn)折舊等因素而編制。三、企業(yè)融資方式?jīng)Q策 企業(yè)融資方式分權(quán)益融資和負債融資兩大類，各大類下還可細分為更具體的融資方法和手段。 (一)權(quán)益融資方式 企業(yè)權(quán)益融資管理重點是：吸收直接投資與戰(zhàn)略投資者引入、上市公司增發(fā)配股等權(quán)益融資。 (二)債務(wù)融資 企業(yè)債務(wù)融資有很多類型，但需要重點關(guān)注集團授信貸款、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行這兩種新型方式和工具。 四、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的本質(zhì)在于如何權(quán)衡債務(wù)融資之利息節(jié)稅“所得”與過度負債之風險“所失”。在企業(yè)財務(wù)管理實踐中，資本結(jié)構(gòu)決策有EBIT—EPS(或ROE)無差異分析法、資本成本比較分析法等基本方法。 在資本結(jié)構(gòu)決策管理中，需要重點強調(diào)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的管理框架。 五、企業(yè)集團財務(wù)風險控制 企業(yè)集團財務(wù)風險控制，重點要求進行資產(chǎn)負債率控制、擔?？刂频取５谌?jié) 集團資金管理一、企業(yè)集團資金集中管理 (一)資金集中管理的功能 資金集中管理的功能主要表現(xiàn)在兩方面：一是規(guī)范集團資金使用，增強總部對成員企業(yè)的財務(wù)控制力；二是提高集團資源配置優(yōu)勢。 (二)集團資金集中管理模式 資金集中管理有多種模式，主要包括總部財務(wù)統(tǒng)收統(tǒng)支模式、總部財務(wù)備用金撥付模式、總部結(jié)算中心或內(nèi)部銀行模式、財務(wù)公司模式等，其中財務(wù)公司是集團資金集中管理的主要管理模式。各種模式有其各自的特點和適用范圍。二、企業(yè)集團財務(wù)公司(一)財務(wù)公司運作模式財務(wù)公司運作主要包括“收支一體化”、“收支兩條線”兩種動作模式。各模式有不同的運作流程和優(yōu)缺點。（二）財務(wù)公司的風險管理財務(wù)公司的風險來自于戰(zhàn)略風險、信用風險、市場風險、操作風險等方面。作為承擔企業(yè)集團交鋒優(yōu)化配置的財務(wù)公司，需要建立全面風險管理體系，主要包括組織機構(gòu)體系、內(nèi)部控制制度等，以防范集團整體財務(wù)風險。第三章 企業(yè)預(yù)算管理與業(yè)績評價[基本要求](一)掌握各種預(yù)算編制方法的特點和適用條件(二)掌握預(yù)算控制的方式方法(三)掌握業(yè)績評價的標準、熟悉業(yè)績評價的指標分類(四)熟悉各種預(yù)測技術(shù)和目標規(guī)劃方法(五)熟悉年度考核指標體系設(shè)計要點、了解預(yù)算考核的內(nèi)容和要點(六)了解預(yù)算管理的作用和組織體系(七)了解運營預(yù)算和財務(wù)預(yù)算的編制要點(八)了解預(yù)算分析的要點、掌握預(yù)算分析的方法(九)了解運營預(yù)算和財務(wù)預(yù)算的控制要點(十)了解預(yù)算調(diào)整的原則與程序、熟悉預(yù)算控制和預(yù)算考核的原則(十一)了解以成本、財務(wù)、價值和平衡為基礎(chǔ)的業(yè)績評價方法[考試內(nèi)容] 第一節(jié)預(yù)算管理基礎(chǔ)一、預(yù)算的特征 預(yù)算是企業(yè)在戰(zhàn)略規(guī)劃和預(yù)測、決策基礎(chǔ)上，以數(shù)量和金額形式反映的特定期間的具體行動計劃。預(yù)算反映了企業(yè)在特定期間內(nèi)的資源配置狀況和經(jīng)營活動的詳細安排。 預(yù)算的特征包括：預(yù)算是以定量方式反映的企業(yè)特定期間的行動計劃；預(yù)算目標必須與企業(yè)的年度經(jīng)營目標相協(xié)調(diào)；預(yù)算是對企業(yè)未來經(jīng)營活動的安排，是企業(yè)的資源配置計劃；預(yù)算是企業(yè)進行績效評價和考核的重要依據(jù)。二、預(yù)算層次與結(jié)構(gòu)企業(yè)首先編制分部(各責任中心)預(yù)算。在此基礎(chǔ)上，再通過匯總、分析審核平衡形成企業(yè)的總預(yù)算(合并預(yù)算)。 企業(yè)的總預(yù)算由運營預(yù)算與財務(wù)預(yù)算組成。運營預(yù)算主要描述企業(yè)收益的產(chǎn)生，包括銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費用預(yù)算、銷售費用預(yù)算、管理費用預(yù)算以及預(yù)計損益表等。財務(wù)預(yù)算主要描述企業(yè)現(xiàn)金的流入與流出以及財務(wù)狀況，包括現(xiàn)金預(yù)算、資本預(yù)算、預(yù)計的資產(chǎn)負債表、預(yù)計的現(xiàn)金流量表等。 三、預(yù)算管理的內(nèi)涵與作用 預(yù)算管理是一個持續(xù)改進的過程，主要由三個環(huán)節(jié)構(gòu)成：預(yù)算編制、預(yù)算執(zhí)行與控制、預(yù)算考核。預(yù)算管理主要有四方面的作用：規(guī)劃、溝通與協(xié)調(diào)、監(jiān)控、績效評估等。 四、預(yù)算管理的組織體系 企業(yè)的預(yù)算管理組織體系一般分為三個層級：預(yù)算管理的決策機構(gòu)、預(yù)算管理組織機構(gòu)、預(yù)算執(zhí)行單位等。第二節(jié) 預(yù)測與年度經(jīng)營目標 一、預(yù)測技術(shù) 企業(yè)要做好未來的規(guī)劃工作，正確確定年度的經(jīng)營目標(如下個年度的銷售額等)，就必須對未來的經(jīng)濟狀況、市場環(huán)境、需求變化等進行分析、預(yù)測和判斷，管理者必須掌握一些定量的預(yù)測技術(shù)和分析方法。 (一)回歸分析 回歸分析用于研究一個因變量(y)對另一個或多個解釋變量(X或X1，X2…Xn。)的依賴關(guān)系，可以通過后者(在重復(fù)抽樣中)的已知或設(shè)定值，去估計和(或)預(yù)測前者的(總體)均值。 回歸分析分為雙變量回歸分析和多元回歸分析。在雙變量回歸分析中，因變量(y)依賴的只有唯一的一個解釋變量(x)。在多元回歸分析中，包括多個解釋變量(X1，X2…Xn)。 (二)時問序列分析 時間序列是一段時問間隔內(nèi)所記錄的一連串變量的數(shù)值。 (三)指數(shù)平滑法 指數(shù)平滑法，實質(zhì)上是一種加權(quán)平均法，是以事先確定的平滑指數(shù)a及(1一a)作為權(quán)重進行加權(quán)計算計算。公式如下：Ft+1= aYt十(1一a) Ft 其中：t一當前期間，F(xiàn)t+1一第t+l期間的預(yù)測值，Yt一第t期間的實際值， Ft一第t期間預(yù)測值，a一平滑指數(shù) (四)學習曲線模型 學習曲線理論(1earning curve theory)認為當人們從事一項新的任務(wù)、過程 和活動時，在最初不可能立刻實現(xiàn)效率的最大化。隨著任務(wù)的不斷重復(fù)，人們的 經(jīng)驗和自信逐漸增加，最終會導(dǎo)致更高效和快速的生產(chǎn)，單位產(chǎn)品生產(chǎn)所用時間 會逐漸減少。但不會無休止地減少，學習過程最終會停止，從此效率無法繼續(xù)提升,停留在一個穩(wěn)定狀態(tài)。學習曲線模型的計算公式為：Y= axb =ax㏒LR/㏒2其中：a為首件產(chǎn)品手工工時； x為到目前為止總產(chǎn)量； LR為學習曲線率(如80％、90％或75％)； y為累計平均時間。． (五)期望值分析 期望值法針對不同情況分配對應(yīng)的概率(最可能的，最差的和最好的)，推 導(dǎo)出結(jié)果的預(yù)期值。其計算公式如下： 期望值=∑事件結(jié)果結(jié)果對應(yīng)的概率 (六)敏感性分析 敏感性分析是一種假設(shè)分析，通過改變某個具體的變量來確定結(jié)果對該項變量變動的敏感程度。敏感性分析可以幫助決策者確定哪些變量對最佳方案的影響至關(guān)重要，是企業(yè)利潤預(yù)測和規(guī)劃中經(jīng)常使用的一種方法。 如果某個變量的微小變化將導(dǎo)致結(jié)果發(fā)生重大改變，則表明結(jié)果對該變量敏感；如果某個變量的顯著變化不能導(dǎo)致結(jié)果發(fā)生重大改變，則表明結(jié)果對該變量不敏感。 (七)蒙特卡洛模擬分析 蒙特卡洛模擬是一種將敏感性和輸入變量概率相結(jié)合的方法，首先必須確定各關(guān)鍵變量的概率分布，根據(jù)選出的隨機數(shù)給每個變量賦值，每個變量確定以后,計算機即可產(chǎn)生一組相應(yīng)結(jié)果，對實際情況進行窮舉模擬仿真。二、目標利潤的規(guī)劃方法目標利潤規(guī)劃是對企業(yè)未來預(yù)算期的目標利潤進行科學的預(yù)測、規(guī)劃和控制，并掌握其影響因素及變化規(guī)律，為管理者提供決策信息的一系列管理活動。 (一)本量利分析法 本量利分析法，也稱為盈虧平衡分析法，基于邊際成本法，用來研究成本、產(chǎn)銷量和利潤三者相互關(guān)系，通過如下公式和盈虧平衡圖來確定目標利潤。 目標利潤= 目標邊際貢獻一固定成本費用 = 預(yù)計產(chǎn)品銷售量x單位邊際貢獻一固定成本費用