【文章內(nèi)容簡介】 項目是否符合風(fēng)險投資家的企業(yè)特殊標(biāo)準(zhǔn)，并初步考察項目的管理、產(chǎn)品、市場與商業(yè)模型等內(nèi)容. 與企業(yè)家交流。重點考察項目的管理因素。 查詢有關(guān)人士與參觀風(fēng)險企業(yè)。從側(cè)面了解企業(yè)的客觀情況，側(cè)重檢驗企業(yè)家所提供信息的準(zhǔn)確性。 技術(shù)、市場與競爭分析。主要憑借風(fēng)險投資企業(yè)自己的知識與經(jīng)驗，對項目進(jìn)行非正規(guī)的市場、技與競爭分析。 l 檢查風(fēng)險企業(yè)。主要考察企業(yè)以往的財務(wù)與法律事務(wù)。 三、 風(fēng)險資本的投入方式風(fēng)險資本家一般不會向風(fēng)險企業(yè)一次性投入全部所需資金，而是根據(jù)具體情況，分階段投入資金。每階段都有一個階段性目標(biāo)，上一個目標(biāo)的完成是下一階段融資的前提。但是，每一個階段的投入資金應(yīng)當(dāng)保證足夠支撐企業(yè)完成該階段的目標(biāo)。這樣做即有利于投資者減低風(fēng)險，又可對企業(yè)家構(gòu)成一定的壓力和動力。四、 辛迪加在風(fēng)險投資中的作用 投資項目一般都會組建辛迪加共同投資。這對風(fēng)險資本家和企業(yè)家雙方都有好處。首先，這樣即能夠為風(fēng)險企業(yè)的后續(xù)階段融資帶來更多的后備資源，也可以帶來更多的經(jīng)驗與商業(yè)聯(lián)系以協(xié)助公司發(fā)展壯大。其次，對于企業(yè)家來說，由于風(fēng)險資本的提供者分散了，其控制公司的余地也更大了；對于風(fēng)險資本家來說，在放棄控股地位的同時，原來集中的風(fēng)險也被分散了。五、 風(fēng)險資本家與企業(yè)家的關(guān)系 在風(fēng)險投資中，風(fēng)險資本家與企業(yè)家實際上是在共同創(chuàng)業(yè)。從風(fēng)險資本家與企業(yè)家達(dá)成初步投資協(xié)議時開始，雙方就是一種合作關(guān)系，共同計劃融資方案，尋找尚缺資金，以求最終實現(xiàn)投資；此后雙方繼續(xù)緊密合作，共同的目的只有一個讓企業(yè)順利成長并促其最終成熟，使企業(yè)家圓其創(chuàng)業(yè)夢，風(fēng)險資本家也得以撤除投資獲得高額回報。隨著投資過程的逐步進(jìn)展，雙方關(guān)系越來越緊密。六、 投融資雙方的目標(biāo)調(diào)整 風(fēng)險投資作為一種動態(tài)的投資過程與創(chuàng)業(yè)過程，必須要能適應(yīng)金融、商業(yè)環(huán)境的客觀變化作出及時反應(yīng)，適時調(diào)整自己的目標(biāo)與對策?！∪绾紊暾埆@得風(fēng)險資金 一般情況下，風(fēng)險資金的申請者要向風(fēng)險投資公司提交一份詳備的企業(yè)經(jīng)營計劃書（或項目計劃書），計劃書中應(yīng)盡可能回答以下問題：一、 關(guān)于企業(yè) 企業(yè)名稱；企業(yè)形式；企業(yè)所在地及地址；股東名單及所持股份的多少；二、 關(guān)于科技項目及產(chǎn)品 科技項目或產(chǎn)品的名稱；科技項目或產(chǎn)品的特性；科技項目或產(chǎn)品現(xiàn)在所處的階段，若處于開發(fā)階段，闡明何時可以完成開發(fā)；科技項目或產(chǎn)品的實用性；科技項目或產(chǎn)品有何革新；科技項目或產(chǎn)品所填補的市場空白；科技項目在生產(chǎn)過程中的復(fù)雜性；科技項目或產(chǎn)品所符合的標(biāo)準(zhǔn)；是否有專利； 三、 關(guān)于市場及銷售 若產(chǎn)品已推出，闡明產(chǎn)品銷售量、市場范圍、銷售渠道以及毛利等情況，若有銷售合同，描述大致的合同條件；預(yù)測未來35年的市場銷售、發(fā)展情況，并表明理由；列舉產(chǎn)品的主要競爭對手及市場份額；列舉自己的優(yōu)勢；闡明自己的市場策略及手段.四、 關(guān)于公司管理層及員工 公司主要管理人員簡歷；公司員工數(shù)量及學(xué)歷水平；五、 關(guān)于籌集資金 要籌集資金的數(shù)額；列明使用這筆資金的每一個項目；六、 其他 注冊前本公司的價值評估值和所采用的方法；是否有過與風(fēng)險投資公司的合作經(jīng)歷，效果如何。2002年中國創(chuàng)業(yè)投資年度評論資料源于Zero2ipo清科公司2002年對于中國的創(chuàng)投界來說是一個不同尋常的年份：在這一年，大多數(shù)誕生于網(wǎng)絡(luò)熱潮中的本土創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)在嚴(yán)重的生存壓力之下，開始進(jìn)入反思、需求多方位轉(zhuǎn)型。如同大浪淘沙，一些創(chuàng)投機構(gòu)在資本市場的重壓下被迫退出了歷史的舞臺，但頑強生存下來的，也許就是中國創(chuàng)投業(yè)未來的脊梁；在這一年，中外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)第一次挽起手來，掀起合作的大潮：以聯(lián)想為代表的本土創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)開始與國際創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)探索共同投資之路；在這一年，一些外資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)在世界經(jīng)濟(jì)的低谷中，轉(zhuǎn)向一枝獨秀的中國，開始與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)深度接觸，然而國內(nèi)的各種法律法規(guī)的限制，他們還只能采取兩頭在外的形式；在這一年，雖然面臨種種生存危機和轉(zhuǎn)型困難，雖然本土創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)在投資總量上較去年同期下降了25%，但終于能和外資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)在投資總量上平起平坐；在這一年，風(fēng)險投資的定義和意義第一次出現(xiàn)在黨的報告中…… 我們看到2002年，中國創(chuàng)業(yè)投資在中國退出和融資環(huán)境較為艱難的形勢下，在全球創(chuàng)業(yè)投資處于下滑階段時——本土創(chuàng)投：在困境中崛起自1998年本土創(chuàng)投興起至今，中國創(chuàng)業(yè)投資歷經(jīng)了大喜和大悲，那些誕生在網(wǎng)絡(luò)股飆升之際的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，在后乏退路與前有股東要求短期高回報的巨大壓力之下，2002年生存成了他們第一大問題：剛剛起步的中國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)面臨著第一道關(guān)口。本土第一合伙制創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)北京天綠創(chuàng)業(yè)投資中心流年不利、夭折于斯年：其有限合伙人新疆天業(yè)遵照中國證監(jiān)會的要求，提出與一般合伙人新華信分手，并撤回了投資。本土創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)處于一個尷尬的境地：創(chuàng)業(yè)投資這一行當(dāng)似乎是食之無味棄之可惜的雞肋，是進(jìn)還是退、如果進(jìn)又該何去何從？生與死似乎懸于本土創(chuàng)投機構(gòu)股東的一念之間。在這一承前啟后的年份里，如同大浪淘沙，一些創(chuàng)投機構(gòu)退出了歷史的舞臺，但一批實力雄厚創(chuàng)投機構(gòu)開始沖出圍城，頑強地生存了下來，他們希望能在絕境中殺出一條生路來等待黎明。調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略成為大部分本土創(chuàng)投不約而同的做法。例如，深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)明確提出了集團(tuán)化的發(fā)展戰(zhàn)略，將創(chuàng)業(yè)投資與某些類型的投資銀行業(yè)務(wù)相結(jié)合，構(gòu)建綜合性的服務(wù)平臺，從而擴(kuò)大了業(yè)務(wù)范圍，增強了抵御風(fēng)險的能力。然而頑強生存下來的一些實力雄厚的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)在2002年的活躍程度絲毫不亞于外資創(chuàng)投：在今年排名前十的創(chuàng)投機構(gòu)中，本土創(chuàng)投占據(jù)了四席，深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)和廣東粵科風(fēng)險投資集團(tuán)分別排在了第一和第二位。本土創(chuàng)投機構(gòu)2002年的另一顆耀眼的新星為聯(lián)想創(chuàng)投，2001年4月剛剛成立的聯(lián)想投資以自己在中國深厚的產(chǎn)業(yè)根基贏得了外資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的贊許，成為2002年外資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)聯(lián)合投資的主要的伙伴。外資創(chuàng)投：曲折進(jìn)退，等待開門在美國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重蕭條，歐洲市場不盡如人意的時候，中國是少數(shù)幾個經(jīng)濟(jì)在增長的國家中最令人感興趣的國家。2002年的中國似乎成為全球投資人眼中誘人的沃土。然而機會歸機會，能否抓住這些機會，則是每個外資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的領(lǐng)袖們反復(fù)爭論的老話題。于是，伴隨著國際著名創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)DFJ和集富亞洲在北京相繼設(shè)立辦事處，外資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)開始同中國的投資機會深度接觸。但由于國內(nèi)公司法和稅收等一系列限制，讓他們還只能采取兩頭在外的形式：管理公司和基金在海外（規(guī)避國內(nèi)的稅收），被投資公司注冊在海外（規(guī)避退出地點和外匯限制）。但他們畢竟來了。不過令人振奮的是，對于外資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，2002年中國政府出臺了一系列有利外商投資中國的法律和法規(guī)。在資本市場方面，允許向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股以及QFII制度的實施，放松了外資進(jìn)入中國資本市場的限制。2002年頒布的新的《外商投資指導(dǎo)目錄》進(jìn)一步放寬了外資在華的投資領(lǐng)域，放寬了股比限制。隨著中國加入WTO時所作承諾的逐步履行，外資進(jìn)入中國市場，包括進(jìn)入中國資本市場的門檻將越來越低。然而同本土創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)一樣，在暗淡的市場中，因前幾年投資于網(wǎng)絡(luò)等概念股而遭受重挫的部分外資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)也遭遇到融資艱難的困境，策略調(diào)整與人事變更成為一些處于調(diào)整期的外資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的2002年的重要工作。一些著名的外資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)甚至停止了對大陸的投資、一些創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)甚至撤離了這塊土地。同時，臺灣當(dāng)局的一紙禁令使大部分臺灣創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)對大陸的投資陷入停頓，決大部分在大陸的臺灣創(chuàng)業(yè)投資公司采取了持幣待投的態(tài)度在觀望，只有少數(shù)可以繞經(jīng)第三地的臺灣創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)依然在大陸進(jìn)行積極地投資。中外合資創(chuàng)投：昭示黎明然而，更能凸現(xiàn)外資創(chuàng)投進(jìn)一步融入中國高速增長經(jīng)濟(jì)的渴望的，也許還是他們積極尋求與中國本土創(chuàng)投合作的努力。當(dāng)然，這同時也表現(xiàn)了本土創(chuàng)投擺脫自身困境，對外尋求資本、管理經(jīng)驗和退出途徑的需求。2002年成立了14家中外合資創(chuàng)業(yè)投資基金，新成立的中外合資創(chuàng)業(yè)投資公司則高達(dá)7家。仿佛是黎明前的繁星，又如同長夜漫漫后的一道曙光，他們昭示中外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)合作大潮的來臨，也預(yù)示中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的一個重要方向。地方政府的推動，也是這次合作浪潮的主要動力之一，其典型代表就是江蘇省高新技術(shù)風(fēng)險投資公司。在合作的模式上，目前較多的方式是由中方和外方成立合資的基金管理公司，統(tǒng)一管理分別由中方和外方募集的人民幣基金和美元基金。深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)和軟庫的合作，廣東粵科風(fēng)險投資集團(tuán)和臺灣和通集團(tuán)的合作，成為這一模式的典型代表。本土創(chuàng)投募集并管理離岸基金在2002年也已出現(xiàn)。清華創(chuàng)業(yè)投資管理公司成功地募集了2000萬美元的離岸基金中國環(huán)?；?002，并將在未來幾年里進(jìn)一步擴(kuò)大基金規(guī)模。據(jù)悉，國內(nèi)一些大型創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與政府機構(gòu)正醞釀與外資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的廣泛合作，預(yù)計2003年將會有更大的動作。投資：IT熱度依舊，北京高居榜首中外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)在大陸的投資數(shù)量略超過了去年，但在投資總量（金額）上卻減少了近1億（9,942萬）美元，下降了約20%。但在今年的如此低迷的市場環(huán)境下，實屬難能可貴。本土和外資創(chuàng)投機構(gòu)在投資總量上基本持平，但在單項投資額度上，本土創(chuàng)投機構(gòu)仍然明顯小于外資創(chuàng)投機構(gòu)。從被投資企業(yè)的行業(yè)分布來看，IT（包括通訊/電信）依然是熱點，超過了今年創(chuàng)業(yè)投資總額的一半。其次為生物/醫(yī)藥行業(yè)，26個已知投資金額的生物/醫(yī)藥類企業(yè)共吸收了4,200萬美元的投資。傳統(tǒng)行業(yè)在今年吸收的投資額排在了第三位，主要集中在農(nóng)業(yè)、食品和化工等領(lǐng)域。值得注意的是，投資傳統(tǒng)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)多數(shù)為本土創(chuàng)投。地區(qū)差異依然是不可回避的事實。無論從獲投資企業(yè)的數(shù)量還是從獲投資金額來看，北京、上海、深圳、山東、廣東、浙江、陜西這七個省市都明顯高于其他省市。這七個省市獲投資的金額占到今年風(fēng)險投資總額的75%。從獲投資的金額來看，北京、上海、深圳依然居于前三強的位置。退出股權(quán)轉(zhuǎn)讓，沒有出路的出路 2002年中國創(chuàng)業(yè)投資的退出和融資環(huán)境仍無明顯改善。缺乏創(chuàng)業(yè)板、法人股無法自由流通的中國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)面臨著巨大的退出瓶頸。退出是2002年中國本土和外資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)共同的困難。在資金回報的壓力下，中國的創(chuàng)投機構(gòu)開始積極拓寬退出渠道，嘗試多種退出渠道。中國創(chuàng)業(yè)板的遲遲未推出，讓中國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)面臨巨大的挑戰(zhàn)，香港創(chuàng)業(yè)板成為中外創(chuàng)投機構(gòu)的一個重要出口和比較現(xiàn)實的選擇。本年度已有5家風(fēng)險資本支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在香港創(chuàng)業(yè)板上市。在12月份還將有兩家風(fēng)險資本支持的企業(yè)在香港創(chuàng)業(yè)板上市。然而作為中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)退出的重要渠道的香港創(chuàng)業(yè)板在2002年的表現(xiàn)也令人大失所望。，高達(dá)47%，較年初的下跌幅度居然高于NASDAQ。這對致力在中國投資的中外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)而言，無疑是一次沉重的打擊。2002年困境中的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，尤其是本土創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)紛紛選擇了股份轉(zhuǎn)讓這一方式，股權(quán)轉(zhuǎn)讓也相應(yīng)地成為2002年最為普遍地一種退出方式，共有17家創(chuàng)投機構(gòu)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出了26個投資項目，其中絕大多數(shù)為本土創(chuàng)投。但從已知回報率的樣本數(shù)據(jù)來看，本土創(chuàng)投通過股份轉(zhuǎn)讓獲得的收益率并不理想（年復(fù)合平均回報率不到5%）。因此這22項投資大多是在1998年至2000年之間進(jìn)行的。本土創(chuàng)投機構(gòu)以非常低的回報率退出，一個重要的原因是在1998至2000年高科技產(chǎn)業(yè)高漲時期投入了過多的資金，在創(chuàng)業(yè)板沒有如期推出和高科技產(chǎn)業(yè)相對低迷的情況下，迫于資金壓力而急于收回沉淀資金。宏觀環(huán)境：日趨好轉(zhuǎn)與世界經(jīng)濟(jì)緩慢增長的相反的是，入世后的第一年2002年，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持了近20年來的持續(xù)高增長的奇跡。據(jù)權(quán)威經(jīng)濟(jì)部門預(yù)測，2002年我國經(jīng)濟(jì)增長速度將達(dá)到８％左右，這一增長速度在世界范圍內(nèi)名列前茅。國內(nèi)生產(chǎn)總值將超過10萬億元人民幣，實現(xiàn)歷史性突破。2002年中國創(chuàng)業(yè)投資的投資環(huán)境有較大的改善。2002年中國政府出臺了一系列有利外商投資中國的法律和法規(guī)。在資本市場方面，允許向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股以及QFII制度的實施，放松了外資進(jìn)入中國資本市場的限制。2002年頒布的新的《外商投資指導(dǎo)目錄》進(jìn)一步放寬了外資在華的投資領(lǐng)域，放寬了股比限制。隨著中國加入WTO時所作承諾的逐步履行，外資進(jìn)入中國市場，包括進(jìn)入中國資本市場的門檻將越來越低。其次，各地政府也意識到發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，尤其是東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的政府希望通過發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)一步推動當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展，創(chuàng)造新的利潤增長點，并為此紛紛出臺了一些有利及具體可行的地方性政策和法律法規(guī)。但全國性和系統(tǒng)性的法律法規(guī)的缺乏、資本退出的種種制度上的障礙不容忽視。2002年美國風(fēng)險投資狀況大盤點資料源于著名風(fēng)險投資研究機構(gòu)VentureWire標(biāo)識IT業(yè)景氣狀況的有許多數(shù)據(jù)，有來自市場需求方的企業(yè)IT支出狀況，有來自市場供給方的IT業(yè)銷售收入，還有IT企業(yè)股票走勢。但是，其中最敏感和最活躍的，還是風(fēng)險投資。作為高科技創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的主要燃料，詳細(xì)剖析風(fēng)險投資形勢和走勢，顯得格外重要。2003年1月6日，風(fēng)險投資研究機構(gòu)VentureWire公布了2002年度美國風(fēng)險投資的詳細(xì)數(shù)據(jù)，為這慘淡的一年作了詳細(xì)的蓋棺論定。我們在這些數(shù)據(jù)之上，再綜合美國多家權(quán)威研究機構(gòu)和投資銀行，對2002年度美國風(fēng)險投資領(lǐng)域做一個全面的盤點。 下面挑選一些重要的數(shù)據(jù)，言簡意賅地描述和分析一下，使大家對全貌有一定把握。2002年度美國風(fēng)險投資總額和項目數(shù)量2002年投向未上市創(chuàng)業(yè)公司的投