【正文】 2002年美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資熱門領(lǐng)域每天都有相關(guān)指數(shù)來(lái)標(biāo)識(shí)每天正在進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)和投資數(shù)額。VentureWire的編輯肯安德森(Ken Andersen)指出，在度過相對(duì)穩(wěn)定的上半年后，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在第三季和第四季再度下滑。2002年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的投資環(huán)境有較大的改善。與世界經(jīng)濟(jì)緩慢增長(zhǎng)的相反的是，入世后的第一年2002年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持了近20年來(lái)的持續(xù)高增長(zhǎng)的奇跡。但從已知回報(bào)率的樣本數(shù)據(jù)來(lái)看，本土創(chuàng)投通過股份轉(zhuǎn)讓獲得的收益率并不理想（年復(fù)合平均回報(bào)率不到5%）。高達(dá)47%，較年初的下跌幅度居然高于NASDAQ。退出是2002年中國(guó)本土和外資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同的困難。從獲投資的金額來(lái)看，北京、上海、深圳依然居于前三強(qiáng)的位置。但由于國(guó)內(nèi)公司法和稅收等一系列限制，讓他們還只能采取兩頭在外的形式：管理公司和基金在海外（規(guī)避國(guó)內(nèi)的稅收），被投資公司注冊(cè)在海外（規(guī)避退出地點(diǎn)和外匯限制）。2002年的中國(guó)似乎成為全球投資人眼中誘人的沃土。然而頑強(qiáng)生存下來(lái)的一些實(shí)力雄厚的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在2002年的活躍程度絲毫不亞于外資創(chuàng)投：在今年排名前十的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)中，本土創(chuàng)投占據(jù)了四席，深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)和廣東粵科風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)分別排在了第一和第二位。在這一承前啟后的年份里，如同大浪淘沙，一些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出了歷史的舞臺(tái)，但一批實(shí)力雄厚創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開始沖出圍城，頑強(qiáng)地生存了下來(lái)，他們希望能在絕境中殺出一條生路來(lái)等待黎明。自1998年本土創(chuàng)投興起至今，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資歷經(jīng)了大喜和大悲，那些誕生在網(wǎng)絡(luò)股飆升之際的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，在后乏退路與前有股東要求短期高回報(bào)的巨大壓力之下，2002年生存成了他們第一大問題：剛剛起步的中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)面臨著第一道關(guān)口。2002年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資年度評(píng)論資料源于Zero2ipo清科公司隨著投資過程的逐步進(jìn)展，雙方關(guān)系越來(lái)越緊密。 技術(shù)、市場(chǎng)與競(jìng)爭(zhēng)分析。 閱讀投資建議書。 尋求共同投資者:風(fēng)險(xiǎn)資本家一般都會(huì)尋求其他的投資者共同投資。風(fēng)險(xiǎn)投資過程的幾個(gè)重要步驟風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)一般化的投資決策流程主要包括以下幾個(gè)環(huán)節(jié)： 風(fēng)險(xiǎn)投資家力圖使他們的投資回報(bào)與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)，根據(jù)具體情況，風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)未來(lái)35年的投資價(jià)值分析，首先計(jì)算其現(xiàn)金流或收入預(yù)測(cè)，而后根據(jù)對(duì)技術(shù)、管理部門、技能、經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及工作進(jìn)展的評(píng)估，決定風(fēng)險(xiǎn)大小，選取適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，計(jì)算出其所認(rèn)為的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的凈現(xiàn)值。 三、 投資P值最大的項(xiàng)目。其中以分批進(jìn)入最為常見。作為股權(quán)投資的一種，風(fēng)險(xiǎn)投資的期限一般較長(zhǎng)，這使得風(fēng)險(xiǎn)投資人和被投資企業(yè)就必需緊密合作，共同運(yùn)用自己的專業(yè)知識(shí)和技巧，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)出策出力，求其發(fā)展。而天使投資人通常是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的朋友、親戚或商業(yè)伙伴，他們的投資大多是出于對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的信任或其他感情因素，投資也不需太多的考察和評(píng)估，而且投資額也不大。 風(fēng)險(xiǎn)投資是指投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投向剛剛成立或快速成長(zhǎng)的未上市新興公司（主要是高科技公司）在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)投資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速增長(zhǎng)，數(shù)年后再通過上市、兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。 風(fēng)險(xiǎn)投資在培育企業(yè)成長(zhǎng)，促進(jìn)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中都起著十分重要的作用。1945年，英國(guó)誕生了全歐洲第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司工商金融公司。D），開創(chuàng)了現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的先河。但另一方面，政府扶持不力，資本市場(chǎng)不健全，人才的匱乏，法律、希望能對(duì)我們有所幫助。風(fēng)險(xiǎn)投資國(guó)際化主要表現(xiàn)在兩方面：一方面，許多國(guó)家采取“請(qǐng)進(jìn)來(lái)”的策略，積極創(chuàng)造條件，大力引進(jìn)國(guó)外資本。與此同時(shí)，英、法、德、韓等國(guó)也紛紛發(fā)展自己的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，使風(fēng)險(xiǎn)投資成為當(dāng)今世界高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域一道美麗的風(fēng)景線。風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目運(yùn)作一般要經(jīng)過37年才能完成投資循環(huán)，中間通過不同的蛻資渠道取得投資收益。但這種“賭”不是盲目的缺乏理智的投機(jī)，而是一種精明、有遠(yuǎn)見的冒險(xiǎn)。　關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的幾點(diǎn)常識(shí)籌資過程是風(fēng)險(xiǎn)資本家向機(jī)構(gòu)投資者和富裕的家庭或個(gè)人籌集資金的過程。 　　一般說(shuō)來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資具有以下重要特征：1．風(fēng)險(xiǎn)基金與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資本的使用者一般是新生高新技術(shù)企業(yè)，但在不同的國(guó)家有較大的差異。前者是風(fēng)險(xiǎn)資本家運(yùn)用自己在資本市場(chǎng)上的聯(lián)系和技能為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展籌集資金；后者是通過在市場(chǎng)上尋找和吸收高素質(zhì)的經(jīng)理人員、及時(shí)更換不稱職的企業(yè)主管來(lái)實(shí)現(xiàn)的。 　?。ㄎ澹┩顿Y后管理 交易設(shè)計(jì)完成并簽訂合同后，風(fēng)險(xiǎn)資本家的角色從投資者擴(kuò)張到合作者，他們通過在董事會(huì)中的席位影響企業(yè)的決策，通過在產(chǎn)品市場(chǎng)、原料市場(chǎng)和資本市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)幫助企業(yè)發(fā)展。經(jīng)研究得出了五個(gè)方面的結(jié)論：第一，在企業(yè)家主導(dǎo)型籌資中不存在信息均衡的合同，信息不對(duì)稱和企業(yè)家的誤導(dǎo)動(dòng)機(jī)不可能因合同的完善而消失；第二，如果企業(yè)家與投資者之間不對(duì)稱存在于均衡的合同中，次優(yōu)的投資決策可以在第二階段作出；第三，風(fēng)險(xiǎn)資本家主導(dǎo)型籌資中的最優(yōu)合同是主風(fēng)險(xiǎn)資本家在各個(gè)投資階段保持固定比例的股份，它可以消除風(fēng)險(xiǎn)資本家進(jìn)行誤導(dǎo)地動(dòng)力；第四，在固定股份比例合同存在的情況下，風(fēng)險(xiǎn)資本家的回報(bào)與后續(xù)投資階段的股份定價(jià)無(wú)關(guān)，因此，風(fēng)險(xiǎn)資本家沒有動(dòng)力去扭曲股份價(jià)格，這為風(fēng)險(xiǎn)資本幫助企業(yè)進(jìn)行后續(xù)融資提供了理論上的合理性；第五，風(fēng)險(xiǎn)資本家作為內(nèi)部投資者可以在某種程度上降低代理成本。它是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)治理結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容。風(fēng)險(xiǎn)因素主要是管理能力和環(huán)境適應(yīng)能力，其中管理能力是最重要的。由于風(fēng)險(xiǎn)資本投資的是未來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，期權(quán)理論為風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)提供了一個(gè)極好的理論工具。風(fēng)險(xiǎn)資本家必須依據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好在收益與風(fēng)險(xiǎn)中作出平衡。對(duì)地理位置的考慮主要是從方便管理出發(fā)。多家風(fēng)險(xiǎn)資本聯(lián)合對(duì)規(guī)模較大的項(xiàng)目進(jìn)行投資。機(jī)會(huì)篩選過程中一般要考慮以下四個(gè)方面的問題。同時(shí)，由于投資管理的責(zé)任大部分由牽頭的風(fēng)險(xiǎn)資本家承擔(dān)，使其他風(fēng)險(xiǎn)資本家免去了大量繁瑣的管理事務(wù)。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)之間的中介扮演了十分重要的角色，它向風(fēng)險(xiǎn)資本家和需要投資的企業(yè)提供信息服務(wù)。如果評(píng)價(jià)的結(jié)果可以接受的，風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)家一道進(jìn)入第四步──交易設(shè)計(jì)( Deal Structure)。后一步的內(nèi)容包括設(shè)立控制機(jī)制以保護(hù)投資、為企業(yè)提供管理咨詢、募集追加資本、將企業(yè)帶入資本市場(chǎng)運(yùn)作以順利實(shí)現(xiàn)必要兼并收購(gòu)和發(fā)行上市。第二種方式是推介，即通過其他風(fēng)險(xiǎn)資本家、銀行或投資中介者(機(jī)構(gòu))推薦介紹。他們主要通過非正式的業(yè)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)、參加貿(mào)易洽談會(huì)、展覽會(huì)、科技專業(yè)學(xué)術(shù)會(huì)等方式掌握及時(shí)的科技、商業(yè)動(dòng)態(tài)，并尋找潛在的投資機(jī)會(huì)。如果單項(xiàng)投資的規(guī)模過小整個(gè)基金的管理成本就會(huì)上升，出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的問題。從某種意義上說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本投資的不是一個(gè)企業(yè)，而是一種技術(shù)或市場(chǎng)的未來(lái)。然而，隨著通訊技術(shù)的發(fā)展，地理位置方面的考慮正趨于淡化。 　?。ㄈC(jī)會(huì)評(píng)價(jià) 　　傳統(tǒng)的公司財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，投資者尋求的回報(bào)應(yīng)與該項(xiàng)投資的非分散性風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。由于后續(xù)投資是一種權(quán)利而非義務(wù)，投資者在企業(yè)未來(lái)的價(jià)值增值中擁有一個(gè)有價(jià)期權(quán)。從風(fēng)險(xiǎn)資本家的角度看，設(shè)計(jì)投資合同有三個(gè)方面的用途：　　 ( l)合同設(shè)定了交易價(jià)格，即風(fēng)險(xiǎn)資本家的風(fēng)險(xiǎn)投資可以換取的股份數(shù)量；　　 (2)合同設(shè)定了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的保護(hù)性契約，它可以限制資本消耗和管理人員工資，也可以規(guī)定在什么樣的情況下風(fēng)險(xiǎn)資本家可以接管董事會(huì)，強(qiáng)制改變企業(yè)管理，通過發(fā)行股票、收購(gòu)兼并、股份回購(gòu)等方法變現(xiàn)投資，保護(hù)性條款還可以限制企業(yè)從其他途徑籌集資金，避免股份攤??；　　 (3)通過一種被稱之為賺出的機(jī)制設(shè)計(jì)，合同可以將企業(yè)家所取得的股份與企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)掛起勾來(lái)，激勵(lì)企業(yè)家努力工作。但是，它也可能引起投資上的短視，或者引起過度投資。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資合同的一個(gè)關(guān)鍵特征是要將風(fēng)險(xiǎn)部分地從風(fēng)險(xiǎn)資本家轉(zhuǎn)移到企業(yè)家身上，讓企業(yè)家感知風(fēng)險(xiǎn)并作出回應(yīng)，回應(yīng)的結(jié)果是使企業(yè)家更加努力工作，并使風(fēng)險(xiǎn)資本家能夠獲得正確信息以作出判斷和評(píng)估。在投資退出階段，風(fēng)險(xiǎn)資本家也會(huì)扮演十分積極的角色，他會(huì)直接指導(dǎo)企業(yè)的收購(gòu)兼并和股票發(fā)行上市。風(fēng)險(xiǎn)資本家或風(fēng)險(xiǎn)基金管理者是資本供給者和使用者之間的中介。風(fēng)險(xiǎn)基金的基本組織形式是有限合伙制，其中風(fēng)險(xiǎn)資本家作為一般合伙人( General Partner)投資1％到基金中，其他投資者作為有限合伙人( Limited Partner)投資其余的99％。風(fēng)險(xiǎn)資本要伴隨著企業(yè)走過相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期，直至退出。就整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，籌資過程的難易在很大程度上取決于政府的政策法規(guī)和所處的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 98年以來(lái)，有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的話題越來(lái)越多。他們花很大的精力幫助創(chuàng)新企業(yè)改造組織結(jié)構(gòu)；指定業(yè)務(wù)方向；加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理；配備領(lǐng)導(dǎo)成員，從而使創(chuàng)新企業(yè)盡快完善起來(lái)，很快進(jìn)入良性發(fā)展的狀態(tài)風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益投資。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種特殊的投資工具，主要是支持創(chuàng)新技術(shù)與產(chǎn)品，在技術(shù)、經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)等方面的風(fēng)險(xiǎn)都相當(dāng)大。從發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)資金的來(lái)源渠道很多，如私人資本、撫恤基金、養(yǎng)老基金以及保險(xiǎn)公司和其他大公司的資本。世界范圍內(nèi)信息技術(shù)和信息產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展，給風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展開辟了廣闊的商業(yè)空間。目前，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已接近2000家，投資規(guī)模高達(dá)600多億美元，每年約有10000個(gè)高科技項(xiàng)目得到風(fēng)險(xiǎn)資本的支持. 日本作為亞洲的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊，其風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)也開展的如火如荼。同時(shí)，通過火炬計(jì)劃的實(shí)施，我國(guó)又創(chuàng)立了96家創(chuàng)業(yè)中心、近30家大學(xué)科技園和海外留學(xué)人員科技園，它們都為我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)做出了巨大貢獻(xiàn)。 風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)自喬治風(fēng)險(xiǎn)資本是指由專業(yè)投資人提供的投向快速成長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。 風(fēng)險(xiǎn)投資人的投資目的不是為了控股、獲得企業(yè)所有權(quán)或是為了經(jīng)營(yíng)企業(yè)，而是要通過投資和提供增值服務(wù)把被投資企業(yè)作大，然后通過上市、兼并或其它方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動(dòng)中實(shí)現(xiàn)投資回報(bào).不過在不同的國(guó)家和不同的時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)投資的主要領(lǐng)域也略有差異，但都是集中在高科技的范圍內(nèi)。一、 決不選取超過兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)以上的項(xiàng)目。三、面談如果風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)創(chuàng)業(yè)者的項(xiàng)目感興趣，會(huì)邀請(qǐng)創(chuàng)業(yè)者面談，這是整個(gè)過程最重要的一次會(huì)面。在多數(shù)協(xié)議中，還包括退出計(jì)劃。 初步篩選:風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)家交來(lái)的投資建議書，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初次審查，并挑選出少數(shù)感興 協(xié)商談判投資條件: 一旦投、融資雙方對(duì)項(xiàng)目的關(guān)鍵投資條件達(dá)成共識(shí)，作為牽頭投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本家就會(huì)起草一份投資條款清單，向企業(yè)家作出初步投資承諾。重點(diǎn)考察項(xiàng)目的管理因素。主要考察企業(yè)以往的財(cái)務(wù)與法律事務(wù)。首先，這樣即能夠?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的后續(xù)階段融資帶來(lái)更多的后備資源，也可以帶來(lái)更多的經(jīng)驗(yàn)與商業(yè)聯(lián)系以協(xié)助公司發(fā)展壯大?！∪绾紊暾?qǐng)獲得風(fēng)險(xiǎn)資金我們看到2002年，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資在中國(guó)退出和融資環(huán)境較為艱難的形勢(shì)下，在全球創(chuàng)業(yè)投資處于下滑階段時(shí)——本土創(chuàng)投：在困境中崛起在資本市場(chǎng)方面，允許向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股以及QFII制度的實(shí)施，放松了外資進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的限制。然而同本土創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)一樣，在暗淡的市場(chǎng)中，因前幾年投資于網(wǎng)絡(luò)等概念股而遭受重挫的部分外資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)也遭遇到融資艱難的困境，策略調(diào)整與人事變更成為一些處于調(diào)整期的外資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的2002年的重要工作。然而，更能凸現(xiàn)外資創(chuàng)投進(jìn)一步融入中國(guó)高速增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)的渴望的，也許還是他們積極尋求與中國(guó)本土創(chuàng)投合作的努力。宏觀環(huán)境：日趨好轉(zhuǎn)2002年頒布的新的《外商投資指導(dǎo)目錄》進(jìn)一步放寬了外資在華的投資領(lǐng)域，放寬了股比限制。而2000年1月，該指數(shù)為1000點(diǎn)。2002年前9個(gè)月，美國(guó)、歐洲和以色列的風(fēng)險(xiǎn)投資總額只有190億美元，同比下滑達(dá)60%，不過在風(fēng)險(xiǎn)投資歷史上還是第四高的年份。同時(shí)，美國(guó)政府通過法案，給全美科學(xué)基金會(huì)(NSF)370億美元巨資，推動(dòng)納米技術(shù)和生物科技。在IT領(lǐng)域中，企業(yè)應(yīng)用軟件領(lǐng)域是融資項(xiàng)目最多的，共完成融資329筆，總數(shù)24億美元，但是與2001年相比卻有大幅下滑。IPO市場(chǎng)慘淡的一年相關(guān)的購(gòu)并金額只有54億美元，而1999年到2001年，分別為374億美元、679億美元和171億美元。不少渴望獲得風(fēng)投垂青的中小型高科技企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)也欣然赴會(huì)。近些年來(lái)，每年來(lái)自科研院所和高等院校的高科技項(xiàng)目都在3萬(wàn)項(xiàng)以上，形成了一個(gè)強(qiáng)大的項(xiàng)目來(lái)源庫(kù)，而通過產(chǎn)學(xué)研結(jié)合的手段實(shí)現(xiàn)成果轉(zhuǎn)化的比例也在逐年增高，去年就超過了35％。香港集富創(chuàng)業(yè)投資副總裁陳鎮(zhèn)洪則認(rèn)為，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)不振的大環(huán)境下，美國(guó)不少企業(yè)的融資意愿降低，而企業(yè)對(duì)風(fēng)投的胃口也逐漸現(xiàn)實(shí)起來(lái)。中小企業(yè)是創(chuàng)業(yè)投資的主要目標(biāo)，而我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展也為創(chuàng)業(yè)投資提供了良好機(jī)遇。所有這些有利因素，使得醞釀已久的創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域在不久的一段時(shí)間內(nèi)，會(huì)實(shí)現(xiàn)更成熟、更理性的發(fā)展。而李建光也非?？春肐DGVC此次與江蘇省政府的合作。上海大眾科技創(chuàng)業(yè)(集團(tuán))股份有限公司(600635)將增持深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司24238萬(wàn)股出資額，%，根據(jù)賬面凈資產(chǎn)值，合計(jì)金額25450萬(wàn)元；同時(shí)受讓隆鑫集團(tuán)有限公司所持有的深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司5000萬(wàn)股出資額，%，受讓價(jià)格為5250萬(wàn)元。趨勢(shì)之二： 要么不投，要投就控股在國(guó)內(nèi)，正好相反，風(fēng)險(xiǎn)恰恰是基于這樣小的投資比例。與其他兩類投資相比，戰(zhàn)略投資的最大優(yōu)勢(shì)，就是將來(lái)有相當(dāng)?shù)囊恍┲匾?xiàng)目會(huì)有一個(gè)退出的渠道，雖然在項(xiàng)目選擇方向上會(huì)受到一定限制，但這種限制本身卻體現(xiàn)出一定的優(yōu)勢(shì)。清華紫光科技創(chuàng)新投資有限公司副總經(jīng)理孫惠新也強(qiáng)調(diào)，戰(zhàn)略投資人在國(guó)外也相當(dāng)普遍。趨勢(shì)之四： 私人背景的上市公司將日趨活躍已經(jīng)含蓋了直接投資、增值服務(wù)、創(chuàng)業(yè)資本管理、創(chuàng)業(yè)投資基金管理、上市策劃、收購(gòu)兼并、財(cái)務(wù)顧問、企業(yè)重組、管理咨詢等全方位服務(wù)，是一個(gè)綜合型的廣義的大VC。 其實(shí)情況并非如此，面對(duì)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的艱難局面，有個(gè)讓不少專家不愿面對(duì)的結(jié)論和現(xiàn)實(shí)：牛市時(shí)，上市公司的投資未必增長(zhǎng)最快，而出現(xiàn)熊市，上市公司的投資卻常常增長(zhǎng)很快。全國(guó)人大常委會(huì)委員阮崇武說(shuō)，90年代是美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的時(shí)期，納斯達(dá)克上漲是因經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，技術(shù)不斷進(jìn)步