資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略研討(編輯修改稿)
2025-07-23 17:38 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 (14)由此我們可以得出：結(jié)論3：均衡時(shí)，企業(yè)的負(fù)債率隨著企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)行為的反應(yīng)參數(shù)r的增加而增加，即企業(yè)的負(fù)債率與企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度呈正相關(guān)關(guān)系。 三、實(shí)證檢驗(yàn)為了檢驗(yàn)本文第二部分的模型，我們利用我國(guó)在深滬兩市的上市公司數(shù)據(jù)由于不能得到所有企業(yè)的資料，我們只能選擇上市公司作為研究樣本，這可能會(huì)在一定程度上影響到實(shí)證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，這也可能是本研究的局限所在。但我們認(rèn)為除剔除的行業(yè)外，其他行業(yè)內(nèi)的上市公司之間的競(jìng)爭(zhēng)狀況基本上可以用來(lái)進(jìn)行實(shí)證分析。進(jìn)行實(shí)證分析。我們采用了證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類數(shù)據(jù)。由于本研究是建立在產(chǎn)品市場(chǎng)上公司間競(jìng)爭(zhēng)反應(yīng)程度的基礎(chǔ)上，因此本文剔除了壟斷性行業(yè)，如電力、煤及水；金融保險(xiǎn)業(yè)；公用事業(yè)，如傳播與文化產(chǎn)業(yè)；以及產(chǎn)品同質(zhì)性不高的行業(yè)，如制造業(yè)中的其它制造業(yè)、綜合類。同時(shí)由于制造業(yè)中的木材家俱業(yè)上市公司數(shù)目過(guò)少，不能反映產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的真實(shí)情況，因此我們也將其剔除。在以下各研究中，我們選擇的樣本區(qū)間均為19972001共5年的時(shí)間跨度，以所選取的20個(gè)行業(yè)在滬深股市的所有上市公司作為研究樣本，數(shù)據(jù)取自各年度上市公司的年報(bào)。正如許多在這一領(lǐng)域做實(shí)證研究的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者一樣，我們?cè)谧鰧?shí)證時(shí)，遇到了的主要困難有二：首先是如何定義企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)，或者說(shuō)如何界定市場(chǎng)。這一問題是西方產(chǎn)業(yè)組織理論以及反壟斷的一個(gè)關(guān)鍵問題，也是一個(gè)爭(zhēng)議頗大的問題。一般說(shuō)來(lái)，大部分研究學(xué)者在做實(shí)證時(shí)，利用四位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類法(4SIC)作為劃分產(chǎn)業(yè)的依據(jù)，然而這種產(chǎn)業(yè)分類法對(duì)產(chǎn)業(yè)所進(jìn)行的劃分存在嚴(yán)重缺陷。其一，企業(yè)可能生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品，但在不同的地理市場(chǎng)上進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。在我國(guó)，由于地域行政壟斷，這種情況可能更突出。其二，SIC產(chǎn)業(yè)分類的基礎(chǔ)是產(chǎn)品的相似性，是按照生產(chǎn)法而不是市場(chǎng)需求進(jìn)行分類的，而許多企業(yè)不僅僅一種主要產(chǎn)品，往往是生產(chǎn)幾種產(chǎn)品，且可能是跨產(chǎn)業(yè)的。其三，一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)分類往往是固定不變的，而在企業(yè)的生命周期里，它們可能退出了一開始涉足的產(chǎn)業(yè)，進(jìn)入另外的產(chǎn)業(yè)。為此我們?cè)谧鰧?shí)證時(shí)發(fā)現(xiàn)，由于所用的數(shù)據(jù)庫(kù)軟件對(duì)上市公司數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)是按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的產(chǎn)業(yè)分類法進(jìn)行的，可能由于種種原因，數(shù)據(jù)庫(kù)的產(chǎn)業(yè)分類不僅太過(guò)粗糙，而且有的行業(yè)還包括了太多的企業(yè)(2000年制造業(yè)有695家企業(yè))，不便于處理分析，因此，我們?cè)跁?huì)產(chǎn)業(yè)分類的基礎(chǔ)上重新進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)分類，即在制造業(yè)里，我們利用制造業(yè)的細(xì)分類目。其次，沒有一個(gè)合理的指標(biāo)可以用來(lái)準(zhǔn)確反映競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度。目前，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)里最常用的用來(lái)反映競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度的指標(biāo)是行業(yè)的市場(chǎng)集中度比率(一般表示為CRn)、交叉價(jià)格彈性等。但是，市場(chǎng)集中度比率指標(biāo)度量的是行業(yè)中最大的n家廠商的產(chǎn)出占行業(yè)總產(chǎn)出的比例，它反映不出企業(yè)之間行為的相互影響程度，也就是說(shuō)，它難以準(zhǔn)確衡量企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度；同時(shí)，由于企業(yè)定價(jià)資料難以得到，因此，交叉價(jià)格彈性指標(biāo)難以計(jì)量。為此，經(jīng)過(guò)慎重考慮，并借鑒已有的西方學(xué)者在這一領(lǐng)域的研究做法，我們利用三個(gè)指標(biāo)作為產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度的替代指標(biāo)： 企業(yè)數(shù)目。在對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了合理分類的基礎(chǔ)上，企業(yè)數(shù)目可以作為企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度的一個(gè)衡量指標(biāo)，企業(yè)數(shù)目越多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度越小；企業(yè)數(shù)目越少，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度越大。赫芬因德指數(shù)(HHI)。該指數(shù)為反映市場(chǎng)集中度的綜合指數(shù)，即：，其中。在本文，Xi為企業(yè)i的銷售額 為了提高同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)銷售收入指標(biāo)的可比性，我們采用的是企業(yè)的主營(yíng)業(yè)收入的數(shù)據(jù)。該指數(shù)合理地反映了一產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)集中程度，可以大體地反映一產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)情況。當(dāng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的數(shù)目一定時(shí)，赫芬因德指數(shù)越小，一個(gè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)相同規(guī)模的企業(yè)就越多，產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)越激烈；企業(yè)行為的相互影響程度就越大，即在企業(yè)數(shù)目一定的條件下，赫芬因德指數(shù)越小，說(shuō)明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度越大，赫芬因德指數(shù)越大，說(shuō)明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度越小。企業(yè)銷售額對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)行為的敏感度。鑒于以上兩個(gè)指標(biāo)所存在的局限，我們借鑒Lyandres的做法，重新定義并計(jì)算了一個(gè)反映市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度的指標(biāo)，即企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)行為對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手銷售額的影響(在文中，我們稱之為企業(yè)對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手行為的敏感度)，將其與上兩個(gè)指標(biāo)一起作為產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度的替代指標(biāo)。由于銷售額較利潤(rùn)更少受到企業(yè)的籌資以及投資決策的影響，因此該指標(biāo)能更好地衡量企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上的表現(xiàn)。我們定義為企業(yè)i在t1年至 t年的銷售額為了消除物價(jià)指數(shù)因素影響，企業(yè)的銷售收入以及銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用都用各年份的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(1990=100)作了調(diào)整。的非正常變化為dASit，其值為企業(yè)自身銷售額的變化與整個(gè)產(chǎn)業(yè)平均銷售額的變化之差。即： 其中，n為t1年至t年產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)目。一般而言，企業(yè)銷售額的非正常變化可以歸結(jié)為企業(yè)自身的行為和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行為引起的。因此，上式可以表示為：Cit表示企業(yè)在t年的競(jìng)爭(zhēng)行為，Ci,t表示企業(yè)t年里在產(chǎn)品市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)行為。dCit和dCi,t表示企業(yè)及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在t1年至t年競(jìng)爭(zhēng)行為的變化。ε為其他因素引起的企業(yè)銷售額的變化。在本文中，我們以企業(yè)的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用來(lái)衡量企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)行為，計(jì)為Samp。A。由此，可以對(duì)每個(gè)產(chǎn)業(yè)建立如下回歸模型：我們混合了我國(guó)深、滬兩市上市公司在整個(gè)樣本期間的橫截面數(shù)據(jù)以及時(shí)間序列數(shù)據(jù)，即所謂的面板數(shù)據(jù)測(cè)算每個(gè)產(chǎn)業(yè)的dAS產(chǎn)品市場(chǎng)上企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)反應(yīng)程度或許會(huì)隨著時(shí)間而變化，因此，如果對(duì)每個(gè)行業(yè)各年分別估計(jì)上式，或許估計(jì)的結(jié)果更準(zhǔn)確些，但是，這樣做會(huì)由于很多行業(yè)有些年份的上市公司數(shù)目過(guò)少而使估計(jì)的模型很不精確。一般說(shuō)來(lái)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手銷售費(fèi)用與管理費(fèi)用Samp。A的變化參數(shù)δ2的值是負(fù)的，而企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)行為變化參數(shù)δ1是正的。但是，如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行為，譬如說(shuō)做廣告，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的需求產(chǎn)生影響，特別是對(duì)企業(yè)的產(chǎn)品的需求產(chǎn)生了了影響，則δ2的值可能為正。同時(shí)，δ1的值一般大于δ2的值。由于Samp。A對(duì)不同行業(yè)各公司及其對(duì)手市場(chǎng)份額的影響各不相同，現(xiàn)定義行業(yè)k公司間競(jìng)爭(zhēng)反應(yīng)程度指標(biāo)：ηk=(δ2/δ1)，并將各行業(yè)估算結(jié)果列表如下： 表1 各行業(yè)反應(yīng)度估計(jì)結(jié)果行業(yè)
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