證券市場資產重組的績效分析(編輯修改稿)
2025-07-22 03:51 本頁面
【文章內容簡介】 3 其他成本。即收購過程中支付的其他費用，如二級市場買股票的傭金，印花稅；協(xié)議收購的中介費，律師費，管理費等。 我們以托普軟件與愛使股份兩公司資產重組案例，量化分析其重組成本。首先，購買控股權的成本。托普軟件是從國資局手中購買國有法人股，成本較低，僅為3206萬元；大港油田是從二級市場收購成本較高，根據(jù)愛使股價走勢與三次舉牌收購股份所占比例推測，成本大約為2億元（% ，平均價格為17元；第二次舉牌增持4% ，平均價格為16元，% ，平價價格為14元。） 其次，恢復配股資格的成本。按當時中國證監(jiān)會規(guī)定上市公司配股必須達到三年凈資產收益率平均10% 其中年度不得低于6% 。托普發(fā)展所花成本大約5215萬；大港油田為了在1999年順利配股。最后，其它成本。如大港在二級市場購股的印花稅，傭金，信息費等200萬元左右。資產重組的行為就是滿足“經濟人”效益最大化，重組方的目的就是最大限度地獲利收益。影響其收益的因素有以下幾方面： （1）配股融資收益。重組方控股上市公司后，一般會設法對目標公司進 行資產剝離，資產置換，注入優(yōu)質資產等，以盡快使其符合配股或增發(fā)新股資格。托普軟件2000年增發(fā)新股募集資金人民幣14億，若不分紅利，從股市募集資金的成本可以視為零的話，% 計算，可節(jié)省利息約8946萬元。，可節(jié)省利息約2299萬元。 （2）稅收優(yōu)惠收益。我國的上市公司一般是國家或地方政府積極扶持的行業(yè)，在所得稅上享有優(yōu)惠。一般企業(yè)的所得稅為33% ，而大多數(shù)上市公司的所得稅實際只有15% 。托普發(fā)展在重組當年注入一塊優(yōu)質資產的稅前利潤大約為3000萬元，稅收優(yōu)惠收益540萬元左右，大港油田在重組當年注入的稅前利潤大約為2000萬元，稅收優(yōu)惠收益360萬元。 （3）股份升值收益。資產重組是二級市場股價揚升的重要題材（剔除市場炒作因素），由于股權轉讓使公司的無形資產顯示出來，為投資者所認識并重新評價公司價值。新控股股東的入主，能將高效率的管理機制導入企業(yè)，注入優(yōu)質資產，剝離不良資產，調整產品結構。這無疑會使投資者預期看好，促使公司股票價值的提升。從大港看，以開始買愛使股票的收盤價為基期，到控股成功，股東大會決議公告日的收盤價為報告期，則大港油田及關聯(lián)企業(yè)所持的愛使股票已升值約為24%，賬面盈利約為3000萬元。 （4）廣告效應。上市公司在我國
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