【文章內(nèi)容簡介】 子升值到200萬元，你賣掉房子，賺了將近100萬元，你的凈資產(chǎn)收益率就超過300%。雖然凈資產(chǎn)收益率很高，但你要知道，你是在負債經(jīng)營，其實是借了銀行的錢(銀行按揭)炒房。如果這套房子沒有升值而是貶值，那你的風(fēng)險可就大了，如果房價一年后跌到70萬元，你再脫手，可就是把本金30萬元都虧光了。對上市公司來說,適當?shù)呢搨?jīng)營是非常有利于提高資金使用效率的，能夠提高凈資產(chǎn)收益率。但如果以高負債為代價，片面追求高凈資產(chǎn)收益率，雖然一時看上去風(fēng)光，但風(fēng)險也不可小覷。有些股民一遇到上市公司發(fā)行新股再融資就反對，認為這家公司的凈資產(chǎn)收益率遠遠高于銀行貸款利率，根本不必向股民再融資，可以向銀行貸款經(jīng)營呀，這樣可以大大提高凈資產(chǎn)收益率。其實上市公司再融資有時是為了降低經(jīng)營風(fēng)險，這恰恰是對股東負責(zé)的表現(xiàn)。與市盈率相配合我們以價廉物美比照市盈率與凈資產(chǎn)收益率，其實這也說明凈資產(chǎn)收益率與市盈率兩個指標相配合，可以較好地判斷一家上市公司是否價廉物美，具不具有投資價值。分析一家上市公司是不是值得投資時，一般可以先看看它的凈資產(chǎn)收益率，從國內(nèi)上市公司多年來的表現(xiàn)看，如果凈資產(chǎn)收益率能夠常年保持在15%以上，基本上就是一家績優(yōu)公司了。這個時候再看看其市盈率如何，如果其市盈率低于市場平均水平，或者低于同行業(yè)公司的水平，我們就可以將這只股票列入高度關(guān)注的范圍。增長率一般而言，要想持續(xù)提高凈資產(chǎn)收益率是不太現(xiàn)實的。因為存在競爭，高凈資產(chǎn)收益率會吸引競爭者，從而降低凈資產(chǎn)收益率，使其趨于市場平均水平，而且隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模增加，通常也需要有新的資金投入（新的廠房/原料/人員。如果凈資產(chǎn)收益率保持不變的話，利潤增長，就要靠凈資產(chǎn)規(guī)模的增加。而如果沒有外部資金投入的話，凈資產(chǎn)規(guī)模的最大增加比例，就是公司的凈資產(chǎn)收益率——把賺到的凈利潤全部用于再投入。所以從這個角度講，企業(yè)利潤的長期內(nèi)在增長率，是不可能超過其凈資產(chǎn)收益率的。一些所謂高增長公司的風(fēng)險在于，其凈資產(chǎn)收益率的提高，很可能是暫時的。而通過新資金投入，可能維持一段時間的高增長的外表，并享受高市盈率。一旦行業(yè)周期變化，凈資產(chǎn)收益率回復(fù)到長期的平均水平，再加下景氣時的大投入往往效率會不高，很可能導(dǎo)致利潤增幅/絕對值的下降。比如，一家公司的凈資產(chǎn)值是10個億，總股本也是10個億。一般情況下凈資產(chǎn)收益率（ROE）是10%，也就是凈利潤是1個億。由于其利潤增幅一般在10%左右，市場將其定位為“有潛力的低增長股”，給它25倍的市盈率，市值是1億X25倍=25億?？墒?，隨著行業(yè)景氣，公司的ROE提高到20%，凈利潤比原來增長了100%，達到2個億。于是，市場將其定位為“高成長股”，以其100%的增長率，以PEG來定價的話，給它個60倍市盈率不算過份，于是它的市值達到：2億X60倍=120億，相當于每股12元，股價上漲380%。公司以這個市值，增發(fā)10%的股票，也就是募集120億X10%=12億的資金。于是，公司的凈資產(chǎn)值增加到：原來的10億+凈利潤2億+新募集12億=24億。這時行業(yè)依然景氣，但有所放緩，再加上新投入資金不能馬上產(chǎn)生效益，公司ROE下降到15%。但由于凈資產(chǎn)規(guī)模增加，公司利潤達到：凈資產(chǎn)24億X15%=，比上年仍然增加了80%。公司的凈資值達到：原來的24億+=。于是，市場更堅定了這個公司“高成長”的定位，再加上還有新投入資金產(chǎn)生效率的預(yù)期，大家認為以PEG來說，給它60倍的市盈率都太低，應(yīng)該給70倍。于是公司市值膨脹到：=252億，每股股價達到：252億/11億股（股本擴大了10%）=，又上漲了90%。然而，隨著行業(yè)過了景氣周期，而一些新投入被證明未能產(chǎn)生預(yù)期的收益，公司的凈資產(chǎn)收益率急速下降，甚至比景氣周期前更低，只有8%。這時，公司的凈利潤是：（凈資產(chǎn)值）%=，比上年下降了接近40%。于是市場大失所望，給它定位為“衰退公司”，市盈率只能給20倍。于是公司市值縮水到：=44億，每股股價變成：44億/11億股=4元。，下跌超過80%。不過，還是上漲了60%。但這一漲幅中，很大一部分是由在高價位時，認購新股的投資者，新投入的資金所貢獻的。編輯本段如何看待[2]眾所周知，凈資產(chǎn)收益率是橫梁上市公司盈利能力的重要指標，體現(xiàn)了企業(yè)所有者的獲利能力，但是有些人在選擇投資產(chǎn)品時略有擴大凈資產(chǎn)收益率的作用，我們在選擇的時候應(yīng)該綜合考慮，認識到凈資產(chǎn)收益率的缺陷，參考其他指標綜合考慮選擇投資品。凈資產(chǎn)收益率其計算公式是：凈資產(chǎn)收益率(R)=每股收益或公司凈利潤(E)/每股凈資產(chǎn)或公司股東權(quán)益(A)100%。首選，我們應(yīng)看到公式本身的缺陷。這個計算公式只反映了收益率這個數(shù)值，但沒有反映分子分母兩個數(shù)字本身的大小，通過公式我們可以看出提高ROE有多種方式，其中，E值不變，A值減少，或者E,A兩值同時減少，A值減少更多這兩種方法都能提高R值，但是明顯，E或A的減少是公司盈利能力衰退的表現(xiàn)，所以，不能單純從R本身值較高就完全認為公司獲利能力較高。其次，由于我國的投資者一直比較看重R，所以給市場帶來了一些不良的導(dǎo)向。以其為標準，不利于公司的穩(wěn)健經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展，一些業(yè)績較差、凈值較低的上市公司，一方面通過大股東進行關(guān)聯(lián)交易獲得帳面利潤或直接向地方政府爭取補貼收入以加大分子，另一方面由于連年經(jīng)營虧損或多次送轉(zhuǎn)股份令分母趨小，而一旦再融資資金到手，或無償為大股東平調(diào)，或向購買國債，或者還貸款，真正用于企業(yè)再生產(chǎn)的資金寥寥無幾，于是企業(yè)發(fā)展停滯不前。另外，國內(nèi)對R 的追求給企業(yè)的國際化帶來阻礙。從國際標準來看，評判企業(yè)經(jīng)營績效的一個收益性指標是總資產(chǎn)收益率而非凈資產(chǎn)收益率。由于總資產(chǎn)等于凈資產(chǎn)與負債之和，所以當收益水平與既定的情況下，計算出來的總資產(chǎn)收益率往往會大大低于凈資產(chǎn)收益率。如果我們不用全方位的考核系統(tǒng)評估企業(yè)整體狀況，企業(yè)就會對企業(yè)以后會面對的國際機構(gòu)評級等問題非常不適應(yīng)，一時間難以改正而面臨淘汰?？傊?，對公司做財務(wù)分析，不能單看誰的凈資產(chǎn)收益率高，就認為誰就好。需要更細的研究毛利率、凈利潤、周轉(zhuǎn)速度、財務(wù)杠桿，發(fā)現(xiàn)不同公司的差異，研究造成這些差異的原因，然后根據(jù)這些東西，判斷公司未來可能的變化情況，從而發(fā)現(xiàn)安全、合理的投資機會。企業(yè)財務(wù)分析指標 變現(xiàn)能力? 流動比率 ? 速動比率 資產(chǎn)管理? 存貨周轉(zhuǎn)率 ? 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) ? 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 ? 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) ? 營業(yè)周期 ? 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ? 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 負債? 資產(chǎn)負債率 ? 產(chǎn)權(quán)比率 ? 有形凈值債務(wù)率 ? 已獲利息倍數(shù) 盈利能力? 銷售凈利率 ? 銷售毛利率 ? 資產(chǎn)凈利率 ? 凈資產(chǎn)收益率 現(xiàn)金流量? 現(xiàn)金到期債務(wù)比 ? 現(xiàn)金流動負債比 ? 現(xiàn)金債務(wù)總額比 ? 銷售現(xiàn)金比率 ? 每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量 ? 全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 財務(wù)彈性? 現(xiàn)金滿足投資比率 ? 現(xiàn)金股利保障倍數(shù) ? 現(xiàn)金營運指數(shù) 參考資料 每股經(jīng)營現(xiàn)金流求助編輯百科名片每股經(jīng)營現(xiàn)金流指用公司經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入（收到的錢）經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出（花出去的錢）的數(shù)值除以總股本。即每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（每股經(jīng)營現(xiàn)金流）=經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額/年度末普通股總股本。 目錄詮釋 1. 概念 2. 意義 3. 計算 4. 原理辨析 1. 定義 2. 區(qū)別展開詮釋 1. 概念 2. 意義 3. 計算 4. 原理辨析 1. 定義 2. 區(qū)別展開編輯本段詮釋概念每股經(jīng)營現(xiàn)金流是最具實質(zhì)的財務(wù)指標，其用來反映該公司的經(jīng)營流入的現(xiàn)金的多少，如果一個公司的每股收益很高 或者每股未分配利潤也很高，如果現(xiàn)金流差的話，意味該上市公司沒有足夠的現(xiàn)金來保障股利的分紅派息，那只是報表上的數(shù)字而已沒有實際的意義。意義對于發(fā)行股票的公司，將經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額除以發(fā)行的股票的數(shù)量，就可以得出每股經(jīng)營現(xiàn)金流量。 這一指標主要反映平均每股所獲得的現(xiàn)金流量,隱含了上市公司在維持期初現(xiàn)金流量情況下，有能力發(fā)給股東的最高現(xiàn)金股利金額。公司現(xiàn)金流強勁，很大程度上表明主營業(yè)務(wù)收入回款力度較大，產(chǎn)品競爭性強，公司信用度高，經(jīng)營發(fā)展前景有潛力。但應(yīng)該注意的是，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量并不能完全替代凈利潤來評價企業(yè)的盈利能力，每股現(xiàn)金流量也不能替代每股凈利潤的作用。上市公司股票價格是由公司未來的每股收益和每股現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值來決定的。盈虧已經(jīng)不是決定股票價值唯一重要因素。單從財務(wù)報表所反映的信息來看，現(xiàn)金流量日益取代凈利潤，成為評價公司股票價值的一個重要標準。計算經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量計算是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)的，不僅要考慮收入、成本，還要區(qū)分付現(xiàn)成本與非付現(xiàn)成本。在考慮所得稅因素的情況下，凈現(xiàn)金流量計算變得比較復(fù)雜： 首先，須根據(jù)收入、付現(xiàn)成本、非付現(xiàn)成本計算稅前利潤； 然后，再按稅前利潤和所得稅率計算所得稅，并算出凈利潤； 最后，還得在利潤的基礎(chǔ)上加回非付現(xiàn)成本，才能得出凈現(xiàn)金流量。經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量的計算：通用計算步驟例如：已知某固定資產(chǎn)項目需要一次投入價款100萬元，資金來源系銀行借款，利息率10%，建設(shè)期為1年，發(fā)生資本化利息10萬元。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值10萬元。投入使用后?？墒菇?jīng)營期17年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅），第810年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅），同時使110年每年的經(jīng)營成本增加37萬元。該企業(yè)的所得稅率為33%。投產(chǎn)后第7年末歸還本金，此前連續(xù)7年每年末支付利息11萬元。 根據(jù)題意，經(jīng)營期付現(xiàn)成本每年為37萬元；非付現(xiàn)成本包括：每年折舊10萬元{[（100+10）－10]247。10}、前7年每年利息11萬元。 按通常