【正文】 分析毛利率額指標(biāo)便能剔除不同所得稅率，以及不同期間費(fèi)用耗費(fèi)水平所帶來(lái)的不可比因素影響。通過(guò)本指標(biāo)可預(yù)測(cè)企業(yè)盈利能力。企業(yè)的銷(xiāo)售毛利率與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入成正比關(guān)系，與銷(xiāo)售成本成反比，可以從這兩個(gè)影響因素入手，分析毛利率發(fā)生變化的原因。身處高速發(fā)展的行業(yè)，對(duì)任何企業(yè)來(lái)說(shuō)都是一個(gè)財(cái)富，當(dāng)一個(gè)企業(yè)處于弱勢(shì)發(fā)展行業(yè)中，即使財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)優(yōu)良，也因大環(huán)境的下行趨勢(shì)而影響其未來(lái)的獲利能力，各個(gè)行業(yè)的企業(yè)數(shù)量和各自的實(shí)力不同，不同行業(yè)的產(chǎn)品數(shù)量及產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也不會(huì)相同，這使得不同的產(chǎn)品獲利的空間也不同。同時(shí)，如果企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是某種獨(dú)特、有價(jià)值的產(chǎn)品而不僅僅因價(jià)格低廉而取勝時(shí)，它便可以獲得溢價(jià)，以一定的價(jià)格售出更多的產(chǎn)品。提高成本管理水平，可以有效的降低產(chǎn)品成本，進(jìn)而增加企業(yè)利潤(rùn)。對(duì)于企業(yè)，其特定目的就是要實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，因此企業(yè)的成本費(fèi)用就是指企業(yè)為了獲得利潤(rùn)而必須發(fā)生的一切支付額。當(dāng)市場(chǎng)上商品的需求數(shù)量與供給數(shù)量相等時(shí)，便形成一個(gè)均衡價(jià)格，．即某商品的價(jià)格。其中，對(duì)毛利絕對(duì)數(shù)的影響額為：某產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量變動(dòng)的影響額=（本期銷(xiāo)售數(shù)量—上期銷(xiāo)售數(shù)量）X上期單位銷(xiāo)售毛利（二）銷(xiāo)售單價(jià)變動(dòng)的影響銷(xiāo)售單價(jià)的變動(dòng)，會(huì)正比例地影響到毛利和毛利率的變動(dòng)。該指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)在于可以對(duì)企業(yè)某一主要產(chǎn)品或主要業(yè)務(wù)的盈利狀況進(jìn)行分析，這對(duì)于判斷企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的變化趨勢(shì)極有幫助。（四）銷(xiāo)售毛利率有助于評(píng)價(jià)經(jīng)理人員經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，企業(yè)經(jīng)理人員的薪酬要和它自身的業(yè)績(jī)掛鉤。（三）銷(xiāo)售毛利率有助于發(fā)現(xiàn)企業(yè)是否隱瞞銷(xiāo)售收入或者虛報(bào)銷(xiāo)售成本有些單位逃稅避稅經(jīng)常用的手法是隱瞞銷(xiāo)售收入或者通過(guò)虛報(bào)進(jìn)貨額虛增銷(xiāo)售成本。在這種情況下投資者需考慮這種價(jià)格的上升是否能持續(xù)，公司將來(lái)的盈利能力是否有保證。銷(xiāo)售毛利率是上市公司的重要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，能反映公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和獲利潛力。銷(xiāo)售毛利率指標(biāo)主要根據(jù)企業(yè)的利潤(rùn)表項(xiàng)目計(jì)算得出，投資者、審計(jì)人員或公司經(jīng)理等報(bào)表使用者可從中分析得出自己所需要的企業(yè)信息。在上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中，主營(yíng)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售毛利率=（主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入100%。假設(shè)一家制造企業(yè)最大的收入來(lái)源于房地產(chǎn)，那可大告而不妙，除非它決定轉(zhuǎn)型。應(yīng)該說(shuō)兩者都重要，相關(guān)的財(cái)務(wù)書(shū)很多。例如,華源制藥2002年度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~5772萬(wàn)元,凈利利潤(rùn)2026萬(wàn)元,但是,資產(chǎn)負(fù)債表顯示,年末新增應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅金合計(jì)6029萬(wàn)元,剔除這一因素后,合理意義上的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~應(yīng)當(dāng)是257萬(wàn)元,。例如,2002年度粵高速17196萬(wàn)元的凈利潤(rùn)有著35592萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~作保障,。正常情況下,考慮到固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)以及其他遞延資產(chǎn)攤銷(xiāo)等費(fèi)用在報(bào)告期不發(fā)生現(xiàn)金支出,但它們需要通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~加以回收,因此,~。但以下問(wèn)題也不能忽視。這的確不難理解。每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量反應(yīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與流通在外普通股數(shù)量的比值。編輯本段其他通常現(xiàn)金流量的計(jì)算不涉及權(quán)責(zé)發(fā)生制，會(huì)計(jì)假設(shè)就是幾乎造不了假，若硬要造假也容易被發(fā)現(xiàn)。 第二，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量：是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比值。現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)按照經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌項(xiàng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出類(lèi)分項(xiàng)列出”。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入比重大的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)狀況較好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)較為合理。而每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)卻也不見(jiàn)得會(huì)有什么大問(wèn)題，這是需要區(qū)別對(duì)待的，一家公司的財(cái)務(wù)狀況如何，必須兩者組合才會(huì)判斷準(zhǔn)確。 每股現(xiàn)金流：指用公司現(xiàn)有的貨幣資金(現(xiàn)金)/總股本；每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流：是指用公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入(收到的錢(qián))經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出(花出去的錢(qián))的數(shù)值除以總股本；企業(yè)年報(bào)中有每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，而沒(méi)有每股現(xiàn)金流。借款利息資本化只影響固定資產(chǎn)原值、折舊的金額；歸還本金不需作任何處理；歸還利息僅看作是預(yù)提利息費(fèi)用。該影響是：不但不引起現(xiàn)金流出，反而減少了所得稅額，從而減少現(xiàn)金流出。其包括兩個(gè)部分：（1）將“收入”減“付現(xiàn)成本”，然后乘以（1所得稅率）；（2）將“非付現(xiàn)成本”乘以“所得稅率”。 根據(jù)題意，經(jīng)營(yíng)期付現(xiàn)成本每年為37萬(wàn)元；非付現(xiàn)成本包括：每年折舊10萬(wàn)元{[（100+10）－10]247。投入使用后。計(jì)算經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量計(jì)算是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的，不僅要考慮收入、成本，還要區(qū)分付現(xiàn)成本與非付現(xiàn)成本。但應(yīng)該注意的是，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量并不能完全替代凈利潤(rùn)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力，每股現(xiàn)金流量也不能替代每股凈利潤(rùn)的作用。 目錄詮釋 1. 概念 2. 意義 3. 計(jì)算 4. 原理辨析 1. 定義 2. 區(qū)別展開(kāi)詮釋 1. 概念 2. 意義 3. 計(jì)算 4. 原理辨析 1. 定義 2. 區(qū)別展開(kāi)編輯本段詮釋概念每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是最具實(shí)質(zhì)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，其用來(lái)反映該公司的經(jīng)營(yíng)流入的現(xiàn)金的多少，如果一個(gè)公司的每股收益很高 或者每股未分配利潤(rùn)也很高，如果現(xiàn)金流差的話(huà)，意味該上市公司沒(méi)有足夠的現(xiàn)金來(lái)保障股利的分紅派息，那只是報(bào)表上的數(shù)字而已沒(méi)有實(shí)際的意義?？傊?，對(duì)公司做財(cái)務(wù)分析，不能單看誰(shuí)的凈資產(chǎn)收益率高，就認(rèn)為誰(shuí)就好。另外，國(guó)內(nèi)對(duì)R 的追求給企業(yè)的國(guó)際化帶來(lái)阻礙。首選，我們應(yīng)看到公式本身的缺陷。不過(guò)，還是上漲了60%。這時(shí)，公司的凈利潤(rùn)是：（凈資產(chǎn)值）%=，比上年下降了接近40%。公司的凈資值達(dá)到：原來(lái)的24億+=。公司以這個(gè)市值，增發(fā)10%的股票，也就是募集120億X10%=12億的資金。一般情況下凈資產(chǎn)收益率（ROE）是10%，也就是凈利潤(rùn)是1個(gè)億。一些所謂高增長(zhǎng)公司的風(fēng)險(xiǎn)在于，其凈資產(chǎn)收益率的提高，很可能是暫時(shí)的。因?yàn)榇嬖诟?jìng)爭(zhēng)，高凈資產(chǎn)收益率會(huì)吸引競(jìng)爭(zhēng)者，從而降低凈資產(chǎn)收益率，使其趨于市場(chǎng)平均水平，而且隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模增加，通常也需要有新的資金投入（新的廠房/原料/人員。與市盈率相配合我們以?xún)r(jià)廉物美比照市盈率與凈資產(chǎn)收益率，其實(shí)這也說(shuō)明凈資產(chǎn)收益率與市盈率兩個(gè)指標(biāo)相配合，可以較好地判斷一家上市公司是否價(jià)廉物美，具不具有投資價(jià)值。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō),適當(dāng)?shù)呢?fù)債經(jīng)營(yíng)是非常有利于提高資金使用效率的，能夠提高凈資產(chǎn)收益率。這樣的公司雖然盈利能力強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效率也很高，但這是建立在高負(fù)債基礎(chǔ)上的，一旦市場(chǎng)有什么波動(dòng)，或者銀行抽緊銀根，不僅凈資產(chǎn)收益率會(huì)大幅下降，公司自身也可能會(huì)出現(xiàn)虧損?？梢哉f(shuō)，高于銀行利率的凈資產(chǎn)收益率是上市公司經(jīng)營(yíng)的及格線，偶然一年低于銀行利率或許還可原諒，但如果長(zhǎng)年低于銀行利率，這家公司上市的意義就不存在了。100元存在銀行里，%，%。但當(dāng)企業(yè)的發(fā)展對(duì)他提出更高要求的時(shí)候，他可能就捉襟見(jiàn)肘、力不從心了。計(jì)算表（本表須經(jīng)執(zhí)業(yè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)）填表人:　填表日期:項(xiàng) 目 金額（萬(wàn)元）年末凈資產(chǎn) 　 　 　年度加權(quán)平均凈資產(chǎn) 　 　 　年度凈利潤(rùn) 　 　 　年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%） 　 　 　年度非經(jīng)常性損益： 　 　 　扣除非經(jīng)常性損益后年度凈利潤(rùn) 　 　 　扣除非經(jīng)常性損益后年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%） 　 　 　扣除前后年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率較低者的簡(jiǎn)單平均（%）定義公式凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)*2/（本年期初凈資產(chǎn)+本年期末凈資產(chǎn)）杜邦公式（常用）凈資產(chǎn)收益率 =銷(xiāo)售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率* 杠桿比率凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤(rùn) /凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率 = （凈利潤(rùn) / 銷(xiāo)售收入）*（銷(xiāo)售收入/ 總資產(chǎn)）*（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）所得稅率按(利潤(rùn)總額—凈利潤(rùn))/利潤(rùn)總額推算 根據(jù)資料對(duì)公司凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行因素分析： 分析對(duì)象：%%=% 1999年：[%+（%%）]（%）=% 第一次替代：[%+（%%）]（%）=% 第二次替代：[%+（%%）]（%）=% 第三次替代：[%+（%%）]（%）=% 2000年：[%+（%%）]（%）=% 總資產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng)的影響為： %%= % 利息率變動(dòng)的影響為： %%=% 資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響為： %—%=—% 稅率變動(dòng)的影響為：%%=% 可見(jiàn)，公司2000年凈資產(chǎn)收益率下降主要是由于總資產(chǎn)報(bào)酬率下降引起的；其次，資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)也為凈資產(chǎn)收益率下降帶來(lái)不利影響，%；利息率和所得稅率下降給凈資產(chǎn)收益本提高帶來(lái)有利影響，%；二者相抵，凈資產(chǎn)收益率比上年下降5．88%.編輯本段作用越過(guò)隱形的坎觀察一家上市公司連續(xù)幾年的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)有意思的現(xiàn)象：上市公司往往在剛剛上市的幾年中都有不錯(cuò)的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)，但之后這個(gè)指標(biāo)會(huì)明顯下滑。以200O年度實(shí)施國(guó)有股回購(gòu)的上市公司“云天化”為例，%和 %，但由于當(dāng)年回購(gòu)國(guó)有股2億股，%，下降幅度分別只是2%和13%。（2）以?xún)糍Y產(chǎn)收益率作為考核指標(biāo)不利于企業(yè)的橫向比較。第三，運(yùn)用凈資產(chǎn)收益率考核企業(yè)資金利用效果，存在很多局限性。缺陷第一，凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算，分子是凈利潤(rùn)，分母是凈資產(chǎn)，由于企業(yè)的凈利潤(rùn)并非僅是凈資產(chǎn)所產(chǎn)生的，因而分子分母的計(jì)算口徑并不一致，從邏輯上是不合理的。 資本結(jié)構(gòu)或負(fù)債與所有者權(quán)益之比 當(dāng)總資產(chǎn)報(bào)酬率高于負(fù)債利息率時(shí)，提高負(fù)債與所有者權(quán)益之比，將使凈資產(chǎn)收益率提高；反之，降低負(fù)債與所有考權(quán)益之比，將使凈資產(chǎn)收益率降低。因素分析（1）凈資產(chǎn)收益率的影響因素： 影響凈資產(chǎn)收益率的因素主要有總資產(chǎn)報(bào)酬率、負(fù)債利息率、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和所得稅率等。 從企業(yè)外部的相關(guān)利益人股東看，應(yīng)使用全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式(1)中計(jì)算出的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，只是基于股份制企業(yè)的特殊性：在增加股份時(shí)新股東要超面值繳入資本并獲得同股同權(quán)的地位,期末的股東對(duì)本年利潤(rùn)擁有同等權(quán)利。三、計(jì)算選擇凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的計(jì)算選擇：由于凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)是一個(gè)綜合性佷強(qiáng)的指標(biāo)。 在全面攤薄凈資產(chǎn)收益率計(jì)算公式(1)中計(jì)算出的指標(biāo)含義是強(qiáng)調(diào)年末狀況，是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)，說(shuō)明期末單位凈資產(chǎn)對(duì)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)的分享，能夠很好的說(shuō)明未來(lái)股票價(jià)值的狀況，所以當(dāng)公