金融學(xué)四大研究成果(編輯修改稿)
2025-07-21 16:09 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ，人們覺得聯(lián)合國只需要支援1000 萬美元。據(jù)說，這個實驗從一般的市民到政府官員，屢試不爽。 二、過度自信理論出自 MBA智庫百科()過度自信理論(overconfidence theory) 金融學(xué)的四大研究成果,即過度自信理論(Overconfidence Theory)、視野理論(Prospect Theory)、后悔理論(Regret Theory)及過度反應(yīng)理論(Overreaction Theory)。 什么是投資者過度自信理論 大量的認(rèn)知心理學(xué)的文獻(xiàn)認(rèn)為，人是過度自信的，尤其對其自身知識的準(zhǔn)確性過度自信。人們系統(tǒng)性地低估某類信息并高估其他信息。Gervaris、Heaton和Odean(2002)將過度自信定義為，認(rèn)為自己知識的準(zhǔn)確性比事實中的程度更高的一種信念，即對自己的信息賦予的權(quán)重大于事實上的權(quán)重。關(guān)于主觀概率測度的研究也發(fā)現(xiàn)確實存在過度估計自身知識準(zhǔn)確性的情況。 心理學(xué)家們的研究還發(fā)現(xiàn)一些職業(yè)領(lǐng)域往往與過度自信相聯(lián)系，如外科醫(yī)生和護(hù)士、心理學(xué)家、投資銀行家、工程師、律師、投資者和經(jīng)理在判斷和決策中會存在過度自信特征。Grifin和Amos Tversky(1992)發(fā)現(xiàn)人們在回答中等到極度困難的問題時，傾向于過度自信。在回答容易問題時，傾向于不自信；當(dāng)從事的是可預(yù)測性較強(qiáng)，有快速、清晰反饋的重復(fù)性的任務(wù)時，傾向于仔細(xì)推算。如專業(yè)橋牌運(yùn)動員、賭馬者和氣象學(xué)者在決策時都傾向于仔細(xì)推算。 Frank(1935)發(fā)現(xiàn)人們過度估計了其完成任務(wù)的能力，并且這種過度估計隨著個人在任務(wù)中的重要，性而增強(qiáng)，人們對未來事件有不切實際的樂觀主義。Kunda(1987)發(fā)現(xiàn)人們期望好事情發(fā)生在自己身上的概率高于發(fā)生在別人身上的概率，甚至對于純粹的隨機(jī)事件有不切實際的的樂觀義。人們會有不切實際的積極的自我評價，往往認(rèn)為自己的能力、前途等會比其他人更好。過度自信的人往往有事后聰明的特點(diǎn)，夸大自己預(yù)測的準(zhǔn)確性，尤其在他們期望一種結(jié)果，而這種結(jié)果確實發(fā)生時，往往會過度估計自己在產(chǎn)生這種合意結(jié)果中的作用。Daniel、Hirshleifer和Subrahmanyam(1998)認(rèn)為成功者會將自己的成功歸因于自己知識的準(zhǔn)確性和個人能力，這種自我歸因偏差會使成功者過度自信。 過度自信的人在做決策時，會過度估計突出而能引人注意的信息，尤其會過度估計與其已經(jīng)存在的信念一致的信息，并傾向于搜集那些支持其信念的信息，而忽略那些不支持其信念的信息。當(dāng)某些觀點(diǎn)得到活靈活現(xiàn)的信息、重要的案例和明顯的場景支持的時候，人們會更自信，并對這些信息反應(yīng)過度。而當(dāng)某些觀點(diǎn)得到相關(guān)性強(qiáng)的、簡潔的、統(tǒng)計性的和基本概率信息支持的時候，人們通常會低估這些信息，并對這些信息反應(yīng)不足。 過度自信理論的主要內(nèi)容 人類傾向于從無序中看出規(guī)律，尤其是從一大堆隨機(jī)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，推出所謂的規(guī)律。Amos Tversky提供了大量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，來說明許多事件的發(fā)生完全是由于運(yùn)氣和偶然因素的結(jié)果，而人類有一種表征直覺推理(representative heuristic)特點(diǎn)，即從一些數(shù)據(jù)的表面特征，直覺推斷出其內(nèi)在的規(guī)律性，從而產(chǎn)生認(rèn)知和判斷上的偏差(biases of cognition and judgment)。投資者的歸因偏好也加重了這種認(rèn)知偏差，即將偶然的成功歸因于自己操作的技巧，將失敗的投資操作歸于外界無法控制因素，從而產(chǎn)生了所謂過度自信(overconfidence)的心理現(xiàn)象 。過度自信是指人們對自己的判斷能力過于自信。投資者趨向于認(rèn)為別人的投資決策都是非理性的，而自己的決定是理性的，是在根據(jù)優(yōu)勢的信息基礎(chǔ)上進(jìn)行操作的，但事實并非如此。Daniel Kadmeman認(rèn)為：過度自信來源于投資者對概率事件的錯誤估計，人們對于小概率事件發(fā)生的可能性產(chǎn)生過高的估計，認(rèn)為其總是可能發(fā)生的，這也是各種博彩行為的心理依據(jù)；而對于中等偏高程度的概率性事件，易產(chǎn)生過低的估計；但對于90％以上的概率性事件，則認(rèn)為肯定會發(fā)生。這是過度自信產(chǎn)生的一個主要原因。此外，參加投資活動會讓投資者產(chǎn)生一種控制錯覺(illusion of contro1)，控制錯覺也是產(chǎn)生過度自信的一個重要原因。 投資者和證券分析師們在他們有一定知識的領(lǐng)域中特別過于自信。然而，提高自信水平與成功投資并無相關(guān)?；鸾?jīng)理人、股評家以及投資者總認(rèn)為自己有能力跑贏大盤，然而事實并非如此。Brad Barber和Terrance Odean在此領(lǐng)域做了大量研究。男性在許多領(lǐng)域(體育技能、領(lǐng)導(dǎo)能力、與別人相處能力)中總是過高估計自己。他們在1991年至1997年中，研究了38000名投資者的投資行為，將年交易量作為過度自信的指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)男性投資者的年交易量比女性投資者的年交易量總體高出20％以上，而投資收益卻略低于女性投資者。數(shù)據(jù)顯示：過度自信的投資者在市場中會頻繁交易，總體表現(xiàn)為年交易量的放大。但由于過度自信而頻繁地進(jìn)行交易并不能讓投資者獲得更高的收益。在另一個研究中，他們?nèi)?991年至1996年中的78 000名投資者，發(fā)現(xiàn)年交易量越高的投資者的實際投資收益越低。在一系列的研究中，他們還發(fā)現(xiàn)過度自信的投資者更喜歡冒風(fēng)險，同時也容易忽略交易成本。這也是其投資收益低于正常水平的兩大原因。 過度自信對金融市場的影響 在傳統(tǒng)的金融理論中都假設(shè)行為人是風(fēng)險規(guī)避的，但現(xiàn)實中人往往是風(fēng)險中 性甚至是風(fēng)險尋求的。Friedman和Savage(1948)就發(fā)現(xiàn)，盡管贏得彩票的幾率只有數(shù)百萬分之一，但還是有很多人去買彩票，這種購買彩票的行為就表現(xiàn)為風(fēng)險尋求。風(fēng)險尋求的原因很可能是過度自信。 投資者的過度自信對金融市場也會造成影響。Odean(1998b)將市場參與者分為價格接受者、內(nèi)部人和做市商，分析過度自信對金融市場的影響。在我國，價格接受者相當(dāng)于中小散戶投
外語相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1