【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 金管理人受基金持有人和基金托管人的雙 重監(jiān)督。但從我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀來看，未能形成對(duì)銀行基金持有人、管理人和托管人相互制衡的金三角關(guān)系。發(fā)起設(shè)立銀行基金召開監(jiān)督監(jiān)督、選聘提名監(jiān)督、選聘托管購(gòu)買管理基金資產(chǎn)基金托管人（另一商業(yè)銀行）基金持有人基金發(fā)起人基金管理人持有人大會(huì)圖二 目前銀行基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)架如圖二所示，我國(guó)目前的基金治理架構(gòu)中存在著類似于國(guó)有企業(yè)當(dāng)中的所有者缺位現(xiàn)象，即持有人的利益缺乏有效的載體，直接由發(fā)起人代表持有人的利益。由于我國(guó)規(guī)定基金發(fā)起人持有發(fā)行基金的份額只有3％，并且基金發(fā)起人與基金管理人重疊，發(fā)起人實(shí)質(zhì)是代表基金管理人和商業(yè)銀行的利益，所以基金持有人利益被嚴(yán)重侵蝕，基金持有人大會(huì)虛置，如圖中虛線箭頭所示，基金持有人對(duì)基金管理人和基金托管人的監(jiān)督、選聘以及基金托管人對(duì)基金管理人的監(jiān)督出現(xiàn)了斷裂。這種架構(gòu)不利于對(duì)基金管理人和托管人的選聘和監(jiān)督。商業(yè)銀行設(shè)立的基金管理公司仍未改變這種情況，而且根據(jù)《試點(diǎn)辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行以出資額對(duì)所設(shè)立的基金管理公司承擔(dān)有限責(zé)任，并通過基金管理公司的股東大會(huì)依法行使股東權(quán)利，這必然把商業(yè)銀行的利益遷入其中，再加上上述的由于隔離托管制度引發(fā)的銀行基金之間的交叉托管現(xiàn)象，促使銀行基金的利益關(guān)系更加復(fù)雜，道德風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)交易等發(fā)生的可能性和影響力就更大，持有人的利益保護(hù)問題仍沒有解決。(二)、銀行基金持有人利益代表缺位首先，基金持有人將資產(chǎn)委托給基金管理人和托管人后，其監(jiān)督制約權(quán)只能通過出席基金持有人大會(huì)來行使，但只在少數(shù)幾種情況下，如基金管理人嚴(yán)重失職或違法違規(guī)時(shí)，基金持有人大會(huì)才能以多數(shù)決議將其撤換。其次，我國(guó)基金持有人以中小投資者為主，人數(shù)眾多且高度分散，絕大多數(shù)持有人熱衷于短線操作以搏取差價(jià)，并且存在“理性冷漠”和“搭便車”心理，以致銀行基金持有人大會(huì)流于形式。再次，由于商業(yè)銀行與銀行基金管理公司特殊的股權(quán)關(guān)系，促使商業(yè)銀行在銀行基金銷售與宣傳過程中存在明顯傾向，存在打造明星基金和大肆宣揚(yáng)的色彩，促使銀行基金持有人所獲得的信息失真，無法發(fā)揮監(jiān)督職能?？傊?，銀行基金持有人對(duì)受托人的了解和監(jiān)督帶有極大的滯后性和虛弱性，因此銀行基金的委托代理關(guān)系中不可避免地出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，本文的重點(diǎn)正是從保護(hù)銀行基金持有人的角度出發(fā)的。(三)、銀行基金管理人缺乏激勵(lì)－約束機(jī)制首先，目前銀行基金管理人的報(bào)酬機(jī)制(激勵(lì)機(jī)制)，很難促使基金管理人的行為與基金持有人和基金投資者的目標(biāo)利益相容。目前銀行基金管理費(fèi)的提取是按照基金凈值的一個(gè)固定比例提取，并且各只基金的比率基本相同，％(年率)，這是一種旱澇保收的報(bào)酬機(jī)制，％年費(fèi)率計(jì)提，％年費(fèi)率計(jì)提。即使銀行基金管理人操作虧損，年終依然可以獲得可觀的管理費(fèi)，因此缺乏有效激勵(lì)機(jī)制。與提高基金凈值相比，基金管理公司更傾向于擴(kuò)大基金規(guī)模，這種激勵(lì)方式造成了事實(shí)上的逆激勵(lì)，難以促使基金管理人對(duì)提高凈值付出基金持有人所期望的努力水平。其次，銀行基金管理人也缺乏約束。一是銀行基金發(fā)起人與管理人重疊，在管理權(quán)初級(jí)市場(chǎng)上，基金管理人失去了市場(chǎng)的約束，為不完善的基金治理結(jié)構(gòu)埋下隱患；二是數(shù)量眾多且極為分散的中小投資者普遍存在搭便車傾向，必然缺乏對(duì)銀行基金管理人的監(jiān)督，也缺乏激勵(lì)措施。三是由于具有基金托管資格和代銷資格的商業(yè)銀行以及具有實(shí)力設(shè)立銀行基金管理公司的商業(yè)銀行三者相互重疊，我國(guó)銀行基金市場(chǎng)具有很強(qiáng)的壟斷特征，商業(yè)銀行的控制權(quán)因此更大，進(jìn)一步加大了其下屬的銀行基金管理公司的權(quán)利，加上缺乏具有競(jìng)爭(zhēng)性的銀行基金托管市場(chǎng)，因此道德風(fēng)險(xiǎn)可能出現(xiàn)在銀行基金投資、交易、銷售等實(shí)際運(yùn)作過程的各個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中。此外，銀行基金管理公司作為商業(yè)銀行的一個(gè)子公司，該機(jī)構(gòu)的董事會(huì)和管理層缺乏必要的自主權(quán)，他們?cè)诮?jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)決策方面受到商業(yè)銀行的很多限制，做出客觀判斷的能力將打折扣；再加上由于商業(yè)銀行所涉足的基金為新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，內(nèi)部的管理控制就可能存在著問題，有可能出現(xiàn)“大而不當(dāng)”的情況。銀行基金內(nèi)部治理的最終目的是解決基金剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)的配置問題，以此化解由于基金當(dāng)事人之間的利益取向不同而產(chǎn)生的潛在利益沖突。但從以上的分析可以得出，我國(guó)銀行基金的治理結(jié)構(gòu)根本就沒有起到作用，因此導(dǎo)致潛在利益沖突轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。完善銀行基金制衡機(jī)制和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是消除銀行基金道德風(fēng)險(xiǎn)的根本措施，也是我國(guó)銀行基金生存發(fā)展的生命線。此外，目前我國(guó)銀行基金的相關(guān)法規(guī)細(xì)則還沒有出臺(tái)，比如商業(yè)銀行對(duì)其基金子公司和上市公司的融資問題、交叉托管問題、協(xié)同監(jiān)管以及風(fēng)險(xiǎn)隔離制度的建立等還需要不斷摸索，這也使道德風(fēng)險(xiǎn)有機(jī)可乘。從銀行基金控制權(quán)的分配上來講，由于銀行基金對(duì)銀行的依賴性更強(qiáng)，商業(yè)銀行的控制權(quán)因此更大，如果銀行僅僅將基金管理公司作為一個(gè)下屬部門而干預(yù)過多的話，銀行基金管理公司將喪失其獨(dú)立性，以商業(yè)銀行為中心產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易、交叉托管等道德風(fēng)險(xiǎn)不可避免，銀行基金持有人的利益難以保證。第二節(jié) 銀行基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與治理結(jié)構(gòu)一、 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)及后果銀行基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資者贖回時(shí)間和贖回?cái)?shù)量的不確定所引起的基金資產(chǎn)變現(xiàn)的不確定損失，其極端情況類似于銀行的擠兌風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常面臨的風(fēng)險(xiǎn),但對(duì)現(xiàn)在商業(yè)銀行設(shè)立的開放式基金而言,由于份額不固定，投資者可隨時(shí)贖回，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就顯得尤為突出。銀行基金名稱工銀瑞信核心價(jià)值交銀精選交銀貨幣建信恒久價(jià)值成立時(shí)間成立時(shí)份額(億) 指定日期基金資產(chǎn)凈值(億元)指定日期基金凈值增長(zhǎng)率(%)指定日期贖回比例(%)表五 我國(guó)銀行基金規(guī)模和贖回情況我國(guó)自2003年以后不再發(fā)行封閉式基金，現(xiàn)在商業(yè)銀行設(shè)立基金也是開放式基金。開放式基金由于份額不固定，投資者可以自由贖回，因而存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)銀河證券《中國(guó)基金業(yè)資金流量考察》，2001年凈流入19億元，。2004年下半年的初步數(shù)據(jù)來看，剔除貨幣市場(chǎng)資金，其余類型開放式基金幾乎全部?jī)糈H回，估計(jì)資金凈流出300億元。再如表五所示，我國(guó)銀行基金也無一例外遭遇贖回，截止到2005年底，％；％，市場(chǎng)對(duì)此也史料未及，可見目前我國(guó)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力還是很大的。從理論上看，基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與基金的業(yè)績(jī)應(yīng)該呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是銀行基金的贖回情況與基金業(yè)績(jī)呈正向變動(dòng)趨勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)胶玫你y行基金面臨的贖回壓力越大。這點(diǎn)在交銀施羅德精選股票基金中似乎體現(xiàn)得更充分，如上表所示，截止到2006年3月31日，％，業(yè)績(jī)?cè)谕诎l(fā)行的銀行基金中名列首位，但其贖回比例也最高，%。我國(guó)銀行基金存在的異常贖回現(xiàn)象，是由多種原因引起的。首先，銀行基金成立時(shí)的客戶群與其他基金并不相同，從四只銀行基金的募集規(guī)模來看。與之相應(yīng)，由于商業(yè)銀行的硬性攤派和暗中補(bǔ)貼等違規(guī)操作，許多銀行的員工和關(guān)系客戶購(gòu)買了銀行基金，這部分客戶本就不具有長(zhǎng)期持有的考慮，一旦獲利就會(huì)兌現(xiàn)出場(chǎng)。其次，由于我國(guó)銀行基金才剛剛起步，市場(chǎng)壓力不足，缺乏有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和銀行基金的控制權(quán)市場(chǎng)，投資者長(zhǎng)期理性投資理念還未樹立，投機(jī)意識(shí)較濃，以做短線交易為主，可以說趨同的投資心理、羊群行為以及資金的短期性，為客觀上銀行基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)埋下了隱患。一旦銀行基金的流動(dòng)性出現(xiàn)了問題，首先會(huì)通過控股該家基金管理公司的商業(yè)銀行獲得融資支持，因而將流動(dòng)性支付的壓力通過協(xié)同效應(yīng)迅速傳遞給商業(yè)銀行，如果出現(xiàn)嚴(yán)重的擠贖風(fēng)險(xiǎn)，從資本紐帶角度看，救助基金的責(zé)任肯定會(huì)落在控股該家基金公司的商業(yè)銀行身上。同時(shí)，由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳播途徑的多樣性，在基金托管和基金銷售不完全匹配的情況下，證券市場(chǎng)的波動(dòng)客觀上也會(huì)給基金銷售銀行和基金托管銀行帶來流動(dòng)性問題。二、 跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的途徑及后果銀行基金的跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行與其基金管理公司之間形成的跨行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)?？缡袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要通過以下途徑產(chǎn)生：(一)、復(fù)雜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和持股關(guān)系加大風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和傳遞銀行基金管理公司以商業(yè)銀行作為控股股東，其復(fù)雜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和持股關(guān)系可能促使內(nèi)部機(jī)構(gòu)之間風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和傳遞。一個(gè)機(jī)構(gòu)的問題往往可能通過銀行基金內(nèi)部之間的聯(lián)系而影響到其它健康的機(jī)構(gòu)，甚至有可能危及到整個(gè)銀行體系的穩(wěn)定性。這種傳染可以分為：（1）真實(shí)危機(jī)的傳染。由于商業(yè)銀行與其基金子公司內(nèi)部在資金往來方面往往具有緊密關(guān)系，當(dāng)一方陷入困境而不能維持它們之間的資金關(guān)系時(shí)，就有可能造成危機(jī)的傳染。（2）心理上的危機(jī)傳染。當(dāng)商業(yè)銀行或基金管理公司內(nèi)部某一個(gè)機(jī)構(gòu)存在問題或者某一支基金存在問題并為公眾所知時(shí)，公眾的懷疑經(jīng)常會(huì)擴(kuò)散到整個(gè)基金管理公司和銀行，從而造成危機(jī)的擴(kuò)大。如下屬的基金管理公司出現(xiàn)問題，會(huì)使人們懷疑整個(gè)銀行的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，導(dǎo)致不必要的金融恐慌，而造成嚴(yán)重的流動(dòng)性或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。(二)、跨業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來的跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司，意味著商業(yè)銀行可以通過控股子公司實(shí)現(xiàn)一定程度的跨業(yè)經(jīng)營(yíng)，資本市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)通過基金管理公司的傳遞影響商業(yè)銀行，從而使跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大。2004年我國(guó)券商因?yàn)榕灿每蛻舯ＷC金、委托理財(cái)和回購(gòu)債券融資等違規(guī)行為, 導(dǎo)致整個(gè)證券業(yè)大振蕩。由于當(dāng)時(shí)我國(guó)還是分業(yè)經(jīng)營(yíng)，券商危機(jī)并沒有造成整個(gè)金融系統(tǒng)的危機(jī), 但是一旦銀行開始設(shè)立基金，實(shí)行跨業(yè)經(jīng)營(yíng)，這種防火墻將被打破。商業(yè)銀行通過設(shè)立基金可以直接投資股市，從而使得目前股市的高風(fēng)險(xiǎn)通過基金的運(yùn)作傳遞到商業(yè)銀行，跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大。銀行基金實(shí)體間的關(guān)聯(lián)交易和內(nèi)幕交易使得集團(tuán)各公司的經(jīng)營(yíng)狀況相互影響，增大集團(tuán)的聯(lián)動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)造成“多米諾效應(yīng)”，導(dǎo)致股票市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的危機(jī)，加大跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而針對(duì)關(guān)聯(lián)交易和內(nèi)幕交易在上一節(jié)已經(jīng)有所分析，這里不再累述。銀行基金的跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)進(jìn)一步引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。銀行基金的發(fā)起促使貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)不再分立，資金聯(lián)系大大加強(qiáng)。在商業(yè)銀行內(nèi)控制度不健全的條件下，商業(yè)銀行與其所屬基金公司由于存在著一體化的利益關(guān)系，從而導(dǎo)致銀行基金管理公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等都進(jìn)一步放大、影響和沖擊整個(gè)銀行體系。三、 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與治理結(jié)構(gòu)的關(guān)系銀行基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)雖然是由多種原因引起的，但總體來說與銀行基金治理結(jié)構(gòu)，尤其是外部治理關(guān)系非常密切，概括為以下幾個(gè)方面：(一)、有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離制度還沒有完全建立為了防范銀行基金管理公司在混業(yè)探索過程中金融風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，《試點(diǎn)辦法》通過風(fēng)險(xiǎn)控制條款，在基金管理公司的基金業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行的銀行業(yè)務(wù)之間設(shè)置了嚴(yán)格的“防火墻”，針對(duì)商業(yè)銀行與基金管理公司之間的經(jīng)營(yíng)、信息共享、人員、投資以及融資便利、交叉托管等問題做出了一系列規(guī)定，比如僅以出資額對(duì)所設(shè)立的基金管理公司承擔(dān)有限責(zé)任；銀行基金管理公司管理的基金資產(chǎn)不得用于購(gòu)買其股東商業(yè)銀行發(fā)行的有價(jià)證券；商業(yè)銀行不得擔(dān)任其投資設(shè)立的基金管理公司所管理基金的托管人等等。但是銀行基金《試點(diǎn)辦法》在風(fēng)險(xiǎn)隔離制度的設(shè)置明顯存在著兩大不足之處，有待完善。一是缺乏關(guān)聯(lián)交易實(shí)施細(xì)則；二是缺乏詳盡的罰則。目前，《試點(diǎn)辦法》中針對(duì)最容易出現(xiàn)跨業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)銀行與銀行基金管理公司的關(guān)聯(lián)交易和違規(guī)操作，尚未制定實(shí)施細(xì)則，僅規(guī)定該細(xì)則將由中國(guó)證監(jiān)會(huì)與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)共同制定，因此存在商業(yè)銀行對(duì)下屬員工進(jìn)行硬性攤派和暗中補(bǔ)貼，甚至運(yùn)用行政手段促使員工購(gòu)買該銀行發(fā)行的基金，為后期銀行基金的巨額贖回和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)埋下隱患。而且，《試點(diǎn)辦法》中只規(guī)定商業(yè)銀行為其投資設(shè)立的基金管理公司和旗下基金提供融資支持應(yīng)報(bào)送銀監(jiān)會(huì)備案，對(duì)于銀行存款和銀行基金的資金通道，也沒有法律層面的界定和規(guī)范，導(dǎo)致銀行出現(xiàn)現(xiàn)金頭寸管理漏洞，使銀行現(xiàn)金資產(chǎn)隨意流入基金，當(dāng)銀行基金出現(xiàn)嚴(yán)重贖回壓力時(shí)，會(huì)帶來聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，使流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延并引起跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如果出現(xiàn)這種情況，則整個(gè)金融體系就隱藏著巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為銀行基金的利益輸送和風(fēng)險(xiǎn)傳遞也提供了機(jī)會(huì)。除實(shí)施細(xì)則缺失以外，《試點(diǎn)辦法》的另一不足之處是風(fēng)險(xiǎn)控制條款缺乏相應(yīng)的罰則，這是《試點(diǎn)辦法》最大的弊端。為此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與中國(guó)銀監(jiān)會(huì)應(yīng)盡快協(xié)調(diào)，并制定《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司關(guān)聯(lián)交易實(shí)施細(xì)則》，防止因立法的滯后而使銀行基金管理公司出現(xiàn)跨業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)盡快出臺(tái)銀行基金管理公司違規(guī)的罰責(zé)條款，以保證法規(guī)的順利實(shí)施。另外，由于銀行信用的自然延伸和信息交流的不可控等原因，以上的“防火墻”措施和作用會(huì)弱化，因此不能完全避免利益輸送與風(fēng)險(xiǎn)傳遞而帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，“防火墻”的完善也是不小的難題。(二)、銀行基金的外部監(jiān)管困難類別證券類基金管理公司銀行基金管理公司發(fā)起人（即主要股東）具有從事證券經(jīng)營(yíng)、證券投資咨詢，信托資產(chǎn)管理的機(jī)構(gòu)，符合條件的證券公司、信托投資公司等商業(yè)銀行及其戰(zhàn)略合作股東（可以是外資）發(fā)起人條件有較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和良好的社會(huì)信譽(yù)商業(yè)銀行在技術(shù)、人才、網(wǎng)絡(luò)、結(jié)算和服務(wù)等方面比其他基金公司發(fā)起人更具優(yōu)勢(shì)與銀行的關(guān)系獨(dú)立的銀行僅是基金資產(chǎn)的托管人商業(yè)銀行是基金管理公司大股東，同時(shí)可以是其他銀行基金的托管人基金托管人商業(yè)銀行第三方商業(yè)銀行基金產(chǎn)品股票型、債券型、貨幣市場(chǎng)基金、指數(shù)型基金、上市開放式基金、交易所交易基金初步主要是股票型基金和貨幣市場(chǎng)基金兩種，但具體并沒有限制和規(guī)定監(jiān)管部門證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行表六 銀行基金管理公司與證券類基金管理公司對(duì)比銀行基金這一交叉新業(yè)務(wù)的出臺(tái)，打破了分業(yè)經(jīng)營(yíng)格局，無疑對(duì)當(dāng)前中國(guó)金融的分業(yè)監(jiān)管體制提出了巨大挑戰(zhàn)。如表六所示，銀行基金管理公司與以前設(shè)立的證券類基金管理公司進(jìn)行對(duì)比，銀行允許設(shè)立基金管理公司之后，其在基金中的作用得到強(qiáng)化，銀行基金相比證券類基金在監(jiān)管機(jī)構(gòu)、監(jiān)管范圍以及監(jiān)管力度與難度方面都加大了。首先，銀行基金的監(jiān)管涉及到多個(gè)監(jiān)管當(dāng)局，這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管目的、方法和重點(diǎn)各不相同，不利于監(jiān)管當(dāng)局相互理解各自的監(jiān)管方法，也難以統(tǒng)一協(xié)調(diào)行動(dòng)，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管責(zé)任也很難劃分界定，跨業(yè)經(jīng)營(yíng)下的分業(yè)監(jiān)管有可能出現(xiàn)監(jiān)管真空和監(jiān)管重疊，真空地帶無人監(jiān)管，風(fēng)險(xiǎn)難以防范，重疊部分容