【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ...................43 LS傳媒集團(tuán)并購(gòu)RS公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的運(yùn)行方式分析 ......................................43 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行預(yù)警判斷 .........................................................................................45 根據(jù)預(yù)警等級(jí)選擇控制對(duì)策 ....................................................................................45 LS傳媒集團(tuán)并購(gòu)RS公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的技術(shù)分析 ................................................45 利用方案調(diào)整規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) ..............................................................................................45 向并購(gòu)目標(biāo)方或第三方轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) ...........................................................................46 通過風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和損失抑制來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn) .................................................................49 承擔(dān)剩余風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的后果 .........................................................................................51第5章 LS公司并購(gòu) RS公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策建議 ................................................52 并購(gòu)前科學(xué)選擇企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法 .........................................................................52 正確使用目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告 ....................................................................................52 勤勉調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況 ...............................................................................53 科學(xué)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值 ...............................................................................54 并購(gòu)中利用資本結(jié)構(gòu)控制融資風(fēng)險(xiǎn) ..............................................................................55 .................................................................................56 .................................................................................57 .....................................................................58 采用股權(quán)支付方式防范支付風(fēng)險(xiǎn) ...........................................................................58 采用可轉(zhuǎn)換債券支付方式防范支付風(fēng)險(xiǎn) ............................................................60 采用權(quán)證方式防范支付風(fēng)險(xiǎn) ....................................................................................60、資產(chǎn)因素控制整合風(fēng)險(xiǎn) ......................................................61 優(yōu)化整合存量資產(chǎn)與負(fù)債 .........................................................................................62 創(chuàng)新整合組織機(jī)構(gòu)與機(jī)制 .........................................................................................62 協(xié)同財(cái)務(wù)運(yùn)作，做好監(jiān)管工作 ...............................................................................62第6章研究結(jié)論與展望 ......................................................................................................63 ...............................................................................................................................6310 / 68 ............................................................................................................64參考文獻(xiàn)： .......................................................................................................................... 64致 謝 .................................................................................................................................... 67附錄：附錄攻讀碩士學(xué)位期間的研究成果 ..................................................................68 LS傳媒集團(tuán)并購(gòu)RS公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策研究第1章緒論 在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、各項(xiàng)體制逐步趨于完善的背景下，如何進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)范圍是許多企業(yè)面臨的問題和挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)的自主發(fā)展模式對(duì)各方面資源要求較高，往往需要耗費(fèi)大量的成本和漫長(zhǎng)的時(shí)間，在這樣的情況下可能導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)失良好的發(fā)展機(jī)遇，無(wú)法在競(jìng)爭(zhēng)中保證相對(duì)的優(yōu)勢(shì)地位，而低成本、高效率的并購(gòu)則彌補(bǔ)了傳統(tǒng)模式的缺陷，成為企業(yè)發(fā)展壯大、擴(kuò)張資本規(guī)模的新選擇。企業(yè)并購(gòu)作為一種產(chǎn)權(quán)運(yùn)動(dòng)形式，已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)成長(zhǎng)的主要方式。與通過企業(yè)資深積累的傳統(tǒng)擴(kuò)張方式相比，并購(gòu)具有明顯的時(shí)間優(yōu)勢(shì)，能夠迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，形成各方面的協(xié)同，使企業(yè)充分享有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的益處。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者Stigler曾經(jīng)說過：“沒有一個(gè)美國(guó)大公司不是通過某種程度、某種方式的煎餅而成長(zhǎng)起來(lái)的，幾乎沒有一家大公司主要是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張起來(lái)的。”可以說，世界大型企業(yè)的成長(zhǎng)史都是一部并購(gòu)史。在多項(xiàng)利好政策出臺(tái)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加速等多重助力的推動(dòng)下，中規(guī)中矩的發(fā)展已不足以滿足企業(yè)加速擴(kuò)張的需求，并購(gòu)則為其提供了一個(gè)更為廣闊的經(jīng)濟(jì)平臺(tái)。然而，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，雖然每年參與并購(gòu)的企業(yè)數(shù)量越來(lái)越多，規(guī)模越來(lái)越大，但并購(gòu)的成功率并沒有同步增長(zhǎng)，反而有隨著基數(shù)的增加而下降之勢(shì)。企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的投資活動(dòng)，并購(gòu)過程當(dāng)中不可避免的存在各種11 / 68不確定因素，一旦出現(xiàn)差錯(cuò)將給企業(yè)帶來(lái)無(wú)法預(yù)計(jì)的損失，使企業(yè)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)并購(gòu)的整個(gè)過程都離不開財(cái)務(wù)活動(dòng)，因此降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是提高并購(gòu)成功率、處理各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)問題的重中之重，決定著企業(yè)并購(gòu)能否順利完成。本文對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的研究有助于企業(yè)科學(xué)地認(rèn)識(shí)、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，有效地分散、轉(zhuǎn)移、控制以及合理回避風(fēng)險(xiǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)與不確定性中把握機(jī)會(huì)，從而通過并購(gòu)提升企業(yè)核心能力，獲得協(xié)同效應(yīng)，具有重要的意義。（1）有利于企業(yè)自覺利用風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，提高企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的效率并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是一把“雙刃劍”，它既可能使企業(yè)遭受經(jīng)濟(jì)損失，又可能使企業(yè)獲得收益。如果人們從理論上深入認(rèn)識(shí)和了解并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，并自覺地在實(shí)踐中加以利用，就最終會(huì)使企業(yè)從并購(gòu)活動(dòng)中得到收益。（2）有利于企業(yè)提高對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，增強(qiáng)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，保障并購(gòu)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。任何企業(yè)都是以盈利為首要目標(biāo)的，研究企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取相應(yīng)的控制方法與策略，可以使企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)減少到最低程度，并能在損失發(fā)生后，及時(shí)合理地采取補(bǔ)救措施，從而保障企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 （3）有利于企業(yè)并購(gòu)?fù)獠凯h(huán)境建設(shè)企業(yè)并購(gòu)不僅僅涉及并購(gòu)雙方兩個(gè)企業(yè)之間的問題，還要受到政治環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、法律法規(guī)外部環(huán)境因素的影響和限制。良好的外部環(huán)境是并購(gòu)成功的保障，因此，為企業(yè)提供良好的外部環(huán)境，無(wú)形中就降低了并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)因素。目前，我國(guó)尚處于并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)階段，各方面條件都不很成熟，有待進(jìn)一步完善。（4）有利于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理論體系完善 并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理作為貫穿企業(yè)并購(gòu)始終的活動(dòng)，其中蘊(yùn)含的思想、理論和方法必將成為企業(yè)并購(gòu)理論研究的重要內(nèi)容。因此，深入分析企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征，構(gòu)建并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、控制的各種體系，探討控制與防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的方法和策略，是本文研究的重點(diǎn)，也是風(fēng)險(xiǎn)管理理論體系研究的組成部分，對(duì)于完善企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系、提高企業(yè)并購(gòu)管理水平具有重要意義。12 / 68（1）關(guān)于并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義方面，郭漫認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、整合等并購(gòu)中的各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化以及并購(gòu)收益的不確定性 [11]。屠巧平（2022）認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)通過舉債方式募集資金造成的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的，帶來(lái)的結(jié)果是股東收益不確定。王慶彤、關(guān)紅宇（2022）對(duì)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從內(nèi)涵和分類方面進(jìn)行了全面的闡述，認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于通過債務(wù)融資的方式獲得并購(gòu)資金，增加企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)，很可能企業(yè)會(huì)出現(xiàn)資金支付困難，并且借款會(huì)影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。（2）關(guān)于并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型在并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型方面，郭漫（2022）認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以分為四個(gè)方面：并購(gòu)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)的支付風(fēng)險(xiǎn)以及并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。這四個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)生成機(jī)制各不相同，但是他們彼此之間相互聯(lián)系、相互作用。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)中，在并購(gòu)活動(dòng)的不同階段都存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) [11]。王浩（2022）指出，從財(cái)務(wù)角度分析，并購(gòu)過程中的風(fēng)險(xiǎn)主要包括目標(biāo)企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)過程中的融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)?fù)瓿珊筘?cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。這四項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)彼此關(guān)聯(lián)共同影響著企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）關(guān)于并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因造成并購(gòu)中存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因很多，黃速建（2022）認(rèn)為，政府行為、國(guó)家政策法規(guī)不健全等環(huán)境因素也是并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因。企業(yè)在并購(gòu)時(shí)，缺乏整體戰(zhàn)略的制定，沒有制定有效可行的并購(gòu)計(jì)劃，在完成并購(gòu)后，也缺乏對(duì)財(cái)務(wù)的整合措施，盲目進(jìn)行不合理的并購(gòu)，過多注重眼前利益。徐寧（2007）認(rèn)為，并購(gòu)融資問題是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因，制約著我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展。楊玉靜（2022）認(rèn)為，并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，主要集中以下幾個(gè)方面：目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值難以準(zhǔn)確評(píng)估、籌集并購(gòu)資金困難、資金支付方式欠考慮、缺乏有效的并購(gòu)財(cái)務(wù)整合措施。王浩（2022）指出造成并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是13 / 68信息不對(duì)稱性造成的收益的不確定性。（4） 關(guān)于并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制 在防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的措施方面，史紅燕（2022）指出企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成主要集中在定價(jià)、融資支付、并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合這四個(gè)方面，因此要著重加強(qiáng)這四個(gè)方面的管理與控制。李鵬志（2022）通過深入分析國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀，認(rèn)為能夠合理確定目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值是控制并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效手段，同時(shí)有效可行的并購(gòu)財(cái)務(wù)整合措施也是十分必要的 [28]。陳知（2022）認(rèn)為多元化融資，拓寬融資渠道不僅可以降低融資成本，也與利于降低融資風(fēng)險(xiǎn)。多種融資渠道可以避免單一渠道所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，特別是可以防止單一渠道融資時(shí)，資金鏈斷裂所造成的并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。多種渠道進(jìn)行融資也是現(xiàn)在銀根緊縮背景下的最有效手段。楊玉靜（2022）認(rèn)為，控制并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，首先要解決信息不對(duì)稱帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，其次要拓寬融資渠道，盡量避免單一渠道融資，再次，優(yōu)化資金支付方式，做到資本成本最低的同時(shí)資本結(jié)構(gòu)最佳，最后，要制定切實(shí)有效的并購(gòu)財(cái)務(wù)整合措施，只有這才能保證企業(yè)并購(gòu)順利進(jìn)行。王浩（2022）指出，企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)要特別注重控制，如果并購(gòu)價(jià)格過高，就會(huì)損害企業(yè)的利益，尤其是企業(yè)通過舉債進(jìn)行融資時(shí)，企業(yè)需要支付更多的債務(wù)融資成本，所以，企業(yè)要采用科學(xué)的估值方法，準(zhǔn)確確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。（1）關(guān)于并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義關(guān)于并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義，國(guó)外學(xué)者做了很多定義。杰佛