【文章內(nèi)容簡介】 為一個企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營資金來源主要有兩個方面，一方面由企業(yè)的所有者投資，另一方面就由企業(yè)債權(quán)人提供。所以在分析償債能力的時候應(yīng)充分考慮到企業(yè)的負(fù)債規(guī)模。除了上面兩項，作者認(rèn)為還要充分考慮現(xiàn)金流量對企業(yè)償債能力的影響。從非量化角度來看，作為企業(yè)償債的途徑以及內(nèi)部經(jīng)營條件、政策等外部因素也對企業(yè)償債能力產(chǎn)生影響。 國外研究現(xiàn)狀Tony Ground（2012）《企業(yè)財務(wù)管理》認(rèn)為短期償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，如果企業(yè)短期能力弱，就意味著企業(yè)的流動資產(chǎn)對其流動負(fù)債償還的保障能力弱，企業(yè)的信用就可能受到損失。信用受損會削弱企業(yè)的籌資能力，增大籌資的成本，從而對企業(yè)的投資能力和獲利能力產(chǎn)生重大的影響。因此，通過短期償債能力分析，可以了解企業(yè)的財務(wù)狀況、企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險程度、預(yù)測企業(yè)的籌資前景，是企業(yè)進行理財活動的重要參考。長期償債能力反映企業(yè)償付到期長期債務(wù)的能力。企業(yè)的長期償債能力不僅受其短期償債能力的制約，還受企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模和獲利能力的影響。Tony Ground（2012）《企業(yè)財務(wù)管理》認(rèn)為流動比率反映公司一元的短期負(fù)債能有幾元的流動資產(chǎn)可供清償，比率越大，表明公司的短期償債能力越強，反之則越弱。但是，對于投資者來說，流動比率也不是越高越好。German Creamer, Yoav freund（2013）《使用提高財務(wù)分析和性能預(yù)測》認(rèn)為短期償債能力是指企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力，它反映企業(yè)償付到期債務(wù)的能力。對債權(quán)人來說，企業(yè)要具有充分的償還能力才能保證其債權(quán)的安全，按期取得利息，到期取回本金；對投資者來說，如果企業(yè)的短期償債能力發(fā)生問題，就會牽制企業(yè)經(jīng)營的管理人員耗費大量精力去籌集資金，以就會還債，還會增加企業(yè)籌資的難度，或加大臨時緊急籌資的成本，影響企業(yè)的盈利能力。James （2012）《商業(yè)周期研究和財務(wù)分析的新方向》認(rèn)為判定一個公司的償債能力是強還是弱，單憑分析反映償債能力的指標(biāo)是不夠的，也是不科學(xué)的。應(yīng)該結(jié)合盈利能力和現(xiàn)金流量來判定公司的償債能力。當(dāng)然，分析現(xiàn)金流量也要考慮公司不同發(fā)展階段現(xiàn)金流量變動的規(guī)律。對于一個處在初創(chuàng)階段的公司，現(xiàn)金流量大多來自于融資活動，而非經(jīng)營活動，其投資活動現(xiàn)金凈流量甚至是負(fù)值，此時，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的多少并不太重要，不能說明公司未來償債能力的強弱。處在成長期的公司，由于銷售急劇增長，經(jīng)營活動會產(chǎn)生較大的凈現(xiàn)金流量，但因?qū)κ袌龅陌盐者€不夠，存貨和應(yīng)收賬款及費用支出等起伏較大，其經(jīng)營現(xiàn)金凈流量很不穩(wěn)定，而處在成熟期的公司，產(chǎn)銷比較均衡，經(jīng)營活動、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量居多且穩(wěn)定，而籌資現(xiàn)金凈流量多為負(fù)值。因此，在公司不同的發(fā)展階段有不同的現(xiàn)金流量，分析公司的償債能力要根據(jù)這些特點做出相應(yīng)的調(diào)整，不能一概而論。2 償債能力的相關(guān)理論及影響因素分析 償債能力的定義和意義 償債能力的定義企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用它的資產(chǎn)償還各種債務(wù)的能力。企業(yè)有沒有支付現(xiàn)金和償還債務(wù)的的能力，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)的償債能力是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營能力的重要標(biāo)志。企業(yè)的償債能力，靜態(tài)的講，就是用企業(yè)資產(chǎn)償還企業(yè)債務(wù)的能力；動態(tài)的說，就是用企業(yè)的資產(chǎn)和經(jīng)營過程中創(chuàng)造的收益來償還債務(wù)的能力。償債能力的強弱，體現(xiàn)了企業(yè)的財務(wù)狀況，是企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的重要反映指標(biāo)。企業(yè)償債能力分析的內(nèi)容受企業(yè)負(fù)債的內(nèi)容和償債所需資產(chǎn)內(nèi)容的制約。 償債能力的意義企業(yè)償債能力分析有利于企業(yè)經(jīng)營者進行正確的經(jīng)營決策。企業(yè)經(jīng)營者要保證企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)，必須保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的暢通或順利進行，而企業(yè)各環(huán)節(jié)暢通的關(guān)鍵在于企業(yè)的資金循環(huán)與周轉(zhuǎn)。因此，企業(yè)償債能力分析，對于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者及時發(fā)現(xiàn)在經(jīng)營過程中存在的問題，并采取相應(yīng)措施加以解決，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營順利進行有著十分重要的作用。企業(yè)償債能力分析有利于正確評價企業(yè)的狀況。企業(yè)償債能力是企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況的綜合反映。企業(yè)償債能力分析，可以說明企業(yè)財務(wù)狀況及其變動情況。這對于正確評價企業(yè)償債能力，說明財務(wù)狀況變動的原因，找出企業(yè)經(jīng)營中取得的成績和存在的問題，提出正確的解決措施是十分有益的。短期償債能力對企業(yè)的意義，企業(yè)必須十分重視短期償債能力的分析和研究。了解影響短期償債能力的因素，對于分析企業(yè)短期償債能力的變動情況、變動原因以及促進企業(yè)短期償債能力的提高是十分有用的。長期償債能力對企業(yè)的意義，是從企業(yè)債權(quán)人、投資者、經(jīng)營者和與企業(yè)有關(guān)聯(lián)的各方面等都十分關(guān)注的重要問題。站在不同的角度，其意義也有所區(qū)別。(1)從企業(yè)投資者的角度看企業(yè)的投資者包括企業(yè)的所有者和潛在投資者，投資者通過長期償債能力分析，可以判斷其投資的安全性及盈利性，因為投資的安全性與企業(yè)的償債能力密切相關(guān)。通常，企業(yè)的償債能力越強，投資者的安全性越高。在這種情況下，企業(yè)不需要通過變賣財產(chǎn)償還債務(wù)。另外，投資的盈利性與企業(yè)的長期償債能力密切相關(guān)。在投資收益率大于借人資金的資金成本率時，企業(yè)適度負(fù)債，不僅可以降低財務(wù)風(fēng)險，還可以利用財務(wù)杠桿的作用，增加盈利。盈利能力是投資者資本保值增值的關(guān)鍵。(2)從企業(yè)債權(quán)人的角度看企業(yè)的債權(quán)人包括向企業(yè)提供貸款的銀行、其他金融機構(gòu)以及購買企業(yè)債券的單位和個人。債權(quán)人更會從他們的切身利益出發(fā)來研究企業(yè)的償債能力，只有企業(yè)有較強的償債能力，才能使他們的債權(quán)及時收回，并能按期取得利息。由于債權(quán)人的收益是固定的，他們更加關(guān)注企業(yè)債權(quán)的安全性。實際工作中，債權(quán)人的安全程度與企業(yè)長期償債能力密切相關(guān)。企業(yè)償債能力越強，債權(quán)人的安全程度也就越高。(3)從企業(yè)經(jīng)營者的角度看企業(yè)經(jīng)營者主要是指企業(yè)經(jīng)理及其他高級管理人員。他們進行財務(wù)分析的目的是綜合的、全面的。他們既關(guān)心企，業(yè)的盈利，也關(guān)心企業(yè)的風(fēng)險，與其他主體最為不同的是，他們特別需要關(guān)心盈利、風(fēng)險產(chǎn)生的原因和過程。因為只有通過原因和過程的分析，才能及時發(fā)現(xiàn)融資活動中存在的問題和不足，并采取有效措施解決這些問題。 償債能力的內(nèi)容企業(yè)的償債能力可以分為短期償債能力和長期償債能力，它最常用的分析方法是比率分析法。 短期償債能力短期償債能力是指企業(yè)償還到期短期債務(wù)的能力，它主要取決于可以在近期轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少。如果企業(yè)的短期償債能力弱，就意味著企業(yè)的流動資產(chǎn)對它的流動負(fù)債償還的保障能力弱，企業(yè)的信用就可能受到損失。因此，通過短期償債能力分析，可以了解企業(yè)的財務(wù)狀況和財務(wù)風(fēng)險程度，以及企業(yè)的籌資前景。目前，對企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)的選取，主要采用流動資產(chǎn)與流動負(fù)債對比的指標(biāo)，一般包括存量指標(biāo)和流量指標(biāo)。存量指標(biāo)是指依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表反映的指標(biāo)數(shù)據(jù)，包括營運資本、流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率等；流量指標(biāo)是指涉及資產(chǎn)負(fù)債表之外的數(shù)據(jù)，如現(xiàn)金流動負(fù)債比率等。流動比率，即流動資產(chǎn)和流動負(fù)債之間的比，該指標(biāo)是衡量公司短期償債能力最常用的指標(biāo)。它的計算公式為：流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。該比率反映的是企業(yè)流動資產(chǎn)可供償還流動負(fù)債的程度，比率越大，說明公司的短期償債能力越強，反之則越弱。一般認(rèn)為，財務(wù)健全的公司，流動比率至少應(yīng)大于1。但是，流動比率的值并不是越大越好，流動比率過大，說明企業(yè)有過多的資金滯留在流動資產(chǎn)上，然而流動資產(chǎn)的盈利水平一般都較差，因此，流動比率一般在2左右比較好。由于各行業(yè)的特點不同，不同行業(yè)間的流動比率的合理區(qū)間便存在著差異，所以也就不便于去直接對比。速動比率，即速動資產(chǎn)和流動負(fù)債之間的比，這個指標(biāo)是流動比率指標(biāo)的補充，它能夠更加準(zhǔn)確的衡量公司的短期償債能力。其計算公式是：速動比率＝速動資產(chǎn)/流動負(fù)債，速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)扣除存貨、待攤費用后的差額。之所以要扣除存貨，是因為存貨必須經(jīng)過銷售和款項回收才能回收資金，其變現(xiàn)能力相對較差。通過分析公司的速動比率，可以預(yù)測公司在較短的時間內(nèi)取得現(xiàn)金償還短期債務(wù)的能力。一般認(rèn)為，理想比例是1。如果某公司流動比率很高，而速動比率卻很低，說明公司積壓了大量存貨，投資者應(yīng)特別注意該公司的經(jīng)營狀況以及市場上銷售情況。速動比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強弱，它是對流動比率的補充，并且比流動比率反映得更加直觀可信。如果流動比率較高，但流動資產(chǎn)的流動性卻很低，則企業(yè)的短期償債能力仍然不高。在流動資產(chǎn)中有價證券一般可以立刻在證券市場上出售，轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，應(yīng)收賬款，應(yīng)收票據(jù)，預(yù)付賬款等項目，可以在短時期內(nèi)變現(xiàn)，而存貨、待攤費用等項目變現(xiàn)時間較長，特別是存貨很可能發(fā)生積壓，滯銷、殘次、冷背等情況，其流動性較差，因此流動比率較高的企業(yè)，并不一定償還短期債務(wù)的能力很強，而速動比率就避免了這種情況的發(fā)生。速動比率一般應(yīng)保持在100%以上。現(xiàn)金比率是指流通中的現(xiàn)金與商業(yè)銀行活期存款的比率?，F(xiàn)金比率的高低與貨幣需求的大小正相關(guān)。因此，凡影響貨幣需求的因素，都可以影響現(xiàn)金比率。例如銀行存款利息率下降，導(dǎo)致生息資產(chǎn)收益減少，人們就會減少在銀行的存款而寧愿多持有現(xiàn)金，這樣就加大了現(xiàn)金比率。現(xiàn)金比率與貨幣乘數(shù)負(fù)相關(guān)，現(xiàn)金比率越高，說明現(xiàn)金退出存款貨幣的擴張過程而流入日常流通的量越多，因而直接減少了銀行的可貸資金量，制約了存款派生能力，貨幣乘數(shù)就越小。除考慮以上幾個比率外，還要從以下2方面分析企業(yè)的短期償債能力：一是依據(jù)對企業(yè)歷年現(xiàn)金流量表與資金周轉(zhuǎn)速度的分析，評價企業(yè)經(jīng)營活動中獲得現(xiàn)金的能力；二是通過對企業(yè)經(jīng)濟擔(dān)保和承租、購建項目付款期及銀行借款指標(biāo)、融資成本等的分析，評價企業(yè)的短期償債能力。在運用企業(yè)財務(wù)指標(biāo)進行短期償債能力分析時，應(yīng)結(jié)合企業(yè)實際狀況、行業(yè)特點，慎重選擇運用分析指標(biāo)；在詳細(xì)、深入分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu)等的基礎(chǔ)上，合理確定企業(yè)短期償債能力分析指標(biāo)的最佳范圍。具體來說，在選擇相關(guān)分析指標(biāo)時，應(yīng)充分考慮以下幾個因素：一是要綜合考慮企業(yè)的償債能力、營運能力和盈利能力等；二是要重視企業(yè)風(fēng)險的評估；三是要根據(jù)報酬與風(fēng)險均衡的原理，科學(xué)、全面地評價企業(yè)的短期償債能力。 長期償債能力按照現(xiàn)行財務(wù)分析的基本思路，用于評價長期償債能力的基本財務(wù)指標(biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)等。這些指標(biāo)不僅關(guān)系到企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營，而且還關(guān)系到公司債權(quán)人的債權(quán)保障程度和貸款風(fēng)險的大小。因此，對企業(yè)的長期償債能力做出合理評價并探討其運用，對于企業(yè)對自身財務(wù)狀況的定位、財務(wù)決策的選擇具有重要的意義。長期償債能力是指企業(yè)償付到期長期債務(wù)的能力，它反映了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性以及償還長期負(fù)債的本金和利息的能力。資產(chǎn)負(fù)債率，是指公司一定時點期末的負(fù)債總額對資產(chǎn)總額的比率或者說負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的百分比。表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評價公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。同時也是一項衡量公司利用債權(quán)人資金進行經(jīng)營活動能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。它是從總資產(chǎn)對總負(fù)債的保障程度的角度來說明公司的長期償債能力，相對而言，其比率愈低，表明公司資產(chǎn)對負(fù)債的保障程度愈高，公司的長期償債能力愈強。其計算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額/總資產(chǎn)。該指標(biāo)表示公司的負(fù)債占總資產(chǎn)的比重，一般認(rèn)為，該指標(biāo)應(yīng)小于50%，該指標(biāo)還可以預(yù)測公司擴展經(jīng)營能力的大小，并指出負(fù)債資金運用的程度。在公司經(jīng)營好的情況，該指標(biāo)值越高，說明負(fù)債資金利用的越充分，越有機會獲得更大的利潤，從而為股東帶來更多的利益。但負(fù)債高也說明風(fēng)險高，如果公司經(jīng)營 不佳，高負(fù)債不但會給公司帶來財務(wù)損失，而且也可能使公司破產(chǎn)改組，對股東更加不利。產(chǎn)權(quán)比率，也稱為債務(wù)股權(quán)比率，是負(fù)債總額和所有者權(quán)益的的比。其計算公式為：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益。該指標(biāo)反映了債權(quán)人投入的資本受到所有者權(quán)益保障的程度，也可以說是企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保障程度，反映企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一般認(rèn)為，產(chǎn)權(quán)比率越低，說明企業(yè)的長期償債能力越強，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險越小，但是企業(yè)就不能充分地發(fā)揮負(fù)債的財務(wù)杠桿效應(yīng)。反之，產(chǎn)權(quán)比率越高，則是高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。一般在保障債務(wù)償還安全的前提下，應(yīng)盡可能挺高產(chǎn)權(quán)比率。從企業(yè)的償債能力和財務(wù)風(fēng)險均衡的角度這個指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)，一般應(yīng)小于或等于1。已獲利息倍數(shù)反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益（息稅前利潤）與所支付的利息費用的倍數(shù)關(guān)系。其計算公式為：已獲利息的倍數(shù)=（利潤總額+利息費用）/利息費用=息稅前利潤/利息費用。該比率反應(yīng)公司息稅前利潤為所需支付利息的多少倍，用于衡量公司償付借款利息的能力。相對而言，該比率愈高表明企業(yè)的付息能了愈強。　由于行業(yè)性質(zhì)不同，利息償付倍數(shù)沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。該指標(biāo)小于1，說明企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營賺取的收益小于資金成本，企業(yè)將無力償還債務(wù)；該指標(biāo)等于1，說明企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營賺取的收益正好等于資金成本；只有該指標(biāo)大于1，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營賺取的收益才大于資金成本；但利息償付倍數(shù)僅大于1是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因為這只能維持經(jīng)營。因此，一般認(rèn)為利息償付倍數(shù)為