【文章內(nèi)容簡介】 投機(jī)業(yè)務(wù)替代投資對沖、套利投資銀行IPO私人股權(quán)交易現(xiàn)金管理年金管理融資風(fēng)險(xiǎn)管理為客戶組合風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品為高端客戶組合替代投資產(chǎn)品投資資本市場購買替代投資產(chǎn)品圖（16）金融生態(tài)示意圖（一）在新金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的同時(shí)，一些傳統(tǒng)服務(wù)在新的金融體系下也變得日益復(fù)雜起來，比如隨著結(jié)構(gòu)性債券產(chǎn)品的出現(xiàn)，傳統(tǒng)債券發(fā)行業(yè)務(wù)的定價(jià)、結(jié)算變得復(fù)雜起來，而隨著全球化的推進(jìn)，離岸共同基金的出現(xiàn)則增加了傳統(tǒng)基金募集管理的難度，此外，還有替代投資基金的募集管理、ETF的交易服務(wù)、可變資本的投資公司、可轉(zhuǎn)換證券投資機(jī)構(gòu)的發(fā)起和資產(chǎn)托管，以及資本市場的回購、回贖、互換交易等，每一種新金融工具和新金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)，都在增加傳統(tǒng)銀行托管結(jié)算服務(wù)的難度，而全球化則加劇了這項(xiàng)工作的復(fù)雜性，今天，對投資組合結(jié)算、估值、績效考評、風(fēng)險(xiǎn)提示、帳戶管理已變成一項(xiàng)需要將專業(yè)化金融技術(shù)與專業(yè)化IT技術(shù)結(jié)合的高難度動作了。在此背景下，銀行僅靠網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢已經(jīng)不能完成上述工作了。于是隨著資本市場的爆發(fā)性增長，整個(gè)金融系統(tǒng)出現(xiàn)了專業(yè)化分工的“裂變”，在銀行體系內(nèi)部，這種裂變趨勢更加明顯，在公司業(yè)務(wù)方面，出現(xiàn)了專業(yè)化的投資銀行、中小企業(yè)融資銀行、貿(mào)易融資銀行、融資租賃公司等，而在零售業(yè)務(wù)方面，則出現(xiàn)了專業(yè)化的信用卡公司、抵押貸款銀行、教育貸款銀行、資產(chǎn)管理銀行等（圖（17）），即使在某個(gè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)內(nèi)部也開始出現(xiàn)了專業(yè)化的分工趨勢，如保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)了專業(yè)化的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司等。即使是那些看似綜合經(jīng)營、無所不能的金融巨頭們，也有著各自不同的專業(yè)側(cè)重，如摩根士丹利以投行業(yè)務(wù)為主，投行業(yè)務(wù)占總收入的60%以上，而高盛、雷曼則以資本市場業(yè)務(wù)為主，資本市場投資收益占到總收入的60%以上，瑞士銀行擅長財(cái)富管理業(yè)務(wù)，占到總收入的40%左右，美洲銀行擅長零售銀行業(yè)務(wù)，占到總收益的70%，富蘭克林的資產(chǎn)管理收益占到總收益的56%，黑石的替代投資收益占到總收益的88%……（圖（18））。而在這一過程中，紐約銀行，這家美國最古老的銀行也在反思和重新尋找自己的定位，只是不同于花旗銀行選擇了零售銀行定位、摩根家族走向了投資銀行業(yè)務(wù)，紐約銀行選擇了一個(gè)更特殊的市場：資本市場的機(jī)構(gòu)服務(wù)。隨著金融市場結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化和全球化的推進(jìn)，銀行、共同基金、養(yǎng)老基金、政府、企業(yè)等參與資本市場的難度越來越大了，簡單的結(jié)算托管業(yè)務(wù)在新的金融環(huán)境下已經(jīng)變成一項(xiàng)高度專業(yè)化的工作了，在此背景下，許多金融機(jī)構(gòu)都產(chǎn)生了外包服務(wù)的需求——作為單一一家銀行或基金公司，在結(jié)算托管上投入大量人力、物力顯然是不值得的，但如果能夠有一家機(jī)構(gòu)將其他金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府客戶的結(jié)算托管服務(wù)集合起來，統(tǒng)一投入、統(tǒng)一運(yùn)營，則將創(chuàng)造巨大的規(guī)模效應(yīng)。于是，在上世紀(jì)90年代后半期，紐約銀行開始了明確的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：“轉(zhuǎn)型是為了滿足全球化發(fā)展的需要、養(yǎng)老基金的崛起、對沖基金等替代投資的發(fā)展、以及其他更復(fù)雜的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的需求?！薄胺叛畚磥恚何覀兛吹皆诮鹑谫Y產(chǎn)管理和交易的各個(gè)方面都變得更加復(fù)雜，市場的運(yùn)行更加快速而有效，市場的參與者也在逐步增多，機(jī)構(gòu)之間的競爭更加復(fù)雜，更加依賴于紐約銀行這樣的專家來提供信息與咨詢；同時(shí)，龐大的資產(chǎn)池需要更高水平的服務(wù)，更多的創(chuàng)新增加了復(fù)雜度，還有各市場間不斷增加的關(guān)聯(lián)性、連動性與交互影響，這些都需要更加專業(yè)化的服務(wù)。”“幫助我們的客戶在復(fù)雜的金融市場里航行是我們的使命。“——紐約銀行年報(bào)傳統(tǒng)綜合銀行的空心化中小企業(yè)融資現(xiàn)金流管理貿(mào)易融資個(gè)人住房貸款汽車貸款資本市場交易服務(wù)投資銀行對公銀行零售銀行對公銀行信用卡教育貸款保險(xiǎn)公募基金個(gè)人理財(cái)融資租賃項(xiàng)目貸款私人股權(quán)資本農(nóng)業(yè)貸款圖（17）傳統(tǒng)銀行體系的裂變銀行私人銀行信托消費(fèi)者企業(yè)存款貸款資產(chǎn)管理理財(cái)幫客戶組合投資產(chǎn)品融資保險(xiǎn)保險(xiǎn)幫客戶組合保險(xiǎn)產(chǎn)品直接購買基金購買基金產(chǎn)品資本市場證券化機(jī)構(gòu)信用卡貸款、抵押貸款等的證券化打包資本市場出售資本市場業(yè)務(wù)做市商、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、其他投資投機(jī)業(yè)務(wù)替代投資對沖、套利投資銀行IPO私人股權(quán)交易現(xiàn)金管理年金管理融資風(fēng)險(xiǎn)管理為客戶組合風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品為高端客戶組合替代投資產(chǎn)品投資資本市場購買替代投資產(chǎn)品圖（18）金融生態(tài)示意圖（二）2．2 金融價(jià)值鏈的重新聚合與金融價(jià)值鏈分解相對應(yīng)的是金融價(jià)值鏈的重新聚合——專業(yè)化分工是為了專業(yè)化聚合，以便借助規(guī)模效應(yīng)來提高分工服務(wù)的效率。2006年，紐約銀行用自己全部的零售分支與JP摩根交換了公司信托業(yè)務(wù)，它標(biāo)志著紐約銀行從銀行背景的融資業(yè)務(wù)徹底轉(zhuǎn)向資本市場融資業(yè)務(wù)，而這一事件也成為金融體系演化過程中，價(jià)值鏈分解與重新聚合的典范。實(shí)際上，在此之前，紐約銀行就已經(jīng)在通過并購、交換等手段，不斷“收集”其他銀行手中的公司信托等資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)：1995年，紐約銀行從BankAmerica手中買下了證券出借、清算和信托業(yè)務(wù)，從JP摩根手中買下了證券出借和信托業(yè)務(wù)，從NationsBank手中買下了公司信托業(yè)務(wù)；1997年從Wells Fargo手中買下了市政和公司債信托業(yè)務(wù)；1998年從一些小銀行手中買下了公司信托業(yè)務(wù)；1999年從蘇格蘭皇家銀行手中買下了它的信托子銀行，拓展了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；2000年從巴克萊銀行手中買下了發(fā)行、代理和定金服務(wù)業(yè)務(wù)，從美洲銀行洛山磯私人銀行分部買下了90億美元的托管資產(chǎn)；2001年從索羅們史密斯巴尼公司手中買下了證券清算子業(yè)務(wù)，從蒙特利爾銀行手中買下了公司信托業(yè)務(wù)，并從其他一些地區(qū)性銀行手中收購資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)；2002年從瑞士一波手中購買了一家提供研究服務(wù)的子公司；2003年以20億美元從瑞士一波手中收購了證券和資產(chǎn)服務(wù)公司Pershing（為此公司發(fā)行了10億美元股票和10億美元次級債）；2004年從夏威夷銀行手中購買了公司信托業(yè)務(wù)；2005年從南加州地區(qū)銀行MI銀行手中買下了債券托管及其他服務(wù)業(yè)務(wù)，同年與北歐、澳大利亞、印度、等地的金融機(jī)構(gòu)合作提供資產(chǎn)和資本市場服務(wù)；2006年用零售業(yè)務(wù)向JP Morgan交換了公司信托業(yè)務(wù)；2007年與梅隆公司合并，加強(qiáng)了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并收購了梅隆與ABN ARMO公司合資的證券服務(wù)子公司全部股權(quán)……通過上述一系列的聚合行為，今天的紐約銀行已經(jīng)發(fā)展為全球最大的資產(chǎn)服務(wù)銀行，它在全球100多個(gè)市場建立服務(wù)平臺，每日劃轉(zhuǎn)基金17萬筆、并通過全球54個(gè)地區(qū)分支為9萬客戶的11萬億債券資產(chǎn)提供發(fā)行服務(wù)，為全球65%的存款憑證提供托管服務(wù)，此外，公司還在90個(gè)市場上，為1150名機(jī)構(gòu)投資人提供結(jié)算服務(wù)，每日結(jié)算120萬筆交易，2007年底，紐約銀行梅隆公司的總托管資產(chǎn)額已達(dá)到23萬億。金融價(jià)值鏈的重新聚合、規(guī)?；倪\(yùn)做大大提高了紐約銀行專業(yè)化金融服務(wù)的效率，并使公司擺脫了激烈競爭中的業(yè)績高波動與利潤萎縮的威脅。三、轉(zhuǎn)型的價(jià)值創(chuàng)造3．1 總資產(chǎn)回報(bào)率上升 圖（19）是紐約銀行的歷史資產(chǎn)回報(bào)率及其與美洲銀行、JP摩根大通的對比。由圖可見，自上世紀(jì)90年代后半期轉(zhuǎn)型以來，公司的總資產(chǎn)回報(bào)率（剔除非經(jīng)常性收益后）節(jié)節(jié)攀升，%%，其后隨著投資管理業(yè)務(wù)的拓展，資產(chǎn)回報(bào)率有所下降，但目前仍穩(wěn)定在1%以上。不僅如此，與另兩家相對傳統(tǒng)的銀行（美洲銀行和JP摩根）相比，在轉(zhuǎn)型過程中，紐