【文章內(nèi)容簡介】 在我國銀行業(yè)中都處于領(lǐng)先的地位。而上市銀行的發(fā)展方向更是代表了我國銀行業(yè)未來的發(fā)展方向。，銀行信貸增長將進(jìn)一步延續(xù)。首先，從2006年以來的進(jìn)出口數(shù)據(jù)看，外貿(mào)順差過大的問題難以有效解決，國際收支失衡造成的貨幣流動(dòng)性寬松局面短期難以改變。其次，雖然由于全球的金融危機(jī)導(dǎo)致我國的經(jīng)濟(jì)增長速度減慢，但是宏觀經(jīng)濟(jì)的增長需求依然強(qiáng)勁，投資增長仍可能出現(xiàn)反彈。而且商業(yè)銀行貸款擴(kuò)張的動(dòng)力和意愿依然很強(qiáng)，特別是已經(jīng)完成上市目標(biāo)的中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行，提高上市后的盈利水平，具有更強(qiáng)的放貸意愿。最后，對外資銀行全面開放人民幣業(yè)務(wù)無疑將增加信貸控制的難度。，銀行業(yè)存貸利差將緩慢、持續(xù)下降。2008年，人民幣貸款利率先升后降。短期看，投資回報(bào)率較高、投資反彈壓力大、貿(mào)易順差保持高位、資金過剩的情況很難根本改變，存貸利差可能因?yàn)榧酉⒍^續(xù)擴(kuò)大。但是就中長期而言，流動(dòng)性過剩將會(huì)緩解，利率改革進(jìn)一步深化，存貸款利率有降低的趨勢，銀行凈利差將會(huì)下降。，綜合化經(jīng)營進(jìn)一步松動(dòng)后業(yè)務(wù)創(chuàng)新會(huì)有更快的發(fā)展。上市銀行中間業(yè)務(wù)收入自20062007年出現(xiàn)了大幅增長，且將繼續(xù)維持高速增長態(tài)勢，推動(dòng)因素主要來自債券承銷、代理銷售、結(jié)算業(yè)務(wù)的較快增長及企業(yè)賬戶管理、現(xiàn)金管理等諸多服務(wù)內(nèi)容收費(fèi)政策的開放。從西方國家商業(yè)銀行的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，金融業(yè)綜合化經(jīng)營是大勢所趨。如果綜合化經(jīng)營的政策進(jìn)一步松動(dòng)，國內(nèi)商業(yè)銀行勢必在交叉業(yè)務(wù)領(lǐng)域加快金融創(chuàng)新，并極大促進(jìn)與保險(xiǎn)、基金、證券等其它金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)合作。有綜合金融背景的銀行將會(huì)有領(lǐng)先行業(yè)水平的增長。4. 各上市銀行大力發(fā)展零售銀行業(yè)務(wù)，信用卡業(yè)務(wù)的高成本競爭進(jìn)一步升級(jí)。隨著國內(nèi)人民幣業(yè)務(wù)全面開放，私人銀行業(yè)務(wù)市場的內(nèi)外資銀行之爭必然愈演愈烈。此前，外資銀行已經(jīng)通過不同方式進(jìn)入中國，一是國際專業(yè)私人銀行直接落地，如瑞士友邦銀行在上海設(shè)立境外私人銀行國內(nèi)代表處；二是參股內(nèi)資銀行并開展戰(zhàn)略合作，如中行與蘇格蘭皇家銀行將在上海和北京兩地開設(shè)兩家私人銀行部。國內(nèi)銀行如建行、工行、農(nóng)行、交行、招行、興業(yè)、民生等目前都已開始發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)，但是短期內(nèi)在資產(chǎn)管理、產(chǎn)品創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和人才培育能力等方面較外資銀行處于劣勢。國內(nèi)信用卡市場競爭態(tài)勢愈演愈烈，同業(yè)間競爭手段沒有太大改變，“免年費(fèi)”、“送禮品”甚至降低申請門檻等手段導(dǎo)致競爭成本將繼續(xù)攀升。但是具有品牌優(yōu)勢的銀行如招商銀行在信用卡上的競爭優(yōu)勢將會(huì)愈加明顯。不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)主要有三方面原因。其一，目前銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量改善隱含了大量不良資產(chǎn)剝離的成分，而在大部分國有銀行完成改組上市之后，政策性注資或不良剝離行為會(huì)逐漸減少；其二，為了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，國家仍將采用防止投資反彈的宏觀調(diào)控政策，從而對前期擴(kuò)張過大的工業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生一定影響。6. 專業(yè)優(yōu)勢和自身特色成為上市銀行的核心競爭力。在國內(nèi)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型趨同、相互競爭加劇的背景下，一些銀行將在打造專業(yè)優(yōu)勢、探索特色經(jīng)營上繼續(xù)推進(jìn)，試圖在專業(yè)領(lǐng)域和細(xì)分市場開辟更大空間。如深發(fā)展作為國內(nèi)首家推出“供應(yīng)鏈金融”服務(wù)的商業(yè)銀行，將繼續(xù)加大物流金融平臺(tái)的搭建和貿(mào)易融資的拓展；興業(yè)銀行在消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)方面集中資源，繼續(xù)搶占市場；北京銀行不僅向全國性股份制銀行轉(zhuǎn)型并成功上市，而且明確提出開辦社區(qū)銀行的構(gòu)想。商業(yè)銀行是金融領(lǐng)域的重要組成部分，對整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著重要的支持作用。上市銀行已成為我國證券市場的一個(gè)重要組成部分，因此對上市銀行的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，對于整個(gè)證券市場乃至國民經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展具有特別的現(xiàn)實(shí)意義。本節(jié)將選取一定的上市銀行的財(cái)務(wù)指標(biāo)，建立起上市銀行投資價(jià)值的因子分析模型。對上市公司進(jìn)行綜合評價(jià)指標(biāo)選取的準(zhǔn)確全面與否將直接影響后續(xù)研究的結(jié)果。綜合考慮上市銀行的經(jīng)營狀況，兼顧指標(biāo)選取的全面性和重要性原則，并充分考慮數(shù)據(jù)的可得性。我們從上市銀行的盈利能力：即公司賺取利潤的能力。一般來說，公司的盈利能力是指正常的營業(yè)狀況。非正常的營業(yè)狀況也會(huì)給公司帶來收益或損失，但這只是特殊情況下的個(gè)別情況，不能說明公司的能力。償債能力：即企業(yè)償還到期債務(wù)（包括本息）的能力。能否及時(shí)償還到期債務(wù)，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志。通過對償債能力的分析，可以考察企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的能力和風(fēng)險(xiǎn)，有助于對企業(yè)未來收益進(jìn)行預(yù)測。營運(yùn)能力：即營運(yùn)能力是指公司經(jīng)營管理中利用資金運(yùn)營的能力，一般通過公司資產(chǎn)管理比率來衡量，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)管理及資產(chǎn)利用的效率。市場價(jià)值：站在投資者的角度，反映了上市銀行作為一種投資選擇的投資價(jià)值內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)值有密切關(guān)系。如果市場是有效的，即所有資產(chǎn)在任何時(shí)候的價(jià)格都反映了公開可得的信息，則內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)值應(yīng)當(dāng)相等。如果市場不是完全有效的，一項(xiàng)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值與市場價(jià)值會(huì)在一段時(shí)間里不相等。成長能力：即指企業(yè)在未來一定時(shí)間內(nèi)通過財(cái)務(wù)指標(biāo)反映出來的成長價(jià)值，通過企業(yè)的主營業(yè)務(wù)增長率、主營業(yè)務(wù)利潤率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率等，來評價(jià)企業(yè)的成長能力。通過以上五個(gè)方面的來選取上市銀行的財(cái)務(wù)指標(biāo)，選取14個(gè)評價(jià)指標(biāo)，建立上市銀行的綜合財(cái)務(wù)評價(jià)體系。 筆者選取了4個(gè)指標(biāo)來反應(yīng)上市銀行的盈利能力：總資產(chǎn)收益率（X1）、凈資產(chǎn)收益率（X2）、主營業(yè)務(wù)利潤率（X3）、經(jīng)營毛利率（X4）。 筆者用它來反映上市銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，可以通過以下2個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量：資產(chǎn)負(fù)債率（X5）、負(fù)債權(quán)益比（X6）。 營運(yùn)能力反映了上市銀行賺取收入或者獲取利潤的能力，主要通過以下指標(biāo)來體現(xiàn)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X7）、收入現(xiàn)金比率（X8）。 該指標(biāo)強(qiáng)調(diào)的站在投資者的角度，反映了上市銀行作為一種投資選擇的投資價(jià)值，即上市銀行的市場價(jià)值，它通過以下指標(biāo)來體現(xiàn)：每股凈資產(chǎn)（X9）、每股收益（X10）。 成長能力指標(biāo)是反映上市銀行發(fā)展?jié)摿Φ闹笜?biāo)，也是投資者考慮的重要因素，它主要體現(xiàn)在：主營業(yè)務(wù)收入增長率（X11）、凈利潤增長率（X12）、總資產(chǎn)增長率（X13）、主營利潤增長率（X14）。以14家上市銀行披露的2008年年報(bào)為數(shù)據(jù)來源，具體數(shù)據(jù)見附表1。1．因子分析概述因子分析(factor analysis)是一種數(shù)據(jù)簡化的技術(shù)它通過研究眾多變量之間的內(nèi)部依賴關(guān)系，探求觀測數(shù)據(jù)中的基本結(jié)構(gòu)，并用少數(shù)幾個(gè)假想變量來表示其基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。這幾個(gè)假想變量能夠反映原來眾多變量的主要信息。原始的變量是可觀測的顯在變量，而假想變量是不可觀測的潛在變量，稱為因子。因子分析的數(shù)學(xué)模型：設(shè)（i=1,2,3…,P）P個(gè)變量，則可表示為： ()稱為公共因子，是不可觀測的變量，他們的系數(shù)稱為因子載荷。是特殊因子，是不能被前m個(gè)公共因子包含的部分。因子模型有兩個(gè)特點(diǎn)：其一，模型不受量綱的影響；其二，因子載荷不是唯一的，通過因子軸的旋轉(zhuǎn)，可以得到新的因子載荷陣，使意義更加明顯。求出公因子后，還可以用回歸估計(jì)等方法求出因子得分的數(shù)學(xué)模型，將各公因子表示成變量的線性形式，并進(jìn)一步計(jì)算出因子得分，對各案例進(jìn)行綜合評價(jià)。 (i=1,2,…,m)因子分析法從反映銀行業(yè)上市公司投資價(jià)值的多個(gè)指標(biāo)變量的相關(guān)關(guān)系出發(fā) , 能清晰地解釋出公共因子的意義 , 因而能明確該公共因子反映哪方面的投資價(jià)值 , 有利于評價(jià)分析和作出投資決策。因子分析法權(quán)重的分配是依據(jù)商業(yè)銀行上市公司各