【文章內容簡介】 存款準備金，對同業(yè)資產也不必計提撥備等。此外，貸款的行業(yè)投向面臨監(jiān)管約束比如對房地產行業(yè)及融資平臺貸款都19 / 45受嚴格限制，而非信貸類融資則相對靈活，投向范圍也更為廣泛。正是在對同業(yè)需求和供給都有巨大空間的背景下，中國銀行業(yè)同業(yè)資產和負債規(guī)模迅速膨脹。（為了便于報告分析對比及根據數據的可得性，本文選取銀行同業(yè)規(guī)模的數據截至 2022 年年報） 。自 2022 年以來，16 家上市銀行同業(yè)資產規(guī)模增長 100%，年均復合增長 %，遠遠超過貸款規(guī)模的增速。其中，場外同業(yè)資產（以盈利性目的為主）的存放同業(yè)和買入返售金融資產分別增長 159%、54%，年均復合增長分別為 61%、24%。與此同時，銀行同業(yè)負債規(guī)模增長 72%，年均復合增長 31%，亦超過存款增長。 二、上市銀行同業(yè)市場的競爭格局與變遷 同業(yè)資產規(guī)模、結構與變遷20 / 45一般而言，國有大行存貸比較低，資金比較充裕，是同業(yè)市場的資金凈借出方，而股份制銀行和其他中小型銀行是同業(yè)市場的凈借入方。 截至 12 年年報，上市銀行中同業(yè)資產規(guī)模最大的是農業(yè)銀行 萬億，股份制銀行中興業(yè)、民生、浦發(fā)同業(yè)資產規(guī)模排名靠前，興業(yè)同業(yè)資產規(guī)模達 萬億。 從同業(yè)資產占總資產比例來看，興業(yè)銀行以 36%的占比高居榜首，其同業(yè)資產規(guī)模已經基本等同于貸款規(guī)模。 21 / 45 可以看到，近兩年國有商業(yè)銀行（工農中建交）同業(yè)資產增長速度相對較快，股份制銀行中，興業(yè)、民生、平安的同業(yè)資產規(guī)模膨脹居前，城商行的同業(yè)資產增速較低。22 / 45 從上市銀行同業(yè)資產結構來看，2022 年買入返售資產占同業(yè)資產比例達 45%，且呈逐年上升趨勢。其中，國有商業(yè)銀行（除農行）同業(yè)資產結構中，存放同業(yè)占比較高，而股份制銀行中買入返售資產占比較高。 同業(yè)資產的收益率比較隨著同業(yè)資產規(guī)模膨脹，可以看到各家銀行同業(yè)業(yè)務利息收入占全部利息收入的比重快速上升，同業(yè)資產配置結構決定了銀行同業(yè)業(yè)務的盈利能力。從統計數據來看，興業(yè)銀行同業(yè)利息收入最大，占公司全部利息收入的比重達 38%，已經接近貸款對利息收入的貢獻，股份制銀行同業(yè)利息收入占比普遍高于國有銀行和城商行。23 / 45 從同業(yè)資產配置結構看，股份制銀行在買入返售資產上的配置比例要明顯高于其他兩類銀行。單就買入返售而言，標的資產的構成對收益率高低影響巨大。很明顯，買入返售以信托受益權和信貸為標的收益率最高。我們以最具同業(yè)業(yè)務優(yōu)勢的興業(yè)銀行為例，興業(yè)銀行買入返售資產占同業(yè)資產比例達 68%，而公司買入返售標的資產中，信托受益權占比達 50%，遠高于同業(yè)，這也促進了興業(yè)的同業(yè)資產收益率在上市銀行中排名前列。 24 / 45 同業(yè)資產收益率的上升促進了銀行整體息差提升。同業(yè)負債的規(guī)模與結構變遷由于同業(yè)負債規(guī)模大部分是通過同業(yè)資產拉動的，因此同業(yè)負債近幾年也保持了非?？焖僭鲩L。然而，我們可以看到，股份制銀行同業(yè)負債的增速遠遠高于國有大行，主要原因是國有大行存貸比較低，完全可以通過自營存款支持同業(yè)資產的增長，而股份制銀行存貸比相對較高，往往會采取加大同業(yè)負債的方式來擴張同業(yè)資產。從同業(yè)負債的結構來看，大型銀行和股份制銀行的同業(yè)存放占同業(yè)負債的比例最高，普遍在 70%至 90%；城商行的同業(yè)負債中，同業(yè)存放和賣出回購金融資產的占比整體較為均衡。在全部上市銀行中，拆入資金作為流動性管理的需要，占同業(yè)負債的比例最低，基本在 20%以下。 三、如何看待央行收緊流動性對同業(yè)業(yè)務的影響？25 / 45 近期同業(yè)市場利率飚升及銀行業(yè)的“錢荒” 引致資本市場極度恐慌，周一銀行股大跌，部分股份制銀行跌停。 如何看待此次同業(yè)市場資金緊張：首先，應該分析此次同業(yè)資金緊張和同業(yè)利率上升是短期現象還是會長期持續(xù)？我們可以看到市場上各種原因分析：季末沖存款、資金外流、存款準備金補繳、理財產品到期等，大部分因素都是短期的；即使補繳財政存款、銀行分紅等因素在 7 月份對銀行超額準備金仍會有負面影響，但也都是屬于短期影響。第二，之前過快的同業(yè)擴張和央行流動性管理趨嚴導致此次銀行對同業(yè)資金緊張顯得措手不及。此次較以往最大的不同是央行對待銀行資金緊張表現出的態(tài)度很明顯，就是要讓商業(yè)銀行自己處理好流動性，而不輕易對公開市場投放資金。第三，央行對流動性管理控制的目的是為了有效整頓影子銀行，可以說是政府今年以來針對地方債務與房地產調控政策的延續(xù)，是通過正本清源的方式從資金源頭防止影子銀行快速擴張。是用短痛，去長慮，目的是保證銀行未來能夠平穩(wěn)的經營。 26 / 45 因此，可以從價格和數量兩個角度測算此次同業(yè)市場震蕩對未來業(yè)務的影響。從價格角度看，同業(yè)利率上升雖然會影響到銀行同業(yè)負債成本，但同時也會提高同業(yè)資產的收益，因此關鍵還是看同業(yè)業(yè)務的利差是否受到明顯壓縮？部分同業(yè)資產與負債期限結構錯配較大的銀行，由于長久期的同業(yè)資產端收益率調整緩慢，短期負債成本上升會擠壓利差，但隨著同業(yè)利率的下行，這一影響將明顯減弱。從規(guī)模角度看，央行收緊流動性的政策將使同業(yè)資產增長放緩，特別是久期較長的買入返售資產。但正常的場內同業(yè)資產業(yè)務不會受到太大影響。我們從悲觀與中性角度對同業(yè)業(yè)務受到的沖擊進行測算：悲觀假設：此次央行收緊流動性對 13 年銀行同業(yè)利差負面影響達 20%，對同業(yè)資產規(guī)模增長的負面影響達 20%（比如某銀行 13 年同業(yè)資產增速從 30%下降至 10%） ，則對上市銀行 2022 年凈利潤負面影響約 %。 27 / 45 中性假設：此次同業(yè)利率上升對 13 年銀行同業(yè)利差負面影響達 10%，對同業(yè)資產規(guī)模增長的負面影響達 10%，則對上市銀行 2022 年凈利潤負面影響 %。 28 / 45 四、如何看未來可能的監(jiān)管政策對同業(yè)業(yè)務的影響？ 自從 13 年 3 月底銀監(jiān)會對理財產品投資“非標” 規(guī)范的 8 號文出臺后，對于同業(yè)資金投資“ 非標” 資產的監(jiān)管政策如同未落地的靴子牽動市場神經。在此，我們可以先預估一下未來如果從嚴的同業(yè)監(jiān)管出臺對銀行資本充足率和利潤增長的影響。假設銀監(jiān)會針對同業(yè)資金通過信托受益權等方式變向投放信貸的行為參照貸款進行監(jiān)管，則對于類信貸的同業(yè)資產將需要補提資本金和撥備，則 2022 年上市銀行資本充足率和撥備、利潤的影響測算如下： 29 / 45 通過這一測算可以得出，即使是信貸類同業(yè)資產占比最高的興業(yè)銀行，其資本充足率受到的負面影響也僅是 %，在扣除之后，興業(yè)資本充足率仍可滿足監(jiān)管要求，更不必提未來銀行優(yōu)先股和次級資本工具的發(fā)行還可迅速彌補資本金缺口，因此，監(jiān)管政策即使出臺也不會使銀行資本金遭受毀滅式打擊，況且銀監(jiān)會 8 號文之后，市場對此已有充分的預期。投資建議：無論是經濟下行和政策擠泡沫導致的資產質量壓力、還是同業(yè)市場收緊對銀行擴張的負面影響，可以說都基本反映在股價上面了。目前外資研究機構和媒體對銀行短期困難已經過度渲染，銀行股價對應 13 年 倍， 倍，個別銀行(浦發(fā)銀行、交通銀行 )的 PB 已經下降至 倍，明顯悲觀過度，耐心等待情緒宣泄完畢與市場合理的修復。 免責聲明本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除法律或規(guī)則規(guī)定必須承擔的責任30 / 45外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內容所引發(fā)的任何直接或間接損失負任何責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業(yè)務服務。客戶應當考慮到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。本報告版權歸本公司所有。本公司保留所有權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、復制、引用或轉載，否則，本公司將保留隨時追究其法律責任的權利。31 / 45條線改革進入收官期 興業(yè)銀行重塑資金、同業(yè)業(yè)務競爭力21 世紀經濟報道 2022 年 5 月 29 日 摘錄：條線化改革后，興業(yè)銀行最大的變化是風控機制……形成兩層風控機制，一是條線內嵌的風控機制，二是在總行和分行還有統一的風控部門，大部分業(yè)務都可以由條線內部審核，一定金額以上的業(yè)務由分行或總行統一審核?！芭袛嘁粋€銀行經營好壞的根本標準是 ROE（加權平均凈資產收益率） 。 ”興業(yè)銀行行長李仁杰去年底接受記者采訪時稱。事實上從 2022 年，興業(yè)銀行ROE 始終保持在 25%左右，2022 年達到 %高位。顯然，在年初進行定增后，維持 ROE 高位必須賺更多的錢。2022 年報顯示，興業(yè)銀行資產總額勁增 %，以 萬億元躍至股份行第二位，表現搶眼，但業(yè)務壓力只增不減。2022 年，興業(yè)銀行推動的三大條線改革已進入人員調整和最后的磨合期，強調矩陣化管理的趨勢，更有利于混業(yè)經營下資產配置，有效利用信托、租賃、投行、自營、同業(yè)業(yè)務資源。然而，興業(yè)銀行較為領先的同業(yè)業(yè)務正面臨平安、浦發(fā)等多家股份行的直追猛趕，某些核心資產指標與同行距離也在不斷縮小，二次創(chuàng)新壓力頗大。同時，隨著 8 號文的出臺，興業(yè)銀行理財業(yè)務也被動進入調整期。如何在這種內外環(huán)境的綜合作用之下，維持興業(yè)的高速增長值得關注。條線化改革陣痛興業(yè)銀行條線改革醞釀已久。2022 年，興業(yè)銀行宣布在總分行層面完成企業(yè)金融條線、零售銀行條線、金融市場條線三大條線的業(yè)務架構調整。 “其實很早就按條線化的模式進行管理了，不過具體改革進展還需要持續(xù)推進，這是一個長期的過程。 ”興業(yè)銀行零售32 / 45部相關人士向本報記者稱， “各條線、分行進度都不一樣，零售部和靠近總行的南方地區(qū)分行推進更快一些，總行要求最晚明年（2022 年）年底 100%完成條線化改革。 ”為了深化零售業(yè)務改革，興業(yè)銀行條線化改革最早在零售銀行條線啟動，2022 年、2022 年分別開始啟動企業(yè)金融條線和金融市場條線改革。 “過去各家銀行大多以分行為經營主體，而興業(yè)這次改革強化了條線，把分行層面的‘塊’跟業(yè)務線層面的‘條’組合成矩陣式的管理體系。 ”興業(yè)銀行行長李仁杰2022 年年底接受本報記者專訪時表示。據本報記者了解，興業(yè)銀行條線化改革以來，僅從業(yè)績指標上來看， “效果還不錯” ，但準事業(yè)部制的改革也帶來了陣痛， “現在還處于磨合階段” 。2022 年，興業(yè)銀行各項存款余額為 萬億，同比增長 %，高于全行業(yè) 14%的增速； 2022 年 1 季度，該行存款余額較年初增長 11%，高于 7%的全行業(yè)增速。中原證券分析師陳曦認為，存