市場環(huán)境資本結構與上市公司績效關聯(lián)研究(編輯修改稿)
2025-07-19 15:29 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 它們在行業(yè)中信譽頗高、規(guī)模較大、財務風險抵御能力強，因此破產(chǎn)的風險也會比較小。本文在總結國內(nèi)外學者經(jīng)驗，通過探討作出假設如下：假設一：長期資產(chǎn)負債對公司經(jīng)營績效存在顯著的負影響。假設二：公司經(jīng)營績效與其資產(chǎn)負債率呈負相關關系。假設三：公司經(jīng)營績效與其前十大流通股持股比例呈正相關關系。假設四：公司經(jīng)營績效與其第一大股東持有股比例呈負相關關系。（二）樣本選取本文選用的數(shù)據(jù)來自在上海及深圳證券交易所上市的20家鋼鐵公司作為樣本，選其2011年年報數(shù)據(jù)作為原始資料。樣本的選取遵循以下原則：（1）隨機選取2011年鋼鐵行業(yè)中在滬深證券交易所上市的20家公司。（2）不剔除ST及*ST公司。雖然ST公司的業(yè)績沒有其他公司出彩，但ST公司的出現(xiàn)依舊是正常市場運營下發(fā)生的，這并不能作為充分的理由表示它會影響實證分析的結果，故在本文中我們也將其列入統(tǒng)計的范圍。（3）公司的上市年齡均為8年以上，這保證了上市公司在經(jīng)營過程中的穩(wěn)定性和成熟性。（三）指標的選取——經(jīng)營績效經(jīng)營績效指標是將公司盈利能力、成長能力、運營效率、財務風險、現(xiàn)金流量、公司規(guī)模及股東收益等方面的指標進行綜合處理后得出的綜合指標。與只運用單一指標來衡量績效相比，這個綜合指標更全面、信息量更完整。在總結國內(nèi)外學者研究的基礎上，本文認為凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)周轉率、流動比率、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、總資產(chǎn)的自然對數(shù)及每股收益等七個指標都可以從不同方面反映企業(yè)一年的經(jīng)營績效。（1）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率作為衡量公司盈利能力高低的重要指標，也稱為股東權益收益率。這個指標是公司稅后利潤與其年凈資產(chǎn)平均額的比值，反映了股東權益的盈利能力和收益水平，可用于評價公司在運用自有資本的方面的效率高低。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/【（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)）/2】（2）凈利潤增長率凈利潤，也稱為稅后利潤，是企業(yè)年度利潤總額扣減應交所得稅之后的余額。它反映了企業(yè)年度經(jīng)營的成果。凈利潤增長率越高，表示企業(yè)的經(jīng)營效益水平越好；凈利潤增長率越低，則反之。凈利潤增長率=（本年度凈利潤額上年度凈利潤額）/上年度凈利潤額（3）總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率指的是企業(yè)在某一固定時期內(nèi)其營業(yè)收入凈額（銷售收入扣減相應折扣后的數(shù)額）與總資產(chǎn)平均額的比值。它能在一定程度上反饋一家企業(yè)對其所有資產(chǎn)的運營效率，體現(xiàn)出企業(yè)在經(jīng)營周期里將全部資產(chǎn)投入到產(chǎn)出的速度。該數(shù)值越高，表示企業(yè)總資產(chǎn)的流轉速度越快，銷售能力越高，利用效率越高。總資產(chǎn)周轉率=營業(yè)收入凈額/【（年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn)）/2】（4）流動比率流動比率作為衡量企業(yè)為償還短期到期債務時可將資產(chǎn)變現(xiàn)償還的能力，它是流動資產(chǎn)對流動負債的比率。一般來說，這個比率越高，企業(yè)的資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，反之則越弱。流動比率=流動負債/流動資產(chǎn)脳100%（5）經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值是反映企業(yè)經(jīng)營中賺取的每一元凈利潤需要消耗經(jīng)營活動中的現(xiàn)金凈流量額度，表明了企業(yè)經(jīng)營活動中現(xiàn)金回流的能力高低。（6）總資產(chǎn)的自然對數(shù)企業(yè)總資產(chǎn)的大小反映了其在該行業(yè)中的地位和規(guī)模。企業(yè)的總資產(chǎn)越多，表明企業(yè)的抗風險能力越強，績效越好。由于總資產(chǎn)的數(shù)值與上述六個指標相比較大，不利于比較，所以本文中用總資產(chǎn)的自然對數(shù)來很公司規(guī)模。（7）每股收益每股收益（EPS），又稱為每股盈余、每股稅后利潤，是公司某一時間段內(nèi)稅后利潤與股本總數(shù)的比值。作為綜合反映公司獲利能力的重要指標，它也是測定公司股票投資價值的指標之一。每股收益=稅后利潤/總股數(shù)因變量因子列表變量名變量符號變量定義績效評價內(nèi)容凈資產(chǎn)收益率X1凈利潤/股東權益平均額盈利能力凈利潤增長率X2(本年凈利潤上年凈利潤）/上年凈利潤成長能力總資產(chǎn)周轉率X3營業(yè)收入凈額/總資產(chǎn)平均額經(jīng)營效率流動比率X4流動資產(chǎn)/流動負債財務風險經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比X5經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤現(xiàn)金回流總資產(chǎn)的自然對數(shù)X6ln（總資產(chǎn)）公司規(guī)模每股收益X7稅后利潤/股本總數(shù)股東收益——資本結構本文將針對鋼鐵上市公司中長期資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)負債率、前十大流通股比例及第一大股東持股率等四個指標進行研究，分析其對公司績效的影響。長期資產(chǎn)負債率Y1是公司非流動負債與公司總資產(chǎn)的比值，這個指標反映了公司長期內(nèi)的負債結構。長期資產(chǎn)負債率越高，表明公司的長期負債越高，每年所需為此支付的利息代價越高。資產(chǎn)負債率Y2主要用于衡量公司總負債的大小，通常代表公司廣義上的資本結構，表明公司中的總資產(chǎn)通過負債籌資所得的比重。對投資人或者股東而言，資產(chǎn)負債率較高可以帶來一定的好處，如利息稅前扣除、以較少的資本投入取得公司的實際控制權等等。前十大流通股比例Y3，用于表現(xiàn)公司治理結構和股權集中程度。由于鋼鐵行業(yè)的經(jīng)營性質，通過前十大流通股持股比例的和我們可以看出鋼鐵上市公司十大股東對公司具有絕對的控制權。第一大股東持股率Y4是指某一公司或個人持有本公司最多股份占總股份的的比值。它能充分反映第一大股東對公司經(jīng)營管理決策的控制權的大小程度。將其指標列入研究范圍，具有一定的現(xiàn)實意義。四、實證分析（一）因子分析根據(jù)在第四部分的討論，筆者通過上一章中的7個單一指標建立起指標體系。KMO檢驗和Bartlett檢驗KMO 和 Bartlett 的檢驗取樣足夠度的 KaiserMeyerOlkin 度量。.640Bartlett 的球形度檢驗近似卡方df21Sig..000為確認準備分析有關變量占比表是否適合做因子分析，本文對此作了KMO檢驗和Bartlett檢驗。KMO檢驗是用于檢驗變量間的偏相關系數(shù)是否過小，一般來說， 做因子分析。從上表中我們可以看出，，說明這7個變量之間傳遞的信息重疊度不是很高，可能據(jù)此作出的模型不會很完善，但仍值得一試。，表明檢驗通過。公因子方差表，也稱為變量共同度表，是衡量公共因子的相對重要性指標。由下表可以看出：選取的指標中變量的共同度多在65%以上，故提取出的公因子具有一定說服力。公因子方差初始提取凈資產(chǎn)收益率.836凈利潤增長率.673總資產(chǎn)周轉率.720流動比率.708經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率.543總資產(chǎn)的自然對數(shù).421每股收益.865提取方法：主成份分析。，本文得出如下碎石圖。它將因子按特征根從大到小一次排列，可直觀了解最主要的因子是哪些。根據(jù)特征根大于1的原則，本文提取前兩個因子。
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