公允價值計量及其價值相關(guān)性研究(編輯修改稿)
2025-07-19 13:14 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ：確認及計量》，對金融資產(chǎn)進行了重新分類，將金融資產(chǎn)分為持有到期之投資，可供出售金融資產(chǎn)、通過損益表反映公允價值變動的金融資產(chǎn)以及貨款和應(yīng)收款項。其中可供出售金融資產(chǎn)和通過損益表反映公允價值變動的金融資產(chǎn)以公允價值記帳，并且公允價值的變動分別反應(yīng)在資產(chǎn)負債表和損益表中。由上可見，對于證券類投資等金融資產(chǎn)，香港上市公司自1999年起就涉及公允價值計量了。由于銀行保險等金融機構(gòu)持有規(guī)模較大的金融資產(chǎn)，因此，我們可以從香港金融類上市公司實行公允價值計量后的價值相關(guān)性研究來分析我國新會計準則實施后，公允價值計量所提供的會計信息是否具有更強的解釋能力，對于報表使用者而言是否增加了信息的有用性。二、模型的選擇和設(shè)定研究財務(wù)模型與企業(yè)價值相關(guān)性最常用的模型是價格模型和收益模型，二者都從Ohlson(1995) [21]模型演化而來。價格模型具有規(guī)模影響，收益模型的優(yōu)勢在于它是一階差分后的模型，但收益模型的問題在于會計收益的解釋能力往往很低。Kothari and Zimmerman（1995）[1]建議同時使用兩種模型，這也成為類似研究的通用方法。本文也同時采用價格和收益模型。1．檢驗金融資產(chǎn)期末公允價值是否增強了會計數(shù)據(jù)的解釋能力我們將公司的凈資產(chǎn)拆分為按公允價值計量的金融資產(chǎn)和含金融資產(chǎn)前的凈資產(chǎn)，以此來考察公允價值計量的金融資產(chǎn)是否具有增量的解釋能力。具體采用的價格模型如下： 其中為公司第財務(wù)年度的收盤價，為公司第財務(wù)年度除按公允價值計量的金融資產(chǎn)之外的每股凈資產(chǎn)，為公司第財務(wù)年度按公允價值計量的每股金融資產(chǎn)。為干擾因子。、都采用每股數(shù)是為了降低不同公司規(guī)模對數(shù)據(jù)量級的影響，如果顯著不為零，則表明公允價值提高了會計信息的解釋能力。為了檢驗公允價值變動量的增量解釋能力，我們同樣將公司收益分解為兩部分，即公允價值變動產(chǎn)生的收益（未實現(xiàn)損益）和含公允價值變動前的收益，以此來考察公允價值變動量是否具有增量的價值解釋能力。具體收益模型如下：其中為公司第財務(wù)年度股票收益率，表示公司第財年含公允價值變動前的每股收益，表示公司第財年公允價值變動產(chǎn)生的未實現(xiàn)損益，為干擾因子。與前相同，、和都采用每股數(shù)也是為了降低不同公司規(guī)模對數(shù)據(jù)量級的影響。如果顯著不為零，則表明公允價值變動量提高了會計信息的解釋能力。實證檢驗一、樣本數(shù)據(jù)及方法說明樣本數(shù)據(jù)我們選取在香港上市的中國概念（即包括注冊地在中國大陸和香港地區(qū)）金融類公司來考察公允價值的價值相關(guān)性，并以此來考察新會計準則在大陸實施后可能帶來的效果。之所以選取該樣本作為觀察數(shù)據(jù)，主要是基于以下幾方面考慮：第一、香港與大陸公司有著密切的聯(lián)系，在香港上市公司中也不乏大陸公司，如中國人壽、中銀香港等等。對香港上市公司公允價值價值相關(guān)性的研究對大陸新會計準則中公允價值的實施效果有著直接的參考意義。第二、香港早在1999年頒布的《證券投資會計準則》中就明確了公允價值的確認和使用原則，從而為我們觀察公允價值的實施效果提供了足夠的樣本數(shù)量和時間跨度。第三、不同行業(yè)樣本數(shù)據(jù)間的異方差現(xiàn)象可能導(dǎo)致公允價值相關(guān)性不顯著的結(jié)果。這也是國外很多研究都選取單一的銀行類上市公司作為研究的對象的原因。為了避免不同行業(yè)的異方差現(xiàn)象，我們選取單一的金融類上市公司作為研究對象。第四、金融類公司持有較多的金融資產(chǎn)。選取金融類上市公司作為研究對象的另一個原因在于金融類公司持有較多的金融資產(chǎn)，對公允價值及其變動更為敏感。二、描述性統(tǒng)計本文以2002年到2005年香港上市的中國概念金融類上市公司為樣本，剔除了缺失市場數(shù)據(jù)以及上市少于4年的上市公司，共計69家公司、276個有效觀測。模型中，的取值為各公司會計年度最后一個交易日的收盤價，為公司本會計年度最后一個交易日與上一個會計年度最后一個交易日期間的收益率，在計算收益率時采用復(fù)權(quán)處理。香港上市的中國概念金融類上市公司2002年到2005年期間的公允價值計量的金融資產(chǎn)之外的凈資產(chǎn)、按公允價值計量的金融資產(chǎn)、公允價值變動前的收益、公允價值變動產(chǎn)生的未實現(xiàn)損益以及遵循HKSA 39以及HKSA 32的有關(guān)數(shù)據(jù)均經(jīng)查詢年報手工獲取，其他數(shù)據(jù)源自萬德咨詢金融終端以及Bloomberg。為了更好的反映公允價值及其變動的整體效應(yīng)，我們考慮合并時間序列，即采用面板數(shù)據(jù)進行分析。本文所用數(shù)據(jù)運用SAS系統(tǒng)處理，表1和表2歸納了描述性統(tǒng)計結(jié)果。表1 價格模型描述性統(tǒng)計結(jié)果指標均值最大值最小值極差中位數(shù)四分位數(shù)上限四分位數(shù)下限標準差公司數(shù)616161觀測值244244244從價格模型的描述性統(tǒng)計結(jié)果來看，的均值大于的均值，，表明對于金融類公司而言，以公允價值計量的資產(chǎn)在公司凈資產(chǎn)構(gòu)成中占到了相當重要的地位。因此，該部分資產(chǎn)的計量方式將對公司的價值判斷產(chǎn)生重大影響。表2 收益模型描述性統(tǒng)計結(jié)果指標均值最大值最小值極差中位數(shù)四分位數(shù)上限四分位數(shù)下限標準差公司數(shù)525252觀測值208208208從收益模型的描述性統(tǒng)計結(jié)果來看，對公司每股收益也有重大影響。，兩者存在較大差異，都成為了每股收益的重要組成部分。表表2的描述性統(tǒng)計表明，對于金融類上市公司，如銀行、保險以及證券等公司而言，金融類投資是其業(yè)務(wù)的主要構(gòu)成之一，因此金融類資產(chǎn)及其價值變動無論對于公司的凈資產(chǎn)還是收益，都有極為重要的影響。金融類資產(chǎn)的計量方法的選擇也必將對公司的價值判斷產(chǎn)生重要影響。三、實證結(jié)果不管是單因素固定效用模型（OneWay Fixed Effects）還是雙因素固定效用模型（TwoWay Fixed Effects），F(xiàn)檢驗說明不能拒絕價格模型不存在固定效應(yīng)。同樣不論是單因素隨機效應(yīng)模型（OneWay Random Effects）還
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