金融風(fēng)險(xiǎn)與金融創(chuàng)新辯證關(guān)系的思考(編輯修改稿)
2025-07-18 20:28 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 用可以說是功不可沒。資產(chǎn)證券化是將那些缺乏流動(dòng)性，但能產(chǎn)生可預(yù)見現(xiàn)金收入的資產(chǎn)（如住房貸款，學(xué)生貸款，信用卡應(yīng)收款等）出售給特定發(fā)行人——特別目的機(jī)構(gòu)（SPV），通過創(chuàng)設(shè)一種以該資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流為支持的金融工具或權(quán)利憑證，進(jìn)而將那些不流動(dòng)的資產(chǎn)裝換位可以在金融市場上出售和流通的證券的一種融資過程或融資方法。一方面，資產(chǎn)證券化實(shí)際上是以資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，另一方面資產(chǎn)證券化也是利用資本市場對(duì)自唱收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新分配的過程。所以資產(chǎn)證券化所創(chuàng)造的金融衍生產(chǎn)品本來可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)、提高銀行等金融機(jī)構(gòu)效率的作用,但是,一旦資產(chǎn)證券化過度了（華爾街的投資銀行家們有句名言：“如果有現(xiàn)金流，那就將它證券化?！保?就會(huì)拉長金融交易的鏈條,使得美國金融衍生品越來越復(fù)雜,金融市場也就變得越來越缺乏透明度,外行人甚至專業(yè)人士都無從判斷被打包重新出售的金融產(chǎn)品，以至于最后沒有人關(guān)心這些金融產(chǎn)品真正的基礎(chǔ)是什么,也不知道其中蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)就是這樣急劇放大的。所以當(dāng)這些創(chuàng)新產(chǎn)品的本源——次級(jí)住房信貸資產(chǎn)出現(xiàn)問題時(shí)，建立在這個(gè)基礎(chǔ)之上的金融衍生工具市場就猶如空中樓閣,轟然坍塌下來。那么多的金融機(jī)構(gòu)，貨幣市場基金投資人就像金融風(fēng)暴所刮起的波浪，逐級(jí)受到影響，威力越來越大。而正是美國金融監(jiān)管機(jī)制滯后,致使此種“金融創(chuàng)新”猶如脫韁之馬。投資銀行業(yè)務(wù)被認(rèn)為是過去十幾年中美國最為重要的金融創(chuàng)新,商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營也因1999年11月4日,國會(huì)通過的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》,而有了依據(jù)。但是投資銀行業(yè)務(wù)卻是長期游離于現(xiàn)行的金融監(jiān)管之外,不受監(jiān)管的場外交易大量存在,有些甚至連交易量都無法統(tǒng)計(jì)。負(fù)有維護(hù)美國經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)定重責(zé)的美聯(lián)儲(chǔ)卻只負(fù)責(zé)監(jiān)督商業(yè)銀行,無權(quán)監(jiān)管投資銀行。而負(fù)責(zé)投資銀行的監(jiān)管的美國證券交易委員會(huì)（SEC）,也只是在2004年經(jīng)過艱難談判后才獲得監(jiān)管權(quán)的。這就使得像美國國際集團(tuán)(AIG)這樣涉及多領(lǐng)域的“巨無霸”，在相當(dāng)長一段時(shí)間里處于無人監(jiān)管的灰色地帶,可以自由自在地從事“金融創(chuàng)新”。 量子基金的掌門人，金融大鱷索羅斯最近提出一種對(duì)金融危機(jī)的認(rèn)識(shí):當(dāng)新的金融衍生產(chǎn)品的復(fù)雜程度到了監(jiān)管當(dāng)局無法計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的程度,并開始依賴銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理手段時(shí),目前這輪超級(jí)繁榮周期就失去了控制。金融創(chuàng)新本身是沒錯(cuò)的,錯(cuò)的是金融創(chuàng)新過度。金融創(chuàng)新過度有兩層意思,一是虛擬經(jīng)濟(jì)明顯脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,二是監(jiān)管創(chuàng)新滯后。比較這兩層意思，不難發(fā)現(xiàn)，次貸危機(jī)前的美國流動(dòng)性泛濫，監(jiān)管交叉而空洞，繁榮在一片沙灘上。金融創(chuàng)新引發(fā)金融體系、金融業(yè)務(wù)及貨幣政策等方面的系列問題,使金融監(jiān)管當(dāng)局實(shí)施有效監(jiān)管不斷遇到新的困難。:“政府并沒有準(zhǔn)備好足夠的人員編制來開展這類必要的監(jiān)管,因?yàn)楸O(jiān)管將產(chǎn)生大量的費(fèi)用,這樣做太困難了?！睆膰H層面看,最緊迫的問題是原有的治理方式已嚴(yán)重滯后,國際金融組織是在用過時(shí)的管理方式來應(yīng)對(duì)全新的全球市場。管理缺位、乏力,直接導(dǎo)致了漏洞的出現(xiàn)。因此,如何加強(qiáng)管理,特別是加強(qiáng)對(duì)國際主要貨幣發(fā)行和大型銀行的監(jiān)管和確立國際金融秩序的合理新安排是未來需要探討的一個(gè)重要問題。兩年年多以來,美國次級(jí)按揭貸款危機(jī)導(dǎo)致了雷曼清盤、美國國際集團(tuán)倒閉，押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩等一連串事件,這種“多米諾骨牌”和“蝴蝶”效應(yīng),讓金融產(chǎn)品匱乏的發(fā)展中國家見識(shí)了虛擬經(jīng)濟(jì)的力量。一提到次貸,人們總是將其價(jià)值鏈中的創(chuàng)新工具與金融衍生品聯(lián)系起來,幾乎到了談金融衍生品“色變”的程度。事實(shí)上,次貸危機(jī)并不是金融衍生品惹的禍?？偠灾?，金融越創(chuàng)新，金融市場越發(fā)達(dá)，對(duì)監(jiān)管制度的創(chuàng)新要求就越高。四、金融風(fēng)險(xiǎn)與金融創(chuàng)新辯證關(guān)系給我們帶來的啟示。在金融危機(jī)中加快我國金融制度改革，不斷推進(jìn)有中國特色的金融創(chuàng)新、金融深化。就在前幾年，我們還處于對(duì)美國國際大投行頂禮膜拜，對(duì)其繁復(fù)的交易產(chǎn)品眼花繚亂趨之若鶩的階段。國際形勢變幻莫測，如今則是我國較為保守的金融作風(fēng)贏得了國際贊譽(yù)。但我們并不能因此而沾沾自喜，而是要清楚的認(rèn)識(shí)到當(dāng)前我國正處于努力推廣金融創(chuàng)新,大力深化與拓展資本市場的關(guān)鍵時(shí)期,不應(yīng)該因?yàn)檫@樣的小插曲而干擾
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