創(chuàng)業(yè)板信息技術行業(yè)融資結構淺析畢業(yè)論文(編輯修改稿)
2025-07-16 15:19 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 礎或比較標準[1]。平衡理論的代表人物包括羅比切克、梅耶斯、考斯、魯賓斯坦、斯科特等人，他們模型基本引自于ＭＭ理論的修正模型，該理論認為可以利用稅收屏蔽的作用，通過增加債務來增加企業(yè)價值，企業(yè)在決定資本結構時必須要衡量負債的避稅效應和破產(chǎn)成本。該理論擴大了成本和利益所包括的內(nèi)容，把企業(yè)融資看成是在稅收收益所包括的內(nèi)容，把企業(yè)融資看成是在稅收收益和各類負債成本之間的權衡[2]。在詹森和麥克林發(fā)表了其經(jīng)典性論文《企業(yè)理論：管理者行為、代理成本和所有權結構》之后，對于企業(yè)融資結構與公司價值之間關系的研究主要是在一個代理成本的分析框架下進行的。在詹森和麥克林的模型中，代理成本的產(chǎn)生是由于經(jīng)理不是企業(yè)的完全所有者，不同的融資契約與不同的代理成本相聯(lián)系，融資結構的選擇是為了最小化代理成本。詹森和麥克林認為，當企業(yè)家資源有限時，要將投資機會付諸實現(xiàn)，選擇股權還是債權融資就成為一個關鍵問題[3]。對于融資結構國內(nèi)學者也都有研究過，唐梅（2010）認為對上市公司來說投融資的核心問題是資本結構決策，企業(yè)的融資成本和市場價值受到企業(yè)資本結構的影響。只有深入了解上市公司的資本結構狀況及其歷史演變過程，才能對上市公司資本結構有全局性的認識，才有可能找出其存在問題的真正癥結所在[4]。鮑靜海、張會玲（2010）選取了創(chuàng)業(yè)板首批28家公司所披露的數(shù)據(jù)，分析其融資結構，發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)源融資比重偏低，外源融資以負債融資為主，尤其以商業(yè)信用為重，所以企業(yè)融資風險過大。且融資渠道單一，缺乏長期穩(wěn)定的資金來源。建議擴展外部融資渠道緩解融資困境，這樣才能促進企業(yè)提高經(jīng)濟效益[5]。王麗坤（2011）同樣是以創(chuàng)業(yè)板首批28家公司為研究對象，認為其債務融資所占的比重較低，同時短期負債占比過高，而長期負債水平偏低，融資結構存在著問題，不利于企業(yè)長期發(fā)展[6]。最近的研究為閆富、李葉（2012）對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)財務狀況的分析，他們選取了創(chuàng)業(yè)板56家公司的年度報告數(shù)據(jù)，通過分析發(fā)現(xiàn)，商業(yè)信用在企業(yè)的短期融資來源中占比率較大，權益資金所占比例逐年上升[7]。國內(nèi)外學者普遍認同的觀點是，在既定的制度框架下，融資結構是公司治理的基礎和依據(jù)，融資結構的選擇在很大程度上決定著公司治理效率的高低。但由于上述作者沒有考慮行業(yè)因素，所以其分析結論不具備針對性，本文以創(chuàng)業(yè)板信息技術行業(yè)上市公司為研究對象來分析其融資結構，所以更具針對性。因為信息技術行業(yè)有其行業(yè)的特殊性，所以對其融資結構進行分析可以更有針對性的找出問題和產(chǎn)生的原因并給出優(yōu)化建議。3 創(chuàng)業(yè)板信息技術行業(yè)融資結構現(xiàn)狀分析本文的數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)站、網(wǎng)易財經(jīng)網(wǎng)站，通過對深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板信息技術行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)收集，以20102012年度為研究區(qū)間。第一，排除數(shù)據(jù)有缺失的公司，因為數(shù)據(jù)有缺失的話將影響研究結論的準確性、可靠性，就不具備研究意義。第二，排除ST、PT類公司，因為它們的財務狀況有異常情況，甚至是連續(xù)3年以上虧損，如果將其納入研究樣本的范疇將同樣影響結論的可靠性，一樣沒有意義。剔除這些有缺陷的公司后，本文選取了34家公司作為研究的數(shù)據(jù)樣本。 偏好股權融資從企業(yè)的融資來源來看，分為內(nèi)部融資和外部融資，具體分析如下：內(nèi)部融資，反映了企業(yè)的融資能力，是將自己的儲蓄(留存盈利和折舊)轉化為投資的過程。本文選取內(nèi)部融資率作為衡量指標，即內(nèi)部融資率=（留存收益年度變化值+累計折舊年度變化值）/資產(chǎn)總額外部融資，指企業(yè)吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄，使之轉化為自己投資的過程，主要包括股權融資、銀行貸款、租賃融資、商業(yè)信用等。外部融資具體分為股權融資和負債融資。股權融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權，通過企業(yè)增資的方式引進新的股東的融資方式。股權融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長。負債融資是指通過負債方式籌集各種債務資金的融資形式。負債融資的具體方式主要有銀行借款、商業(yè)信用、租賃和發(fā)行債券等。所選衡量指標如下：股權融資率=（所有者權益年度變化值留存收益年度變化值）/資產(chǎn)總額負債融資率=資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額以上指標計算中負債總額和資產(chǎn)總額均為期末數(shù)據(jù)，年度變化值是用期末數(shù)據(jù)減去期初數(shù)據(jù)，所有比率均除以總資產(chǎn)，是為了消除企業(yè)規(guī)模的影響，本文所列的內(nèi)部融資率、股權融資率、負債融資率是34家信息技術行業(yè)上市公司的平均值。表 創(chuàng)業(yè)板信息技術行業(yè)上市公司融資結構年份內(nèi)部融資率股權融資率負債融資率2010% % % 2011%%%2012% % % ，創(chuàng)業(yè)板信息技術行業(yè)上市公司比較偏好外部融資，內(nèi)部融資比例較低。外部融資三年來都占60%以上，內(nèi)部融資都沒有達到30%。而在外部融資中，股權融資所占比重遠遠高于負債融資。股權融資比率三年來都超過了45%，基本與內(nèi)部融資比率和負債融資比率之和持平。呈現(xiàn)出一種以股權融資為主，內(nèi)部融資和負債融資為輔的融資模式。而這一模式和美國經(jīng)濟學家梅耶斯的新優(yōu)序融資理論相悖。股權融資占絕對地位，并且呈現(xiàn)出增長趨勢，而內(nèi)部融資和負債融資卻呈下降趨勢。股權融資比率一支獨大，若是股權融資出現(xiàn)問題，僅僅依靠內(nèi)部融資和負債融資是無法支撐企業(yè)對資金的需求，那么企業(yè)的資金鏈就會出現(xiàn)問題，嚴重的有可能還會導致企業(yè)破產(chǎn)。 資產(chǎn)負債率偏低 創(chuàng)業(yè)板信息技術行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率年份201020112012資產(chǎn)負債率%%%，創(chuàng)業(yè)板信息技術行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率偏低。資產(chǎn)負債率偏低說明在企業(yè)的總融資中通過負債籌集的資金占較少部分。國外企業(yè)的資產(chǎn)負債率較高，例如美國的資產(chǎn)負債率一般在60％左右，日本在70％左右，而德國、法國在70％以上，一般來說，我國企業(yè)的資產(chǎn)負債率在40%60%是比較適宜的，%、%、%，資產(chǎn)負債比率最高的時候都沒有達到30%，這個比例是比較低的，說明企業(yè)通過負債所得的金額較少，負債融資較低。并且資產(chǎn)負債率三年來呈下降趨勢，且下降的比較明顯，負債占總資產(chǎn)的比重越來越小，企業(yè)負債減少。負債經(jīng)營能夠發(fā)揮財務杠桿作用，當
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