【文章內容簡介】 。是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其總投資(包括建設投資和流動資金)所需要的時間，一般以年為單位。 項目投資回收期宜從項目建設開始年算起，若從項目技產開始年算起，應予以特別注明。 從建設開始年算起，投資回收期計算公式如下： (二)應用式 具體計算又分以下兩種情況: 1.當項目建成投產后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量)均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下: Pt＝I/A 式中I—總投資 A—每年的凈收益,即A＝（CICO）t 由于年凈收益不等于年利潤額,所以投資回收期不等于投資利潤率的倒數(shù)。 【例lZlOl0281】見教材34頁 注意： Pt＝I/A＝500/100＝5年。那么在第五年收回來了嗎? 此公式對于當年投資當年就有收益時可直接用，否則應指的是從投產期開始算的投資回收期。如不作特殊說明英再次計算基礎上加上建設期。 2.當項目建成技產后各年的凈收益不相同時，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得,也就是在項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點。其計算公式為： Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量） [例lZlOl0282]計算該項目的靜態(tài)投資回收期。見教材34——35頁 (三)判別準則 若Pt≤Pc，則方案可以考慮接受； 若Pt＞Pc，則方案是不可行的。建設工程經濟(一級建造師)精講班第6講講義 lZlOl028 掌握投資回收期指標的計算23 二、動態(tài)投資回收期 (一)概念 動態(tài)投資回收期是把項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別。 動態(tài)投資回收期就是累計現(xiàn)值等于零時的年份。其計算表達式為： (二)計算 Pt’=（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值） [例lZlOl0283]計算該項目的動態(tài)投資回收期。見教材35頁 （三）判別準則 Pt’≤Pc（項目壽命期）時，說明項目（或方案）是可行的 Pt’＞Pc時，則項目（或方案）不可行，應予拒絕 動態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長些。 注意動態(tài)投資回收期、財務凈現(xiàn)值和財務內部收益率之間的關系 Pt’＜n，則FNPV＞0，F(xiàn)IRR＞ic Pt’＝n，則FNPV＝0，F(xiàn)IRR＝ic Pt’＞n，則FNPV＜0，F(xiàn)IRR＜ic 三、投資回收期指標的優(yōu)劣 投資回收期指標容易理解，計算也比較簡便，項目投資回收期在一定程度上顯示了資本的周轉速度。顯然，資本周轉速度愈快，回收期愈短，風險愈小，項目抗風險能力強。 但不足的是投資回收期(包括靜態(tài)和動態(tài)技資回收期)沒有全面地考慮技資方案整個計算期內現(xiàn)金流量，即：只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準確衡量方案在整個計算期內的經濟效果。它只能作為輔助評價指標。 lZlOl029掌握償債能力指標的計算 債務清償能力評價，一定要分析債務資金的融資主體的清償能力，而不是“項目”的清償能力。對于企業(yè)融資項目，應以項目所依托的整個企業(yè)作為債務清償能力的分析主體。 一、償債資金來源 根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定,貸款還本的資金來源主要包括： ①可用于歸還借款的利潤 ②固定資產折舊 ③無形資產及其他資產攤銷費 ④其他還款資金來源。 (一)利潤：一般應是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤。如果需要向股東支付股利，那么還應從未分配利潤中扣除分配給投資者的利潤。 (二)固定資產折舊 (三)無形資產及其他資產攤銷費 (四)其他還款資金：這是指按有關規(guī)定可以用減免的營業(yè)稅金來作為償還貸款的資金來源。進行預測時，如果沒有明確的依據(jù)，可以暫不考慮。 二、還款方式及還款順序 (一)國外(含境外)借款的還款方式 采用等額還本付息，或等額還本、利息照付兩種方法。 (二)國內借款的還款方式 一般情況下，按照先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的順序歸還國內借款。 lZlOl029掌握償債能力指標的計算3 三、償債能力分析 償債能力指標主要有： ①借款償還期 ②利息備付率 ③償債備付率 ④資產負債率 ⑤流動比率 ⑥速動比率 (一)借款償還期 1.概念 借款償還期，是指根據(jù)國家財稅規(guī)定及投資項目的具體財務條件，以可作為償還貸款的項目收益(利潤、折舊、攤銷費及其他收益)來償還項目技資借款本金和利息所需要的時間。借款償還期的計算式如下： 式中Pd——借款償還期（從借款開始年計算；當從技產年算起時，應予注明) Id——投資借款本金和利息(不包括已用自有資金支付的部分)之和 2.計算 其具體推算公式如下： Pd=（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份－1）＋（當年應償還款額/當年可用于還款的收益額） 【例lZlOl0291]計算該項目的借款償還期。見教材38頁 3.判別準則 借款償還期滿足貸款機構的要求期限時，即認為項目是有借款償債能力的。 借款償還期指標適用于那些不預先給定借款償還期限，且按最大償還能力計算還本付息的項目；它不適用于那些預先給定借款償還期的項目。對于預先給定借款償還期的項目，應采用利息備付率和償債備付率指標分析項目的償債能力。 借款償還期指標主要是以項目為研究對象。 (二)利息備付率(ICR) 1.概念 利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內各年可用于支付利息的息稅前利潤(EBIT)與當期應付利息(PI)的比值。其表達式為: 利息備付率（ICR）＝稅息前利潤（EBIT）/計入總成本費用的應付利息（PI） 息稅前利潤（EBIT）即利潤總額與計入總成本費用的利息費用之和 2.判別準則 利息備付率應分年計算，它表示使用項目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經營的項目，利息備付率應當大于1，否則，表示項目的付息能力保障程度不足。尤其是當利息備付率低于1時，表示項目沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。 根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2。 (三)償債備付率(DSCR) 1.概念 償債備付率指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金(EBITDATAX)與當期應還本付息金額(PD)的比值。其表達式為: 償債備付率(DSCR)＝（息稅前利潤+折舊+攤銷企業(yè)所得稅）/當年還本付息金額 式中EBITDA——息稅前利潤加折舊和攤銷 TAX——企業(yè)所得稅 2.判別準則 償債備付率應分年計算,它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應當大于1。 根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，償債備付率不宜低于 建設工程經濟(一級建造師)精講班第7講講義 不確定性的分析內容 不確定性和風險的區(qū)別： 風險是指不利事件發(fā)生的可能性，其中不利事件發(fā)生的概率是可以計量的 不確定性是指人們在事先只知道所采取行動的所有可能后果，而不知道它們出現(xiàn)的可能性，或者兩者均不知道，只能對兩者做些粗略的估計，因此不確定性是難以計量的。 一、不確定性因素產生的原因 1.所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)的不足或者統(tǒng)汁偏差 2.預測方法的局限，預測的假設不準確 3.未來經濟形勢的變化 4.技術進步 5.無法以定量來表示的定性因素的影響 6.其他外部影響因素，如政府政策的變化，新的法律、法規(guī)的頒布，國際政治經濟形勢的變化。 二、不確定性分析內容 不確定性分析就是根據(jù)擬建項目的具體情況，分析各種外部條件發(fā)生變化或者測算數(shù)據(jù)誤差對方案經濟效果的影響程度，以估計項目可能承擔不確定性的風險及其承受能力，確定項目在經濟上的可靠性，并采取相應的對策力爭把風險減低到最小限度。 三、不確定性分析的方法 常用的不確定性分析方法有：盈虧平衡分析 敏感性分析。 （一）盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也稱量本利分析，就是將項目投產后的產銷量作為不確定因素，通過計算企業(yè)或項目的盈虧平衡點的產銷量，據(jù)此分析判斷不確定性因素對方案經濟效果的影響程度，說明方案實施的風險大小及項目承擔風險的能力。 根據(jù)生產成本及銷售收入與產銷量之間是否呈線性關系，盈虧平衡分析又可分為： 線性盈虧平衡分析 非線性盈虧平衡分析。 線性盈虧平衡分析的前提條件如下： 1．生產量等于銷售量 2.產銷量變化，單位可變成本不變，總生產成本是產銷量的線性函數(shù) 3.產銷量變化，銷售單價不變，銷售收入是產銷量的線性函數(shù) 4．只生產單一產品；或者生產多種產品，但可以換算為單一產品計算，不同產品的生產負荷率的變化應保持一致。 (二)敏感性分析 敏感性分析法則是分析各種不確定性因素發(fā)生增減變化時，對財務或經濟評價指標的影響，并計算敏感度系數(shù)和臨界點，找出敏感因素。 一般來講，盈虧平衡分析只適用于項目的財務評價，而敏感性分析則可同時用于財務評價和國民經濟評價。 盈虧平衡分析方法 lZl0l032掌握盈虧平衡分析方法 一、總成本與固定成本、可變成本 根據(jù)成本費用與產量的關系可以將總成本費用分解為：固定成本、可變成本和半可變(或半固定)成本 (一)固定成本 是指在一定的產量范圍內不受產品產量及銷售量影響的成本。如工資及福利費(計件工資除外)、折舊費、修理費、無形資產及其他資產攤銷費。 (二)可變成本 是隨產品產量及銷售量的增減而成正比例變化的各項成本，如原材料、燃料、動力費、包裝費和計件工資。 (三)半可變(或半固定)成本 是指介于固定戚本和可變成本之間，隨產量增長而增長，但不成正比例變化的成本，如與生產批量有關的某些消耗性材料費用，工模具費及運輸費。 借款利息視為固定成本。 二、量本利模型 成本、產銷量和利潤的關系的數(shù)學模型表達形式為： 利潤=銷售收入－總成本 或B=pQ－CuQ－CF－TUQ 三、基本的量本利圖 銷售收入線與總成本線的交點是盈虧平衡點(BEP),也叫保本點。 項目盈虧平衡點(BEP)的表達形式有多種?？梢杂媒^對值表示，如以實物產銷量、單位產品售價、單位產品的可變成本、年固定總成本以及年銷售收入等表示的盈虧平衡點；也可以用相對值表示，如以生產能力利用率表示的盈虧平衡點。其中以產銷量和生產能力利用率表示的盈虧平衡點應用最為廣泛。 四、產銷量(工程量)盈虧平衡分析的方法 就單一產品企業(yè)來說,盈虧臨界點的計算就是使利潤B=O,即可導出以產銷量表示的盈虧平衡點BEP（Q),其計算式如下： BEP（Q）=CF/（p－CU－TU）=CF/[p(1r)CU] [例lZlO10321]求盈虧平衡點的產銷量。見教材45頁 五、生產能力利用率盈虧平衡分析的方法 生產能力利用率表示的盈虧平衡點BEP（%),是指盈虧平衡點產銷量占企業(yè)正常產銷量的比重。在項目評價中，一般用設計生產能力表示正常生產量。 BEP（%）=BEP（Q）/Qd100%=CF/(SnCVT)100%　 BEP（Q)=BEP（%)Qd 即產銷量(工程量)表示的盈虧平衡點等于生產能力利用率表示的盈虧平衡點乘以設計生產能力。 [例lZl010322]計算生產能力利用率表示的盈虧平衡點。見教材46頁 [例lZlOl0323]見教材46頁 盈虧平衡分析的優(yōu)缺點 盈虧平衡點反映了項目對市場變化的適應能力和抗風險能力。盈虧平衡點越低，達到此點的盈虧平衡產銷量就越少，項目投產后的盈利的可能性越大，適應市場變化的能力越強，抗風險能力也越強。 盈虧平衡分析不能揭示產生項目風險的根源。建設工程經濟(一級建造師)精講班第8講講義敏感性分析的內容 lZlO1033 熟悉敏感性分析 在建設項目經濟評價中，有些因素可能僅發(fā)生較小幅度的變化就能引起經濟評價指標發(fā)生大的變動；而另一類些因素即使發(fā)生了較大幅度的變化，對經濟評價指標的影響也不是太大。我們將前一類因素稱為敏感性因素，后一類因素稱為非敏感性因素。 一、敏感性分析的內容 敏感性分析就是通過分析、預測項目主要不確定因素的變化對項目評價指標(如財務內部收益率、財務凈現(xiàn)值等)的影響，從中找出敏感因素，確定評價指標對該因素的敏感程度和項目對其變化的承受能力。 敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。 單因素敏感性分析是對單一不確定因素變化對方案經濟效果的影響進行分析，即假設各個不確定性因素之間相互獨立,每次只考察一個因素，其他因素保持不變，以分析這個可變因素對經濟評價指標的影響程度和敏感程度。為了找出關鍵的敏感性因素，通常只進行單因素敏感性分析。 多因素敏感性分析是假設兩個或兩個以上互相獨立的不確定因素同時變化時，分析這些變化的因素對經濟評價指標的影響程度和敏感程度。 單因素敏感性分析的步驟 二、單因素敏感性分析的步驟 （一）確定分析指標 1．如果主要分析方案狀態(tài)和參數(shù)變化對方案投資回收快慢的影響，則可選用投資回收期作為分析指標； 2．如果主要分析產品價格波動對方案超額凈收益的影響，則可選用凈現(xiàn)值作為分析指標； 3．如果主要分析投資大小對方案資金回收能力的影響，則可選用內部收益率指標等。 4．如果在機會研究階段，主要是對項目的設想和鑒別，確定投資方向和投資機會，可選用靜態(tài)的評價指標，常采用的指標是投資收益率和投資回收期。 5．如果在初步可行性研究和可行性研究階段，經濟分析指標則需選用動態(tài)的評價指標，常用凈現(xiàn)值、內部收益率，通常還輔之以投資回收期。 (二)選擇需要分析的不確定性因素 在選擇需要分析的不確定性因素時主要考慮以下兩條原則： 第一,預計這些因素在其可能變動的范圍內對經濟評價指標的影響較大 第二,對在確定性經濟分析中采用該因素的數(shù)據(jù)的準確性把握不大。 1．從收益方面來看,主要包括產銷量與銷售價格、匯率 2.從費用方面來看，包括成本(特別是變動戚本