【文章內(nèi)容簡介】 并于11月份創(chuàng)歷史最高價1421美元。上海黃金交易所黃金價格也呈上漲態(tài)勢，并創(chuàng)每克306元歷史最高價；，%；。上海黃金交易所交易規(guī)模創(chuàng)歷史新高。2010年，%；，%；，%。，%；，%。，%；，%。第三節(jié) 政策分析2010年，%的高位穩(wěn)定增長。宏觀調控的重心也由經(jīng)濟刺激轉移到擴大內(nèi)需、促進結構調整和防止通脹上來。政策組合延續(xù)了積極的財政政策、而貨幣政策由極度寬松轉為適度，年末趨于穩(wěn)健?！罢{結構”的力度明顯加大，在房地產(chǎn)和產(chǎn)能過剩等領域出臺了十分嚴厲的調控政策，取得了一定成效。2011年，宏觀政策將突出“調結構、控通脹、促轉型、惠民生”的總體基調。繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，注重政策的靈活性和延續(xù)性，更加重視經(jīng)濟增長的質量和效益，保證物價水平合理穩(wěn)定，切實提高人民生活水平。一、宏觀調控政策概況2010年，隨著我國經(jīng)濟走出金融危機的影響，順利完成了由刺激政策下的快速增長向市場推動下的穩(wěn)步增長轉變，宏觀政策的重心相應轉移到“調結構”上來，全年政策主基調可分為“擴內(nèi)需、穩(wěn)增長”、“調結構、促轉型”、“緊貨幣、控通脹”三個階段。（一）2010年初至4月中旬繼續(xù)“擴內(nèi)需、穩(wěn)增長”2010年伊始，宏觀經(jīng)濟延續(xù)2009年末的快速增長態(tài)勢，呈現(xiàn)高位開局。但先行指標有所回落，為防止經(jīng)濟二次探底，國家將“擴內(nèi)需、穩(wěn)增長”定為這一時期的政策主線。延續(xù)了積極的財政政策，繼續(xù)實施消費刺激政策，力求通過擴大內(nèi)需促進經(jīng)濟發(fā)展方式的轉變。在延續(xù)家電、汽摩下鄉(xiāng)、以舊換新等補貼政策的基礎上，進一步擴大試點、拓寬范圍、提高額度，刺激國內(nèi)尤其是農(nóng)村消費需求。同時為削減過于龐大的流動性規(guī)模、抑制投資沖動和價格水平快速上漲，央行別于1月18日、公開市場業(yè)務維持數(shù)周正回購操作，貨幣政策由極度寬松轉為適度。在“擴內(nèi)需、穩(wěn)增長”的政策基調下，一季度我國宏觀經(jīng)濟運行開局良好，%的高位增長，工業(yè)生產(chǎn)快速回升、三大需求全面恢復，企業(yè)效益明顯好轉，過度充裕的流動性有所下降，國民經(jīng)濟進一步向好的勢頭發(fā)展。為后期向“調結構”轉型奠定了基礎。（二）4月中旬至9月末“調結構、促轉型”自二季度開始，隨著經(jīng)濟增長逐步趨穩(wěn)，促進結構調整的力度明顯加大，以4月中旬房地產(chǎn)“新國十條”政策出臺為標志，我國宏觀政策主體基調正式轉為“調結構、促轉型”，在房地產(chǎn)和淘汰落后產(chǎn)能等領域出臺了十分嚴厲的調控政策，同時鼓勵引導民間投資、上調最低工資標準、重啟匯率改革，多管齊下促進經(jīng)濟發(fā)展方式的轉變。這一時期延續(xù)了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策組合，著力點側重于結構調整。資源稅改革率先在新疆試點；各地最低工資標準紛紛上調10%20%，以促進勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉型升級；5月10日存款準備金率再度上調50個基點；在國際人民幣升值和國內(nèi)轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的雙重壓力下，人民幣匯率改革于6月中旬重啟，人民幣進入升值通道。但需要注意的是，由于貨幣政策仍較寬松，公開市場數(shù)月內(nèi)凈投放資金超萬億，導致流動性過剩加劇，通脹壓力顯著加大。4月中旬，國家正式向高房價宣戰(zhàn)，密集出臺《關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》（國十條）等十余項政策措施抑制房價過快上漲，主要包括通過信貸、限制購買等手段抑制不合理需求，通過加快保障性住房建設、限制囤地等手段增加有效供給，同時勒令國企退出房地產(chǎn)市場、規(guī)范土地供應以促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。而各地關于開征房地產(chǎn)稅的呼聲也影響著購房者的心理預期。自5月開始，全國房價出現(xiàn)連續(xù)數(shù)月的小幅回落，抑制房價過快上漲的目標初步實現(xiàn)。但由于市場觀望情緒嚴重，流動性嚴重過剩以及短期內(nèi)被抑制的需求需要一定程度的釋放，9月份全國房價出現(xiàn)反彈。國家因此于9月末再度出臺“新五條”等政策控制房價上漲。二季度國家多管齊下淘汰落后產(chǎn)能：強化主要行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的指標約束，強制關停部分企業(yè)；通過差別電價提高高耗能企業(yè)生產(chǎn)成本；對“兩高”和產(chǎn)能過剩行業(yè)新建、擴建項目限制供地；停止年內(nèi)部分過剩行業(yè)的項目審批；取消包括部分鋼材、有色金屬建材等在內(nèi)406個稅號的產(chǎn)品出口退稅。積極引導和擴大民間投資以增強經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力。5月13日，《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見》（新36條）正式發(fā)布，鼓勵和引導民間資本進入基礎產(chǎn)業(yè)和基礎設施領域、市政公用事業(yè)和政策性住房建設領域、社會事業(yè)、金融服務、商貿(mào)流通、國防科技工業(yè)等6大領域，顯現(xiàn)了國家大力支持民間投資的決心。民間投資也成為投資增長的主要動力，同比增長32%，%的增長，貢獻了40%以上投資增量，較好地支撐了經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定回升。利用外資更加注重結構優(yōu)化。4月中旬《關于進一步做好利用外資工作的若干意見》出臺，鼓勵外資投向高端制造業(yè)、高新技術產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)、新能源和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，嚴格限制外資流入“兩高一資”和低水平、過剩產(chǎn)能擴張類項目。而2010年底我國將對外資企業(yè)征收個人城市維護建設稅和教育費附加，外資超國民待遇成為歷史?；仡欉@半年的結構調整期，在“調結構、促轉型”的政策基調下，國民經(jīng)濟在二、三季度出現(xiàn)適度回落，但由于經(jīng)濟下行風險始終存在，貨幣政策未適時收穩(wěn)，使得流動性過剩和物價上漲勢頭均未能得到有效遏制，通脹壓力持續(xù)擴大，CPI未出現(xiàn)預期下降，反而屢創(chuàng)峰值。寶貴的資源品定價機制改革期也因此錯過，水、電、氣、熱價格矛盾未能進一步理順。房地產(chǎn)調控政策取得了一定成效，初步抑制了房價過快上漲，但遠未達到預期效果，尤其是“二次調控”后，912月全國70個大中城市房價環(huán)比連續(xù)4個月上漲，仍需更嚴厲的政策調控。同時，在“十一五”節(jié)能減排目標的巨大壓力下，部分地區(qū)采取了停限居民和公共服務單位用電等極端錯誤做法，后經(jīng)國家明令禁止，但收效甚微，這種以犧牲民眾利益為代價的節(jié)能減排令人汗顏。（三）10月起至今“緊貨幣、控通脹”四季度，PMI等先行指標保持回升態(tài)勢，預示“二次探底”風險已徹底消除，國民經(jīng)濟將以高位穩(wěn)定收關。但由于貸款超發(fā)使得流動性依舊保持極度充裕，自然災害頻發(fā)推高食品類價格，在翹尾因素有所減弱的情況下，CPI連破5大關，通脹壓力達到空前高度。在這種情況下，“控制通脹”成為政策主基調，貨幣政策轉為穩(wěn)健。為控制通脹，11月17日的國務院常務會議采取四大措施穩(wěn)定消費價格水平，即確保市場供應，促進價格穩(wěn)定；完善補貼制度：增強調控針對性，改善價格環(huán)境：加強監(jiān)管，維護市場秩序。三天后，再度發(fā)布《關于穩(wěn)定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》，采取16項措施做好價格調控監(jiān)管，穩(wěn)定市場價格，保障群眾基本生活。而貨幣政策逐步由適度寬松轉為穩(wěn)健。短短4個月內(nèi)，央行分別于11月16日、11月29日、12月10日、12月20日、達到19%的歷史高位。同時，在10月19日和12月25日兩次提高人民幣存貸款基準利率共50個基點。在高通脹壓力下，貨幣政策快速剎車對流動性起到顯著抑制作用，資本市場價格快速回落。%的峰值后，%，近7個月來首現(xiàn)回落，%。在產(chǎn)業(yè)政策方面，國家明確發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快培育和發(fā)展節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等7大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，促進產(chǎn)業(yè)結構轉型升級?；仡?010年末的政策取向，貨幣政策在半年的空白期后快速收緊，雖然對平抑物價起到了一定效果，但“急剎車”的負面效果將在今后一段時期逐步顯現(xiàn)，同時緊提準備金率、緩加息的政策組合將使商業(yè)銀行經(jīng)營戰(zhàn)略陷入兩難，極大刺激銀行放貸沖動，1月1日至20日，我國新增貸款已破萬億，為2010年12月新增貸款的兩倍，反映出我國政策取向在前瞻性和靈活性上仍有欠缺，政策效果有待檢驗。二、主要貨幣政策（一）適時調整存款準備金受全球流動性寬松和中國國際收支順差仍然較大影響，2010年總體上仍面臨銀行體系流動性供給偏多的格局。中國人民銀行較多地使用了存款準備金率工具，發(fā)揮其深度凍結流動性的作用。2010年，中國人民銀行分別于1月18日、2月25日、5月10日、11月16日、累計上調3個百分點。2011年13月，央行更是以每月一次的速度全面上調存款準備金率。除了法定上調存款準備金率之外，央行還在2011年年度的工作會議中，率先提出了使用差別準備金率動態(tài)調整銀行的準備金水平的概念，央行也已經(jīng)明確的提出了差別準備金的計算公式，這其中央行提及到了一家商業(yè)銀行應該達到的資本充足率水平和實際資本充足率之差，應該達到的資本充足率除了法定的資本充足率之外，還包括兩部分，一部分是銀行本身的資產(chǎn)規(guī)模與市場內(nèi)的一家系統(tǒng)性重要銀行的資產(chǎn)規(guī)模之比乘以系統(tǒng)性重要銀行的附加資本（目前市場普遍預計的是2%）。第二部分是反周期資本緩沖乘以β值表示的經(jīng)濟熱度，β值是一家銀行的貸款增速與GDP增速和CPI加總的差距。這樣計算下來之后，實際上就是銀行如果需要增加貸款增速，就要有額外的資本對應，否則就面臨著可能被追加差別準備金率的可能。表1 2007年以來央行存款準備金率調整一覽表時間調整方案調整原因由9%%吸收銀行體系中因國際收支順差等產(chǎn)生的過剩流動性動性，鞏固調控成效。%上調為10%吸收銀行體系中因國際收支持續(xù)順差等產(chǎn)生的過剩流動性，適度緊縮信貸。由10%%吸收銀行體系中因國際收支持續(xù)順差等產(chǎn)生的過剩流動性，適度緊縮信貸。%上調為11%吸收銀行體系中因國際收支持續(xù)順差等產(chǎn)生的過剩流動性，適度緊縮信貸。由11%%吸收銀行體系中因國際收支持續(xù)順差等產(chǎn)生的過剩流動性，適度緊縮信貸。%上調為12%加強銀行體系流動性管理，抑制銀行信貸過快增長。由12%%加強銀行體系流動性管理，抑制銀行信貸過快增長%上調為13%加強銀行體系流動性管理，抑制銀行信貸過快增長由13%%加強銀行體系流動性管理，抑制銀行信貸過快增長%%貫徹中央經(jīng)濟工作會議確定的從緊貨幣政策要求，加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。%上調為15%加強銀行體系流動性管理，抑制銀行信貸過快增長由15%%落實從緊貨幣政策要求，加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。%上調為16%落實從緊貨幣政策要求，加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長。由16%%加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸合理增長。%%；加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸合理增長。%；%，工、農(nóng)、中、建、交和郵政儲蓄除外落實區(qū)別對待、有保有壓、結構優(yōu)化的原則，保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快持續(xù)發(fā)展，大部分下調后為16%，災區(qū)為15%，工、農(nóng)、中、建、交和郵政儲蓄為17%落實區(qū)別對待、有保有壓、結構優(yōu)化的原則，保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快持續(xù)發(fā)展工、農(nóng)、中、建、交和郵政儲蓄下調1個百分點，下調后為16%，其他中小金融機構下調2個百分點，下調為14%，災區(qū)繼續(xù)優(yōu)惠落實區(qū)別對待、有保有壓、結構優(yōu)化的原則，保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快持續(xù)發(fā)展，%，工、農(nóng)、中、建、%；災區(qū)繼續(xù)優(yōu)惠落實區(qū)別對待、有保有壓、結構優(yōu)化的原則，保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快持續(xù)發(fā)展除了農(nóng)村信用社之外，大部分下調后為14%，工、農(nóng)、中、建、交和郵政儲蓄為16%抑制信貸過度增長除了農(nóng)村信用社之外，%，工、農(nóng)、中、建、%對沖央票到期及春節(jié)投放貨幣的過多流動性，抑制信貸過度增長除了農(nóng)村信用社之外，大部分上調后為15%，工、農(nóng)、中、建、交和郵政儲蓄為17%對沖央票到期的過多流動性投放，促使信貸均衡平穩(wěn)增長單獨上調工、農(nóng)、中、%，%，其余銀行保持不變針對9月新增貸款沖高、央票集中到期以及8月、9月外匯占款增加等的臨時性措施，%，工、農(nóng)、中、建為18%，%，招商和民生銀行變?yōu)?6%，%抑制信貸和貨幣投放過度增長，管理通貨膨脹預期單獨上調光大和交通銀行的存款準備金率，上調后光大為16%，交行為18%，其余銀行保持不變抑制信貸和貨幣投放過度增長，管理通貨膨脹預，農(nóng)村信用社為15%；工、農(nóng)、中、交、%，郵政儲蓄變?yōu)?8%，招商、%，其余銀行變?yōu)?6%為了加強流動性管理，適度調控貨幣信貸投放，%；由于第一次臨時上調已經(jīng)到期，所以，工、農(nóng)、中、%，交通銀行暫時為19%，光大為17%，%為了加強流動性管理，適度調控貨幣信貸投放，農(nóng)村信用社為16%；由于第一次臨時上調已經(jīng)到期后又繼續(xù)執(zhí)行，所以，工、農(nóng)、中、%，郵政儲蓄變?yōu)?9%，%，光大、%，其余銀行為17%為了加強流動性管理，適度調控貨幣信貸投放，農(nóng)村信用社為16%；由于第一次臨時上調已經(jīng)到期后又繼續(xù)執(zhí)行，所以，工、農(nóng)、建為20%，%，%，光大、%，其余銀行為17%為了加強流動性管理，適度調控貨幣信貸投放，%；由于第一次臨時上調已經(jīng)到期后又繼續(xù)執(zhí)行，所以，工、農(nóng)、%，郵政儲蓄變?yōu)?0%，中國銀行和交通銀行暫時為20%，光大、民生為18%，%為了加強流動性管理，適度調控貨幣信貸投放數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)網(wǎng)（二）上調存貸款基準利率2010年前三季度，利率政策保持穩(wěn)定。第四季度以來，為穩(wěn)定通貨膨脹預期，抑制貨幣信貸快速增長，從2010年10月份開始，央行聯(lián)系三次上調存貸款基準利率，一年期存款利率累計上升75個基點，%上升到3%，一年期貸款利率累計也上升75個基點，%%，活期存款利率在前兩次中都沒有上調，只有最后一次上調了4個基本點，三次基準利率上調的情況見下表。表2 2010年以來央行上調貸款利率一覽表調整前利率調整后利率調整幅度6個月%%%1年%%%1至3年%%%3至5年%%%5年以上%%%數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)網(wǎng)表3 2010年以來央行上調存款利率一覽表調整前利率調整后利率調整幅度活期%%%3個月%%%6個月%%%1年%%%2年%%%3年%%%5年%%%數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)網(wǎng)從2010年10月份開始的三次加息的結構看，存款利率尤其是長端存款的利率上調幅度明顯高于貸款利率的上調幅度，但是活期存款利率僅僅上升了4個基本點，由于目前銀行的存款結構中平均約有40%左右是活期存款（部分銀