【文章內(nèi)容簡介】 已經(jīng)和組織建立起合作關(guān)系，早期更多的是學習，人員的培訓、業(yè)務(wù)的學習，因為我們說白了是從那里舶來的，所以加強學習是關(guān)鍵的，現(xiàn)在我們覺得隨著國內(nèi)市場發(fā)展，它有一定的特色，所以我們在學習的基礎(chǔ)上，我們形成了自己的業(yè)務(wù)制度，那么對不對？我們國內(nèi)的市場和國際市場有些不同的地方，自然地方不一樣，那么對不對？我們需要認證、交流，人家可能說以前我們也是這樣做，或者以后也會這樣做。再有就是合作，一個是相互信息的交流，這是加入了國際組織的信息傳遞是基本的要求。第二個是市場的合作，我們和大馬交易所合作了，我們在市場培育方面有一個比較緊密的合作。另外就是授權(quán)這方面。談到互連互通這塊，我們覺得還是從授權(quán)開始，它最簡單，它還沒有復雜到利用我們兩個系統(tǒng)進行互補，它的合約在我這兒，然后拿回去算，那樣相對簡單一點。一帶一路這塊我們也在討論、思考這個問題，我們的想法可能還是要發(fā)揮中心市場的作用，就像我們大豆，我覺得這個商品市場貿(mào)易的策源地作為它的中心市場。 股權(quán)合作這塊，我們和國外市場的股權(quán)合作開始之前，我們交易所和公司之前先搞股權(quán)合作，是不是更好一點？就這么多，謝謝！ 羅旭峰：嚴總思路很開闊，也代表著中國的交易所一種思想，在這個過程中也在思考。最近滬深交易所、證券交易所都非?；鸨?，足以吸引全球目光。剛才中金所的劉總也說，隨著一帶一路往前走，中金所目前把目光瞄向歐洲，我想請問陳煒總，您深圳這邊交易所和海外交易所合作，您有什么好的想法和建議？ 陳煒：我先窄一點，說說自己的話，我是在深交所負責衍生品業(yè)務(wù)部的，實際上我們的期權(quán)和個股期權(quán)的準備已經(jīng)接近已經(jīng)成熟的階段，我們6月底就會把我們的股權(quán)準備工作完成，在下半年盡早推出我們的第一個比較標準的場內(nèi)衍生品，這是我想說的。由于我們這個論壇是衍生品論壇，關(guān)于其他領(lǐng)域的合作，實際上剛才幾位老總講了，也在進行，也在積極準備中，今年能夠順利的出來。我想還是小一點，回到衍生品上，我們的衍生品，我有幾個看法和一條建議和大家分享一下，可能比較粗淺。 首先，在衍生品方面，境內(nèi)外的交易所合作的前景，我也認同前面嘉賓的說法，非常廣。為什么？我們就拿滬深300期權(quán)來看，實際上香港市場已經(jīng)有兩支滬深300的期權(quán)在交易，在美國市場大家不熟悉，美國市場也有一只滬深300的期權(quán)在交易，而且這個期權(quán)的交易相當活躍，所以說是否合作的問題，已經(jīng)不是我們是否愿意的問題，而是正在進行的問題，如果你不做，別人會來做，這是必然的方向，前景也非常廣闊。事實上，從國外的產(chǎn)品規(guī)律來講，很多的衍生品實際上同一個產(chǎn)品可以在多家交易所交易，比如說像美國，美國的標普500ETF期權(quán)，幾乎在美國所有成員的交易所，不是全部，但是幾乎都有，所以同一產(chǎn)品在各家交易所是符合規(guī)律的，我們也要朝著這個方向探索和努力。 另外一個，實際上從我們證券交易所來看，發(fā)展衍生品有幾個是值得我們注意的，一個是要圍繞我們現(xiàn)貨市場的發(fā)展，正像我們衍生品服務(wù)實體經(jīng)濟，對我們證券交易所發(fā)展衍生品也要緊緊圍繞現(xiàn)貨的產(chǎn)品、現(xiàn)貨市場的發(fā)展，同時我們要兼顧投資者的需求，基于這個，我們整個發(fā)展思路就立足期權(quán)的一些場內(nèi)產(chǎn)品，先股權(quán)后其他類，圍繞現(xiàn)貨市場和現(xiàn)貨產(chǎn)品，建立一個立體的、較為完備的衍生產(chǎn)品體系。這是我要分享的幾個觀點。 還有一個，我想說一下，實際上從國內(nèi)外的產(chǎn)品來看，股權(quán)類的指數(shù)或者指數(shù)類的產(chǎn)品對應的衍生品，可能是今后一個可以重點發(fā)展和考慮的方向，我們也正在調(diào)研市場的需求，研究一些可行性，等我們有了一些新的想法之后，就和大家再匯報。我想明天羅總還會把很好的論壇繼續(xù)下去，我們有機會再來和大家分享匯報。 羅旭峰：謝謝陳總。除了剛才嘉賓們共同提供的意見，也就是說，對境內(nèi)外的交易所合作提供一些看法和建議之外，我想問您，從基金公司和資產(chǎn)管理公司的角度，您能否也捎帶著談一談未來在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，期貨公司和交易所的合作，比如說南華期貨發(fā)展基金客戶有什么意義。 陳威：我主要負責亞太區(qū)的基金對沖，簡單就終端客戶來講講，境內(nèi)外的發(fā)展趨勢和未來的一些個人的意見。其實從2006年開始，有陽光私募和最近更多的期貨私募的發(fā)展，從開始做境內(nèi)的商品期貨以及境內(nèi)的股指期貨開始，更多的私募是在涉及海外的市場，尤其是海外的商品期貨，很多人都是在做境內(nèi)外的套利，有很多需求不單只是從商品套利的角度來看，他們可能也需要在外匯的風險上做一個保值，比如說像剛才譚雅玲總提到的外匯馬幣這塊，大馬交易所的泡沫就是一個很好的例子，國外很多的市場參與者做內(nèi)外的套利，但是基于場口需要有馬幣的品種來做風險管理，從自己的角度來看，其實境內(nèi)外的期貨交易所以及期貨公司都可以考慮一下怎么樣能在外匯或者其他的風險管理上可以推出更適合我們國內(nèi)市場參與者的產(chǎn)品，在其他的資產(chǎn)類別上，比如說股指，可能我們國內(nèi)的參與者也比較喜歡做滬深300和海外A50的套利，另外和美股和我們的標普500估值等一類的市場參與，可能運用到一些個股，和大盤的指數(shù)之間的統(tǒng)計套利的策略，其實為了豐富市場的參與者以及調(diào)查市場參與性，其實很多新的產(chǎn)品設(shè)計，我們也是在研究當中，其中很多重心放在了大中華區(qū)，其實現(xiàn)在海外除了有A50的期貨以外，相對中華區(qū)以內(nèi)國內(nèi)的衍生品是相對比較少的，所以我們交易所也在研究，看看從哪個方面無論和國內(nèi)的交易所合作，還是我們在海外能推出相關(guān)的產(chǎn)品，都是在很快的進行中。 第三個，關(guān)于清算會員方面，您剛才說像南華這樣的公司，成為第一家中資背景的期貨公司，作為我們的清算會員，其實從清算角度來說，以及從交易成本來說，這都會給終端客戶帶來很大的好處，在海外，像大的銀行背景的經(jīng)濟商，其實都是我們的清算會員，從服務(wù)終端客戶的角度說，他們可能就會在交易成本以及在關(guān)于場外衍生品的中央強制性清算方面，都會是給他們客戶一個更好、更有保證的服務(wù)，我想以后我們也會看到更多的國內(nèi)期貨商以及經(jīng)濟商來參與到我們的海外市場中，為我們國內(nèi)的終端客戶提供更好的服務(wù)。 羅旭峰：我們知道CME整個的交易產(chǎn)品序列是非常豐富，我不知道陳總能否透露一下，從海外交易所的角度，就是對我們國內(nèi)交易所產(chǎn)品的上市有沒有什么好的建議，所以這些產(chǎn)品是不是交易所自己研發(fā)掛牌的，還是說和其他機構(gòu)有合作？ 陳威：這個問題其實很好，比如說像剛才提到的關(guān)于國內(nèi)的股指期貨上，除了國內(nèi)的三個指數(shù)期貨以外，海外除了A50基本上沒有具有中國代表性質(zhì)股指期貨，在這方面我們交易所也是從不同的角度，看怎么可以和國內(nèi)的交易所或者說是在一些國外的指數(shù)公司上來進行合作。另外一個，關(guān)于利率產(chǎn)品，隨著國內(nèi)金融改革利率自由化和貨幣自由化的進程中，對這個的需求也比較大，關(guān)于中長期利率，芝加哥商業(yè)所都是走在最前面的，那么如何提供更好的風險對沖工具，以及怎么幫助他們運用到他們的投資組合中，我們也是希望能夠更多的機構(gòu)來進行合作。最近，日本剛剛超過了中國，做了一個美債的最大持有國，從這個來看，其實日本也運用到了很多海外的衍生品工具來做他們的對沖，我相信在中國今后的金融發(fā)展歷程中，肯定會是有很多的需求來參與到不單只是股指商品這樣的資產(chǎn)類別，也肯定會涉及到更多的像利率產(chǎn)品、外匯，包括可能是像海外這些比較經(jīng)常運用到的策略等等的這些交易策略，在這方面可能從我們交易所的角度來看，主要現(xiàn)階段還是做一個市場培育，看后期能不能開發(fā)一些和中國或者是大中華區(qū)相關(guān)性比較高的產(chǎn)品。大概是這樣的。 羅旭峰：謝謝陳總。姒元忠總，歐交所是全球化的交易所，我想第一個也想請教一下，您對開展和中國國內(nèi)的機構(gòu)或者說是市場的開發(fā)方面，您有什么樣好的建議和意見。第二個，同樣歐交所也劃了幾千個品種，在品種掛牌過程中，也就是說，所有這些品種，剛才陳總說主要是交易所要開發(fā)，我們歐交所是采取怎么樣的經(jīng)營模式或者是開發(fā)模式，是交易所為主去做，還是說可以和其他機構(gòu)合作。 姒元忠：我想先回答后面的問題。在產(chǎn)品設(shè)計上，我們基本上是以客戶的需求推動，所以我們其實是非常重視客戶的意見，所以我們在上任何產(chǎn)品都會在市場做過好幾輪的客戶咨詢，所以我們基本上還是以客戶的需求為導向，而不是交易所去主導太多的東西。當然我們回過來看，我們在給客戶做產(chǎn)品設(shè)計上看，其實說實話絕大部分的客戶反應說我們需要的是和中國相關(guān)的指數(shù)類的期貨，這是第一個。所以在需求上來講，由于人民幣國際化的拓展，加上中國市場發(fā)展的非常迅猛，加上大家在實體經(jīng)濟本身尤其像德國來講，和中國之間的一些關(guān)系也越來越密切，所以在中國相關(guān)的產(chǎn)品來講需求越來越，大的方向絕對是這樣。但是回過頭來看，產(chǎn)品的需求是非常清楚，特別是在人民幣相關(guān)的產(chǎn)品，在未來絕對是一個大的方向，這是不用再說的。 回頭來看，怎么樣和境內(nèi)外交易所合作的模式，我想我個人來提供一些自己本身的經(jīng)驗。第一個，在交易所合作來講，我想絕對要保持一個原則，就是1+1大于2，就是跨境交易所的合作希望能夠在合作的過程中，產(chǎn)品對于成交量的增加、擴充，再來希望市場的參與者能夠擴充，同樣來講對于兩個交易所的合作，彼此的競爭力上能夠增加，這是大的目標。但是實物上來講，要解決很多的細節(jié)，就是話語權(quán)的問題，如果不能解決這個問題，對合作會有一些問題，所以剛才很多前輩也在提大這個價格，但是實際上還有很多細節(jié)要考慮。第二個，流動性。每一個市場有一個基本核心的價值，如果你的合作造成流動性的流失，我想相對于市場來講是不太可能去接受這樣的狀態(tài)。第三個，我們常面臨的問題就是監(jiān)管的問題，只要你一牽涉到這些問題，就會產(chǎn)生在合作上有很多阻礙，所以其實我們歐交所、德交所也好，實際上我們有和韓國交易所在2010年8月的時候，根據(jù)我們前面所考量到的事情，我們和韓國交易所在2010年8月有一個交易連接的合作，就是等于說韓國交易所把它的200期權(quán)業(yè)盤放在我們的歐交所，在設(shè)計上，我們有了一些創(chuàng)新，有這樣的連接，我們是在我們歐交所去上了一個每日到期的期貨期約。這個東西它解決了一個監(jiān)管的問題，也就是說，白天我在韓國交易所，就按照韓國交易所的交易規(guī)則去做交易，晚上按照歐交所的交易規(guī)則做交易，所以這個解決了監(jiān)管的相對問題。但是另外兩個問題，一個是價格話語權(quán)的問題，等于說我們在契約的設(shè)計上，我們把我們在業(yè)盤交易的契約上，結(jié)算價就把它定為韓國白天的結(jié)算價，在交易之前你就知道收盤價，所以并不會改變韓國隔一天的價格。第三個，我想說在我們這邊交易收盤以后，如果還有合約，就轉(zhuǎn)回到韓國去，這就解決了流動性分散的問題，等于說我們在創(chuàng)新上造成了一個很大的成功，所以我們從2010年講，和韓國交易的模式，這個東西對監(jiān)管單位來講是非常喜歡的，把我們可能面對的問題都解決了，這是我們實際上做的事情。 去年，我們和臺灣交易所也復制了這樣一個連接，等于說從推動跨境交易所合作來講，它必須要去面對我們剛才講的問題，一個是價格話語權(quán)、流動性、監(jiān)管的問題，為什么現(xiàn)在能夠在亞洲和韓國、臺灣有這樣的實質(zhì)上的合作，原因是說我們把這些問題都解決了。另外，剛才劉總提到的，德交所和上交所、中金所要談到成立合作的交易平臺，這是另外一個比較跨時代的合作，我想之后等到信息更清楚了，了解這個應該會是一個未來不管對全球金融市場也好，對中國金融市場來看，都是非?？鐣r代的里程碑，這個東西的想象空間就更大了，因為這是一個交易所的合作，所以它其實會存在一個剛才我們講到的，那些問題就比較容易解決。 另外一個例子，是我們和臺灣、孟買的合作，其實我們?nèi)コ钟辛嗣腺I交易所5%的股權(quán)，和臺灣交易所5%的股權(quán)，今天來講不是一個單純的產(chǎn)品上的合作，我們事實上希望建立股權(quán)的合作建立一個戰(zhàn)略性的合作，不僅是商業(yè)上的合作，而是建立一個在股權(quán)合作發(fā)展的概念。我覺得這樣的合作，才能夠比較順利的去推動境內(nèi)外交易所合作的發(fā)展模式。我再舉一個實際的例子，孟買的交易所其實把它國外的業(yè)務(wù)也賣給我們的交易所，我們在全世界有十幾個分公司，我們有很多的銷售，在全世界去推這個業(yè)務(wù)，他們就把他們的國際業(yè)務(wù)交給我們，我們?nèi)ト澜鐜退泼腺I交易所的業(yè)務(wù)，這樣來講它能夠有一個好處，它不需要在世界雇傭這么多人，我想這是大家互補合作的很重要的模式。我想合作是互相的東西，所以怎么樣能夠創(chuàng)造共同共贏的狀態(tài)，這是我們在過去這幾年，在和亞洲交易所合作來講，我們把持的一個原則，我覺得我們在這方面來講，也因為大家是站在一個共同發(fā)展、共同享受成果的基礎(chǔ)上，我想我們得到一個相對比較好的發(fā)展基礎(chǔ)。今年，我相信會有更多一些非常實質(zhì)上的進展，我想這是我個人帶來的分享，謝謝！ 羅旭峰：我再問一下問題，你剛才提到了和很多的交易所之間的一些合作，包括在產(chǎn)品開發(fā)方面的合作，包括產(chǎn)品的互換，我想一個非常成熟的模式，在這個過程中，歐交所有沒有和某一個機構(gòu)，或者說是那一個第三方機構(gòu)建立某種合作開發(fā)產(chǎn)品。 姒元忠：我們和南華也談過一些發(fā)展的想法，包括我們的會員公司，還有產(chǎn)品人員，都會和客戶做一些探討，等于說什么樣的一些產(chǎn)品需要我們什么樣的合作、協(xié)助，我們都非常歡迎，所以我們是非常積極主動的，和我們市場的參與者、會員公司都保持非常好的溝通。像我們最近我們其實講了很多年了，道子（音譯）數(shù)的價值非常大，所以現(xiàn)在我們每次去拜訪客戶的時候，都可以推出迷你的，今年的6月份可以看到這個契約。第一個我們非常主動的和客戶接觸，在具體上看，我相信很多的公司在我們交易所的平臺上都發(fā)展一些不管是指數(shù)還有其他的，我還是強調(diào)我們是客戶導向、市場導向的設(shè)計產(chǎn)品的模式。 羅旭峰：我想問一下新加坡交易所的陳總，在境內(nèi)外交易所的合作，和中國的交易所或者中國的市場走出去，請進來方面，您有什么好的建議，我們也注意到在新加坡A50指數(shù)方面，早期的時候曾經(jīng)有過糾紛，但是后來和平解決了，這方面有沒有好的經(jīng)驗。 陳世亮：首先談一下我們新交所的業(yè)務(wù)定義，我們一直以來就稱我們自己是亞洲門戶，因為新加坡小，自己內(nèi)需不夠，所以我們就成立了亞洲門戶，就是需求全球投資者，看亞洲的發(fā)展，還有全球的企業(yè)之間架構(gòu)了一個聯(lián)系的方式。再看我們的證券市場里面，超過40%的上市公司都是新交所以外的地區(qū)，我們的衍生品也是一樣，我們是全球巨大的亞洲股指期貨市場，所以里面就讓客戶參與到亞洲三個巨大的經(jīng)濟體—中國、印度、日本，在商品的衍生品里面，我們也是同樣出了鐵礦石期貨、期權(quán)，讓中國的客戶，當時沒有鐵礦石，我們就讓中國實體的參與者能在價格一直在波動的情況下，使用那個工具來做套期股指。所以我們一直以來的定義就是亞洲門戶，一直都沒有改變。我們也是非常的支持、渴望還可以繼續(xù)和很多交易所合作，第一次的合作是在1984年，30年