淺談當(dāng)今中國利率市場化改革(編輯修改稿)
2025-06-23 22:58 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 定著改革的時機選擇。在宏觀經(jīng)濟形勢穩(wěn)定的情況下，選擇改革的多取得成功或進展順利；而在宏觀經(jīng)濟形勢不穩(wěn)定的情況下，改革多夭折。微觀基礎(chǔ)建設(shè)的程度制約著改革的行進速度。先培育金融市場（如資本市場、貨幣市場等），強壯金融機構(gòu)后放開利率的成功者居多；而無扎實的市場基礎(chǔ)就貿(mào)然完全放開利率管制者多以失敗而告終監(jiān)管體系健全可以彌補政策設(shè)計中的不足，保證改革能平穩(wěn)進行。建立起一套有效運作的金融監(jiān)管體系、尤其是加強對銀行行為的有效監(jiān)管，可以彌補改革政策設(shè)計中的不足，緩和利率放開后短期內(nèi)釋放出的沖擊波，縮少其對社會經(jīng)濟正常運行所帶來的波動，保證改革能按既定的方向進行下去。超高的正值實際利率水平與深度負利率一樣，都不是正常市場運行的均衡利率。實行利率市場化，將利率水平由負利率或低利率水平升至正利率和較高利率水平，是符合金融自由化理論最初設(shè)想的目標的。但超過正常水平的“超高利率”也是扭曲利率，如果監(jiān)管不足，其破壞作用比負利率還大，可以直接導(dǎo)致一國整個金融體系的幾近崩潰。金融開放可以推進也可以破壞利率市場化進程。利率市場化可在封閉經(jīng)濟環(huán)境中進行，但一般都是在開放經(jīng)濟環(huán)境中推進的。在現(xiàn)代世界經(jīng)濟國際化程度日益加深的背景下，一國不融入國際經(jīng)濟潮流，不開放經(jīng)濟已是不可能，關(guān)鍵是要掌握好開放度。如把握不當(dāng)，則可能觸發(fā)金融危機，其破壞力也是相當(dāng)大的。發(fā)展中國家的利率市場化并非發(fā)達國家歷程的簡單翻版，切不可照搬照抄。發(fā)達國家在金融改革方面已先行一步，其經(jīng)驗可資發(fā)展中國家借鑒，但其歷程和具體方式、方法、時機選擇并不一定都適合發(fā)展中國家。這是因為它們在市場培育程度、財政依賴程度、經(jīng)濟管制程度和社會歷史、政治、文化等均有差別。改革的順序的安排要講究規(guī)律和技巧。由于利率市場化只是金融自由化、經(jīng)濟自由化整體中的一部分所以必然要涉及到改革順序安排問題，利率改革不可超前，當(dāng)然也不能久拖不改。對后利率市場化問題應(yīng)盡早防范。利率市場化后，由于管制已放松，一個普遍存在的問題是：大量信貸資金流向管制背景下發(fā)展不足、但可迅速升值的行業(yè)中去，從而引發(fā)“泡沫經(jīng)濟”危機；還有如銀行如何處理其管制時代積累起來的大量不良資產(chǎn)問題、利率波動頻繁、資金流動加速等問題，均應(yīng)在改革設(shè)計時早作考慮，以免日后被動。二、進一步推進利率市場化改革的條件利率市場化改革與其他改革都有關(guān)聯(lián)，下一步推進這一改革需要討論一下，應(yīng)培育哪些條件，在哪些方面建立配合關(guān)系。一是利率市場化是在市場競爭中產(chǎn)生的，因此要有一個充分公平的市場競爭環(huán)境。金融機構(gòu)在正當(dāng)?shù)氖袌龈偁帡l件下通過競爭來定價，雖然定價可能會有偏差，但是因為有競爭，有多樣化、多元化的產(chǎn)品和服務(wù)，有多個機構(gòu)，總體來講會產(chǎn)生合理的均衡價格。市場競爭首先一個條件是要有財務(wù)硬約束，而不是軟約束。有財務(wù)硬約束的企業(yè)與只有軟約束的企業(yè)放在一起競爭，會出現(xiàn)大量問題。2003年—2004年間，我們曾討論過，如果有的銀行是政策性銀行，另外一部分雖稱之為商業(yè)銀行，但尚不服從資本充足率的約束，它們與合規(guī)銀行之間的競爭會有問題。商業(yè)銀行和現(xiàn)存政策性銀行的財務(wù)約束完全不一樣，有補貼的機構(gòu)和沒有補貼的機構(gòu)之間、受資本約束和不受資本約束的機構(gòu)之間是沒有辦法放在一起公平競爭的，因此首先一個條件是財務(wù)硬約束。特別是我國，優(yōu)勝劣汰的市場退出機制尚未建立起來，市場約束并不是十分有效，對存款人的隱性擔(dān)保還普遍存在。除了硬約束，還要防止“病號型”或者“重病型”競爭，就是有問題的機構(gòu)可能更加冒險，用不正常的利率進行競爭。通過這次金融危機，我們發(fā)現(xiàn)，一些金融機構(gòu)在出現(xiàn)問題時，往往通過高息攬儲或發(fā)行一些高收益產(chǎn)品獲取資金，以掩蓋資產(chǎn)
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