我國的多層次資本市場建設(shè)(編輯修改稿)
2025-06-23 22:45 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 孵化器作用，為較高層次市場培育上市資源；較高層次市場則可以將不符合持續(xù)上市條件的公司依法淘汰至較低層次市場。多層次資本市場建設(shè)需要具備必要的約束條件。多層次資本市場是國民經(jīng)濟和資本市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，其建立和完善進程受到若干基礎(chǔ)條件的約束。其中，較為重要的集中在三個方面：一是公司條件。必須具有滿足多層次資本市場建設(shè)需要的多層次上市或掛牌公司資源；二是投資者條件。必須具有不同風險識別和承受能力的投資者隊伍，特別是多元化的機構(gòu)投資者群體；三是法律條件。必須具備進行市場分層管理和作出差異化制度安排的法律條件。三、我國資本市場結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和問題 我國資本市場是伴隨著股份制經(jīng)濟的實踐逐步形成和發(fā)展起來的，其演進路徑具有以下基本特征：一是場外市場先于交易所市場。開始于20世紀80年代中期的股份制經(jīng)濟，催生了股票私下交易和柜臺交易，全國第一個規(guī)范的股票交易柜臺誕生于1986年9月，而證券交易所則建立于1990年底。二是區(qū)域性市場先于全國統(tǒng)一市場。早期的滬深證券交易所分別隸屬于上海、深圳市政府，其功能定位是為當?shù)毓煞葜平?jīng)濟服務(wù)的區(qū)域性市場，后來才逐漸拓展為全國統(tǒng)一市場，上市公司和交易技術(shù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國各地。三是基于市場需求和地方政府推動的實踐探索在先，全國的集中統(tǒng)一規(guī)范在后。滬深證券交易所的成功設(shè)立，對各地的改革實踐起到了示范作用，各地相繼設(shè)立了各種形式的證券交易場所，由于這些交易場所的設(shè)立沒有依照法律規(guī)定報經(jīng)國務(wù)院統(tǒng)一批準，缺乏統(tǒng)一的技術(shù)規(guī)范和監(jiān)督管理，蘊含了較大的市場風險，因而在1998年的清理整頓中進行了行政關(guān)閉處理，形成了目前的市場格局：交易所市場。截至2006年6月底，滬深證券交易所上市公司達到1379家，總市值48276億元。其中，2004年5月在深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板塊以后，滬深證券交易所的功能定位初步形成，即在《證券法》設(shè)定的公司法定上市條件基礎(chǔ)上，上海證券交易所主要服務(wù)于大型公司的上市交易，深圳證券交易所主要服務(wù)于具有成長性和科技含量的中小企業(yè)，交易所市場內(nèi)部開始出現(xiàn)分層管理格局。截至今年6月底，中小企業(yè)板塊共有上市公司55家，總市值817億元。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)開始于2001年6月，依托深圳證券交易所和中國證券登記結(jié)算公司技術(shù)系統(tǒng)，由少量具備條件的證券公司提供中介服務(wù)，中國證券業(yè)協(xié)會實行自律管理，其服務(wù)范圍由國務(wù)院逐項批準。目前，系統(tǒng)共有掛牌公司43家，主要由三部分組成：一是STAQ、NET系統(tǒng)原掛牌公司；二是交易所市場不符合持續(xù)上市條件的退市公司；三是中關(guān)村科技園區(qū)未上市股份有限公司。代辦系統(tǒng)依據(jù)服務(wù)對象的不同，設(shè)置了差異化的交易和結(jié)算制度，事實上已具備分層管理雛形。雖然代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)尚未成為依法設(shè)立的證券交易場所，但客觀上已經(jīng)成為集中統(tǒng)一管理模式下場外股份轉(zhuǎn)讓的技術(shù)平臺。產(chǎn)權(quán)交易市場。由于目前資本市場的服務(wù)范圍相對狹窄，難以滿足資本流轉(zhuǎn)的客觀需求，各地政府或有關(guān)部門相繼設(shè)立了數(shù)量眾多的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，從事非上市公司產(chǎn)權(quán)的非標準化轉(zhuǎn)讓服務(wù)。雖然就其交易標的的性質(zhì)而言屬于資本范疇，但是不受《證券法》的規(guī)范，因而沒有統(tǒng)一的技術(shù)規(guī)范和監(jiān)督管理，并且存在從事非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的情況。從以上市場架構(gòu)看，當前我國的資本市場尚未形成多層次的體系結(jié)構(gòu)，總體上表現(xiàn)為市場層次的扁平化和制度安排的同質(zhì)化，難以有效滿足資本市場多樣化的投融資需求和風險管理要求，并且在很大程度上制約資本市場功能的有效發(fā)揮。主要問題表現(xiàn)在五個方面：交易所市場沒有根據(jù)上市公司的規(guī)模質(zhì)量及交易特性做出差別化的制度安排，不利于投資者價值判斷和市場效率的提高。由于滬深兩市現(xiàn)有上市公司的質(zhì)量差別，各類公司股票的市場表現(xiàn)差異較大。根據(jù)上交所《上海證券市場質(zhì)量研究報告》的實證分析，上證50板塊、上證180板塊、其他A股、ST板塊和B股板塊的價格沖擊指數(shù)、流動性指數(shù)、價差指數(shù)、大宗交易成本和日內(nèi)超額波動率等多項市場流動性和穩(wěn)定性指標都有顯著差異，單一交易結(jié)算等市場組織制度安排已經(jīng)不能適應(yīng)各板塊市場
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1