【正文】 投資，因而從某種意義上說(shuō)，經(jīng)濟(jì)生活的內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)是不可消除的。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，資源掌握在政府手中，以行政化方式實(shí)現(xiàn)資源配置；而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，資源配置則應(yīng)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)。資本市場(chǎng)是為證券化資本進(jìn)行交易轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)的場(chǎng)所，買(mǎi)方和賣(mài)方或稱(chēng)投資人和籌資人是資本市場(chǎng)的兩個(gè)基本要素。因此，出于風(fēng)險(xiǎn)分層管理的核心要求考慮，在多層次資本市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)上，應(yīng)當(dāng)具有不同層次市場(chǎng)之間的連通和轉(zhuǎn)板機(jī)制。截至今年6月底，中小企業(yè)板塊共有上市公司55家，總市值817億元。根據(jù)2004年底深交所對(duì)3,328家中小企業(yè)基本情況的抽樣調(diào)查，在有財(cái)務(wù)信息記錄的1700多家企業(yè)中，638家企業(yè)最近一年銷(xiāo)售收入低于1億元，804家最近一年利潤(rùn)低于1000萬(wàn)元，初步具備交易所上市財(cái)務(wù)條件的企業(yè)不超過(guò)50％。依托現(xiàn)有代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，構(gòu)建場(chǎng)外交易市場(chǎng)。但是，目前我國(guó)資本市場(chǎng)的投資者隊(duì)伍仍以自然人投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者持股市值不足30%。|企業(yè)質(zhì)量還需要持續(xù)的培育和規(guī)范，短期內(nèi)難以形成支撐多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的上市或掛牌公司群體。在此基礎(chǔ)上，探索按公司質(zhì)量和市場(chǎng)流動(dòng)性、穩(wěn)定性指標(biāo)進(jìn)一步細(xì)化主板市場(chǎng)分層。根據(jù)上交所《上海證券市場(chǎng)質(zhì)量研究報(bào)告》的實(shí)證分析，上證50板塊、上證180板塊、其他A股、ST板塊和B股板塊的價(jià)格沖擊指數(shù)、流動(dòng)性指數(shù)、價(jià)差指數(shù)、大宗交易成本和日內(nèi)超額波動(dòng)率等多項(xiàng)市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)定性指標(biāo)都有顯著差異，單一交易結(jié)算等市場(chǎng)組織制度安排已經(jīng)不能適應(yīng)各板塊市場(chǎng)表現(xiàn)不斷分化的趨勢(shì)，不利于提高各板塊的市場(chǎng)組織效率，也不利于市場(chǎng)各方基于不同板塊特性有針對(duì)性地開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)。三是基于市場(chǎng)需求和地方政府推動(dòng)的實(shí)踐探索在先，全國(guó)的集中統(tǒng)一規(guī)范在后。因此，多層次資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分層管理要求，主要體現(xiàn)為上市或掛牌條件、信息披露制度、交易結(jié)算制度、證券產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及投資者約束條件等方面的差異化安排。從實(shí)踐層面看，由于各國(guó)資本市場(chǎng)的自然演進(jìn)歷史不同，法律制度不同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需求不同，各國(guó)的資本市場(chǎng)體系表現(xiàn)出明顯的差異性和動(dòng)態(tài)創(chuàng)新性，并沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)模式。在股權(quán)融資格局下借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理。字號(hào)：大中小所謂市場(chǎng)化資源配置，就是在利益機(jī)制的驅(qū)動(dòng)下，以?xún)r(jià)格發(fā)現(xiàn)為基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)的資本流動(dòng)，資本的逐利傾向?qū)⑹沟蒙鐣?huì)資金更多地流向預(yù)期收益較高的行業(yè)和企業(yè)。理論上，所有企業(yè)都有發(fā)行股票或債券的融資需求，各類(lèi)投資人也都有進(jìn)行證券投資和轉(zhuǎn)讓的需求，這是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活的內(nèi)生需求。這一制度設(shè)計(jì)有利于建立和完善資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，較低層次市場(chǎng)可以發(fā)揮孵化器作用，為較高層次市場(chǎng)培育上市資源；較高層次市場(chǎng)則可以將不符合持續(xù)上市條件的公司依法淘汰至較低層次市場(chǎng)。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展滯后，現(xiàn)有的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)定位不明確，其功能設(shè)置和服務(wù)范圍受到很大制約，難以在資本市場(chǎng)體系中發(fā)揮非上市公眾公司股權(quán)融資和股份轉(zhuǎn)讓作用。場(chǎng)外交易市場(chǎng)以股東在200人以上的未上市股份有限公司作為掛牌的基礎(chǔ)條件，實(shí)行QIB準(zhǔn)入制度，對(duì)歷史遺留問(wèn)題公司、交易所市場(chǎng)退市公司及未上市股份有限公司實(shí)行分層管理。近年來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者建設(shè)取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，但機(jī)構(gòu)投資者的類(lèi)型相對(duì)單一，以追求穩(wěn)定收益為特征的養(yǎng)老基金尚未成為資本市場(chǎng)的穩(wěn)定投資力量；各類(lèi)以追求高風(fēng)險(xiǎn)收益為特征的私募型專(zhuān)業(yè)化投資機(jī)構(gòu)，如創(chuàng)業(yè)投資基金、私募型股權(quán)直接投資基金或證券公司專(zhuān)項(xiàng)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃等機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展相對(duì)緩慢。綜合各方面因素分析，當(dāng)前推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，還面臨一些主客觀條件的制約，需要有重點(diǎn)地加大工作力度，逐步消除瓶頸制約，為構(gòu)建和完善多層次資本市場(chǎng)體系拓展空間。積極推進(jìn)大中型股份有限公司境內(nèi)上市，逐步壯大包括藍(lán)籌股市場(chǎng)和中型企業(yè)市場(chǎng)在內(nèi)的交易所主板市場(chǎng)。由于滬深兩市現(xiàn)有上市公司的質(zhì)量差別，各類(lèi)公司股票的市場(chǎng)表現(xiàn)差異較大。早期的滬深證券交易所分別隸屬于上海、深圳市政府，其功能定位是為當(dāng)?shù)毓煞葜平?jīng)濟(jì)服務(wù)的區(qū)域性市場(chǎng)，后來(lái)才逐漸拓展為全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)，上市公司和交易技術(shù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)各地。市場(chǎng)組織者和監(jiān)管者也可