我國的多層次資本市場建設(shè)-展示頁
2025-06-05 22:45本頁面
【正文】 求。隨著技術(shù)手段的進(jìn)步和制度創(chuàng)新的推進(jìn)，統(tǒng)一市場正在逐漸取代區(qū)域市場，交易所市場與場外市場的界限趨于模糊，各類市場的內(nèi)部分層正在成為多層次市場體系的主流形態(tài)。從理論層面看，多層次資本市場可以有三個劃分維度：一是按市場覆蓋地域劃分，可以分為統(tǒng)一市場和區(qū)域市場；二是按交易的組織形式劃分，可以分為交易所市場和場外市場；三是按風(fēng)險分層管理的要求劃分，各類市場可以有進(jìn)一步細(xì)化的內(nèi)部分層。必須以多層次的市場體系安排，增強(qiáng)資本市場的廣泛適應(yīng)性，以最大限度地提高資本市場的資源配置效率。搞清楚了市場經(jīng)濟(jì)體系中資本市場的作用，我們就不難理解為什么要建立多層次資本市場。公司治理是市場經(jīng)濟(jì)有效運(yùn)行的重要基礎(chǔ)，規(guī)范的公司治理所形成的預(yù)算硬約束，是價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制和宏觀調(diào)控政策傳導(dǎo)機(jī)制有效發(fā)揮作用的基礎(chǔ)條件。在可供選擇的市場化資源配置方式中，資本市場因其較高效率的價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制和資本運(yùn)營機(jī)制而成為重要途徑。所謂市場化資源配置，就是在利益機(jī)制的驅(qū)動下，以價格發(fā)現(xiàn)為基礎(chǔ)實現(xiàn)的資本流動，資本的逐利傾向?qū)⑹沟蒙鐣Y金更多地流向預(yù)期收益較高的行業(yè)和企業(yè)。以價格發(fā)現(xiàn)為基礎(chǔ)的市場化資源配置。風(fēng)險是經(jīng)濟(jì)生活的內(nèi)生變量，在市場經(jīng)濟(jì)的競爭環(huán)境中，存在各種各樣的不確定性，沒有長盛不衰的企業(yè)，也沒有只賺不賠的投資，因而從某種意義上說，經(jīng)濟(jì)生活的內(nèi)生風(fēng)險是不可消除的?？梢?，資本市場的誕生和發(fā)展，是市場經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，是市場化投融資選擇的客觀要求。上世紀(jì)80年代初，以落實企業(yè)自主經(jīng)營權(quán)為目標(biāo)，以企業(yè)固定資產(chǎn)投資的撥改貸為先導(dǎo)，企業(yè)發(fā)展所需資金逐漸轉(zhuǎn)為全額信貸管理，但由于企業(yè)缺乏核心資本，加之那一階段銀行貸款利率過高，造成企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比例居高不下，貸款利息償付負(fù)擔(dān)沉重，成為國有企業(yè)走入困境的重要原因之一。那么，市場經(jīng)濟(jì)條件下究竟對資本市場有什么客觀需求呢？以市場化融資方式充實企業(yè)資本金。一、建立多層次資本市場體系是完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的客觀需要 搞清楚為什么建立多層次資本市場，首先必須明確市場經(jīng)濟(jì)條件下為什么要發(fā)展資本市場。這些問題看上去并不復(fù)雜，但討論的結(jié)果卻莫衷一是，這從一個測面反映了圍繞這些問題視角的多元性和信息的不對稱性。字號：大中小中國的多層次資本市場建設(shè)20081117 11:00:52 閱讀28 評論0 訂閱 在中國建立多層次資本市場體系，是本世紀(jì)以來討論較多的話題，討論的重點(diǎn)主要集中于什么是多層次資本市場，為什么要建立多層次資本市場，怎樣在中國目前的法律制度和市場環(huán)境下建立多層次資本市場。本文試圖在以往研究成果的基礎(chǔ)上尋求共性，并結(jié)合中國資本市場建設(shè)實際做一些務(wù)實性探討。這個問題從我國資本市場建立至今一直存在較為片面的理解，總體上對資本市場的融資功能和財富效應(yīng)強(qiáng)調(diào)較多，而對對以價格發(fā)現(xiàn)、公司治理、資本運(yùn)營、風(fēng)險管理為基礎(chǔ)的資源配置功能重視不夠，這在很大程度上制約了多層次資本市場建設(shè)。改革開放以前，與高度集權(quán)的計劃經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)，我國在企業(yè)資金供給上實行統(tǒng)收統(tǒng)支管理，國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資和流動資金供應(yīng)全部由國家財政納入預(yù)算管理，時稱收入全上交、虧損國家包、花錢向上要，在這一體制下，企業(yè)的資本形成完全依靠國家，資本收益全部上繳國家，資本運(yùn)作風(fēng)險由國家承擔(dān)，因而沒有體制外資金融通的客觀需求。于是，伴隨著市場化改革的推進(jìn)，股份制企業(yè)以及以股權(quán)融資為代表的市場化融資方式在上世紀(jì)80年代中期逐漸興起，與股權(quán)融資相適應(yīng)的股份轉(zhuǎn)讓市場初露端倪，孕育了新中國資本市場的誕生。在股權(quán)融資格局下借助資本市場實現(xiàn)風(fēng)險管理。在統(tǒng)收統(tǒng)支體制下，經(jīng)濟(jì)生活的內(nèi)生風(fēng)險表現(xiàn)為財政資金使用效益的低下，即由國家財政承擔(dān)了全部風(fēng)險；在全額信貸的金融安排下，風(fēng)險全部由銀行承擔(dān)，表現(xiàn)為銀行體系的巨額呆壞賬損失，危及金融體系的穩(wěn)定與安全；股權(quán)投資屬于不可撤出的長期投資，投資風(fēng)險由出資人分擔(dān)，但資本市場高效的交易機(jī)制可以有效配置和交易風(fēng)險，從而使較大的風(fēng)險分散成較小的風(fēng)險，而投資者對于風(fēng)險的承受，根源于對投資收益的追求，必須
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