【文章內(nèi)容簡介】 定性分析中，目標股票所代表的藍籌公司必然有超大型的企業(yè)規(guī)模和卓越的管理，GE之所以成為GE，經(jīng)歷了1892年愛迪生電燈公司的天才創(chuàng)業(yè)時代、1947年1978年的組織變革時代、傳奇CEO杰克韋爾奇代言的公司重組階段以及1990至今的全球全方位爭霸賽。靈活的大象需要有久經(jīng)考驗的生存和發(fā)展能力，它們最好是行業(yè)龍頭和產(chǎn)品領(lǐng)袖、領(lǐng)導(dǎo)著產(chǎn)業(yè)走向。除此之外，我們可以從公司財務(wù)和資本市場兩方面來篩選。篩子一：穩(wěn)定的現(xiàn)金紅利上文中的GE依靠非常穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績和分紅政策確認了超級藍籌股的形象。在最近四年。在絕對收益水平上，%，在于同行業(yè)比較的相對水平上，道指30成分股19992003年的紅利收益率同各自行業(yè)的平均紅利收益率的比較結(jié)果顯示，藍籌股公司中超過半數(shù)(17家)，6家持平，7家低于行業(yè)平均水平。在投資者心態(tài)上，一般把紅利收益率高于同期銀行存款利率的分紅，視為市場認可的分紅表現(xiàn)。值得注意的是部分公司即使在每股收益(EPS)小于零的時候，還會繼續(xù)派發(fā)紅利，比如ATamp。T、國際紙業(yè)等。在清華大學(xué)朱武祥教授對道瓊斯成分股19951999年財務(wù)特征分析中，由此可見，我們的目標藍籌股公司的紅利派發(fā)是比較穩(wěn)定的，波動性不大，可以為投資者提供相對穩(wěn)定的股利回報?？蓞⒖贾笜耍含F(xiàn)金紅利收益率dividend yield，現(xiàn)金紅利支付率payout ratio，股利標準差篩子二：良好的盈利能力在對香港恒生指數(shù)成分股和道瓊斯指數(shù)的分析中，我們可以發(fā)現(xiàn)藍籌公司盈利能力相對于各自行業(yè)的公司來說是比較強的。，另有將近1/3的公司和行業(yè)平均水平持平。而在盈利持續(xù)性方面，藍籌股公司憑借自身雄厚的資本實力、先進的研發(fā)力量、穩(wěn)定的市場占有率，能夠在10年或者更長的時間里保持利潤的穩(wěn)定性和持續(xù)性。眾所周知，藍籌股更像一頭“現(xiàn)金牛”，有良好的盈利能力，但因為規(guī)模比較大，多處于發(fā)展的成熟階段，公司增長已進入邊際效益遞減的階段，所以藍籌公司的實際成長性普遍表現(xiàn)不出色。但研究揭示，近年來，資本市場看好藍籌公司的成長性，在股票定價上包含著相當(dāng)比重的成長機會價值。我們可以借助ROE凈資產(chǎn)收益率來估測企業(yè)的盈利能力。圖：18個細分行業(yè)近6年中期凈資產(chǎn)收益率ROE數(shù)據(jù)統(tǒng)計圖說：在這張貌似色盲測試的圖中，我們可以通過對曲線的下意識判斷找到一些規(guī)律，比如，一直不屈不撓往上增長的曲線，如銀行、食品飲料行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)與交通設(shè)施行業(yè)都維持著非常好的成長性。如果我們將觸覺探索到這些領(lǐng)域的代表性的龍頭企業(yè)，找到心目中的理想藍籌并非難事?？蓞⒖贾笜耍嘿Y產(chǎn)收益率ROA，凈資產(chǎn)收益率ROE，每股收益EPS以及增長率，凈利率net profit margin篩子三：投資風(fēng)險低與那些新興企業(yè)的股票相比，藍籌股擁有良好的抗跌能力。新興企業(yè)可能由于持續(xù)的經(jīng)營歷史不夠長，商業(yè)模式和生存能力未能經(jīng)受足夠長的時間考驗，未來不確定性大，既可能高成長也可能大風(fēng)險，股價容易暴漲暴跌。而我們的目標藍籌股需求相對穩(wěn)定的股價，在經(jīng)濟蕭條、股市低迷的時期，藍籌股的抗跌性就表現(xiàn)得尤為重要。當(dāng)然，我們并不排除市場危機和市場走熊的時候，藍籌股也會跟著下跌，甚至在市場暴跌或崩盤的時候藍籌股往往還領(lǐng)跌，但往往優(yōu)秀的藍籌股會在行情好轉(zhuǎn)時有強大的復(fù)原能力。圖說：上圖數(shù)據(jù)截至2002年，當(dāng)年的美國股市經(jīng)歷一次不小的波折，從圖中可以看出，優(yōu)秀的藍籌股相對其他股票在市場不景氣的時段有較強的抗跌性，而在市場好轉(zhuǎn)的時候，也能給投資者有吸引力的回報?？蓞⒖贾笜耍害轮岛Y子四：估值合理在選擇股票時我們常常能聽到“價值低估”四個字，價值低估也就是說該股票具有投資價值，巴菲特的原則是買低于實際價值的股票而非買了以后期待它能漲過其價值的。從價值低估和杠桿效率最大化的角度考慮，總市值規(guī)模越大、業(yè)績增長越穩(wěn)定、估值水平越低的大盤藍籌公司，將越發(fā)受到A 股市場投資者的鐘愛，看看A股與其它國家指數(shù)(可以理解為我國的藍籌股和其他國家藍籌股的比較)，考慮到中國大陸GDP年均增長速度遠遠高于其他國家，因為，無論從PE角度估值水平、還是從PB角度估值水平分析，中線A股市場估值都存在向上的空間。理論上。資料來源：Bloomberg圖：不同國家指數(shù)的估值水平參考指標：市盈率尋找中國的藍籌股(2)：2007年重點行業(yè)最可能賺錢的藍籌股尋找重點行業(yè)在過去10 個月的行業(yè)板塊輪動上漲后，多數(shù)行業(yè)都有表現(xiàn)。在行業(yè)差異收窄的情況下，少數(shù)沒有表現(xiàn)的行業(yè)由于其估值偏低，反而“水落石出”了。目前，這樣的低估值板塊主要集中在一些周期性行業(yè)正是由于周期性因素而存在著較大程度上的低估，如鋼鐵行業(yè)，鋼鐵行業(yè)今年業(yè)績普遍超于分析師預(yù)期，隨著三季度業(yè)績的公布，％％，而股價仍未有足夠反應(yīng)。機械行業(yè)被投資者認定為周期性行業(yè)，估值水平一直處于較低水平，隨著中國對外投資的增加，會持續(xù)迎來長期的景氣。讓我們根據(jù)上面的思路找出2007年最可能獲利的行業(yè)，從而搜索到該行業(yè)中的藍籌，以下是中信研究所設(shè)計的搜索坐標系。 圖：搜索藍籌股坐標系圖說：行業(yè)基本面指標包括五個方面：凈資產(chǎn)收益率、未來三年復(fù)合增長率、盈利價格比、賬面價值價格比和分紅率。：行業(yè)動量、行業(yè)熱度指標和行業(yè)換手率。在對過去和未來信息進行綜合分析的基礎(chǔ)上，石油化工、機械、鋼鐵、房地產(chǎn)、化工可能是2007年最可能賺到錢的行業(yè)，而這些行業(yè)中的鎮(zhèn)國之寶則是我們青睞的藍籌無疑。鋼鐵行業(yè)：該你的價值始終要回來內(nèi)在增長超乎預(yù)期2005 年下半年以來鋼鐵股出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，使得鋼鐵行業(yè)的內(nèi)在價值被市場低估。去年的市場調(diào)整是假設(shè)2006 年鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)虧損的前提下，給予鋼鐵上市公司的估值，而進入2006 年，特別2 月份以來，這種邏輯假設(shè)前提被證明是錯誤的，而且鋼鐵股盈利超過了去年的預(yù)期，鋼鐵公司的內(nèi)在價值和業(yè)績增長理應(yīng)在估值中作出反映。中國正在成為世界制造中心，勞動密集、裝備制造等產(chǎn)業(yè)正在向中國轉(zhuǎn)移。中國經(jīng)濟增長和國外鋼材需求的增長，為中國鋼鐵工業(yè)發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展空間。中國鋼鐵業(yè)的國際比較優(yōu)勢，為其中的龍頭優(yōu)勢企業(yè)創(chuàng)造了獲取超額利潤的良機。超低市盈率令人垂涎鋼鐵公司作為一個低市盈率和高派現(xiàn)的群體，其股息收益率是所有行業(yè)中最高的。目前許多優(yōu)質(zhì)公司的股息收益率達到了8%，而且收益穩(wěn)定。隨著價值投資者規(guī)模的擴大，鋼鐵股的內(nèi)在價值將被越來越多的投資者所認同。數(shù)值：68數(shù)值說明：國際鋼鐵股平均市盈率10 倍，市凈率2 倍，而我國鋼鐵股的估值只有6～8 倍，市凈率只有1 倍，一些公司甚至在1 之下。如果國內(nèi)鋼鐵股估值達到國際平均水平，很多公司將實現(xiàn)價格翻番，行業(yè)平均至少有50% 的上漲空間。如果考慮到中國鋼鐵工業(yè)的增長性，中國鋼鐵股的估值上漲空間更大。截止:20061115日提名理由寶鋼股份：1． 公司的多元產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)鏈長，企業(yè)具有較強的自主創(chuàng)新能力和低成本投資優(yōu)勢，使得公司的抗風(fēng)險能力強。2． 公司目前股息率達到了8％，作為國內(nèi)鋼鐵龍頭企業(yè)，盈利穩(wěn)定，價值被明顯低估。3. 國內(nèi)鋼鐵企業(yè)重組為公司提供了良好的機遇，公司一旦成功實施并購，將加速公司的發(fā)展。馬鋼股份：1．公司擬發(fā)行55 億元分離交易可轉(zhuǎn)化債，募集資金用于新區(qū)500 萬噸項目建設(shè)，預(yù)計項目2007 年投產(chǎn)，2008 年將提升公司業(yè)績40％以上。新項目將優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品附加值。2．公司是國內(nèi)最大的車輪生產(chǎn)廠，市場占有率超過90％。公司2007 年底建成第二條火車輪生產(chǎn)線，生產(chǎn)能力提高50％以上，屆時公司將成為全球最大、最先進的火車輪生產(chǎn)廠。太鋼不銹：1．中國不銹鋼未來發(fā)展空間巨大，公司整體上市定向增發(fā)收購的150萬噸不銹鋼在建項目，已于2006 年8 月投產(chǎn)，冷軋線將于2007 年投產(chǎn)。2．通過增加鐵素體比例，以及開發(fā)鐵水冶煉不銹鋼工藝，太鋼具備了應(yīng)對高鎳價的機制。鞍鋼新軋：西區(qū)項目投保證了未來2～3 年的業(yè)績增長。擬由公司投資建設(shè)的500萬噸的鲅魚圈項目為公司2008 年以后的增長奠定基礎(chǔ)。武鋼股份1．隨著年內(nèi)二冷軋、二硅鋼等項目的投產(chǎn)將進一步優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大幅提高公司的盈利能力。風(fēng)險提示寶鋼股份：關(guān)注新投產(chǎn)項目的達產(chǎn)情況以及鎳等合金