【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 。指數(shù)4,4294,5953超額報(bào)酬%=3 %，財(cái)富淨(jìng)增10 千元五、柏頓．墨基爾(Burton G. Malkiel)成功選股法則背景： 柏頓．墨基爾(Burton G. Malkiel)是普林斯頓大學(xué)(Princeton University)華友銀行的講座教授(Chemical Bank Chairman39。s Professor of Economic)曾任職於史密斯巴尼(Smith Barney amp。 Co.)投資銀行部門及數(shù)家大型投資機(jī)構(gòu)的董事，如先鋒集團(tuán)(Vanguard Group of Investment Companies),保德信人壽(Prudential Insurance Company of America)等，也曾獲聘為美國(guó)總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)諮詢委員會(huì)的委員，在學(xué)術(shù)界及投資界，皆是各方敬重的翹楚。柏頓．墨基爾最為人知的是於1973年出版的著作【漫步華爾街】(A Random Walk down Wall Street Including A lifecycle Guide to Personal Investing)，至今仍出版，是華爾街影響力量最深遠(yuǎn)的名著之一；基本面上，柏頓．墨基爾是隨機(jī)漫步理論(Random Walk)的支持者，他認(rèn)為效率市場(chǎng)假說(shuō)(EMT)雖然有瑕疵，但大體上是正確的，而傳統(tǒng)的磐石理論(Firm Foundation theory，如價(jià)值投資)及空中樓閣理論(Castleintheair theory，如技術(shù)分析)並無(wú)任何預(yù)測(cè)未來(lái)的能力，成功的基金經(jīng)理人如鳳毛鱗爪，大部份是靠運(yùn)氣，因此他認(rèn)為投資比較像藝術(shù)，而非科學(xué)，但他在漫步華爾街一書，也提出一些投資者在面對(duì)市場(chǎng)時(shí)的投資之道，以供投資者遵循：股價(jià)決定因素：1. 預(yù)期成長(zhǎng)率：理性投資人願(yuàn)意為較高的【股利成長(zhǎng)率】付出較高的代價(jià)。 2. 預(yù)期發(fā)放的股利：在其他情況相同的條件下，理性投資人願(yuàn)意出較高的代價(jià)購(gòu)買【支付較高盈餘比例為現(xiàn)金股利】的公司。 3. 風(fēng)險(xiǎn)程度：理性投資人願(yuàn)意為風(fēng)險(xiǎn)較低的股票，付出較高的代價(jià)。 4. 市場(chǎng)利率水準(zhǔn)：理性投資人在利率愈低時(shí)，願(yuàn)意付出的股價(jià)愈高。 警告：1. 對(duì)未來(lái)的預(yù)期無(wú)法在目前證實(shí) 2. 不確定的資料無(wú)法求出精確的數(shù)字 3. 母鵝所謂的成長(zhǎng)並不一定等於公鵝的成長(zhǎng) 操作規(guī)則：1. 只買盈餘成長(zhǎng)率大於市場(chǎng)平均水準(zhǔn)超過(guò)5年的公司 2. 不要購(gòu)買股價(jià)高於合理真實(shí)價(jià)值的股票 3. 購(gòu)買有題材讓投資人建築空中樓閣的股票 4. 儘可能減少進(jìn)出 投資程序：柏頓．墨基爾認(rèn)為投資人要投資成功，有三種方法，(一)購(gòu)買指數(shù)型基金，(二)尋找傑出的基金經(jīng)理人請(qǐng)他代打，(三)深思熟慮的自行投資，本MALL所採(cǎi)用的是有關(guān)第(三)項(xiàng)：1. 只買盈餘成長(zhǎng)率大於市場(chǎng)平均水準(zhǔn)超過(guò)5年的公司。 2. 本益比小於市場(chǎng)平均值，至於個(gè)股是否具有建築空中樓閣的題材及交易次數(shù)的多寡則在於投資人主觀判斷，本MALL不列入考慮。 Richmall的使用方法：1. 連續(xù)5年內(nèi)盈餘成長(zhǎng)率皆為正值，且大於市場(chǎng)平均值 2. 本益比(PER)小於市場(chǎng)平均值 使用限制： 由於本方法的精神在於預(yù)測(cè)性的資料無(wú)用論，因此本方法所使用的資料不包含任何預(yù)測(cè)性的資料。 因本方法各項(xiàng)指標(biāo)均是與市場(chǎng)平均值做比較，故建議使用者在初階段選股，用所有股票下去篩選會(huì)較好。 選股時(shí)間：2002/09/20篩選樣本：上市集中市場(chǎng)模型類別：股市傳奇人物 投資風(fēng)格：特殊型投資法 選出檔數(shù)：16檔　 (單位：％，元，倍 )公司當(dāng)年盈餘成長(zhǎng)率前1年盈餘成長(zhǎng)率前2年盈餘成長(zhǎng)率前3年盈餘成長(zhǎng)率前4年盈餘成長(zhǎng)率最近四季EPS最新股價(jià)最近四季盈餘本益比　2465麗臺(tái)　2398博達(dá)　3036文曄1,　2377微星　1537廣隆　3021衛(wèi)道1,　3023信邦　2480敦陽(yáng)科2,　2386國(guó)電　2418雅新　3046建碁2,13,　2379瑞昱　2461光群雷　3019亞光　2473思源　2392正崴同時(shí)點(diǎn)買賣之股票投資組合報(bào)酬率系統(tǒng)買賣明細(xì)910920以收盤價(jià)買入下列16 個(gè)股票，於911220 出售單位：張，元、%、千元 證券別張數(shù)買入價(jià)買入成本比重 (%)收股利現(xiàn)增繳款期末持股賣出價(jià)總售價(jià)報(bào)酬率 (%)1537 廣隆 22 963 6 0 875 9 2377 微星 11 984 6 0 671 31 2379 瑞昱 10 985 6 0 1,000 1 2386 國(guó)電 9 909 5 0 1,044 14 2392 正崴 11 962 6 0 764 20 2398 博達(dá) 48 998 6 0 892 10 2418 雅新 25 967 6 0 860 11 2461 光群雷 27 985 6 0 1,115 13 2465 麗臺(tái) 49 999 6 0 788 21 2473 思源 11 990 6 0 907 8 2480 敦陽(yáng)科 16 976 6 0 720 26 3019 亞光 7 980 6 0 1,246 27 3021 衛(wèi)道 24 967 6 0 528 45 3023 信邦 24 974 6 0 962 1 3036 文曄 28 999 6 0 952 4 3046 建碁 14 987 6 0 646 34 合計(jì)15,629100013,97410手續(xù)費(fèi) 2219交易稅 041合計(jì)15,6520013,91211指數(shù)4,4294,5953超額報(bào)酬%=14 %，財(cái)富淨(jìng)增1,739 千元六、羅伯．歐斯坦(Robert A. Olstein)價(jià)值型選股法則背景： 羅伯˙歐斯坦(Robert A. Olstein)是美國(guó)知名的價(jià)值型基金經(jīng)理人，他所管理的歐斯坦財(cái)務(wù)警訊基金(Olstein Financial Alert Fund)至2001年5月底止，過(guò)去五年、%、%%，表現(xiàn)皆優(yōu)於Samp。P500指數(shù)，獲得晨星公司(Morningstar Inc.) 五顆星的評(píng)價(jià)，羅伯˙歐斯坦自1968年即開(kāi)始從事股票投資研究並為法人及個(gè)人投資者管理資金至今，1971年和Thornton O39。glove合作發(fā)行名為Quality of Earning Report的投資簡(jiǎn)訊(Newsletter)，主要以財(cái)務(wù)方面的資料，作為判斷公司是否值得投資的依據(jù)，1981~1995年擔(dān)任所羅門?史密斯?巴尼(Salomon Smith Barney, Inc.)的副總裁及資深投資組合經(jīng)理，1995年創(chuàng)立歐斯坦聯(lián)合公司(Olstein amp。 Associates, .)，開(kāi)始管理歐斯坦財(cái)務(wù)警訊基金至今，投資經(jīng)驗(yàn)長(zhǎng)達(dá)32年以上。羅伯˙歐斯坦的選股特色專注於財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，運(yùn)用證券分析之父－班傑明?葛拉漢的方法，並特別注重公司現(xiàn)金流量的狀況，他在接受媒體專訪時(shí)曾強(qiáng)調(diào)，『寧願(yuàn)花整晚閱讀公司年報(bào)，也不願(yuàn)花兩天時(shí)間和公司經(jīng)營(yíng)階層晤談』，是美國(guó)少數(shù)拒絕和公司經(jīng)營(yíng)階層見(jiàn)面的基金經(jīng)理人之一，也因?yàn)槠湓谪?cái)務(wù)研究分析的成就，曾獲得葛拉漢、陶德及傑瑞德研究獎(jiǎng)(Graham amp。 Dodd amp。 Gerald M. Loeb Research Award)。投資程序： 選股標(biāo)準(zhǔn)：羅伯˙歐斯坦認(rèn)為有8個(gè)正面訊息可判斷個(gè)股是否值得買進(jìn)。1. 投資人對(duì)公司前景非常的悲觀(Tremendous Pessimism：Bad news creates the right price , you don39。t get the right price unless the pany is experiencing some trouble.)。 2. 正面的自由現(xiàn)金流量(Positive free cash flow：won39。t buy a pany that would take more than eight years to pay off debt base on excess cash flow)。 3. 乾淨(jìng)保守的會(huì)計(jì)政策(Clean , conservative accounting)。 4. 存貨週轉(zhuǎn)率提高或原物料及在製品相對(duì)於製成品比率高(A big buildup in raw materials and work in process pared with finished goods)。 5. 研發(fā)費(fèi)用佔(zhàn)營(yíng)收比例高(A large percentage of sales going to Ramp。D or a new product)。 6. 隱藏價(jià)值(Hidden Value)。 7. (An underleveraged balance sheet : Companies that have little or no debt and a high return on assets, by high means a return at least 50% higher than the pany39。s borrowing rate)。 8. 公司管理階層持續(xù)且誠(chéng)實(shí)的向股東報(bào)告(Continuity and intellectual honesty in the CEO39。s annual shareholder letter)。 買進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)：1. 五年現(xiàn)金流量折現(xiàn)法折現(xiàn)第五年EPS高於最近四季EPS，固定成長(zhǎng)率15%，折現(xiàn)率為美國(guó)5年期國(guó)庫(kù)券(Treasury bill)利率的兩倍。 2. 選擇適當(dāng)?shù)谋疽姹人疁?zhǔn)計(jì)算目標(biāo)價(jià)。 3. 比較目標(biāo)價(jià)和目前市價(jià)的差距。 Richmall的使用方法： 選股標(biāo)準(zhǔn)：由於羅伯?歐斯坦的方法中，有部份是主觀判斷的(如前述的6及8)，本MALL只取用可數(shù)量化的部份，進(jìn)行股票的篩選：1. 最近一季負(fù)債比率低於市場(chǎng)平均值。 2. 。 3. 近四季平均負(fù)債總額小於超額現(xiàn)金流量的8倍。 4. 近四季研發(fā)費(fèi)用率高於市場(chǎng)平均值。 5. 近四季研發(fā)費(fèi)用率/ 近5~8季研發(fā)費(fèi)用率大於1。 6. 近四季存貨週轉(zhuǎn)率/ 近5~8季存貨週轉(zhuǎn)率大於1。 7. 最近一季原物料及在製品佔(zhàn)商品及製成品比率大於市場(chǎng)平均值且大於1。 選擇符合4項(xiàng)指標(biāo)以上的公司買進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)：1. 以五年現(xiàn)金流量折現(xiàn)法折現(xiàn)第五年EPS高於最近四季EPS：固定成長(zhǎng)率15%(亦可選擇自行輸入個(gè)別公司固定成長(zhǎng)率)，折現(xiàn)率為中央政府公債指標(biāo)利率的兩倍。 2. 適當(dāng)?shù)谋疽姹人疁?zhǔn)：過(guò)去五年平均PEG(本益比／盈餘成長(zhǎng)率)*固定成長(zhǎng)率15%。 3. 適當(dāng)?shù)谋疽姹人疁?zhǔn)*折現(xiàn)後第五年EPS／目前市價(jià)＞１ 資料使用限制： 因本選股方法之條件極為嚴(yán)格，建議會(huì)員在選取樣本時(shí)應(yīng)以『全部上市及上櫃公司』或『全部上市公司』或『全部上櫃公司』為樣本，本MALL亦將部份標(biāo)準(zhǔn)的常數(shù)項(xiàng)改為可變數(shù)，會(huì)員可更改變數(shù)之值，以利選股作業(yè)之順利進(jìn)行。 選股時(shí)間：2002/09/20篩選樣本：上市集中市場(chǎng)模型類別：年度最佳基金經(jīng)理人 投資風(fēng)格：價(jià)值型投資法 選出檔數(shù)：11檔　 (單位：％，元 )公司折現(xiàn)後第五年常續(xù)性每股盈餘近四季常續(xù)性每股盈餘過(guò)去五年平均PEG固定成長(zhǎng)率適當(dāng)本益比水準(zhǔn)目標(biāo)價(jià)格目前股價(jià)目標(biāo)價(jià)格／目前股價(jià)　9927泰銘　2308臺(tái)達(dá)電子　2420新巨　2108南帝　2357華碩　9917中保　2332