【正文】 20 出售單位：張，元、%、千元 證券別張數(shù)買入價(jià)買入成本比重 (%)收股利現(xiàn)增繳款期末持股賣出價(jià)總售價(jià)報(bào)酬率 (%)1232 大統(tǒng)益 58 991 14 0 1,148 15 1473 臺南 25 967 14 0 990 2 1723 中鋼碳素 32 998 14 0 1,116 11 2357 華碩 12 948 13 0 780 17 2376 技嘉 15 975 14 0 772 20 2397 友通資訊 53 991 14 0 832 16 2908 特力 40 992 14 0 1,032 4 合計(jì)6,86310006,6712手續(xù)費(fèi) 99交易稅 020合計(jì)6,873006,6423指數(shù)4,4294,5953超額報(bào)酬%=6 %，財(cái)富淨(jìng)增231 千元九、羅傑?金(Roger E. King)歷史價(jià)值評估選股法則背景： 羅傑˙金(Roger E. King)是美國知名的價(jià)值型基金經(jīng)理人，曾任職太陽保險(xiǎn)服務(wù)公司(Sun Insurance Services)的資深副總裁兼投資長及葛夫科資本管理公司(GULFCO Investment Management)的資深副總裁，1981年創(chuàng)立國王投資顧問公司(King Investment Advisors Inc.)，至2001年，投資經(jīng)歷長達(dá)30年，原本國王投資顧問公司只管理機(jī)構(gòu)投資者的資金與個人退休基金，1996年底才發(fā)行第一檔股票共同基金－源頭特別價(jià)值基金(Fountainhead Special Value Fund)，1997年即一鳴驚人，%的投資報(bào)酬率，%，2000年雖股市表現(xiàn)不佳，%，至2001年5月止，%，超越同期Samp。，因此獲得晨星公司(Morningstar Co.)基金評等5顆星的評價(jià)，投資績效表現(xiàn)非常優(yōu)異。 羅傑˙金自行研發(fā)一種稱為『企業(yè)評價(jià)方法(Business Valuation Approach)』的選股策略，以由下而上(bottom up)的選股方式為主，分為三種價(jià)值評估方式：(一)私有市場評價(jià)(Privatemarket Valuation，Liquidation or acquired in a cash transaction)；(二)歷史評價(jià)(Historical Valuation)；(三)優(yōu)越的盈餘成長(Superior Earning Growth，Buy growth at a reduced price：GARP)，三種方法所選出的公司皆可為投資標(biāo)的，再以財(cái)務(wù)強(qiáng)度及內(nèi)部人進(jìn)出等指標(biāo)進(jìn)行篩選；雖然羅傑˙金被市場定位為價(jià)值型投資者，但他強(qiáng)調(diào)並不排斥買進(jìn)具有投資價(jià)值的成長股，他在接受媒體專訪時曾表示『投資成功的秘訣在於買到便宜的價(jià)格(The secret of success is to buy at an inexpensive price)』，本模組使用的是其第二種選股方法。投資程序：選股程序及標(biāo)準(zhǔn)：以七年歷史資料為期，計(jì)算以下指標(biāo)的狀況，判斷目前股價(jià)上漲空間(Potential Upside)及下檔風(fēng)險(xiǎn)(Potential Downside)。 1. 歷史最高本益比平均及最低本益比平均。 2. 歷史最高股價(jià)淨(jìng)值比平均及最低股價(jià)淨(jìng)值比平均。 3. 歷史最高股價(jià)現(xiàn)金流量比平均及最低股價(jià)現(xiàn)金流量比平均。 4. 歷史最高股價(jià)營收比平均及最低股價(jià)營收比平均。 5. 堅(jiān)強(qiáng)的財(cái)務(wù)狀況。 6. 內(nèi)部人進(jìn)出的狀況。 Richmall的使用方法： 選股程序及標(biāo)準(zhǔn)：選定歷史資料使用年數(shù)為7年。運(yùn)算過程：1. 歷史本益比上檔目標(biāo)價(jià)=最近7個年度最高本益比平均值*預(yù)估每股盈餘。 2. 歷史本益比下檔目標(biāo)價(jià)=最近7個年度最低本益比平均值*預(yù)估每股盈餘。 3. 歷史股價(jià)淨(jìng)值比上檔目標(biāo)價(jià)=最近7個年度最高股價(jià)淨(jìng)值比平均值*最近一季每股淨(jìng)值。 4. 歷史股價(jià)淨(jìng)值比下檔目標(biāo)價(jià)=最近7個年度最低股價(jià)淨(jìng)值比平均值*最近一季每股淨(jìng)值。 5. 歷史股價(jià)現(xiàn)金流量比上檔目標(biāo)價(jià)=最近7個年度最高股價(jià)現(xiàn)金流量比平均值*最近四季每股現(xiàn)金流量。 6. 歷史股價(jià)現(xiàn)金流量比下檔目標(biāo)價(jià)=最近7個年度最低股價(jià)現(xiàn)金流量比平均值*最近四季每股現(xiàn)金流量。 7. 歷史股價(jià)營收比上檔目標(biāo)價(jià)=最近7個年度最高股價(jià)營收比平均值*最近12個月每股營收總額。 8. 歷史股價(jià)營收比下檔目標(biāo)價(jià)=最近7個年度最低股價(jià)營收比平均值*最近12個月每股營收總額。 選股標(biāo)準(zhǔn)：1. 歷史本益比報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)值=[(歷史本益比上檔目標(biāo)價(jià)目前股價(jià))/目前股價(jià)]/ [(目前股價(jià)歷史本益比下檔目標(biāo)價(jià))/目前股價(jià)]1。 2. 歷史股價(jià)淨(jìng)值比報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)值=[(歷史股價(jià)淨(jìng)值比上檔目標(biāo)價(jià)目前股價(jià))/目前股價(jià)]/ [ (目前股價(jià)歷史股價(jià)淨(jìng)值比下檔目標(biāo)價(jià))/目前股價(jià)]1。 3. 歷史股價(jià)現(xiàn)金流量比報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)值=[(歷史股價(jià)現(xiàn)金流量比上檔目標(biāo)價(jià)目前股價(jià))/目前股價(jià)]/ [ (目前股價(jià)歷史股價(jià)現(xiàn)金流量比下檔目標(biāo)價(jià))/目前股價(jià)]1。 4. 歷史股價(jià)營收比報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)值=[(歷史股價(jià)營收比上檔目標(biāo)價(jià)目前股價(jià))/目前股價(jià)]/[ (目前股價(jià)歷史股價(jià)營收比下檔目標(biāo)價(jià))/目前股價(jià)]1。以上4項(xiàng)指標(biāo)，符合1項(xiàng)即為選股標(biāo)的。再以下面兩個條件過濾篩選：5. 最近一季負(fù)債比率＜35%。 6. 剔除最近3個月內(nèi)經(jīng)理人及董監(jiān)事持股比例減少的公司。 資料使用限制： 因本選股方法之條件極為嚴(yán)格，建議會員在選取樣本時應(yīng)以『全部上市及上櫃公司』或『全部上市公司』或『全部上櫃公司』為樣本，本MALL亦將部份標(biāo)準(zhǔn)的常數(shù)項(xiàng)改為可變數(shù)，會員可更改變數(shù)之值，以利選股作業(yè)之順利進(jìn)行。 本模祖程式在計(jì)算歷史報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)值時，若其值為１，代表報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的比例無法評估，若其值大於１，代表報(bào)酬高而風(fēng)險(xiǎn)低，若其值在0與１之間，代表報(bào)酬低而風(fēng)險(xiǎn)高。 選股時間：2002/09/20篩選樣本：上市集中市場模型類別：退休基金管理高手 投資風(fēng)格：價(jià)值型投資法 選出檔數(shù)：3檔　 (單位：％，元 )公司目前股價(jià)歷史本益比報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)值歷史股價(jià)淨(jìng)值比報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)值歷史股價(jià)現(xiàn)金流量比報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)值歷史股價(jià)營收比報(bào)酬/風(fēng)險(xiǎn)值最近一季負(fù)債比率內(nèi)部人持股比例增減財(cái)務(wù)年月　1311福聚2002/06　2330臺積電2002/06　2411飛瑞2002/06同時點(diǎn)買賣之股票投資組合報(bào)酬率系統(tǒng)買賣明細(xì)910920以收盤價(jià)買入下列3 個股票，於911220 出售單位：張，元、%、千元 證券別張數(shù)買入價(jià)買入成本比重 (%)收股利現(xiàn)增繳款期末持股賣出價(jià)總售價(jià)報(bào)酬率 (%)1311 福聚 51 984 33 0 1,581 60 2330 臺積電 22 957 32 0 1,012 5 2411 飛瑞 44 994 33 0 1,148 15 合計(jì)2,93510003,74127手續(xù)費(fèi) 45交易稅 011合計(jì)2,939003,72426指數(shù)4,4294,5953超額報(bào)酬%=23 %，財(cái)富淨(jìng)增784 千元十、考夫曼基金(Kaufmann Fund)新上市股投資法則背景： 考夫曼基金是美國著名以投資新上市公司為主的基金，1986年，羅倫斯．奧里安(Lawrence Auriana)及漢斯．烏許(Hans Utsch)自創(chuàng)始人考夫曼手中接下此一基金的經(jīng)營權(quán)以後，考夫曼基金的表現(xiàn)就突飛猛進(jìn)，1988年投資報(bào)酬率達(dá)59%，1989年為47%，1991年高達(dá)79%，1991年至1995年短短4年之間，投資人的報(bào)酬率達(dá)兩倍，到公元2001年7月底止，%，即使2000年美國股市表現(xiàn)不佳，%的正報(bào)酬率(如附表)，管理資產(chǎn)達(dá)33億美元，由於資產(chǎn)日益膨脹，考夫曼基金的投資不再限於新上市股。 由於考夫曼基金的優(yōu)異表現(xiàn)，在2001年4月，被著名的基金管理公司－聯(lián)邦投資人公司(Federated Investors, Inc.：管理資產(chǎn)超過1600億美元)併購，並改名為聯(lián)邦考夫曼基金(Federated Kaufmann Fund)，羅倫斯．奧里安及漢斯．烏許雖然年齡分別達(dá)57及65歲，目前仍是考夫曼基金的靈魂人物。投資程序：考夫曼基金在投資之前的選股程序，有七大考量重點(diǎn)如下：1. 公司產(chǎn)品的成長前景(The growth prospects for a pany39。s products) 2. 產(chǎn)業(yè)景氣前景的看法(The economic outlook for its industry)。 3. 公司新產(chǎn)品的發(fā)展(a pany39。s new product development) 4. 管理階層的營運(yùn)能力(its operation management capabilities) 5. 預(yù)估基本價(jià)值和股價(jià)的相對關(guān)係(The relationship between the price of the security and its estimated fundamental value) 6. 相對的市場，經(jīng)濟(jì)及政治環(huán)境(relevant market, economic and political environments) 7. 財(cái)務(wù)特質(zhì)分析，如資產(chǎn)負(fù)債表分析及總資產(chǎn)報(bào)酬率(financial characteristics such as balance sheet analysis and return on assets) 羅倫斯．奧里安及漢斯．烏許在1995年接受吉普林雜誌(Kiplinger Magazine)專訪時，曾透露投資之時，對本益比並不做任何限制，但虧損的公司或本益比太高的個股不會列入買進(jìn)標(biāo)的，而且特別重視邊際毛利，喜歡每年獲利成長至少20%以上的公司。Richmall的使用方法：由於考夫曼基金的方法，部份涉及公司產(chǎn)品、前景及產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣的判斷，因此，本MALL只選取有關(guān)財(cái)務(wù)方面可量化的指標(biāo)，作為選股標(biāo)準(zhǔn)。而考夫曼基金強(qiáng)調(diào)的是新上市股的操作，本MALL特別提供上市年數(shù)作為篩選標(biāo)準(zhǔn)之一。1. 上市年數(shù)低於3年，(年數(shù)為可變數(shù)，由會員自由更動) 2. 三年平均稅後淨(jìng)利成長率≧20% 3. 最近一年毛利率樣本平均值 4. 總資產(chǎn)報(bào)酬率樣本平均值 5. 預(yù)估本益比樣本平均值 使用限制： 雖然羅倫斯．奧里安及漢斯．烏許對本益比的高低不太重視，但在其選股方法中仍提及預(yù)估基本價(jià)值和股價(jià)的相對關(guān)係，因此，本MALL以預(yù)估本益比的高低作為選股標(biāo)準(zhǔn)的一項(xiàng)，其中預(yù)估盈餘以公司預(yù)估為準(zhǔn)，若無公司預(yù)估則以投資機(jī)構(gòu)預(yù)估代替，若兩者皆無，則以三年平均成長率換算。 選股時間：2002/09/20篩選樣本：上市集中市場模型類別：新上市股投資專家 投資風(fēng)格：特殊型投資法 選出檔數(shù)：6檔　 (單位：％；元 )公司掛牌日三年平均稅後淨(jìng)利成長率毛利率總資產(chǎn)報(bào)酬率公司預(yù)估每股稅後盈餘投資機(jī)構(gòu)預(yù)估每股稅後盈餘三年平均法推算預(yù)估每股稅後盈餘最新股價(jià)預(yù)估本益比　3045臺灣大20000919　3022威達(dá)電20010330　3027盛達(dá)20000119　2395研華19991213　1733五鼎20000613　2458義隆20000412同時點(diǎn)買賣之股票投資組合報(bào)酬率系統(tǒng)買賣明細(xì)910920以收盤價(jià)買入下列6 個股票，於911220 出售單位：張，元、%、千元 證券別張數(shù)買入價(jià)買入成本比重 (%)收股利現(xiàn)增繳款期末持股賣出價(jià)總售價(jià)報(bào)酬率 (%)1733 五鼎 18 999 16 0 874 12 2395 研華 15 997 16 0 952 4 2458 義隆 34 979 16 0