維持金融穩(wěn)定中的道德風(fēng)險(xiǎn)防范(編輯修改稿)
2025-06-12 07:13 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 際經(jīng)驗(yàn)看，不少國(guó)家的央行在履行最后貸款人角色時(shí)，開始貫徹一種模糊策略。也就是說，從央行對(duì)于商業(yè)銀行的最后貸款人支持的角度而言，央行應(yīng)扮演一個(gè)模糊不清的、搖擺的最后貸款人角色，目的是不能讓商業(yè)銀行形成出現(xiàn)問題就肯定可以得到央行支持的錯(cuò)覺，促使商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向依靠自身的經(jīng)營(yíng)管理、提高自身的資本管理和風(fēng)險(xiǎn)管理水平來抵御可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。 三 最后貸款人角色不宜向證券公司延伸 在證券市場(chǎng)低迷階段出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)失敗的一些證券公司，先后從央行獲得了再貸款。從防范道德風(fēng)險(xiǎn)的角度看，央行將最后貸款人角色向證券公司延伸，實(shí)際上會(huì)放大實(shí)施過程中的道德風(fēng)險(xiǎn)?！ ? 從國(guó)家經(jīng)驗(yàn)看，各國(guó)之所以沒有把最后貸款人角色覆蓋到證券公司，關(guān)鍵是證券行業(yè)與銀行體系風(fēng)險(xiǎn)的差異性。通常來說，證券公司的風(fēng)險(xiǎn)往往是單一的風(fēng)險(xiǎn)，并不具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特征，不像銀行對(duì)客戶和社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系的影響那么巨大，但是，在中國(guó)當(dāng)前的證券市場(chǎng)環(huán)境下，證券公司通過挪用客戶保證金、違規(guī)的國(guó)債回購(gòu)等，將其單一風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)展為局部的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)客戶保證金和國(guó)債等就成為證券公司向監(jiān)管機(jī)構(gòu)索取金融資源的39。人質(zhì)39。，例如出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)失敗的證券公司可以以此要挾央行提供再貸款支持，可以要挾監(jiān)管機(jī)構(gòu)給予寬松的監(jiān)管約束等等。從實(shí)際執(zhí)行的狀況看，這種要挾往往還產(chǎn)生了效果，不少出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)失敗的證券公司先后獲得巨額的再貸款支持就是一個(gè)明證?！ ? 但是，央行的這種最后貸款人角色向證券公司的延伸，實(shí)際上形成了一個(gè)明顯的道德風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)形成較為強(qiáng)烈的負(fù)向激勵(lì)，例如，這種負(fù)向激勵(lì)產(chǎn)生的客觀效果是鼓勵(lì)證券機(jī)構(gòu)挪用可戶保證金，鼓勵(lì)投資者無需關(guān)注證券公司的經(jīng)營(yíng)是否合規(guī)?！ ? 實(shí)際上，從市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)行的角度看，真正能夠激勵(lì)投資者保護(hù)自己的保證金的做法確實(shí)很簡(jiǎn)單，就是讓那些違規(guī)的公司退出市場(chǎng)，同時(shí)不對(duì)保證金等給予再貸款等的支持。這一思路的實(shí)施在第一個(gè)證券公司退出時(shí)可能會(huì)面臨很大的壓力，但是這就能夠?qū)κ袌?chǎng)、對(duì)投資者提供一個(gè)清晰的激勵(lì)信號(hào)，促使投資者注意把資金存放在經(jīng)營(yíng)較為規(guī)范的證券公司，促使證券公司改進(jìn)
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