【文章內容簡介】 的成本； ? ③計算籌資總額分界點； ? ④計算邊際成本。 ? （例 ） 第三節(jié)、財務風險的衡量 ? 一、營業(yè)杠桿： ? 營業(yè)杠桿利益是指利用固定成本而帶來的額外的營業(yè)利潤。 ? 營業(yè)杠桿系數(shù) ： ? 二、 財務杠桿 ： ? 三、 復合杠桿 ： ? 四、 財務風險的衡量 ： 營業(yè)杠桿系數(shù) ? 營業(yè)杠桿系數(shù)是營業(yè)利潤的變動率與銷售額變動率之商，即（ 例 ） FVCSVCSDOLFVPQVPQDOLPQPQFVPQVPQDOLSSE B I TE B I TDOLqqq???????????????????????)()()()(//例 ? 某企業(yè)的固定成本為 80000元，變動成本率為 60%，當銷售額分別為 600000元、400000元、 202200元時，其營業(yè)杠桿系數(shù)是多少？ ??????????????????????8 0 0 0 0%602 0 0 0 0 02 0 0 0 0 0%602 0 0 0 0 02 0 0 0 0 038 0 0 0 0%604 0 0 0 0 04 0 0 0 0 0%604 0 0 0 0 04 0 0 0 0 028 0 0 0 0%606 0 0 0 0 06 0 0 0 0 0%606 0 0 0 0 06 0 0 0 0 01DOLDOLDOL例 ? 通過上例可以看出， 在一定的銷售額和固定成本范圍內，銷售額越多，營業(yè)杠桿系數(shù)越??；反之，銷售額越少，該系數(shù)就越大。 二、財務杠桿 ? 財務杠桿的基本原理是在長期資金總額不變的條件下，企業(yè)從營業(yè)利潤中支付的債務成本是固定的，當營業(yè)利潤增多或減少時，每一元營業(yè)利潤所負擔的債務成本就會相應的減少或增大，從而給每股普通股帶來額外的收益或損失。 ? 財務杠桿系數(shù) ： 財務杠桿系數(shù) ? 財務杠桿系數(shù)是每股利潤的變動率相當于稅息前利潤變動率的倍數(shù)，即： ? 例 IE B I TE B I TD F LE B I TE B I TEPSEPSD F L??????//例 ? 某企業(yè)全部資本為 150萬元，負債比率為 45%，負債利率為 12%，當銷售額為100萬元，稅息前利潤為 20萬元時，該企業(yè)的財務杠桿系數(shù)為多少？ %12%451 5 020 20 ?????D F L例 ? 此種情況表明，該企業(yè)的稅息前利潤增加 1倍時，每股利潤將提高 。特別當企業(yè)負債籌資為零時，財務杠桿系數(shù)為 1。 三、復合杠桿 ? 復合杠桿是每股利潤變動率相當于銷售額（或銷售量）變動率的倍數(shù)。 ? 復合杠桿的作用在于其不僅能用來衡量銷售量（額）的變動對每股造成的影響，而且還能顯示營業(yè)杠桿和財務杠桿的相互關系。 ΔQ / QΔE P S / E P SΔS / SΔE P S / E P SD F LD O LD T L????或四、財務風險的衡量 ? 財務風險指由于利用財務杠桿給企業(yè)帶來的破產(chǎn)風險或普通股收益發(fā)生大幅度變動的風險。 ? 期望值分析：（ 例 ） ? 標準差分析 ： ? ?借入資金利息率期望全部資金利潤率自有資金借入資金期望全部資金利潤率期望自有資金利潤率???例 ? 假定企業(yè)期望資金利潤率為 16%，借入資金與自有資金的比率為 1： 1，借入資金利息率為 10%，則期望自有資金利潤率為 22%，問當企業(yè)資金利潤率為 15%、17%、 18%時，該企業(yè)的期望自有資金利潤率各為多少？ ? 20%、 24%、 26% 標準差分析 ? 通過計算期望自有資金收益率及標準差來進行。（例 ） ? 在總資金利潤率高于借入資金利潤率時，加大借入資金的比重，自有資金利潤率將會提高，同時財務風險也會增大。 第四節(jié)、資本成本與籌資決策 ? 一、資本結構的影響因素： ? 企業(yè)經(jīng)營的長期穩(wěn)定性； 管理人員所持的態(tài)度； 貸款人和信用評級機構的態(tài)度； 保持借債能力； 企業(yè)的增長率； 企業(yè)的獲利能力； 稅收因素。 ? 二、 最佳資本結構的確定 ： 二、最佳資本結構的確定 ? 最佳資本結構是指企業(yè)在一定時期使其綜合資本成本最低，同時企業(yè)價值最大的資本結構。 ? （例 ) ? 課堂練習 第六章、投資結構分析 ? 第一節(jié)、 投資結構概述 ? 第二節(jié)、 產(chǎn)品周期對投資結構的作用 ? 第三節(jié)、 產(chǎn)業(yè)結構對投資結構的作用 ? 第四節(jié)、 消費對投資結構的作用 ? 第五節(jié)、 固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)的投資比例關系 ? 第六節(jié)、縱向投資結構與橫向投資結構的關系 ? 第七節(jié)、區(qū)域投資結構分析 ? 第八節(jié)、開放系統(tǒng)中的投資結構變化 第一節(jié)、投資結構概述 ? 一、投資結構是指經(jīng)濟系統(tǒng)中各部門投資間的數(shù)量比例關系。 ? 二、投資結構優(yōu)化的標準： ? 靜態(tài)標準：在一定的投資規(guī)模上，國內生產(chǎn)總值能否增加。 ? 動態(tài)標準：通過對現(xiàn)有結構的調整能否使經(jīng)濟增長的速度提高。 ? 三、市場經(jīng)濟中的投資結構由利潤率結構決定： ? 在市場經(jīng)濟中利潤高的部門所占的投資比例大； ? 在不存在明顯市場勢力的條件下，投資結構狀況必然與經(jīng)濟結構狀況相反，市場機制對經(jīng)濟結構的調節(jié)既是經(jīng)濟發(fā)展的原動力，也回導致經(jīng)濟運行的不穩(wěn)定。 第二節(jié)、產(chǎn)品周期對投資結構的作用 ? 一、產(chǎn)品周期與市場需求： ? “生長曲線” —— dA/dt=aA(NA) ? 二、一定時期各產(chǎn)品或各部門間的產(chǎn)品周期關系決定著該時期各產(chǎn)品或各部門間投資的相對比例關系。 ? 三、各產(chǎn)品周期間的同步性程度越高，以投資實現(xiàn)后衡量的投資結構的均衡程度就越高，但它可能會導致投資過程中投資需求與投資供給比例嚴重失衡；各產(chǎn)品周期間的同步性程度越低，以投資實現(xiàn)后衡量的投資結構的均衡程度也低，但投資過程中投資需求與投資供給間的比例均衡程度會較高。 第三節(jié)、產(chǎn)業(yè)結構對投資結構的作用 ? 一、產(chǎn)業(yè)結構是指經(jīng)濟系統(tǒng)中各產(chǎn)業(yè)之間的數(shù)量比例關系。一般以各產(chǎn)業(yè)的國內生產(chǎn)總值間的比例關系來反映。 ? 二、產(chǎn)業(yè)結構決定投資結構，并且兩者的狀況相反。 ? 三、投資結構與產(chǎn)業(yè)結構的相互作用。 ? 四、 產(chǎn)業(yè)投資結構的變化趨勢 ： 四、產(chǎn)業(yè)投資結構的變化趨勢 ? 服務于人類一定功能需求的產(chǎn)品效能更新是引起投資結構變化的一個最基本因素； ? 社會消費結構的變化也會導致投資結構與產(chǎn)業(yè)結構的相應轉換或改變。 第四節(jié)、消費對投資結構的作用 ? 一、消費水平及其結構變化： ? 恩格爾定律：指隨著收入的增加，收入中用在食物的開支比例就越來越小。 ? 消費結構不僅受到長期收入水平的影響，而且受到中短時期收入水平，其中尤其是由收入水平?jīng)Q定的消費傾向的影響。 ? 二、社會的投資結構是由消費傾向和消費結構的變化共同決定的。 第五節(jié)、固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)的投資比例關系 ? 一、固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)的投資比例結構狀況，決定著投資效益的好壞。 ? 二、在實際中，固定資產(chǎn)在投資中所占的比例，一般與經(jīng)濟增長的速度呈正比，流動資產(chǎn)在投資中所占的比例則與此相反。 第六節(jié)、縱向投資結構與橫向投資結構的關系 ? 一、縱向型投資結構是指在產(chǎn)品生產(chǎn)過程中，由于生產(chǎn)工藝細化，將同一生產(chǎn)過程的不同工序或生產(chǎn)階段進行細分，形成的一種以最終產(chǎn)品為目標的各生產(chǎn)部門間的投入產(chǎn)出關系。 ? 二、橫向型投資結構是由生產(chǎn)過程中的功能或職能的細分而產(chǎn)生的各部門之間的聯(lián)系及比例關系。 ? 三、縱向投資結構的均衡與否決定著一個社會某種產(chǎn)品的最大生產(chǎn)能力；橫向投資結構的均衡與否則決定著整個社會的最大生產(chǎn)能力。 ? 四、投資在縱向部門間的轉換具有明顯的時滯性；投資在橫向部門間的轉換則具有較強的同步性。 第七節(jié)、區(qū)域投資結構分析 ? 一、區(qū)域投資結構是指一國的投資總量在各地區(qū)之間分配的數(shù)量比例。 ? 二、各地區(qū)之間的投資比例由各地區(qū)間的利潤率結構決定。 ? 三、區(qū)域投資結構變化具有跳躍性。 第八節(jié)、開放系統(tǒng)中的投資結構變化 ? 一、對外開放對一國的投資結構具有明顯的調節(jié)作用，它既可能使一國的投資結構更均衡，但也可能會使該國的投資結構更不均衡。 ? 二、對外開放既增加了一國調節(jié)投資結構的手段，但也增加了調節(jié)的難度。 第七章、投資規(guī)模分析 ? 第一節(jié)、 投資規(guī)模概述 ? 第二節(jié)、 影響投資規(guī)模的因素 ? 第三節(jié)、 投資周期分析 第一節(jié)、投資規(guī)模概述 ? 一、投資規(guī)模的涵義： ? 投資規(guī)模是指在一定時期內全社會用于更新及新增生產(chǎn)能力的資金或資源量的大小。 ? 年度投資規(guī)模、在建投資規(guī)模 ? 社會投資率、投資增長率 ? 二、 投資規(guī)模大小的判斷標準 ： 年度投資規(guī)模、在建投資規(guī)模 ? ⑴ 年度投資規(guī)模是指在一年內所有在建項目當年完成的投資額。 ? ⑵在建投資規(guī)模是指在一年內完成所有在建項目的總造價。 ? ⑶在建投資規(guī)模一般大于年度投資規(guī)模；兩者之商等于所有在建項目的平均周期。 社會投資率、投資增長率 ? ⑴ 社會投資率是指年度投資規(guī)模占當年國內生產(chǎn)總值的比例。 ? ⑵投資增長率是指年度投資規(guī)模的增長率。 二、投資規(guī)模大小的判斷標準 ? 投資規(guī)模的大小可以通過投資增長率和經(jīng)濟增長率的關系來衡量； ? 在判斷投資規(guī)模的大小時還必須考慮社會對該投資規(guī)模的承受能力； ? 投資規(guī)模的好壞要根據(jù)投資規(guī)模的變化對國民經(jīng)濟的作用結果來判斷。 第二節(jié)、影響投資規(guī)模的因素 ? 一