國(guó)際金融第十章ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 08:06 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 流動(dòng)YiYi(b) 資本不完全流動(dòng)BP(c) 資本完全流動(dòng)ISLMISLM 1ISBPBPLMLM 1 1充分就業(yè)線LM 1 1LM充分就業(yè)線 充分就業(yè)線Q 1Q27 貨幣政策和資本不完全自由流動(dòng)下的國(guó)際收支基本問(wèn)題： 當(dāng)一國(guó)資本流動(dòng)程度比較低時(shí)，擴(kuò)張性貨幣政策對(duì)國(guó)際收支有何潛在影響？ 28 考慮資本的流動(dòng)性程度 如果一國(guó)資本流動(dòng)程度低， BP曲線相對(duì)陡峭。我們假定最初該國(guó)國(guó)際收支均衡點(diǎn)在 BP曲線上?，F(xiàn)在增加名義貨幣供應(yīng)量，會(huì)使 LM曲線向右下方移動(dòng)，產(chǎn)生了一個(gè)新的 ISLM均衡點(diǎn)，該點(diǎn)位于 BP曲線的右下方。因此，擴(kuò)張性的貨幣政策導(dǎo)致國(guó)際收支出現(xiàn)赤字。由于資本流動(dòng)程度低，貨幣擴(kuò)張引起的均衡利率下降只能引起相對(duì)少的資本外流，因此，發(fā)生國(guó)際收支赤字的關(guān)鍵性原因是實(shí)際收入的上升。實(shí)際收入的上升刺激了進(jìn)口的增加，由此導(dǎo)致貿(mào)易赤字。 29 ? 如果一國(guó)資本流動(dòng)程度相對(duì)較高但仍不完全， BP曲線相對(duì)平緩。這時(shí)，擴(kuò)張性貨幣政策使該國(guó)均衡的名義利率下降，就會(huì)導(dǎo)致資本大量外流。這意味著該國(guó)的國(guó)際收支赤字主要是資本賬戶(hù)赤字，這是該國(guó)在新的均衡點(diǎn)存在國(guó)際收支赤字的主要原因。 30 ? 考慮固定匯率制度 ? 在固定匯率制下，中央銀行承諾按照事先宣布的價(jià)格（匯率）買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出本幣，貨幣政策的唯一目的就是將匯率保持在預(yù)定的水平。換言之 ，固定匯率制的核心是中央銀行承諾它將按照使市場(chǎng)均衡匯率等于預(yù)定匯率的原則來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供給。 31 ? 在固定匯率下，對(duì)于開(kāi)放型小國(guó)，貨幣政策的最初影響主要依賴(lài)于其中央銀行實(shí)施沖銷(xiāo)政策的程度，也就是避免外匯儲(chǔ)備對(duì)名義貨幣量的影響程度。在國(guó)際收支平衡的貨幣方法下，由于流通中貨幣數(shù)量變化被抵消，非沖銷(xiāo)性的貨幣政策對(duì)實(shí)際收入的即時(shí)影響最終發(fā)生逆轉(zhuǎn)。 32 ? 貨幣政策和資本完全自由流動(dòng)下的國(guó)際收支 ? 在資本完全流動(dòng)和固定匯率制情況下，對(duì)一個(gè)開(kāi)放型小國(guó)，由于國(guó)外的實(shí)際收入和利率水平是外生給定的。由于資本完全流動(dòng)，無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)成立，即本外幣利率一致， BP曲線是一條水平線。 33 ? 假設(shè)政府采取擴(kuò)張性貨幣政策，引起 LM曲線向右移動(dòng)，導(dǎo)致本幣名義利率相對(duì)外幣下降，在資本完全流動(dòng)的情況下，必然引起大規(guī)模資本流出，導(dǎo)致國(guó)際收支赤字。如果為避免本幣貶值，央行出售外匯儲(chǔ)備，即對(duì)外匯市場(chǎng)實(shí)行沖銷(xiāo)式干預(yù)，可以短暫地維持均衡點(diǎn)。如果央行不進(jìn)行沖銷(xiāo)式干預(yù)，外匯儲(chǔ)備的下降最終引起本國(guó)貨幣量下降到最初的水平。 34 ? 在資本完全流動(dòng)和固定匯率制情況下，貨幣政策對(duì)實(shí)際收入的影響被減弱。如果中央銀行采取非沖銷(xiāo)性干預(yù)政策，貨幣政策對(duì)于實(shí)際收入水平不產(chǎn)生影響。 ? 或者說(shuō)，當(dāng)中央銀行維護(hù)固定匯率時(shí)，擴(kuò)張性貨幣政策最終對(duì)實(shí)際收入沒(méi)有任何影響。因?yàn)橹醒脬y行必須干預(yù)外匯市場(chǎng)以避免匯率的變動(dòng)，這樣中央銀行就將自己執(zhí)行的貨幣政策抵消了。 35 根據(jù)蒙代爾 弗萊明模型， 固定匯率制下的財(cái)政政策分析 ? 在資本不完全自由流動(dòng)和固定匯率制度情況下，擴(kuò)張性財(cái)政政策的即時(shí)效應(yīng)一定是國(guó)民實(shí)際收入水平的上升。 ? 然而，在固定匯率制下財(cái)政政策對(duì)開(kāi)放小國(guó)的最終影響取決于中央銀行是否決定采取沖銷(xiāo)政策。沖銷(xiāo)政策在一定程度上減弱了財(cái)政政策的收入效應(yīng)。 ? 但在固定匯率制下中央銀行采取的非沖銷(xiāo)性干預(yù)政策會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)擴(kuò)張性財(cái)政政策所產(chǎn)生的實(shí)際收入水平的上升； ? 相反，在資本完全流動(dòng)和固定匯率制情況下，財(cái)政政策對(duì)國(guó)民實(shí)際收入水平產(chǎn)生的短期影響很大，特別是中央銀行執(zhí)行非沖銷(xiāo)干預(yù)政策時(shí)。 36 Figure 103 固定匯率制度下，財(cái)政政策與內(nèi)部均衡 Yi(a) 資本完全不流動(dòng)YiYi(b) 資本不完全流動(dòng)BP(c) 資本完全流動(dòng)IS 1LMISLM 1ISBPBPLMLM 1 1充分就業(yè)線LM充分就業(yè)線 充分就業(yè)線ISQ 2LM 1IS 1Q 1Q 2IS 1Q 1Q 237 ? （ 1）財(cái)政政策、名義利率和實(shí)際收入 ? ISLM框架下，實(shí)際政府支出增加引起 IS右移，移動(dòng)的幅度等于支出增加量乘以支出乘數(shù)。在給定初始名義利率，導(dǎo)致實(shí)際收入上升，進(jìn)而引起對(duì)實(shí)際貨幣需求的上升，結(jié)果使名義利率上升。名義利率上升，引起投資支出減少（擠出效應(yīng)），進(jìn)而使實(shí)際收入下降，使實(shí)際收入沿著新的 IS曲線回到均衡點(diǎn)，回來(lái)的幅度等于支出減少量乘以支出乘數(shù)。 38 （ 2）財(cái)政政策和資本不完全自由流動(dòng)下的國(guó)際收支 基本問(wèn)題：當(dāng)一國(guó)資本流動(dòng)程度比較低時(shí)， 擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)國(guó)際收支有何潛在影響？ 39 ? 考慮資本的流動(dòng)性程度 ? 我們假設(shè)政府在資本流動(dòng)性程度低的情況下采取擴(kuò)張性財(cái)政政策，那么實(shí)際政府支出增加引起 IS右移，導(dǎo)致實(shí)際收入上升，進(jìn)而引起對(duì)實(shí)際貨幣需求的上升，結(jié)果使名義利率上升。 ? 實(shí)際收入的上升引起進(jìn)口增加，從而使該國(guó)出現(xiàn)貿(mào)易赤字；而由于資本流動(dòng)性程度低，名義利率上升，并不引起大規(guī)模的外國(guó)資本流入。因此，從凈效應(yīng)講，存在著國(guó)際收支赤字。 40 ? 如果一國(guó)資本流動(dòng)程度相對(duì)較高但仍不完全， BP曲線相對(duì)平緩。這時(shí)，擴(kuò)張性財(cái)政政策使該國(guó)均衡的名義利率上升，就會(huì)導(dǎo)致資本大量?jī)?nèi)流，這意味著該國(guó)可以通過(guò)資本賬戶(hù)盈余來(lái)抵消貿(mào)易收支的赤字?？梢?jiàn)，在一國(guó)資本流動(dòng)程度相對(duì)較高情況下，政府的擴(kuò)張性財(cái)政政策導(dǎo)致國(guó)際收支盈余。 41 ? 考 慮 固定 匯 率制度 ? 擴(kuò)張性財(cái)政政策的即時(shí)效應(yīng)一定是國(guó)家實(shí)際收入水平的上升，然而，在固定匯率制下財(cái)政政策對(duì)開(kāi)放小國(guó)的最終影響取決于中央銀行是否決定采取沖銷(xiāo)政策。沖銷(xiāo)政策在一定程度上減弱了財(cái)政政策的收入效應(yīng)，但在固定匯率制下中央銀行采取的非沖銷(xiāo)性干預(yù)政策會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)擴(kuò)張
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