【文章內(nèi)容簡介】 息預(yù)扣稅，且歐洲債券是持有人債券，不記名發(fā)行，這些優(yōu)點(diǎn)都有利于吸引投資者，因而對于跨國公司來說，歐洲債券市場是一個容量非常大的市場。 ③全球債券：這是隨著國際金融市場的全球化而出現(xiàn)的一種新型國際債券，它是指在全世界各個主要資本市場同時大量發(fā)行，并且可以在這些市場內(nèi)部和市場之間自由交易的一種國際債券。全球債券的流動性高，并且發(fā)行者的信用級別較高且多為政府機(jī)構(gòu)。全球債券于1989年5月由世界銀行首次發(fā)行而宣告誕生。 國際債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有：，一般在10年以上；，一般低于同期銀行貸款，融資成本也低于國際普通股的資本成本；，可以提前償還也可以延期償還；。 國際債券籌資的缺點(diǎn)在于：，準(zhǔn)備時間較長，發(fā)行費(fèi)用較高；；。 （2）國際信貸籌資。國際信貸籌資是指跨國公司向世界范圍內(nèi)的國際金融機(jī)構(gòu)或其他經(jīng)濟(jì)組織借貸的一種籌資形式，包括如下四種： ①國際銀行貸款。國際銀行貸款是指一國借款人通過本國銀行在國際金融市場上向外國貸款銀行借入資金的一種信貸方式。國際貨幣市場很多，但最主要的為歐洲貨幣市場和亞洲貨幣市場。歐洲貨幣市場是存放和借貸歐洲貨幣的國際金融市場。歐洲貨幣是指在原發(fā)行國領(lǐng)土以外流通、交換、存放、借貸和投資的各種貨幣。例如，“歐洲美元”乃是指在美國境外流通、存放和借貸的美元。因此，歐洲貨幣市場雖產(chǎn)生于歐洲，但已不是一個地區(qū)性而是一個世界性的貨幣市場，有人稱之為國際貨幣市場。亞洲貨幣市場是存放和借貸亞洲貨幣的國際金融市場。亞洲貨幣是存放在亞太地區(qū)國際銀行中的境外美元和其他可自由兌換硬通貨的總稱。從廣義上講，亞洲貨幣市場是歐洲貨幣市場的一個分支，其利率水平受倫敦銀行間同業(yè)拆放利率的影響。 國際銀行信貸無論是最初的貸放還是最終的收回，都是采取貨幣資本形式。它有三個特點(diǎn)：一是沒有附加條件限制，可用以購買任何國家和地區(qū)的貨物；二是手續(xù)簡單，支取自由，貸款供應(yīng)充沛，可靈活選用幣種和還本付息的方式；三是與發(fā)達(dá)國家國內(nèi)銀行信貸相比，其利率較低，但因這種信貸大多是中長期的，除采用國際金融市場的浮動利率按復(fù)利計(jì)算利息外，還要支付承諾費(fèi)、管理費(fèi)、代理費(fèi)以及雜費(fèi)等貸款費(fèi)用，因此資金成本較高。 國際銀行信貸按其期限的長短不同，可分為短期信貸和中長期信貸。短期銀行信貸的貸款期限一般不超過1年，是跨國公司為了支付貨款而憑借其信用借入資金的一種銀行信貸。中長期銀行信貸的貸款期限一般在1年以上，長期信貸一般在5年甚至10年以上，是國際企業(yè)為了滿足對固定資產(chǎn)投資的需要而向銀行取得貸款。這種貸款金額較大，風(fēng)險(xiǎn)較高，借貸雙方需簽訂協(xié)議并由借款人所在國政府擔(dān)保，大多由國際銀團(tuán)提供，也稱辛迪加貸款。有時也有獨(dú)家銀行提供的，稱為雙邊中期貸款，與前者相比，其數(shù)額較小，但方便靈活、費(fèi)用較低。 ②政府貸款。政府貸款是指一國政府利用國庫資金向另一國提供的優(yōu)惠性貸款。這種貸款一般是某一發(fā)達(dá)國家向某一發(fā)展中國家提供的。政府貸款具有貸款期限長，利息低，常用于指定項(xiàng)目，程序復(fù)雜，常伴有購買限制條款等特點(diǎn)。 ③國際金融組織信貸。國際金融組織是指許多國家共同興辦的，為了達(dá)到某項(xiàng)共同目的在國際上進(jìn)行金融活動的機(jī)構(gòu)。按參與組織的國家多少、業(yè)務(wù)范圍大小，可分為全球性的國際金融組織和地區(qū)性的國際金融組織。國際貨幣基金組織、世界銀行等都屬于全球性的國際金融組織。像亞洲開發(fā)銀行等就屬于地區(qū)性的國際金融組織，它的任務(wù)是通過貸款進(jìn)行投資，提供技術(shù)援助，以促進(jìn)亞太地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與合作。 ④國際貿(mào)易信貸。國際貿(mào)易信貸也稱跨國公司的進(jìn)出口信貸，它是指一國為支持和擴(kuò)大本國出口，增強(qiáng)國際競爭能力，以對本國的出口給予利息補(bǔ)貼或提供信貸擔(dān)保的方法，鼓勵本國的銀行對本國的出口商或外國進(jìn)口商(或其銀行)提供利率較低的貸款，以解決本國出口商資金周轉(zhuǎn)的困難，或滿足國外進(jìn)口商對本國出口商支付貨款需要的一種信貸方法，其具體形式主要有兩種：賣方信貸和買方信貸。 賣方信貸是指在大型機(jī)械或成套設(shè)備貿(mào)易中，出口公司所在國銀行向出口公司(賣方)提供的信貸，它屬于商業(yè)信用。在這種信貸方式下，出口公司付給銀行的利息和費(fèi)用，一般轉(zhuǎn)嫁給國外的進(jìn)口公司。貸款手續(xù)簡單，使用方便。 買方信貸是指在大型機(jī)械或成套設(shè)備貿(mào)易中，由出口公司所在國銀行向進(jìn)口公司(買方)或進(jìn)口公司所在國銀行提供的用以支付貨款的信貸，它屬于銀行信用。有關(guān)利息和費(fèi)用不包括在貸款之中。這種信貸方式可使進(jìn)出口貿(mào)易即期現(xiàn)匯成交，有利于出口公司及時收回貨款，也使進(jìn)口公司負(fù)擔(dān)的費(fèi)用和利息較少。但其手續(xù)較為復(fù)雜，貸款限定用途，條件較為嚴(yán)格。 此外，在國際貿(mào)易信貸中，還有簽訂貸款協(xié)議、信用安排限額，以及將賣方信貸或買方信貸與政府貸款相結(jié)合的混合信貸等方式。 （3）國際租賃籌資。國際租賃籌資也是跨國公司一種重要的籌資方式。在租賃融資中，承租人為了獲得資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)用途承諾向出租人定期支付租金，這種規(guī)定的債務(wù)使得租賃可以看作一種與借款類似的籌資方法。租賃可分為融資租賃和經(jīng)營租賃。在融資租賃中與所有權(quán)相關(guān)的大部分經(jīng)濟(jì)利益及風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)移給了承租人，在經(jīng)營租賃中則相反。租賃存在的主要經(jīng)濟(jì)原因是公司、金融機(jī)構(gòu)、個人從擁有資產(chǎn)中得到了不同的稅收收益。 國際租賃的優(yōu)點(diǎn)在于：①減輕跨國公司總體稅負(fù)，利用國際租賃的方式跨國公司集團(tuán)內(nèi)部可以轉(zhuǎn)移利潤，從而達(dá)到避稅的目的；②便于內(nèi)部資金的國際轉(zhuǎn)移；③降低政治風(fēng)險(xiǎn)，若某子公司東道國政治風(fēng)險(xiǎn)較高，該子公司就可以從當(dāng)?shù)刈赓U公司租賃固定資產(chǎn)，避免其財(cái)產(chǎn)被國有化。但國際租賃的缺點(diǎn)在于租賃費(fèi)較高，增加了資本成本。 由于資金來源即取得資金的方式的差異會帶來籌資成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)的不同，直接影響著跨國公司的經(jīng)營和理財(cái)績效，跨國公司應(yīng)從戰(zhàn)略的高度來進(jìn)行籌資決策，達(dá)到減少總體籌資成本、降低籌資風(fēng)險(xiǎn)、確定合理資本結(jié)構(gòu)這三個具體目標(biāo)。 由于各種因素的共同作用，國際資本市場可以細(xì)分為眾多差異化市場，不同市場上的資金受到政府補(bǔ)貼、稅收負(fù)擔(dān)等因素的影響其成本不盡相同，即使在同一資本市場，從不同渠道、采用不同籌資方式籌集到的資金其籌資成本相差也很大。世界各資本市場的不完備性造成各種資金來源的實(shí)際成本之間會存在各種差別，這就為跨國公司利用其內(nèi)部組織一體化優(yōu)勢和日益發(fā)達(dá)的信息技術(shù)及時準(zhǔn)確地把握這些籌資機(jī)會提供了可能性，跨國公司可以采用以下幾種方式降低籌資成本： 、籌資幣種、籌資地點(diǎn)來減少或避免稅收負(fù)擔(dān)。如母公司以貸款形式向國外子公司提供資金可以影響子公司的產(chǎn)品成本從而減少子公司所得稅的稅基；舉債籌資時盡量選擇預(yù)計(jì)將來可能貶值的貨幣；選擇不征稅或少征稅的國家和地區(qū)如避稅港作為籌資地點(diǎn)等。各國稅法對企業(yè)不同籌資成本有不同的稅務(wù)處理，如股利與利息、匯兌損失與匯兌收益等，稅收上的不對稱性可能造成具有相同稅前差異的兩種籌資方式其稅后成本實(shí)際相差很多，從而為企業(yè)選擇適當(dāng)?shù)幕I資策略以減少實(shí)際籌資成本帶來了機(jī)會。 。一些資本短缺的國家，政府通常會采取一系列優(yōu)惠政策來吸引外資，如實(shí)行利率補(bǔ)貼、延長貸款期限、提供官方擔(dān)保等。而一些國際或地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)如世界銀行也會向跨國公司提供成本低、期限長、利率固定的貸款?？鐕驹谶M(jìn)行籌資決策時應(yīng)充分考慮這方面的因素。 、爭取當(dāng)?shù)匦刨J配額。出于多方面的原因和動機(jī)，如限制可借貸資金的增長迫使某種借貸成本上升或下降，把資金引向某些經(jīng)濟(jì)活動等，各國政府會對各國金融市場進(jìn)行不同程度的干預(yù)，在這種不利情況下，跨國公司應(yīng)繞開信貸管制，盡量爭取當(dāng)?shù)匦刨J配額以降低籌資成本。 任何一種重要的籌資安排都會對跨國公司的總體風(fēng)險(xiǎn)水平產(chǎn)生影響，因此跨國公司在進(jìn)行籌資時必須充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。這些風(fēng)險(xiǎn)因素包括政治風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)和利率變動風(fēng)險(xiǎn)。、戰(zhàn)爭等風(fēng)險(xiǎn)，跨國公司應(yīng)考慮盡量使用外部資金特別是來源于東道國的資金，以子公司的盈利來歸還貸款。（1）當(dāng)舉債和還款使用的幣種不同時，從理論上說應(yīng)采取“借軟還硬”的辦法，這樣舉債人會因貨幣貶值而減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)；（2）調(diào)整舉債的比重結(jié)構(gòu)，避免幣種單一或某一幣種過于集中來抵消或減少外幣匯率風(fēng)險(xiǎn)。舉債的幣種結(jié)構(gòu)盡可能地與跨國公司出口收匯的幣種結(jié)構(gòu)一致。，減少利率波動的風(fēng)險(xiǎn)。為避免和減少利率波動風(fēng)險(xiǎn)，跨國公司可以分析預(yù)測利率變動趨勢，計(jì)算各種利率條件下的籌資成本，在有利的時期籌集資金。跨國公司可以適當(dāng)提高固定利率借款占全部借款的比重，并進(jìn)行長、短期利率的搭配，以避免或相互抵消利率所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。總之，跨國公司要比較權(quán)衡利率波動和利率變化的不同影響，遵循均衡、保值、全過程管理這些原則，盡可能地使籌資風(fēng)險(xiǎn)最小化。金融市場的日益發(fā)達(dá)、金融創(chuàng)新工具的日新月異也為跨國公司降低籌資風(fēng)險(xiǎn)提供了機(jī)會。 跨國公司的國際性決定了其確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時應(yīng)當(dāng)從總體進(jìn)行考慮，不僅要考慮母公司的資本結(jié)構(gòu)，還要考慮子公司的資本結(jié)構(gòu)。這是因?yàn)閮烧呤窍嗷ビ绊懙摹Ｈ魏我粋€子公司的財(cái)務(wù)狀況都會不同程度地受到母公司資本結(jié)構(gòu)政策的影響，反過來子公司的財(cái)務(wù)狀況也會影響公司整體盈利能力與償債能力。資本結(jié)構(gòu)理論研究到今天，對于何謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)、一個企業(yè)內(nèi)債務(wù)資本與權(quán)益資本的最佳比例是多少這樣一些問題仍然沒有確切的答案。這是因?yàn)椴煌瑖一虻貐^(qū)政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化環(huán)境迥異，即使在同一國家或地區(qū)，各行業(yè)的差異性也會使各企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)差別很大。一項(xiàng)由國外學(xué)者進(jìn)行的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，跨國公司的資本結(jié)構(gòu)傾向于按照公司總部所處國家的情況而變化。英聯(lián)邦國家及美國的跨國公司債務(wù)比例比總部設(shè)在其他工業(yè)發(fā)達(dá)國家的跨國公司要低。研究進(jìn)一步表明，跨國公司總體資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)比率都高于母國的國內(nèi)企業(yè)。跨國公司應(yīng)以公司總體資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)為目標(biāo)合理安排母公司、各子公司的債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例，而不能過分強(qiáng)求母子公司資本結(jié)構(gòu)一致。 公司國際化投資管理 國際投資一般是指某國的企業(yè)、個人或政府機(jī)構(gòu)跨越本國疆界投入一定數(shù)量的資本或其他生產(chǎn)要素，以期望獲取比國內(nèi)更高的利潤或?qū)崿F(xiàn)其他經(jīng)濟(jì)目的的一種投資。投出資本國成為投資國，接受資本國成為東道國。 國際投資按投資主體可以分為公共投資(由政府部門進(jìn)行的國際投資)和私人投資(由企業(yè)或個人進(jìn)行的國際投資)。由于公共投資一般帶有援助性質(zhì)，在此不作為本節(jié)研究的內(nèi)容。 國際投資按投資方式可分為國際直接投資和國際間接投資。國際直接投資是指投資者在其所投資的企業(yè)中擁有足夠的所有權(quán)和控制權(quán)或具有足夠程度的控制權(quán)的投資。最初意義上的國際直接投資是指在國外建立企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)和設(shè)立商店直接銷售的一種經(jīng)營活動。現(xiàn)代意義上的國際直接投資是指在國外取得控制權(quán)的投資，直接投資的結(jié)果通常是以子公司或分公司的形式存在。國際間接投資是指投資者不直接掌握投資對象的資產(chǎn)的所有權(quán)，或在投資對象中沒有足夠的控制權(quán)的投資。間接投資一般指證券投資。由于國際證券投資與國內(nèi)證券投資分析方法、決策過程基本相同，在此不再詳細(xì)討論，本節(jié)所討論的重點(diǎn)是私人直接投資中的國際直接投資。 從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度進(jìn)行分析，我們可以將國際投資的動機(jī)歸納為如下三個方面： 。經(jīng)濟(jì)動機(jī)表現(xiàn)為投資者力圖充分利用其資本優(yōu)勢、廠商優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢，選擇投資于不同國家的不同資產(chǎn)以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，最大限度地獲取差額利潤或使其壟斷優(yōu)勢效用最大化。 。戰(zhàn)略動機(jī)表現(xiàn)為投資者為了謀求在全球范圍內(nèi)的長遠(yuǎn)利益而開拓市場、尋求原材料、提高生產(chǎn)效率、吸取知識和經(jīng)驗(yàn)以及尋求政治上的穩(wěn)定等?？鐕驹趪馐袌霁@取原材料進(jìn)行生產(chǎn)、加工、銷售或出口，一方面是滿足當(dāng)?shù)匦枨?，另一方面是滿足國際市場需求；在各國尋求廉價的生產(chǎn)要素提高生產(chǎn)效率的同時，還可以盡量學(xué)習(xí)和吸收當(dāng)?shù)氐募夹g(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)；而在不會遭到?jīng)]收財(cái)產(chǎn)和干涉經(jīng)營的國家進(jìn)行投資，更是為了政治上的穩(wěn)定，避免政治風(fēng)險(xiǎn)。 。行為動機(jī)表現(xiàn)為跨國公司的外部環(huán)境的促進(jìn)因素和組織內(nèi)部的個人傾向。外部的促進(jìn)因素主要有：外國政府、公司營銷人員和客戶的建議，對喪失市場的擔(dān)心，在海外經(jīng)營取得成功的一些人的影響，在國內(nèi)市場中來自海外強(qiáng)大競爭者的影響等。這些因素可以更為