【正文】 種風(fēng)險具體表現(xiàn)在資產(chǎn)、負(fù)債收入和費用的增加和減少上。子公司的財產(chǎn)被國有化之后，母公司往往得不到補(bǔ)償，或即使有補(bǔ)償其補(bǔ)償金額往往低于市場價值。（4）其他風(fēng)險?？鐕久媾R的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險主要包括宏觀和微觀兩方面。分散經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的主要方法是多元化經(jīng)營。更重要的是，國際稅務(wù)協(xié)定、法律和條例都在不斷地變化，這更增加了國際稅收環(huán)境的復(fù)雜性。所得稅是運用最廣泛的稅種之一，公司所得稅的課征方法有兩種：古典體系和綜合體系。預(yù)扣稅是東道國政府對外國投資者在本國投資所獲得的股息、利息、專利使用費等所計征的稅種。增值稅是以產(chǎn)品或勞務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)新增加的價值為課征對象的稅種，目前它是歐洲聯(lián)盟和一些拉美國家的主要稅種之一。財產(chǎn)稅是以財產(chǎn)為課征對象的稅種，它可以分為一般財產(chǎn)稅和個別財產(chǎn)稅。從跨國公司的角度來看，應(yīng)稅所得可以來自母公司，也可以來自設(shè)在世界各地的子公司或分公司。另一種是“領(lǐng)土內(nèi)”課稅原則，或稱“來源”課稅原則，即一國政府只對領(lǐng)土內(nèi)本國或外國企業(yè)經(jīng)營所得收益予以課稅，跨國公司來自海外的收益均不課稅，如德國、中國香港、阿根廷、瑞士、巴拿馬和委內(nèi)瑞拉等地均采用此種原則。若子公司發(fā)生虧損，其虧損額不能抵減母公司的應(yīng)稅所得。一項費用一經(jīng)確定，即可沖減當(dāng)期收益額，從而使應(yīng)稅所得額和納稅額下降。某些國家的政府為了吸引外資或鼓勵本國企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造，對某些資產(chǎn)成本的攤銷制定了特殊優(yōu)惠的政策，如1981年、1986年和1993年，美國政府三次修改稅法，進(jìn)一步縮短資產(chǎn)折舊年限。除各國稅率的差別外，影響公司稅負(fù)的因素還有應(yīng)稅所得的范圍、費用的確認(rèn)及所得稅的課征方式等，因此，從表面上看．一個國家的法定稅率可能低，但因?qū)?yīng)稅所得來源和費用的確認(rèn)有嚴(yán)格的規(guī)定，其實際稅負(fù)很可能很高。由于各國稅法稅則差別較大，稅種稅率都不相同。在國家稅收協(xié)定方面，要考慮本國與東道國之間是否簽訂稅收協(xié)定。從稅收的角度看，選擇子公司還是分公司形式，需要綜合考慮兩種組織形式的不同的稅收待遇、有關(guān)國家的稅收規(guī)定以及投資公司的策略目標(biāo)。一方面，如果母公司是在母公司融資，母公司稅率高于東道國的稅率，公司整體債務(wù)資金的稅負(fù)就重于子公司自行融資時的稅率；如果母公司稅率低于東道國的稅率，母公司的當(dāng)?shù)嘏e債就可降低資金的稅負(fù)；如果母公司是通過設(shè)在低稅地的子公司籌資再供應(yīng)其他子公司，則還可以進(jìn)一步降低稅收支出。國際避稅與國際逃稅是兩個不同的概念，后者是故意或有意地違反稅法規(guī)定的行為，具有欺詐性。另一種是間接轉(zhuǎn)移——聯(lián)屬企業(yè)發(fā)生交易時，由設(shè)立在低稅地區(qū)的第三聯(lián)屬公司中轉(zhuǎn)，使真正發(fā)生交易的兩個公司的利潤轉(zhuǎn)移到第三聯(lián)屬公司。鑒于避稅港的特殊條件，跨國公司可通過在避稅港設(shè)立附屬公司(多系空殼公司)。由于貸款的收益是利息，利息不課征所得稅。因此，跨國公司通過在海外機(jī)構(gòu)上做文章就可以達(dá)到避稅目的。本章小結(jié)1．隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢的迅猛發(fā)展和國際競爭的日趨激烈，公司經(jīng)營國際化的呈現(xiàn)出新的趨勢，跨國公司得到前所未有的發(fā)展，并已成為國際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最引人注目的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。國際籌資策略應(yīng)在減少總體籌資成本、降低籌資風(fēng)險、確定合理資本結(jié)構(gòu)這三者之間進(jìn)行有效的協(xié)調(diào)，以達(dá)到公司國際籌資的基本目標(biāo)。4．國際稅收與公司的國際化經(jīng)營關(guān)系密切，但跨國公司所處的國際稅收環(huán)境是極其復(fù)雜的，跨國公司應(yīng)從全球戰(zhàn)略出發(fā)，綜合考慮各種因素，統(tǒng)籌安排稅務(wù)計劃，以便充分挖掘稅務(wù)在擴(kuò)大現(xiàn)金流量、提高稅后利潤方面的潛力。與國內(nèi)籌資相比，國際籌資有哪些特點？并評價兩種國際籌資方式的優(yōu)缺點。思考題簡述在經(jīng)濟(jì)全球化、信息化趨勢中跨國公司的國際化經(jīng)營呈現(xiàn)出新的發(fā)展趨勢?？鐕驹谶M(jìn)行國際直接投資決策時可以使用“冷熱分析法”和“投資環(huán)境等級評分法”，對復(fù)雜的投資硬環(huán)境和軟環(huán)境進(jìn)行分析。2．公司在國際市場上融資的方式有國際股權(quán)籌資、國際舉債籌資兩大類?？鐕究稍趯嵭泄芾頇C(jī)構(gòu)所在地標(biāo)準(zhǔn)的國家注冊成立子公司，而把實際管理機(jī)構(gòu)設(shè)在使用注冊地標(biāo)準(zhǔn)或總機(jī)構(gòu)所在地標(biāo)準(zhǔn)的國家，其總機(jī)構(gòu)則設(shè)實行注冊地標(biāo)準(zhǔn)或管理機(jī)構(gòu)所在地標(biāo)準(zhǔn)的國家。2.“避稅港”營業(yè)?？鐕就ㄟ^轉(zhuǎn)移定價，在公司體系內(nèi)部調(diào)節(jié)成本和收入，將成本由低稅率地區(qū)公司轉(zhuǎn)移到高稅率地區(qū)公司，從而將利潤由高稅地區(qū)公司轉(zhuǎn)移到低稅地區(qū)公司，可大大降低應(yīng)納稅額。需要強(qiáng)調(diào)的是，跨國公司融資的稅收管理是與利率、匯率、外匯管制和外匯風(fēng)險等聯(lián)系在一起進(jìn)行的，撇開了其他方面而就稅收論稅收，往往不會有太大的實際意義。從總體上看，跨國公司財務(wù)管理模式可分為母公司集中的財務(wù)管理模式和各子公司自行融資管理模式兩種。因此，跨國公司的海外機(jī)構(gòu)選擇什么樣的組織形式將影響稅負(fù)水平。在稅收結(jié)構(gòu)方面，有些稅種，如所得稅，跨國公司管理能動性較大，可以進(jìn)行合理避稅；而有些稅種，如增值稅，跨國公司的機(jī)動余地較小。面對如此復(fù)雜的國際稅務(wù)環(huán)境，跨國公司應(yīng)從全球戰(zhàn)略出發(fā)，綜合考慮各種因素，統(tǒng)籌安排稅務(wù)計劃，以便充分挖掘稅務(wù)在擴(kuò)大現(xiàn)金流量、提高稅后利潤方面的潛力。瑞典政府規(guī)定公司可以報銷存貨，從而減少應(yīng)稅所得稅負(fù)是國際稅收環(huán)境中一個非常重要的因素，當(dāng)前世界各國在稅負(fù)上存在相當(dāng)大的差異。目前，各國政府對費用確認(rèn)的規(guī)定有較大的差異，這種差異集中體現(xiàn)在資產(chǎn)使用壽命上。分公司出現(xiàn)虧損，其虧損額可以從母公司當(dāng)年的應(yīng)稅所得中扣除。有的國家(如美國)在對國外所得課稅的規(guī)定中還詳細(xì)區(qū)分了兩種不同的組織形式，即子公司和分公司。一種是“世界范圍”課稅原則，又稱“居民課稅”或“國民課稅”原則，即不論本國公司的收益是來自國內(nèi)或國外，其收益均屬課稅收益，均須向母國政府繳稅。周轉(zhuǎn)稅是按生產(chǎn)經(jīng)營的某個或某幾個環(huán)節(jié)的周轉(zhuǎn)額而課征的稅種，各國周轉(zhuǎn)稅的計征方法和對象有所不同，如美國在商品零售時計征，英國在商品批發(fā)時計征，加拿大在生產(chǎn)完成時計征，而德國對所有的周轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)都計征周轉(zhuǎn)稅。根據(jù)扣減法，增值額等于企業(yè)的銷售收入減外購中間產(chǎn)品和勞務(wù)價值；根據(jù)增加法，增值額等于企業(yè)使用的所有生產(chǎn)要素的報酬之和，即工資加租金加利息加利潤。預(yù)扣稅稅率最低為零，最高為25％。后者更多地應(yīng)用于一些歐洲國家，根據(jù)此種體系，公司應(yīng)稅所得被分為兩部分：已分配收益和未分配收益，并按不同的稅率予以計征，或者不管收益是否分配，均按統(tǒng)一稅率計征，但已納稅款的部分可作為股東應(yīng)稅所得抵減數(shù)。最主要的稅種有：。跨國公司的管理人員應(yīng)掌握國際稅收方面的理論，熟悉不同國家的稅收制度，以便制定戰(zhàn)略性國際稅務(wù)計劃，實現(xiàn)全球稅負(fù)最小。這些既可能給跨國公司帶來損失也可能帶來收益?？鐕緫?yīng)當(dāng)盡量避免在政治風(fēng)險較高的國家或地區(qū)進(jìn)行投資。這類帶有突發(fā)性質(zhì)的風(fēng)險給跨國公司帶來的損失往往得不到補(bǔ)償。 。①交易風(fēng)險，是指公司因進(jìn)行跨國交易而取得外幣債權(quán)或承擔(dān)外幣債務(wù)時，由于交易發(fā)生日的匯率與結(jié)算日的匯率不一致，可能使收入或支出發(fā)生變動的風(fēng)險。國際直接投資項目評估的具體步驟大致可以分為三步：（1）從子公司角度評價項目的現(xiàn)金流量；（2）具體預(yù)測母公司可得到的現(xiàn)金流量的具體數(shù)量、時間和形式；（3）從母公司角度廣泛地考慮該項目投資所導(dǎo)致的非直接的收益與成本，進(jìn)行現(xiàn)金流量分析。（1）如果以母公司作為評價主體，則所用的現(xiàn)金流量必須是匯回母公司的現(xiàn)金流量。②收益現(xiàn)值法。如在A國的X公司準(zhǔn)備在B國建一項目Y需要資金1000萬元，X公司原來在B國有100萬元的資金被凍結(jié)，不能換成本國貨幣匯回A國，但現(xiàn)在由于投資于Y項目，被凍結(jié)的資金可以利用，則這100萬元應(yīng)作為初始現(xiàn)金流量的減項予以扣除，這樣就會使現(xiàn)金流出量減少。 從方法上講，國際直接投資現(xiàn)金流量分析與國內(nèi)投資現(xiàn)金流量分析并無重大差別，但在國際投資分析中應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識各國稅收制度、金融機(jī)構(gòu)、外匯管制、財務(wù)準(zhǔn)則及金融資產(chǎn)流動性的限制對現(xiàn)金流量的影響，區(qū)分母公司與子公司的現(xiàn)金流量?？鐕靖⒅亻L期發(fā)展，傾向于將投資項目創(chuàng)造的資金用于再投資，而不是匯回本土國。 在分析直接投資項目時，是以國外的投資項目本身作為評價主體還是以進(jìn)行國際直接投資的母公司為主體，往往會導(dǎo)致不同的結(jié)果。斯托鮑夫：《如何分析對外投資環(huán)境》，載于《哈佛商業(yè)評論》1969年9月至11月號。評分是按八大因素各自在投資環(huán)境中的作用大小確定不同的分值，從而避免了對不同因素平等對待的缺點，見表101。 。阿利特法克和彼得 。 國際投資環(huán)境是指在國際投資過程中影響國際資本運營的東道國的綜合條件。行為動機(jī)表現(xiàn)為跨國公司的外部環(huán)境的促進(jìn)因素和組織內(nèi)部的個人傾向。 。間接投資一般指證券投資。國際直接投資是指投資者在其所投資的企業(yè)中擁有足夠的所有權(quán)和控制權(quán)或具有足夠程度的控制權(quán)的投資。投出資本國成為投資國，接受資本國成為東道國。英聯(lián)邦國家及美國的跨國公司債務(wù)比例比總部設(shè)在其他工業(yè)發(fā)達(dá)國家的跨國公司要低。任何一個子公司的財務(wù)狀況都會不同程度地受到母公司資本結(jié)構(gòu)政策的影響，反過來子公司的財務(wù)狀況也會影響公司整體盈利能力與償債能力?？傊?，跨國公司要比較權(quán)衡利率波動和利率變化的不同影響，遵循均衡、保值、全過程管理這些原則，盡可能地使籌資風(fēng)險最小化。舉債的幣種結(jié)構(gòu)盡可能地與跨國公司出口收匯的幣種結(jié)構(gòu)一致。 任何一種重要的籌資安排都會對跨國公司的總體風(fēng)險水平產(chǎn)生影響，因此跨國公司在進(jìn)行籌資時必須充分考慮風(fēng)險因素。而一些國際或地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)如世界銀行也會向跨國公司提供成本低、期限長、利率固定的貸款。如母公司以貸款形式向國外子公司提供資金可以影響子公司的產(chǎn)品成本從而減少子公司所得稅的稅基；舉債籌資時盡量選擇預(yù)計將來可能貶值的貨幣；選擇不征稅或少征稅的國家和地區(qū)如避稅港作為籌資地點等。但國際租賃的缺點在于租賃費較高，增加了資本成本。租賃可分為融資租賃和經(jīng)營租賃。 此外，在國際貿(mào)易信貸中，還有簽訂貸款協(xié)議、信用安排限額，以及將賣方信貸或買方信貸與政府貸款相結(jié)合的混合信貸等方式。 買方信貸是指在大型機(jī)械或成套設(shè)備貿(mào)易中，由出口公司所在國銀行向進(jìn)口公司(買方)或進(jìn)口公司所在國銀行提供的用以支付貨款的信貸，它屬于銀行信用。國際貿(mào)易信貸也稱跨國公司的進(jìn)出口信貸，它是指一國為支持和擴(kuò)大本國出口，增強(qiáng)國際競爭能力，以對本國的出口給予利息補(bǔ)貼或提供信貸擔(dān)保的方法，鼓勵本國的銀行對本國的出口商或外國進(jìn)口商(或其銀行)提供利率較低的貸款，以解決本國出口商資金周轉(zhuǎn)的困難，或滿足國外進(jìn)口商對本國出口商支付貨款需要的一種信貸方法，其具體形式主要有兩種：賣方信貸和買方信貸。按參與組織的國家多少、業(yè)務(wù)范圍大小，可分為全球性的國際金融組織和地區(qū)性的國際金融組織。這種貸款一般是某一發(fā)達(dá)國家向某一發(fā)展中國家提供的。這種貸款金額較大，風(fēng)險較高，借貸雙方需簽訂協(xié)議并由借款人所在國政府擔(dān)保，大多由國際銀團(tuán)提供，也稱辛迪加貸款。它有三個特點：一是沒有附加條件限制，可用以購買任何國家和地區(qū)的貨物；二是手續(xù)簡單，支取自由，貸款供應(yīng)充沛，可靈活選用幣種和還本付息的方式；三是與發(fā)達(dá)國家國內(nèi)銀行信貸相比，其利率較低，但因這種信貸大多是中長期的，除采用國際金融市場的浮動利率按復(fù)利計算利息外，還要支付承諾費、管理費、代理費以及雜費等貸款費用，因此資金成本較高。亞洲貨幣市場是存放和借貸亞洲貨幣的國際金融市場。歐洲貨幣市場是存放和借貸歐洲貨幣的國際金融市場。 （2）國際信貸籌資。全球債券的流動性高，并且發(fā)行者的信用級別較高且多為政府機(jī)構(gòu)。如我國某籌資者在美國以外的國家發(fā)行的以美元為面值的債券就是歐洲美元債券。如我國某籌資者在美國債券市場上發(fā)行的以美元為面值的債券就是外國債券。即跨國公司在本國以外的金融市場上發(fā)行以外國貨幣或歐洲貨幣為面值，由外國金融機(jī)構(gòu)承銷的債券的一種籌資方式。（2）進(jìn)行國際股權(quán)籌資也存在一些缺點：①發(fā)售新的普通股可能會稀釋原有大股東的控制權(quán)(發(fā)行新的國際優(yōu)先股不存在這樣的問題)；②由于國際股東承擔(dān)的風(fēng)險較大，因而股東要求的報酬率也會較高，從而提高了融資成本；③相對于其他融資方式而言，國際股票籌資的發(fā)行費用較高。傳統(tǒng)上大多數(shù)跨國公司的主要股權(quán)資本來自母公司所在國的投資者。同一