【正文】 對現(xiàn)金流量的影響，區(qū)分母公司與子公司的現(xiàn)金流量。 在分析直接投資項目時，是以國外的投資項目本身作為評價主體還是以進(jìn)行國際直接投資的母公司為主體，往往會導(dǎo)致不同的結(jié)果。評分是按八大因素各自在投資環(huán)境中的作用大小確定不同的分值，從而避免了對不同因素平等對待的缺點(diǎn)，見表101。阿利特法克和彼得 國際投資環(huán)境是指在國際投資過程中影響國際資本運(yùn)營的東道國的綜合條件。 。國際直接投資是指投資者在其所投資的企業(yè)中擁有足夠的所有權(quán)和控制權(quán)或具有足夠程度的控制權(quán)的投資。英聯(lián)邦國家及美國的跨國公司債務(wù)比例比總部設(shè)在其他工業(yè)發(fā)達(dá)國家的跨國公司要低。總之，跨國公司要比較權(quán)衡利率波動和利率變化的不同影響，遵循均衡、保值、全過程管理這些原則，盡可能地使籌資風(fēng)險最小化。 任何一種重要的籌資安排都會對跨國公司的總體風(fēng)險水平產(chǎn)生影響，因此跨國公司在進(jìn)行籌資時必須充分考慮風(fēng)險因素。如母公司以貸款形式向國外子公司提供資金可以影響子公司的產(chǎn)品成本從而減少子公司所得稅的稅基；舉債籌資時盡量選擇預(yù)計將來可能貶值的貨幣；選擇不征稅或少征稅的國家和地區(qū)如避稅港作為籌資地點(diǎn)等。租賃可分為融資租賃和經(jīng)營租賃。 買方信貸是指在大型機(jī)械或成套設(shè)備貿(mào)易中，由出口公司所在國銀行向進(jìn)口公司(買方)或進(jìn)口公司所在國銀行提供的用以支付貨款的信貸，它屬于銀行信用。按參與組織的國家多少、業(yè)務(wù)范圍大小，可分為全球性的國際金融組織和地區(qū)性的國際金融組織。這種貸款金額較大，風(fēng)險較高，借貸雙方需簽訂協(xié)議并由借款人所在國政府擔(dān)保，大多由國際銀團(tuán)提供，也稱辛迪加貸款。亞洲貨幣市場是存放和借貸亞洲貨幣的國際金融市場。 （2）國際信貸籌資。如我國某籌資者在美國以外的國家發(fā)行的以美元為面值的債券就是歐洲美元債券。即跨國公司在本國以外的金融市場上發(fā)行以外國貨幣或歐洲貨幣為面值，由外國金融機(jī)構(gòu)承銷的債券的一種籌資方式。傳統(tǒng)上大多數(shù)跨國公司的主要股權(quán)資本來自母公司所在國的投資者。在東道國籌資的優(yōu)點(diǎn)是政治風(fēng)險較低、債務(wù)利息可以抵稅、外匯風(fēng)險小，但從東道國獲得的資金有限，也削弱了母公司對子公司的控制。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是支付的利息具有抵稅功能，籌資成本較低，避免利潤無法匯回的風(fēng)險；缺點(diǎn)是子公司從國外借入資金面臨的外匯風(fēng)險較大?？鐕驹谶M(jìn)行籌資決策時要考慮的因素較多，無論是在籌資渠道及籌資方式的選擇上還是在綜合資金成本及籌資結(jié)構(gòu)的確定上都要考慮風(fēng)險因素，盡可能降低籌資成本、籌資風(fēng)險，以實(shí)現(xiàn)公司價值最大化的目標(biāo)。 國際籌資與國內(nèi)籌資的基本原理是基本相同的，但國際籌資與國內(nèi)籌資相比具有如下特點(diǎn)： 。公司所得稅按單一的稅率征收，分配給股東的股利，則作為股東個人收入，按個人的所得稅率計征。在雙方達(dá)成遠(yuǎn)期外匯交易時買方并沒有得到其所需要的外匯，賣方也不需要交出其所出售的外匯，買賣雙方簽訂的是一個遠(yuǎn)期外匯合約。當(dāng)商業(yè)銀行報一種貨幣對另一種貨幣的買賣價時，按國際慣例，它是指商業(yè)銀行買賣基準(zhǔn)貨幣的價格。外匯市場的參與者主要包括：（1）商業(yè)銀行。外匯市場存在兩種形式：有形的外匯市場即外匯交易所和無形的外匯市場即現(xiàn)代通訊工具形成的交易網(wǎng)絡(luò)。直接標(biāo)價法又稱應(yīng)付標(biāo)價法是以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，用一定的本幣表示外幣的價格。本國貨幣以及本國貨幣表示的各種信用工具和有價證券，自然不能稱作為外匯。同時，外匯市場上的外匯交易活動由于匯率的不斷變化而充滿風(fēng)險。貨幣市場(Money Market)是指資金借貸期限在1年內(nèi)(含1年)的交易市場，故又稱短期資金市場。國際金融市場，從嚴(yán)格意義上說是指國際資金借貸市場，但通常是指廣義的概念，還包括國際金融中心的外匯市場和黃金市場。傳統(tǒng)的國際金融市場是國內(nèi)金融市場的延伸，從純粹本國居民之間的金融業(yè)務(wù)發(fā)展到也能經(jīng)營居民與非居民之間國際金融業(yè)務(wù)而又接受當(dāng)?shù)卣钏茌?。布雷頓森林體系崩潰后，1974年10月，國際貨幣基金組織決定設(shè)立“理事會關(guān)于國際貨幣制度問題的臨時委員會”，該委員會于1976年1月在牙買加舉行會議。戰(zhàn)爭結(jié)束時，美國的工業(yè)制成品生產(chǎn)量占世界的一半，其對外貿(mào)易總額占世界貿(mào)易總額的三分之一以上，黃金外匯儲備占各國總和的三分之二，國際投資也迅速增加。在這一制度下，黃金充分發(fā)揮世界貨幣的職能，充當(dāng)國際支付手段和國際購買手段。19世紀(jì)國際金本位制度基本上反映了英國的經(jīng)濟(jì)和政治利益。 公司金融國際化的環(huán)境國際貨幣體系是各國認(rèn)可的支配國際間貨幣關(guān)系的共同規(guī)則及一系列安排的總稱。，使服務(wù)業(yè)的貿(mào)易性不斷提高，這也推動了服務(wù)業(yè)吸收國際直接投資的增長。順應(yīng)知識經(jīng)濟(jì)的要求，跨國公司積極改變思路，它們的對外直接投資行為和經(jīng)營觀念發(fā)生了重大變化，知識性投資成為跨國公司對外直接投資的主導(dǎo)。 跨國公司利用世界各國的資源，按照自己的全球戰(zhàn)略，通過對外直接投資在世界各地建立分支機(jī)構(gòu)，從事世界范圍的生產(chǎn)和經(jīng)營，以最大限度的謀求利潤。第十章 公司金融國際化國際貿(mào)易的利益——生產(chǎn)要素在全世界范圍內(nèi)的使用更有效率?？鐕緦?shí)施全球化戰(zhàn)略，是公司金融國際化趨勢的具體表現(xiàn)?？鐕具M(jìn)行全球并購的戰(zhàn)略目的：；，降低生產(chǎn)成本和組織管理成本，增強(qiáng)公司的競爭實(shí)力；，爭奪世界霸權(quán)地位；，構(gòu)筑核心競爭力。、就業(yè)、消費(fèi)等方面具有的良性效應(yīng)，在整個國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用，使服務(wù)業(yè)的直接投資得到政府的大力支持?？鐕就ㄟ^締結(jié)戰(zhàn)略聯(lián)盟，可以利用聯(lián)盟伙伴的技術(shù)、資本、供應(yīng)渠道以及營銷網(wǎng)絡(luò)等經(jīng)營資源，從而提高自身全球戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的程度。構(gòu)筑技術(shù)競爭優(yōu)勢。即要求對國際收支不平衡的調(diào)節(jié)成本最小且及時進(jìn)行，逆差國和順差國要公平合理的承擔(dān)調(diào)節(jié)的責(zé)任。而每一種國際貨幣制度都是在特定的政治秩序下得以安排，而且是體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)實(shí)力超群的國家的根本利益的。該體系是以黃金作為本位貨幣，實(shí)行以金幣流通為主的貨幣制度。它的產(chǎn)生，是因?yàn)榈诙问澜绱髴?zhàn)，使美國經(jīng)濟(jì)得以巨大的發(fā)展的結(jié)果。以美元為中心的國際貨幣體系崩潰以后，并不意味著美元的作用就完全地消失了，實(shí)際上美元在國際儲備和國際支付中仍占據(jù)著十分重要的地位。這個特征正是“離岸”一詞之由來。國際資本市場融通資金的方式主要是銀行中長期貸款和證券交易，因而，國際資本市場具體可分為銀行中長期貸款市場和證券市場。而這個兌換過程就是通過外匯市場進(jìn)行的。當(dāng)前我國國內(nèi)普遍使用的“外匯”這個名詞的意義，一般是指靜態(tài)外匯概念。由于確定的標(biāo)準(zhǔn)不同，于是便產(chǎn)生了兩種不同的外匯匯率標(biāo)價方法：。 外匯市場是由外匯需求者、供應(yīng)者和中介機(jī)構(gòu)組成的買賣外匯的交易場所，它是國際金融市場的重要組成部分。商業(yè)銀行在報價時，一般同時報出買價和賣價即雙向報價。在遠(yuǎn)期外匯交易中，買賣雙方簽訂的合同稱為遠(yuǎn)期外匯合約(Forward Contract)。目前，世界上現(xiàn)行的稅收制度可以概括為三類：傳統(tǒng)制度、分割稅率制度和轉(zhuǎn)嫁或抵減制度。國際籌資是國內(nèi)籌資的向外延伸發(fā)展，是公司在其跨國經(jīng)營中可以充分利用的籌集資金的手段。 ，難度較大。（2）內(nèi)部貸款，母公司利用自有資金向子公司貸款或子公司之間進(jìn)行貸款。跨國公司可以根據(jù)東道國的經(jīng)濟(jì)狀況和金融環(huán)境在資本市場上發(fā)行股票或債券籌資，也可以從當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)借款，從而籌集到所需資金。國際股權(quán)籌資主要是指國際股票籌資，即跨國公司通過在國際資本市場上發(fā)行以外國貨幣為面值或以外國貨幣計價的股票向社會籌集資金的一種方式。 （1）國際債券籌資?！皻W洲”并不是地理意義上的歐洲，除了覆蓋歐洲各國際金融中心的歐洲債券市場外，還包括亞洲等地區(qū)各國際金融中心的亞洲貨幣市場。 國際債券籌資的缺點(diǎn)在于：，準(zhǔn)備時間較長，發(fā)行費(fèi)用較高；；。因此，歐洲貨幣市場雖產(chǎn)生于歐洲，但已不是一個地區(qū)性而是一個世界性的貨幣市場，有人稱之為國際貨幣市場。中長期銀行信貸的貸款期限一般在1年以上，長期信貸一般在5年甚至10年以上，是國際企業(yè)為了滿足對固定資產(chǎn)投資的需要而向銀行取得貸款。國際金融組織是指許多國家共同興辦的，為了達(dá)到某項共同目的在國際上進(jìn)行金融活動的機(jī)構(gòu)。貸款手續(xù)簡單，使用方便。在租賃融資中，承租人為了獲得資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)用途承諾向出租人定期支付租金，這種規(guī)定的債務(wù)使得租賃可以看作一種與借款類似的籌資方法。世界各資本市場的不完備性造成各種資金來源的實(shí)際成本之間會存在各種差別，這就為跨國公司利用其內(nèi)部組織一體化優(yōu)勢和日益發(fā)達(dá)的信息技術(shù)及時準(zhǔn)確地把握這些籌資機(jī)會提供了可能性，跨國公司可以采用以下幾種方式降低籌資成本： 、籌資幣種、籌資地點(diǎn)來減少或避免稅收負(fù)擔(dān)。出于多方面的原因和動機(jī)，如限制可借貸資金的增長迫使某種借貸成本上升或下降，把資金引向某些經(jīng)濟(jì)活動等，各國政府會對各國金融市場進(jìn)行不同程度的干預(yù)，在這種不利情況下，跨國公司應(yīng)繞開信貸管制，盡量爭取當(dāng)?shù)匦刨J配額以降低籌資成本?？鐕究梢赃m當(dāng)提高固定利率借款占全部借款的比重，并進(jìn)行長、短期利率的搭配，以避免或相互抵消利率所帶來的風(fēng)險。一項由國外學(xué)者進(jìn)行的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，跨國公司的資本結(jié)構(gòu)傾向于按照公司總部所處國家的情況而變化。 國際投資按投資方式可分為國際直接投資和國際間接投資。經(jīng)濟(jì)動機(jī)表現(xiàn)為投資者力圖充分利用其資本優(yōu)勢、廠商優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢，選擇投資于不同國家的不同資產(chǎn)以分散投資風(fēng)險，最大限度地獲取差額利潤或使其壟斷優(yōu)勢效用最大化?？鐕镜膬?nèi)部個人傾向則主要是其主觀意志的體現(xiàn)。 這種分析方法是從東道國政府對外國投資者的限制和鼓勵的政策出發(fā)，具體分析影響投資環(huán)境的八大因素及其子因素，并根據(jù)各子因素對投資環(huán)境的有利程度予以評分。本節(jié)只就國際直接投資中的一些特殊問題進(jìn)行初步探討。以上三種觀點(diǎn)都有其合理的一面，值得注意的是評價主體的不同將會對投資決策中的現(xiàn)金流量分析產(chǎn)生重大影響。主要適用于那些投資項目壽命終了不能再繼續(xù)經(jīng)營的項目，有關(guān)的固定資產(chǎn)的清理收入和收回的墊支的營運(yùn)資金便是項目的終結(jié)現(xiàn)金流量。（3）國際投資項目匯回的現(xiàn)金流量中，以股利形式匯回的現(xiàn)金流量一般已在東道國繳納了所得稅，為了避免出現(xiàn)雙重納稅，一般在國外已納稅的現(xiàn)金流量匯回母公司可享受一定的納稅減免。不過，這種風(fēng)險只有出現(xiàn)在跨國公司編制合并報表過程中，并不影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。如某些東道國對外國投資者實(shí)行差別待遇，規(guī)定較高的稅率、雇用員工中東道國居民的最低比例、在環(huán)保和社會福利方面較高的標(biāo)準(zhǔn)等，以此削弱跨國公司的競爭實(shí)力。 公司國際化稅收管理國際稅收與跨國公司的經(jīng)濟(jì)活動關(guān)系非常密切，稅收通過影響對外投資管理、財務(wù)結(jié)構(gòu)、外匯風(fēng)險管理、營運(yùn)資本管理等經(jīng)營決策，對跨國公司的收益和現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大的影響。前者主要應(yīng)用于美國，它指當(dāng)公司獲得應(yīng)稅所得時，不管是否分配給股東，都予以課征。增值額的計算可以采用扣減法或增加法兩種方法。對來自國外的所得是否進(jìn)行課稅，目前世界各國存在兩種不同的做法。而分公司是母公司經(jīng)營實(shí)體中的組成部分，分公司的所得收益，不論是否匯回母公司，均須在當(dāng)年納稅。英國政府對資產(chǎn)使用期限規(guī)定有效的幅度，并允許各公司根據(jù)自身經(jīng)營的具體情況來確定最有利的資產(chǎn)使用期限。因而在投資決策時，僅僅考慮某類稅收是不夠的，必須看總體稅負(fù)水平?？鐕緢?zhí)行不同的國際融資策略有著不大相同的稅收后果?？鐕镜膰H避稅措施主要有以下幾種：。當(dāng)母公司與其所屬的其他子公司之間或其他子公司相互之間發(fā)生貨物轉(zhuǎn)移、費(fèi)用轉(zhuǎn)移時，制造事實(shí)上不存在的通過避稅港公司中轉(zhuǎn)的假象，把利潤轉(zhuǎn)移到避稅港公司的賬上，從而使公司總體稅負(fù)得以減少。關(guān)于規(guī)避稅收管轄權(quán)，就居民管轄權(quán)而言，各國執(zhí)行不同的標(biāo)準(zhǔn)，常用標(biāo)準(zhǔn)有管理機(jī)構(gòu)所在地標(biāo)準(zhǔn)、注冊地標(biāo)準(zhǔn)和總機(jī)構(gòu)所在地標(biāo)準(zhǔn)三種。3．跨國公司進(jìn)行國際投資往往比國內(nèi)投資面臨更大的風(fēng)險。如何對國際直接投資環(huán)境進(jìn)行分析？在國際直接投資中，評價主體的不同會對現(xiàn)金流量的分析造成什么影響？國際直接投資中現(xiàn)金流量分析應(yīng)注意哪些問題？什么是國際避稅？國際稅收管理的方法有哪些？30 /