【正文】 匯市場，與國際資金借貸市場是密不可分的。黃金市場(Gold Market)是世界各國進行黃金買賣的交易場所。國際間政治、經(jīng)濟、文化的聯(lián)系和貿(mào)易與非貿(mào)易往來所引起的貨幣收支和債權債務，都要在有關國家間辦理國際結算，而這種結算就是通過經(jīng)常的、大量的外匯買賣來進行的。當前，隨著通訊技術和銀行業(yè)的發(fā)展，無形的外匯市場已經(jīng)成為外匯市場的主要形式。買價是商業(yè)銀行愿意買進基準貨幣的價格；賣價是商業(yè)銀行愿意賣出基準貨幣的價格。采用傳統(tǒng)稅制的國家有意大利、荷蘭、西班牙、瑞典、美國以及多數(shù)英聯(lián)邦國家或地區(qū)(英國除外)。這無疑增加了籌資決策難度。 。按照面值與發(fā)行債券所在國的關系，國際債券可以分為外國債券、歐洲債券和全球債券。國際信貸籌資是指跨國公司向世界范圍內(nèi)的國際金融機構或其他經(jīng)濟組織借貸的一種籌資形式，包括如下四種： ①國際銀行貸款。有時也有獨家銀行提供的，稱為雙邊中期貸款，與前者相比，其數(shù)額較小，但方便靈活、費用較低。有關利息和費用不包括在貸款之中。各國稅法對企業(yè)不同籌資成本有不同的稅務處理，如股利與利息、匯兌損失與匯兌收益等，稅收上的不對稱性可能造成具有相同稅前差異的兩種籌資方式其稅后成本實際相差很多，從而為企業(yè)選擇適當?shù)幕I資策略以減少實際籌資成本帶來了機會。金融市場的日益發(fā)達、金融創(chuàng)新工具的日新月異也為跨國公司降低籌資風險提供了機會。最初意義上的國際直接投資是指在國外建立企業(yè)進行生產(chǎn)和設立商店直接銷售的一種經(jīng)營活動。按投資環(huán)境的表現(xiàn)形態(tài)可分為硬投資環(huán)境和軟投資環(huán)境兩類。根據(jù)這種分析方法，總分越高投資環(huán)境越好。 在國際直接投資現(xiàn)金流量的分析中，應注意如下一些特殊問題。風險是影響國際直接投資的最為關鍵的因素，在進行國際直接投資時應給與足夠的重視，這里我們對涉及到外匯風險、政治風險和經(jīng)濟風險做一簡單的介紹。 。美國就是采用這一原則。這些差異首先表現(xiàn)在稅率方面，以公司所得稅為例，從表10—2中可以看出，世界各國所得稅稅率差別很大，最低的稅率為零，最高達55％。母公司借款和子公司借款有著全然不同的稅收后果。在母公司所在國所得稅率低于子公司所在國的情況下，母公司對子公司增加投資時，在不影響對子公司的控制的情況下，往往采取高利率貸款的方式。國際投資分析的方法和程序與國內(nèi)投資基本相同，但國際直接投資分析中的評價主體和現(xiàn)金流量分析是兩個值得注意的問題。國際舉債籌集資金的具體方式又包括國際債券籌資、國際信貸籌資和國際租賃籌資。避稅港是對外國經(jīng)營者征收相當?shù)偷乃枚惿踔敛徽魇账枚惖膰液偷貐^(qū)。跨國公司海外機構的組織形式主要有分公司與子公司兩種。從跨國公司的角度來看，一項資產(chǎn)成本攤銷的期限越短，費用的確認越早，對公司越有利。公司所得稅是跨國公司應繳納的最重要的稅收種類，而確定應稅所得來源是納稅的前提條件。公司所得稅是以企業(yè)的收益或所得為對象而課征的稅。（3）轉移風險，即由于東道國實行外匯管制，跨國公司無法將其子公司創(chuàng)造的利潤或子公司的資產(chǎn)轉移回本土國或其他國家。如果東道國對現(xiàn)金流量的匯回沒有任何限制，那么項目產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量能全部成為母公司的現(xiàn)金流量；如果東道國對匯回母公司的現(xiàn)金流量有各種限制，那么只能將可匯回的金額視為母公司的現(xiàn)金流量。(3)認為應當將子公司和母公司作為主體分別評價。它是由美國學者羅伯特外部的促進因素主要有：外國政府、公司營銷人員和客戶的建議，對喪失市場的擔心，在海外經(jīng)營取得成功的一些人的影響，在國內(nèi)市場中來自海外強大競爭者的影響等。 國際投資按投資主體可以分為公共投資(由政府部門進行的國際投資)和私人投資(由企業(yè)或個人進行的國際投資)。減少利率波動的風險。 由于資金來源即取得資金的方式的差異會帶來籌資成本和籌資風險的不同，直接影響著跨國公司的經(jīng)營和理財績效，跨國公司應從戰(zhàn)略的高度來進行籌資決策，達到減少總體籌資成本、降低籌資風險、確定合理資本結構這三個具體目標。 賣方信貸是指在大型機械或成套設備貿(mào)易中，出口公司所在國銀行向出口公司(賣方)提供的信貸，它屬于商業(yè)信用。 國際銀行信貸按其期限的長短不同，可分為短期信貸和中長期信貸。全球債券于1989年5月由世界銀行首次發(fā)行而宣告誕生。 。優(yōu)點是比較容易取得，但面臨較大的外匯風險。 。在國際稅收形成的初期，世界各國還只是從一國的國內(nèi)稅法角度制定一些具體規(guī)定，單方面地處理有關國際稅收的事務。貨幣基金組織曾經(jīng)對外匯作過明確的說明：“外匯是貨幣行政當局(中央銀行、貨幣管理機構、外匯平準基金組織及財政部)以銀行存款、國庫券、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時可以采用的債權”。這是區(qū)別于傳統(tǒng)國際金融市場的最大特征。作為國際儲備資產(chǎn)及國際支付的手段，美元起著世界貨幣的作用，其地位明顯地高于其他各國的貨幣。當時的國際貿(mào)易中，大多數(shù)商品以英鎊計價，國際結算中90%使用英鎊，相當國家的中央銀行的國際儲備也是英鎊。④國際貨幣合作形式和結構。實力雄厚的跨國公司之間展開戰(zhàn)略合作，其合作無論在廣度上還是深度上都是空前的?？鐕①徶饕性诎l(fā)達國家，發(fā)達國家吸收外國直接投資絕大部分都是采用并購形式，而發(fā)展中國家吸收外國投資中只有約1/3采用購并形式。斯圖亞特它們不僅在產(chǎn)業(yè)選擇上逐漸提高技術含量高的產(chǎn)業(yè)，而且還把某些重要的技術性職能設在國外，如設計、研發(fā)、金融管理等，并不斷地增加國外技術研究與開發(fā)的投資額。與此同時，市場和技術的全球化，提出了在相當大的規(guī)模和多個行業(yè)中進行全球生產(chǎn)的要求，以實現(xiàn)最大的規(guī)模和范圍經(jīng)濟。但實際上英鎊代替黃金在執(zhí)行國際貨幣的各種職能。該協(xié)定盡管對國際貨幣體系的運行采取了一些重大的改革措施，但仍存在一系列的問題有待于解決。因為國際資金的借貸活動以至國際間黃金買賣都離不開外匯買賣。黃金交易與證券交易一樣，都有一個固定的交易場所。外匯買賣需要一個兌換比率，即匯率或匯價。應該指出，一種貨幣的購買價格就是另一種貨幣的賣出價格。是根據(jù)收益的處理情況采用不同的稅率計征，即對未分配收益和已分配的收益按42％計征，已分配的收益按32％計征。 籌資渠道是指資金需求者資金的來源。跨國公司可以從各種國際金融機構如世界銀行、國際復興開發(fā)銀行、國際開發(fā)銀行、亞洲開發(fā)銀行等取得貸款滿足資金需求，也可以從第三國的金融市場上獲得資金。①外國債券：它是指一國籌資者在某一國家債券市場上發(fā)行的，以該國貨幣為面值的，由該國金融機構承銷的債券。國際銀行貸款是指一國借款人通過本國銀行在國際金融市場上向外國貸款銀行借入資金的一種信貸方式。 ②政府貸款。這種信貸方式可使進出口貿(mào)易即期現(xiàn)匯成交，有利于出口公司及時收回貨款，也使進口公司負擔的費用和利息較少。 。 跨國公司的國際性決定了其確定最優(yōu)資本結構時應當從總體進行考慮，不僅要考慮母公司的資本結構，還要考慮子公司的資本結構?，F(xiàn)代意義上的國際直接投資是指在國外取得控制權的投資，直接投資的結果通常是以子公司或分公司的形式存在。 ，它們對國際投資的約束是剛性的或是無彈性的。外國投資者采用這種方法可以很容易地對不同投資環(huán)境進行評估，擇優(yōu)選擇。 。（Foreign Exchange Exposure），是指一個經(jīng)濟實體或個人的債權債務在以外幣計價時，由于匯率波動引起價值變化而蒙受損失或喪失預期收益的可能性?？鐕久媾R的經(jīng)濟風險主要包括宏觀和微觀兩方面。預扣稅是東道國政府對外國投資者在本國投資所獲得的股息、利息、專利使用費等所計征的稅種。另一種是“領土內(nèi)”課稅原則，或稱“來源”課稅原則，即一國政府只對領土內(nèi)本國或外國企業(yè)經(jīng)營所得收益予以課稅，跨國公司來自海外的收益均不課稅，如德國、中國香港、阿根廷、瑞士、巴拿馬和委內(nèi)瑞拉等地均采用此種原則。除各國稅率的差別外，影響公司稅負的因素還有應稅所得的范圍、費用的確認及所得稅的課征方式等，因此，從表面上看．一個國家的法定稅率可能低，但因對應稅所得來源和費用的確認有嚴格的規(guī)定，其實際稅負很可能很高。一方面，如果母公司是在母公司融資，母公司稅率高于東道國的稅率，公司整體債務資金的稅負就重于子公司自行融資時的稅率；如果母公司稅率低于東道國的稅率，母公司的當?shù)嘏e債就可降低資金的稅負；如果母公司是通過設在低稅地的子公司籌資再供應其他子公司，則還可以進一步降低稅收支出。由于貸款的收益是利息，利息不課征所得稅。4．國際稅收與公司的國際化經(jīng)營關系密切，但跨國公司所處的國際稅收環(huán)境是極其復雜的，跨國公司應從全球戰(zhàn)略出發(fā)，綜合考慮各種因素，統(tǒng)籌安排稅務計劃，以便充分挖掘稅務在擴大現(xiàn)金流量、提高稅后利潤方面的潛力。2．公司在國際市場上融資的方式有國際股權籌資、國際舉債籌資兩大類。2.“避稅港”營業(yè)。因此，跨國公司的海外機構選擇什么樣的組織形式將影響稅負水平。目前，各國政府對費用確認的規(guī)定有較大的差異，這種差異集中體現(xiàn)在資產(chǎn)使用壽命上。周轉稅是按生產(chǎn)經(jīng)營的某個或某幾個環(huán)節(jié)的周轉額而課征的稅種，各國周轉稅的計征方法和對象有所不同，如美國在商品零售時計征，英國在商品批發(fā)時計征，加拿大在生產(chǎn)完成時計征，而德國對所有的周轉環(huán)節(jié)都計征周轉稅。最主要的稅種有：。這類帶有突發(fā)性質的風險給跨國公司帶來的損失往往得不到補償。（1）如果以母公司作為評價主體，則所用的現(xiàn)金流量必須是匯回母公司的現(xiàn)金流量?？鐕靖⒅亻L期發(fā)展，傾向于將投資項目創(chuàng)造的資金用于再投資，而不是匯回本土國。 。行為動機表現(xiàn)為跨國公司的外部環(huán)境的促進因素和組織內(nèi)部的個人傾向。投出資本國成為投資國，接受資本國成為東道國。舉債的幣種結構盡可能地與跨國公司出口收匯的幣種結構一致。但國際租賃的缺點在于租賃費較高，增加了資本成本。國際貿(mào)易信貸也稱跨國公司的進出口信貸，它是指一國為支持和擴大本國出口，增強國際競爭能力，以對本國的出口給予利息補貼或提供信貸擔保的方法，鼓勵本國的銀行對本國的出口商或外國進口商(或其銀行)提供利率較低的貸款，以解決本國出口商資金周轉的困難，或滿足國外進口商對本國出口商支付貨款需要的一種信貸方法，其具體形式主要有兩種：賣方信貸和買方信貸。它有三個特點：一是沒有附加條件限制，可用以購買任何國家和地區(qū)的貨物；二是手續(xù)簡單，支取自由，貸款供應充沛，可靈活選用幣種和還本付息的方式；三是與發(fā)達國家國內(nèi)銀行信貸相比，其利率較低，但因這種信貸大多是中長期的，除采用國際金融市場的浮動利率按復利計算利息外，還要支付承諾費、管理費、代理費以及雜費等貸款費用，因此資金成本較高。全球債券的流動性高，并且發(fā)行者的信用級別較高且多為政府機構。（2）進行國際股權籌資也存在一些缺點：①發(fā)售新的普通股可能會稀釋原有大股東的控制權(發(fā)行新的國際優(yōu)先股不存在這樣的問題)；②由于國際股東承擔的風險較大，因而股東要求的報酬率也會較高，從而提高了融資成本；③相對于其他融資方式而言，國際股票籌資的發(fā)行費用較高。具體說來包括：從本土國金融組織獲得貸款，在本土國資本市場上發(fā)行債券籌資和通過本土國有關政府機構或經(jīng)濟組織獲得貿(mào)易信貸三條途徑?？鐕驹谑澜绶秶鷥?nèi)的地區(qū)性市場或國際性市場上籌集資金，具有廣泛的籌資來源，并且籌資方式更加靈活多樣。國際稅收活動具體體現(xiàn)在以下兩個方面：(1)一國稅收征納活動中具有涉外因素并足以引起國與國之間稅收權益分配問題的稅收征納活動；(2)兩個或兩個以上國家的稅收管轄權發(fā)生交叉、稅收利益發(fā)生沖突時所產(chǎn)生的國與國之間的稅收協(xié)調活動。（5）外匯經(jīng)紀人。間接標價法又稱應收標價法是以一定單位的本國貨幣為標準，用一定量的外幣表示本幣的價格。靜態(tài)的外匯是指一種以外幣表示的支付手段，用于國際之間的結算。貼現(xiàn)市場主要由貼現(xiàn)公司組成。由此可見，這種新型國際金融市場主要有兩個特征：①以非居民交易為業(yè)務主體，故也稱為境外市場；②基本不受法規(guī)和稅制的限制。在這個體系中，美元等同于黃金，各國貨幣與黃金的關系是間接的，它們只是通過美元與黃金發(fā)生關系。英國選擇了金本位制來影響其他國家的貨幣制度。③國際收支調節(jié)方式，即確定順差