【正文】 渠道的資金往往采用不同的方式取得，而同一籌資方式又往往可用于不同的籌資渠道。在東道國(guó)籌資的優(yōu)點(diǎn)是政治風(fēng)險(xiǎn)較低、債務(wù)利息可以抵稅、外匯風(fēng)險(xiǎn)小，但從東道國(guó)獲得的資金有限，也削弱了母公司對(duì)子公司的控制。具體說(shuō)來(lái)包括：從本土國(guó)金融組織獲得貸款，在本土國(guó)資本市場(chǎng)上發(fā)行債券籌資和通過(guò)本土國(guó)有關(guān)政府機(jī)構(gòu)或經(jīng)濟(jì)組織獲得貿(mào)易信貸三條途徑。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是支付的利息具有抵稅功能，籌資成本較低，避免利潤(rùn)無(wú)法匯回的風(fēng)險(xiǎn)；缺點(diǎn)是子公司從國(guó)外借入資金面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)較大。這是指跨國(guó)公司內(nèi)部母公司與子公司之間、子公司與子公司之間相互提供資金?？鐕?guó)公司在進(jìn)行籌資決策時(shí)要考慮的因素較多，無(wú)論是在籌資渠道及籌資方式的選擇上還是在綜合資金成本及籌資結(jié)構(gòu)的確定上都要考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，盡可能降低籌資成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)，以實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的目標(biāo)?？鐕?guó)公司在世界范圍內(nèi)的地區(qū)性市場(chǎng)或國(guó)際性市場(chǎng)上籌集資金，具有廣泛的籌資來(lái)源，并且籌資方式更加靈活多樣。 國(guó)際籌資與國(guó)內(nèi)籌資的基本原理是基本相同的，但國(guó)際籌資與國(guó)內(nèi)籌資相比具有如下特點(diǎn)： 。比利時(shí)、法國(guó)等采用這種制度。公司所得稅按單一的稅率征收，分配給股東的股利，則作為股東個(gè)人收入，按個(gè)人的所得稅率計(jì)征。國(guó)際稅收活動(dòng)具體體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：(1)一國(guó)稅收征納活動(dòng)中具有涉外因素并足以引起國(guó)與國(guó)之間稅收權(quán)益分配問(wèn)題的稅收征納活動(dòng)；(2)兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的稅收管轄權(quán)發(fā)生交叉、稅收利益發(fā)生沖突時(shí)所產(chǎn)生的國(guó)與國(guó)之間的稅收協(xié)調(diào)活動(dòng)。在雙方達(dá)成遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)買(mǎi)方并沒(méi)有得到其所需要的外匯，賣(mài)方也不需要交出其所出售的外匯，買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂的是一個(gè)遠(yuǎn)期外匯合約。(Spot Transaction)是指交易雙方以當(dāng)天外匯市場(chǎng)的價(jià)格(即期匯率)成交，并在當(dāng)天或交易以后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日進(jìn)行交割的交易。當(dāng)商業(yè)銀行報(bào)一種貨幣對(duì)另一種貨幣的買(mǎi)賣(mài)價(jià)時(shí)，按國(guó)際慣例，它是指商業(yè)銀行買(mǎi)賣(mài)基準(zhǔn)貨幣的價(jià)格。（5）外匯經(jīng)紀(jì)人。外匯市場(chǎng)的參與者主要包括：（1）商業(yè)銀行。如果世界上只有一種國(guó)際貨幣，那么，就不會(huì)存在外匯市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)存在兩種形式：有形的外匯市場(chǎng)即外匯交易所和無(wú)形的外匯市場(chǎng)即現(xiàn)代通訊工具形成的交易網(wǎng)絡(luò)。間接標(biāo)價(jià)法又稱(chēng)應(yīng)收標(biāo)價(jià)法是以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，用一定量的外幣表示本幣的價(jià)格。直接標(biāo)價(jià)法又稱(chēng)應(yīng)付標(biāo)價(jià)法是以一定單位的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，用一定的本幣表示外幣的價(jià)格。也就是說(shuō)，在兩個(gè)國(guó)家貨幣之間，用一國(guó)貨幣所表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格。本國(guó)貨幣以及本國(guó)貨幣表示的各種信用工具和有價(jià)證券，自然不能稱(chēng)作為外匯。靜態(tài)的外匯是指一種以外幣表示的支付手段，用于國(guó)際之間的結(jié)算。同時(shí)，外匯市場(chǎng)上的外匯交易活動(dòng)由于匯率的不斷變化而充滿風(fēng)險(xiǎn)。前兩者主要進(jìn)行黃金的現(xiàn)貨交易，而后兩者主要進(jìn)行黃金的期貨交易。貼現(xiàn)市場(chǎng)主要由貼現(xiàn)公司組成。貨幣市場(chǎng)(Money Market)是指資金借貸期限在1年內(nèi)(含1年)的交易市場(chǎng)，故又稱(chēng)短期資金市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)，從嚴(yán)格意義上說(shuō)是指國(guó)際資金借貸市場(chǎng)，但通常是指廣義的概念，還包括國(guó)際金融中心的外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)。由此可見(jiàn)，這種新型國(guó)際金融市場(chǎng)主要有兩個(gè)特征：①以非居民交易為業(yè)務(wù)主體，故也稱(chēng)為境外市場(chǎng)；②基本不受法規(guī)和稅制的限制。傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的延伸，從純粹本國(guó)居民之間的金融業(yè)務(wù)發(fā)展到也能經(jīng)營(yíng)居民與非居民之間國(guó)際金融業(yè)務(wù)而又接受當(dāng)?shù)卣钏茌?。但事?shí)上，美元在其中仍扮演著最主要的角色。布雷頓森林體系崩潰后，1974年10月，國(guó)際貨幣基金組織決定設(shè)立“理事會(huì)關(guān)于國(guó)際貨幣制度問(wèn)題的臨時(shí)委員會(huì)”，該委員會(huì)于1976年1月在牙買(mǎi)加舉行會(huì)議。在這個(gè)體系中，美元等同于黃金，各國(guó)貨幣與黃金的關(guān)系是間接的，它們只是通過(guò)美元與黃金發(fā)生關(guān)系。戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束時(shí)，美國(guó)的工業(yè)制成品生產(chǎn)量占世界的一半，其對(duì)外貿(mào)易總額占世界貿(mào)易總額的三分之一以上，黃金外匯儲(chǔ)備占各國(guó)總和的三分之二，國(guó)際投資也迅速增加。第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)使金幣本位制宣告結(jié)束。在這一制度下，黃金充分發(fā)揮世界貨幣的職能，充當(dāng)國(guó)際支付手段和國(guó)際購(gòu)買(mǎi)手段。英國(guó)選擇了金本位制來(lái)影響其他國(guó)家的貨幣制度。19世紀(jì)國(guó)際金本位制度基本上反映了英國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政治利益。③國(guó)際收支調(diào)節(jié)方式，即確定順差國(guó)和逆差國(guó)對(duì)國(guó)際收支調(diào)節(jié)所承擔(dān)的責(zé)任、調(diào)節(jié)方式及如何協(xié)調(diào)它們的行動(dòng)。 公司金融國(guó)際化的環(huán)境國(guó)際貨幣體系是各國(guó)認(rèn)可的支配國(guó)際間貨幣關(guān)系的共同規(guī)則及一系列安排的總稱(chēng)。20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的迅猛發(fā)展，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，跨國(guó)公司技術(shù)研究開(kāi)發(fā)的組織形式也發(fā)生了重要變化。它們一改以往只在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的某些戰(zhàn)術(shù)環(huán)節(jié)上進(jìn)行合作的傳統(tǒng)，使合作水平躍上了新的高度。，使服務(wù)業(yè)的貿(mào)易性不斷提高，這也推動(dòng)了服務(wù)業(yè)吸收國(guó)際直接投資的增長(zhǎng)。國(guó)際直接投資正加速向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移的原因主要有：，具有投資少、風(fēng)險(xiǎn)小、收益高、靈活性強(qiáng)、受地理環(huán)境影響小、經(jīng)營(yíng)范圍廣等特點(diǎn)。順應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)的要求，跨國(guó)公司積極改變思路，它們的對(duì)外直接投資行為和經(jīng)營(yíng)觀念發(fā)生了重大變化，知識(shí)性投資成為跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的主導(dǎo)。最近20年來(lái)兼并與收購(gòu)以年均42%的速度迅猛上漲。 跨國(guó)公司利用世界各國(guó)的資源，按照自己的全球戰(zhàn)略，通過(guò)對(duì)外直接投資在世界各地建立分支機(jī)構(gòu)，從事世界范圍的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，以最大限度的謀求利潤(rùn)。跨越國(guó)界的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必然伴隨著跨國(guó)的金融活動(dòng)。第十章 公司金融國(guó)際化國(guó)際貿(mào)易的利益——生產(chǎn)要素在全世界范圍內(nèi)的使用更有效率。穆勒本章摘要隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷深入，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)日趨國(guó)際化?？鐕?guó)公司實(shí)施全球化戰(zhàn)略，是公司金融國(guó)際化趨勢(shì)的具體表現(xiàn)。1987年，跨國(guó)界的兼并與收購(gòu)的成交數(shù)額只有1000億美元，而到1999年就上升到了7200億美元，2000年上升到11440億美元，2000年跨國(guó)并購(gòu)額占世界外國(guó)直接投資流入總額的比例達(dá)到90%，而這個(gè)比例，1999年是67%，1990年是75%，20世紀(jì)80年代為60%。跨國(guó)公司進(jìn)行全球并購(gòu)的戰(zhàn)略目的：；，降低生產(chǎn)成本和組織管理成本，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力；，爭(zhēng)奪世界霸權(quán)地位；，構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力。服務(wù)業(yè)是向跨國(guó)公司對(duì)外直接投資開(kāi)放比較晚的產(chǎn)業(yè)，在過(guò)去10年里服務(wù)業(yè)在國(guó)際生產(chǎn)中變得更加重要，1999年服務(wù)部門(mén)占流入發(fā)達(dá)國(guó)家的外國(guó)直接投資總股份的一半以上；占流入發(fā)展中國(guó)家的外國(guó)直接投資總股份的1/3左右。、就業(yè)、消費(fèi)等方面具有的良性效應(yīng)，在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用，使服務(wù)業(yè)的直接投資得到政府的大力支持。20世紀(jì)90年代以來(lái)，跨國(guó)公司之間的合作邁上了一個(gè)新的臺(tái)階—締結(jié)國(guó)際戰(zhàn)略聯(lián)盟?？鐕?guó)公司通過(guò)締結(jié)戰(zhàn)略聯(lián)盟，可以利用聯(lián)盟伙伴的技術(shù)、資本、供應(yīng)渠道以及營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)等經(jīng)營(yíng)資源，從而提高自身全球戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的程度。構(gòu)筑技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。②國(guó)際匯率制，即各國(guó)貨幣與國(guó)際貨幣之間的匯率安排。即要求對(duì)國(guó)際收支不平衡的調(diào)節(jié)成本最小且及時(shí)進(jìn)行，逆差國(guó)和順差國(guó)要公平合理的承擔(dān)調(diào)節(jié)的責(zé)任。儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定、可信度較強(qiáng)，各種儲(chǔ)備資產(chǎn)的持有者愿意繼續(xù)保持它，而不至于稍有經(jīng)濟(jì)變動(dòng)，就會(huì)發(fā)生驚慌的從一種儲(chǔ)備轉(zhuǎn)向另一種儲(chǔ)備的情形。而每一種國(guó)際貨幣制度都是在特定的政治秩序下得以安排，而且是體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)實(shí)力超群的國(guó)家的根本利益的。此時(shí)，英國(guó)憑借它在世界商品、貨幣和資本市場(chǎng)上的霸權(quán)地位，使世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)遵守她所推行的貨幣體系規(guī)則。該體系是以黃金作為本位貨幣，實(shí)行以金幣流通為主的貨幣制度。整個(gè)十九世紀(jì)，是金本位國(guó)際貨幣體系發(fā)生、發(fā)展和確立的時(shí)期。它的產(chǎn)生，是因?yàn)榈诙问澜绱髴?zhàn)，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)得以巨大的發(fā)展的結(jié)果?！恫祭最D森林協(xié)定》規(guī)定了美元與黃金掛鉤，其他會(huì)員國(guó)貨幣與美元掛鉤的原則，通過(guò)雙掛鉤形成了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，美元與各國(guó)貨幣匯價(jià)不得超過(guò)平價(jià)上下各1%。以美元為中心的國(guó)際貨幣體系崩潰以后，并不意味著美元的作用就完全地消失了，實(shí)際上美元在國(guó)際儲(chǔ)備和國(guó)際支付中仍占據(jù)著十分重要的地位?，F(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系進(jìn)入了多元化、多樣化的時(shí)代:即國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)多樣化；黃金、特別提款權(quán)及各種外匯并存；匯率制度多元化，主要是管理浮動(dòng)匯率制度和釘住匯率制度；國(guó)際收支平衡狀況兩極分化；調(diào)節(jié)國(guó)際收支的多樣化；對(duì)匯率管理的干預(yù)形式多元化等等。這就是離岸國(guó)際金融市場(chǎng) (Offshore Financial Market)的開(kāi)端。這個(gè)特征正是“離岸”一詞之由來(lái)。因此，比較完整地說(shuō)，國(guó)際金融市場(chǎng)是由外匯市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)四個(gè)部分組成的。銀行短期信貸市場(chǎng)是國(guó)際銀行同業(yè)間拆借或拆放，以及銀行對(duì)工商企業(yè)提供短期信貸資金的場(chǎng)所。國(guó)際資本市場(chǎng)融通資金的方式主要是銀行中長(zhǎng)期貸款和證券交易，因而，國(guó)際資本市場(chǎng)具體可分為銀行中長(zhǎng)期貸款市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。目前世界上著名的黃金市場(chǎng)主要有：倫敦黃金市場(chǎng)、蘇黎世黃金市場(chǎng)、美國(guó)黃金市場(chǎng)和香港黃金市場(chǎng)。而這個(gè)兌換過(guò)程就是通過(guò)外匯市場(chǎng)進(jìn)行的。動(dòng)態(tài)的外匯指的是國(guó)際匯兌這個(gè)名詞的簡(jiǎn)稱(chēng)，它指一種活動(dòng)，或者說(shuō)是一種行為，就是把一個(gè)國(guó)家的貨幣兌成另外一個(gè)國(guó)家的貨幣，借以清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種專(zhuān)門(mén)性的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)普遍使用的“外匯”這個(gè)名詞的意義，一般是指靜態(tài)外匯概念。外匯匯率是一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣的比率。由于確定的標(biāo)準(zhǔn)不同，于是便產(chǎn)生了兩種不同的外匯匯率標(biāo)價(jià)方法：。 外匯市場(chǎng)是由外匯需求者、供應(yīng)者和中介機(jī)構(gòu)組成的買(mǎi)賣(mài)外匯的交易場(chǎng)所，它是國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分。外匯市場(chǎng)是國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的產(chǎn)物。（4）中央銀行和財(cái)政部。商業(yè)銀行在報(bào)價(jià)時(shí)，一般同時(shí)報(bào)出買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)即雙向報(bào)價(jià)。外匯市場(chǎng)根據(jù)按交易方式的差別可以分為即期外匯市場(chǎng)和遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)。在遠(yuǎn)期外匯交易中，買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂的合同稱(chēng)為遠(yuǎn)期外匯合約(Forward Contract)。所謂國(guó)際稅收是指各國(guó)政府與其稅收管轄范圍之內(nèi)從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的公司和個(gè)人之間就國(guó)際性收益所發(fā)生的征納活動(dòng)，以及由此而產(chǎn)生的國(guó)與國(guó)之間稅收收益的協(xié)調(diào)行為。目前，世界上現(xiàn)行的稅收制度可以概括為三類(lèi)：傳統(tǒng)制度、分割稅率制度和轉(zhuǎn)嫁或抵減制度。是指對(duì)公司收益按同一稅率征稅，但已納稅款中的部分可作為股東應(yīng)納個(gè)人所得稅的減項(xiàng)，予以扣除。國(guó)際籌資是國(guó)內(nèi)籌資的向外延伸發(fā)展，是公司在其跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中可以充分利用的籌集資金的手段。 ，籌資方式靈活。 ，難度較大?？鐕?guó)公司進(jìn)行國(guó)際籌資時(shí)籌資渠道主要有如下四個(gè)方面： 。（2）內(nèi)部貸款，母公司利用自有資金向子公司貸款或子公司之間進(jìn)行貸款?？鐕?guó)公司可以充分利用其在本土國(guó)的影響力，從本土國(guó)的金融機(jī)構(gòu)、政府組織、企業(yè)及社會(huì)公眾獲得資金?？鐕?guó)公司可以根據(jù)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況和金融環(huán)境在資本市場(chǎng)上發(fā)行股票或債券籌資，也可以從當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)借款，從而籌集到所需資金。 國(guó)際籌資方式是指跨國(guó)公司在國(guó)際資本市場(chǎng)上取得資金的具體形式，它與國(guó)際籌資渠道既有聯(lián)系，又有區(qū)別。國(guó)際股權(quán)籌資主要是指國(guó)際股票籌資，即跨國(guó)公司通過(guò)在國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)行以外國(guó)貨幣為面值或以外國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的股票向社會(huì)籌集資金的一種方式。（1）進(jìn)行國(guó)際股票籌資有如下4個(gè)優(yōu)點(diǎn)：①在跨國(guó)公司存續(xù)期內(nèi)所有籌集的資金屬于永久性資本無(wú)需償還；②普通股股利的分派與否、分配多少視公司經(jīng)營(yíng)情況而定，而無(wú)法律限定，因此不會(huì)成為公司的固定負(fù)擔(dān)；③發(fā)行國(guó)際股票能提高公司在國(guó)際上的知名度，有利于開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)同時(shí)也為跨國(guó)公司進(jìn)行國(guó)際舉債提供了基礎(chǔ)；④在通貨膨脹的情況下，采用股權(quán)籌資能使國(guó)際股東抵消一部分由于通貨膨脹對(duì)購(gòu)買(mǎi)力的影響，因而更容易吸引資金。 （1）國(guó)際債券籌資。這種債券以債券市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣為面值，外國(guó)債券的擔(dān)保和發(fā)售也是由債券市場(chǎng)所在國(guó)的承保辛迪加組織和認(rèn)購(gòu)?！皻W洲”并不是地理意義上的歐洲，除了覆蓋歐洲各國(guó)際金融中心的歐洲債券市場(chǎng)外，還包括亞洲等地區(qū)各國(guó)際金融中心的亞洲貨幣市場(chǎng)。 ③全球債券：這是隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的全球化而出現(xiàn)的一種新型國(guó)際債券，它是指在全世界各個(gè)主要資本市場(chǎng)同時(shí)大量發(fā)行，并且可以在這些市場(chǎng)內(nèi)部和市場(chǎng)之間自由交易的一種國(guó)際債券。 國(guó)際債券