【文章內(nèi)容簡介】 流公式: OCF = NI +D = {Q(PVC)DFC}(1Tc）+D 評價：有優(yōu)點 缺點：現(xiàn)實可能性較差。，假設(shè)一個要素變動而其他要素不變來衡量是有一定問題的。，可靠性受到質(zhì)疑。 [情景分析] (Scenario Analysis） 含義：是一種變異的敏感度分析，它是一種從所有經(jīng)濟解釋變量同時變動的角度，考察目標(biāo)項目未來可能發(fā)生變化的一種分析方法。 表示：Y=f（X1,X2,...,Xn） 評價：：全面考察了各個經(jīng)濟變量的變動給項目造成的綜合影響。 ：大多數(shù)我們情景假設(shè)未來情況可以被清除地描繪，但是實踐中，未來是模糊、不夠清晰的；其次確定每一個情景下經(jīng)濟解釋變量的相應(yīng)組合是非常困難的。最后它也很難給予決策者很明確的建議。 【盈虧平衡點】(breakeven piont analysis） 會計盈虧平衡點：指的是會計凈利潤NI為0時產(chǎn)品銷售量（業(yè)務(wù)量） NI(Qa)={(pvc)QaFCID)(1Tc）=0 求Qa= 財務(wù)盈虧平衡點：值指的是目標(biāo)項目NPV=0時產(chǎn)品銷售量（業(yè)務(wù)量） NPV(Qf）= Qf= 【等價年度成本】（約當(dāng)年均成本） （EAC) 含義：目標(biāo)項目投資期內(nèi)，基于該期間現(xiàn)金流出現(xiàn)值的年金。 公式： [決策樹分析法]： （descision trees） 含義：一種傳統(tǒng)的動態(tài)分析方法，該方法考慮目標(biāo)項目未來可能的成長路徑，并把成長路徑作為投資決策的依據(jù)。 方法：首先描述出目標(biāo)項目的所有路徑及其發(fā)生的概率，然后估計各條路徑下的NPV,結(jié)合概率評估目標(biāo)項目的價值和可行性。 評價：動態(tài)分析方法，結(jié)合不同時點的選擇機會，揭示當(dāng)前決策和未來決策之間的關(guān)系，有助于投資者發(fā)現(xiàn)目標(biāo)項目的真實價值。 但是，由于現(xiàn)實的復(fù)雜性，成長路徑的多樣性并且難以準(zhǔn)確識別所有經(jīng)營狀態(tài)，最終結(jié)論需要保持理智和清醒。[確定性等值]： （certiantyequivalent cash folw） 含義：指的是不含風(fēng)險的未來現(xiàn)金流量，某時間點的確定性是該時間點現(xiàn)金流量貼現(xiàn)與相應(yīng)的貨幣時間價值之和。未來現(xiàn)金流剔除了風(fēng)險溢價，剩下的就是確定性等值。 計算公式： 凈現(xiàn)值法的貼現(xiàn)對象是基于主觀預(yù)測的現(xiàn)金流量。 凈現(xiàn)值法師靜態(tài)分析方法：它假設(shè)投資項目的相關(guān)變量一旦被估值后，在項目持續(xù)期內(nèi)不會改變。一旦項目持續(xù)期內(nèi)有機遇或其它突發(fā)狀況，勢必影響目標(biāo)項目的價值，而靜態(tài)分析卻在這一方面束手無策。 |【看漲看跌評價關(guān)系】| 原理：投資者購買一股股票并配一份看跌期權(quán)，這樣投資者將完全享受股票價格上升的好處，也可以避免股票價格下跌的風(fēng)險。該策略的成本是一份看跌期權(quán)的購置成本。 投資者擁有和執(zhí)行價格相等的銀行存款，同時配有一份看漲期權(quán)。這樣投資者。股票價格下跌到執(zhí)行價以下，投資者銀行存款保全，若股票價格上升到執(zhí)行價以上，投資者享受以較低執(zhí)行價購買較高現(xiàn)價股票的好處。該策略的成本是一份看漲期權(quán)的購置成本。 歐式平價關(guān)系：看漲期權(quán)價值+執(zhí)行價現(xiàn)值=看跌期權(quán)價值+股票價格 補充：（如不成立，套利會使其達到無套利均衡） 期權(quán)價值的決定： 標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)價和執(zhí)行價格、期權(quán)的期限、資產(chǎn)價格的波動率、無風(fēng)險利率、股息 看漲期權(quán)的價值和股票價格的關(guān)系圖 【期權(quán)等價物】：凈現(xiàn)值止步于金融期權(quán)評估，20世紀(jì)70年代布萊克與斯科爾斯提出了一個解決方法。就是將普通股投資和借款進行組合，構(gòu)建出一個組合，這就是期權(quán)等價物。 避險比率=可能期權(quán)價格變化幅度/可能股票價格變化幅度 【風(fēng)險中性定價】 所謂的風(fēng)險中性就是投資者對風(fēng)險的態(tài)度沒有差異。在一個所有投資者都是風(fēng)險中性的世界里，投資者都不需要某種補償促使他們承擔(dān)風(fēng)險，因此所有股票的期望收益就是無風(fēng)險利率。 一旦標(biāo)的資產(chǎn)價格已知，期權(quán)價值不依賴于標(biāo)的資產(chǎn)的平均收益率、投資者的風(fēng)險偏好。 期望收益率=上漲的概率上升的幅度+（1上漲的幅度）下跌的幅度 (怎么理解？》首先，期權(quán)價值不依賴標(biāo)的資產(chǎn)平均收益率。其次期權(quán)定價中無需知道投資著的風(fēng)險偏好。) |二叉樹模型| 二叉樹方法：假設(shè)在任何時刻，股票價格要么向上變動一個數(shù)值要么向下變動一個數(shù)值，其他變動都是不予許的。限定于這倆個可能的股票價格的描述成為二叉樹。 |布萊克斯科爾斯定價公式| 【實物期權(quán)】：指的是以實物資產(chǎn)為標(biāo)的物的期權(quán)。或者可以理解為目標(biāo)項目投資期內(nèi)機會選擇權(quán)利。 常見的實物期權(quán)：擴張期權(quán)收縮期權(quán)延遲期權(quán)放棄期權(quán)轉(zhuǎn)換期權(quán) 實物期權(quán)的特點：與金融期權(quán)的區(qū)別：。 。 。 。 》金融期權(quán)定價理論不能夠直接用于實物期權(quán)價值。實物期權(quán)定價的復(fù)雜性： 主要來源于三個方面：一是源自項目自身的特征；二是源自于柔性的投資策略；三是，源自項目持有人創(chuàng)造的合約。第6章 資本結(jié)構(gòu)理論 資本結(jié)構(gòu)理論倆個基本問題：第一是公司能否通過改變債務(wù)與權(quán)益的比例來增加公司價值。第二是如果資本結(jié)構(gòu)的確有這樣的影響力，那么是什么因素決定了這一億債務(wù)權(quán)益的最佳比例，從而使得公司價值最大化以及基本成本最小化。 倆個階段：前一階段為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論時期，后一階段是新資本結(jié)構(gòu)理論時期。1. MM理論 莫迪利亞尼和米勒1958年發(fā)行的《資本成本、公司財務(wù)和投資》一文中提出無稅mm模型，標(biāo)志著MM理論的出現(xiàn)。之后在1963年《公司所得稅和資本成本：一個修正》提出了有稅mm模型。1977年米勒《債和稅》一文提出了米勒模型。MM理論是這些理論的一個統(tǒng)稱。 【無稅MM模型】： 假設(shè)： ，無稅，也沒有交易成本。 。 。* 。投資者對公司利潤和未來現(xiàn)金流的預(yù)期是相同的。 、免費 “相等的風(fēng)險等級”中的某一類。在此類等級中，公司的股票的收益率與同等級其他公司股票比例完全相等。也就是說：相同規(guī)模的公司，其全部收益率的價格是相同的；不同規(guī)模的公司，其股票每一元期望收益的價格是一樣的， ，管理層致力于股東財富最大化。 無稅mm定理1：公司的市場價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)；公司（有杠桿與無杠桿公司）的價值等于所有資產(chǎn)的期望收益（EBIT)除以其適用的風(fēng)險等級的期望收益率。 公式： 無稅mm定理2：杠桿公司的權(quán)益資本成本等于同一風(fēng)險等級中某一無杠桿公司的權(quán)益資本成本加上根據(jù)無杠桿公司的權(quán)益資本成本與債務(wù)成本之差與負(fù)債比率確定的風(fēng)險報酬。 公式： 【有稅MM定理】 假設(shè)：從無稅收到有公司所得稅。 有稅mm定理1：公司的市場價值與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)；杠桿公司的價值等于同一風(fēng)險等級中某一無杠桿公司價值加上稅盾效應(yīng)的現(xiàn)值。 公式： 有稅mm定理2：杠桿公司的權(quán)益資本成本等于相同風(fēng)險等級的無杠桿公司的權(quán)益資本成本加上一筆風(fēng)險報酬。（無杠桿公司的權(quán)益資本成本與債務(wù)成本之差與負(fù)債比率、（1Tc）確定的風(fēng)險報酬） 公式： [米勒模型] ：米勒認(rèn)為個人所得稅的存在會在某種程度上抵消債務(wù)的稅盾效應(yīng)?？紤]了公司所得稅 、個人所得稅（股利收入 、股票投資收益 ）。 定理1： 定理2： 分析： （補充，公司理財后面還有一些更深的說明）2. 破產(chǎn)陳本理論 由于公司發(fā)生破產(chǎn)或者財物失敗時需要付出或者承受巨大的成本，因此，公司運用債務(wù)融資會比較小心，甚至在完美資本市場上也會出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象。 [破產(chǎn)成本]：破產(chǎn)成本包括直接破產(chǎn)成本和間接破產(chǎn)成本。直接破產(chǎn)成本是破產(chǎn)程序所支付的費用和破產(chǎn)過程中公司物品的損耗。間接破產(chǎn)成本：公司破產(chǎn)使得管理層采取一些有利于自己但有損企業(yè)的短期行為，而造成的成本。 直接破產(chǎn)成本包括：破產(chǎn)程序中支付給律師、匯集師、資產(chǎn)評估師等費用和破產(chǎn)清算過程中存貨的貶值、設(shè)備和建筑物的損耗。 間接破產(chǎn)成本包括：經(jīng)理人采取有損公司價值的成本、破產(chǎn)過程中和破產(chǎn)之后銷售收入困難的損失、受到牽制的資本投資和研發(fā)與開發(fā)的花費。 破產(chǎn)成本與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系（圖）：3. 權(quán)衡理論 遵循MM理論的分析方法，釋放條件到稅盾效應(yīng)、破產(chǎn)成本和代理成本。由此形成兩個流派，一類是研究各類稅收差異與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的“稅盾學(xué)派”，另一類是研究破產(chǎn)成本對資本結(jié)構(gòu)影響的“破產(chǎn)成本學(xué)派”,這兩個最后歸于“權(quán)衡理論”。 [早期權(quán)衡理論]