企業(yè)并購估價ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-05 22:14 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 有的需要之后剩下的可作為股利發(fā)放的現(xiàn)金流量。其計算公式為 ： 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 =凈收益 +折舊 債務本金償還 營運資本追加額 資本性支出 +新發(fā)行債務 優(yōu)先股股利 如果公司的負債比率保持不變 ， 僅為增量資本性支出和營運資本增量進行融資 ， 并且通過發(fā)行新債來償還舊債 ， 且假定公司沒有優(yōu)先股 ， 上面的公司還可以改寫為： 股權(quán)自由現(xiàn)金流量 =凈收益 （ 1負債比率 ） 增量資本性支出 （ 1負債比率 ） 營運資本增量 式中： “ 資本性支出 ” 是指廠房的新建 、 改建 、 設備的更新 、 購置 、 以及新產(chǎn)品的試制等方面的支出 。 本期資本性支出和折舊的差額就是 “ 增量資本性支出 ”（ 對于一個高速成長的企業(yè)來說 ， 增量資本性支出往往很大 ， 而對于一個成熟企業(yè)來說 “ 增量資本性支出 ”往往很小 ， 甚至為零 ） “ 營運資本增量 ” 也與公司所處的發(fā)展所階段有關(guān)，高速成長期，較大；成熟穩(wěn)定期，則較小。 （二）公司自由現(xiàn)金流量 FCF ?公司自由現(xiàn)金流量 =股權(quán)自由現(xiàn)金流量 +利息費用 （ 1稅率） +償還債務本金 發(fā)行的新債 +優(yōu)先股股利 ?公司自由現(xiàn)金流量 =息稅前凈收益 （ 1稅率） +折舊 資本性支出 營運資本凈增加額 =經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量 資本性支出 營運資本凈增加額 自由現(xiàn)金流量估值的穩(wěn)定增長模型 V— 價值 g— 增長率 FCF1— 預期下一期的自由現(xiàn)金流量 r— 折現(xiàn)率 計算步驟：求出 FCF g、 r 高 級 財 務 管 理 返回 grF C FV?? 1自由現(xiàn)金流量估值的二階段模型 具體步驟 例 32 例 33 高 級 財 務 管 理 nnnnntttrgrF C FrF C FV)1)(()1(11 ????? ???返回 二階段模型的計算步驟 *估計高速增長期的自由現(xiàn)金流量（ FCF） *估計高速增長期的資本成本 (r) *計算高速增長期自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 *估計穩(wěn)定增長階段第 1年的自由現(xiàn)金流量（ FCFn+1 ） *計算穩(wěn)定增長階段的資本成本（ rn） *計算穩(wěn)定增長階段自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 *計算總價值 高 級 財 務 管 理 返回 H模型 超常增長階段 永續(xù)增長階段 永續(xù)增長階段超常增長階段 永續(xù)增長階段ga gn 例 32若某公司 2022年的每股營業(yè)收入為 ，每股凈收益為 ，每股資本性支出為 1元，每股折舊為 。預期該公司在今后 5年內(nèi)將高速增長，預期每股收益的增長率為 30%，資本性支出、折舊和營運資本以同比例增長，收益留存比率為 100%， 值為 ，國庫券利率為 %，2022年營運資本為收入的 20%，負債比率保持為 60%。 5年后公司進入穩(wěn)定增長期，預期增長率為 6%，即每股收益和營運資本按 6%的速度增長，資本性支出可以由折舊來補償， 為 1。該公司發(fā)行在外的普通股共 3000萬股。市場平均風險報酬率為 5%。估計該公司的股權(quán)價值。 ?下一頁 高 級 財 務 管 理 ?? 第一步，計算公司高速成長期的股權(quán)自由現(xiàn)金流量。 FCFE=凈收益 （資本性支出 折舊）（ 1負債比率） 營運資本增量（ 1負債比率） FCFE2022= （ 1+30%） （ ） （ 1+30%） （ 160%） [ 20%（ 1+30%） 20%] （ 160%）== FCFE2022= 。 FCFE 2022= 。 FCFE 2022= FCFE 2022= ? 第二步，估計公司高速成長期的股權(quán)資本成本。 高速成長階段的股權(quán)資本成本 =%+ 5%=14% ? 第三步，計算高速成長階段股權(quán)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 高速成長階段 FCFE的現(xiàn)值 =[（ 1+14%） ]+[(1+14%)2]+…= 億元 高 級 財 務 管 理 返回 ? 第四步，估算第 6年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量。 FCF2022= (1+6%) 20% (1+30%)5 6% （ 160%）
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