【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 2022 0 10000 0 0 － 10000 － 1000 4700 － 7200 3600 0 0 34 通過(guò)分析可知： 方案 A和方案 B屬于只有一個(gè)內(nèi)部收益率的現(xiàn)金流量。 方案 C屬于沒(méi)有內(nèi)部收益率的現(xiàn)金流量。 方案 D和方案 E則是屬于收入和支出有兩次以上變化的現(xiàn)金流量，即出現(xiàn)兩個(gè)以上的內(nèi)部收益率，見(jiàn) P68圖 4－ 圖 4－ 9所示。 35 五、凈現(xiàn)值比率法 凈現(xiàn)值比率也稱(chēng)凈現(xiàn)值指數(shù)，指的是凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比，或稱(chēng)單位投資現(xiàn)值的凈現(xiàn)值。計(jì)算公式如下： 凈現(xiàn)值比率＝凈現(xiàn)值 /投資現(xiàn)值 [例 8] P73例 4－ 5 已知： P0＝ 1995萬(wàn)元， P3＝ 1000萬(wàn)元， n＝ 5年， 年凈收益 A＝ 1500－ 500＝ 1000萬(wàn)元， i0＝ 10％ 求：此方案的凈現(xiàn)值比率 解： （ 1）先求投資現(xiàn)值 P＝ 1995＋ 1000（ P/F， 10％， 3） ＝ 2746（萬(wàn)元） 36 （ 2）求每年現(xiàn)金收入與支出的現(xiàn)值的累計(jì)數(shù) P＝ A（ P/A， 10％， 5）（ P/F， 10％， 3） ＝ 1000 ＝ 2848（萬(wàn)元） 所以 NPV＝ 2848－ 2746＝ 102（萬(wàn)元） （ 3）凈現(xiàn)值比率＝ 102/2746＝ 凈現(xiàn)值比率 率 10％的收益外，每元投資現(xiàn)值還有 入。 五、凈現(xiàn)值比率法 37 [例 9] 具體數(shù)據(jù)見(jiàn)下表（單位：萬(wàn)元） 年份 貼現(xiàn)率 i＝ 15％ 方 案 1 方 案 2 現(xiàn)金流量 現(xiàn) 值 現(xiàn)金流量 現(xiàn) 值 0 － 3000 － 3000 － 3650 － 3650 1 1000 1200 2 1000 1200 3 1000 1200 4 1000 1200 5 1000 1200 NPV＝ NPV＝ 38 由上述計(jì)算可知，若以 NPV作為標(biāo)準(zhǔn)判斷，顯然方案 2優(yōu)于方案 1。但是方案 2比方案 1的投資多 650萬(wàn)元，即投資不同。為了作出正確評(píng)價(jià)，應(yīng)計(jì)算它們的凈現(xiàn)值比率。 方案 1的凈現(xiàn)值比率＝ 方案 2的凈現(xiàn)值比率＝ 可見(jiàn)，如果以?xún)衄F(xiàn)值比率作為判斷標(biāo)準(zhǔn)，方案1就優(yōu)于方案 2，結(jié)論與上述相反。 所以，當(dāng)投資額不同時(shí)，往往要計(jì)算出凈現(xiàn)值比率進(jìn)行比較，才能作出正確的評(píng)價(jià)。 39 [例 10] P74例 4－ 6 資金預(yù)算限額是 600萬(wàn)元，現(xiàn)有 A－ H八個(gè)產(chǎn)品投資方案，各方案的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值比率如表 4－ 7所示，問(wèn)在投資限額內(nèi)應(yīng)優(yōu)先投資哪些產(chǎn)品方案？ 40 表 4－ 7 方案介紹 單位：元 計(jì)劃方案 投資額 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值比率 A B C D E F G H 2022000 1202200 400000 900000 1300000 3600000 300000 1500000 1202200 540000 50000 225000 286000 648000 42022 570000 41 先根據(jù)凈現(xiàn)值大小確定優(yōu)先順序，見(jiàn)表 4－ 8 表 4－ 8 按凈現(xiàn)值大小排列優(yōu)先順序 單位：元 順序 計(jì)劃方案 凈現(xiàn)值 投資額 1 2 3 4 5 6 7 8 A F H B E D C G 1202200 648000 570000 540000 286000 225000 50000 42022 2022000 3600000 1500000 1202200 1300000 900000 400000 300000 42 按 600萬(wàn)元的資金限額，選擇方案優(yōu)先順序應(yīng)為 A、F、 C三個(gè)方案，見(jiàn)表 4－ 9如下： 計(jì)劃方案 凈現(xiàn)值 投資額 A F C 1202200 648000 50000 2022000 3600000 400000 合計(jì) 1898000 6000000 43 再根據(jù)凈現(xiàn)值比率的大小確定優(yōu)先順序，見(jiàn)表 4－ 10 表 4－ 10 按凈現(xiàn)值比率大小排列優(yōu)先順序 單位：元 順序 計(jì)劃方案 凈現(xiàn)值比率 投資額 1 2 3 4 5 6 7 8 A B H D E F G C 2022000 1202200 1500000 900000 1300000 3600000 300000 400000 44 因投資限額為 600萬(wàn)元，應(yīng)選擇 A、 B、 H、 D、 C五個(gè)方案，見(jiàn)表 4－ 11。 表 4－ 11 按凈現(xiàn)值比率選擇方案 單位：元 計(jì)劃方案 凈現(xiàn)值比率 凈現(xiàn)值 投資額 A B H D C 1202200 540000 570000 225000 50000 2022000 1202200 1500000 900000 400000 合計(jì) 2585000 6000000 45 比較兩種方案選擇的凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù)，由于 2585000元大于 1898000元，因此按凈現(xiàn)值比率對(duì)方案的選擇比較有利。但如果將其中的 D、 C兩個(gè)方案用 E方案來(lái)取代，投資額不變，則凈現(xiàn)值可以最大，將表 4－ 12 表 4－ 12 最優(yōu)方案選擇 單位：元 計(jì)劃方案 凈現(xiàn)值比率 凈現(xiàn)值 投資額 A B H E 1202200 540000 570000 286000 2022000 1202200 1500000 1300000 合計(jì) 2596000 6000000 46 本例說(shuō)明，分析評(píng)價(jià)多個(gè)投資方案（一組投資方案）當(dāng)資金有限額時(shí)，采用凈現(xiàn)值比率法決定方案優(yōu)先順序比采用凈現(xiàn)值法優(yōu)越。但是，為了選擇凈現(xiàn)值最大的方案組，使用凈現(xiàn)值法來(lái)調(diào)整優(yōu)先順序還是有必要的。 47 六、年值法 年值法是指將壽命期的收入及支出折算成與之等值的等額多次支付系列，用于評(píng)價(jià)工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的方法。用 AW（ i0）表示年值。則： AW（ i0）＝ NPV（ i0）（ A/P， i0 ， n） 由上式可知，當(dāng) i和 n都是有限值時(shí)， AW（ i0）＝ NPV（ i0） 常數(shù)（因子） 。這就是說(shuō)，年值和凈現(xiàn)值是成比例的，也就是說(shuō)用它們比選方案經(jīng)濟(jì)性的結(jié)果應(yīng)該是相同的。 48 （一）年成本的計(jì)算 AC（ i0） （當(dāng)現(xiàn)金流量全為支出） AC（ i0）＝ P（ A/P， i0， n）＋ A － F （ A/F， i0， n） AC（ i0）＝（ P－ F）（ A/P， i0， n）＋ F i0 ＋ A 式中： AC（ i0） —— 年成本； P—— 原始投資； F—— 期末殘值； A—— 年等額經(jīng)營(yíng)成本； i0 —— 基準(zhǔn)收益率。 公式的意思是，先把 P、 F都折算成每年的 A，再與年經(jīng)營(yíng)成本相加就構(gòu)成年成本。 49 [例 11] P78例 4－ 7 已知： P＝ 10000元， n＝ 5年， A＝ 0， F＝ 2022元， i0 ＝ 8％。 求： AC（ i0） 解： AC（ i0）＝（ P－ F）（ A/P， i0， n）＋ F i0 ＋ A ＝（ 10000－ 2022）（ A/P， 8％， 5） +2022 8％＋ 0 ＝ 8000 ＋ 160 ＝ 2164（元）