【正文】 用 AC（ i0）對方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果評價時，選 AC（ i0）最小的方案。 50 [例 12] 設(shè)有三個方案，其投資與年經(jīng)營成本如下，在 i0 ＝15％時，試用年成本法比選方案。（ F＝ 0） 方案 投資 P（萬元） 年經(jīng)營成本 A 壽命期（年） 1 1000 100 10 2 1500 80 10 3 800 120 10 51 解： AC1（ i0）＝（ P－ F）（ A/P， 15％， 10） ＋ F i0＋ A1 ＝ 1000 ＋ 100＝ 299（萬元） AC2（ i0）＝ 1500 ＋ 80 ＝ 378（萬元） AC3（ i0）＝ 800 ＋ 120 ＝ 279（萬元） 可見，方案 3的年成本最小，所以，方案 3最優(yōu)。 52 （二）年值的應(yīng)用 單一方案的年值 例 11的那臺機器，假設(shè)每年可產(chǎn)生 5000元的收入，每年的維修費支出為 2200元。試計算其年值。 AW＝ 5000（年收入）－ 2164（年成本） － 2200（年維修費） ＝ 636元 年值為正，說明此機器的投資收益率高于i0，也就是說每年除了有 8％的收益率以外，尚盈余 636元。 53 收入與支出為不規(guī)則時的年值計算 [例 14] 講義 P79例 4－ 9，試用年值法選方案。 解：本題雖要求用年值法計算，但由于沒有收入，只有支出，故實際是計算年成本。 （ 1）設(shè)備 A的年成本 ACA（ 15％）＝ [10000＋ 5000（ P/A， 15％， 3） ＋ 6000（ P/A， 15％， 3）（ P/F， 15％， 3） － 4000（ P/F， 15％， 6） ]（ A/P， 15％， 6） ＝ [1000＋ 5000 ＋ 6000 4000 ] ＝ 7582（元） 54 （ 2）設(shè)備 B的年成本 ACB（ 15％）＝ 7500（ A/P， 15％， 6）＋ 6000 ＝ （元） 可見，設(shè)備 A的年成本小于設(shè)備 B的年成本，所以應(yīng)選擇設(shè)備 A。 55 資金恢復(fù)成本的計算 [例 15] P80例 4－ 10 已知： P＝ 10億元， i＝ 5％， n＝ 15年。求 AW 解： AW（ 5％）＝ 10（ A/P， i ， n ） ＝ 10（ A/P， 5％ ， 15 ） ＝ 10 ＝ （億元） 即每年償還 ， 15年后可以償還全部貸款的本息。 56 （三） AW法與 NPV法的比較 前面已講過，年值和凈現(xiàn)值是成比例的，運用AW法和 NPV法判斷方案的經(jīng)濟(jì)可行性其結(jié)果是相同的。一般情況下，假如某個項目投資后有收益有支出，要研究該項目的經(jīng)濟(jì)效益，一般都采用 NPV法；假如某項目投資希望在某個期限內(nèi)分期等額還清貸款本息，則采用AW法比較合適。下面就不同情況提幾條建議： （ 1）假如各個方案的時間計算的起點不同，但結(jié)束于同一時點，采用 NPV法比較合適。 （ 2）假如各個方案的現(xiàn)金流量為均勻常數(shù)型，計算起點相同，而終點不同時，采用 AW法比較合適。 （ 3）假如各方案的時間計算的起點和終點均相同，則用NPV法和 AW法均可。 57 七、投資回收期法 如果在計算投資回收期時，考慮時間因素，這個投資回收期就是動態(tài)投資回收期。計算公式如下： P—— 投資現(xiàn)值； Ft—— 第 T年現(xiàn)金流量； i0—— 基準(zhǔn)收益率； n—— 動態(tài)投資回收期。 ?????nttt iFP00 )1(58 （一）投資后 ,每年的收入為等額時 整理得 000)1(1)1(iiiAnn????)1lg ()1lg (00iAPin?????????nttiAP00 )1(59 [例 16] P83 某鋼鐵廠， P=227億元， A＝ ， i0 ＝ ％。求： n 解：代入上式 n＝ （年） 冶金工業(yè)的投資回收期一般允許在 10－ 15年之間， 40年則大大超過此數(shù)字，應(yīng)該說這個鋼鐵廠的經(jīng)濟(jì)效益是不好的。 60 （二）每年的收入為不相等時 [例 17]P83 某投資方案的現(xiàn)金流量如下： 年 末 0 1 2 3 4 現(xiàn)金流量 － 1000 300 400 500 600 已知年利率為 8％ ，求該方案的投資回收期。 61 年末 現(xiàn)金流量 （ P/F， 8％， t） 現(xiàn)值 累計凈現(xiàn)值（年末欠款） 0 － 1000 － 1000 － 1000 1 300 278 － 722 2 400 343 － 379 3 500 397 18 4 600 441 459 62 計算公式： 投資回收期＝累計凈現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份－ 1＋上年累計凈現(xiàn)值的絕對值 /當(dāng)年現(xiàn)金流量現(xiàn)值 根據(jù)上述公式： n＝ 3 － 1 ＋ 379/397 ＝ （年） 63 八、投資增額的評價方法 （一）投資增額凈現(xiàn)值法 定義 所謂投資增額凈現(xiàn)值就是指兩個方案現(xiàn)金流量之差的凈現(xiàn)值。 例如方案 1和方案 2可以滿足相同的需要，但是方案 1的投資大于方案 2的投資，可能由于方案 1的投資增加所得到的收益也相應(yīng)增加，但此時投資的增加是否合理，就應(yīng)該用投資增額凈現(xiàn)值予以量度。 若投資增額凈現(xiàn)值大于 0，則投資的增加是合理的；若投資增額凈現(xiàn)值小于 0，則投資的增加是不合理的；或者說此時投資增加的方案是不可取的。 64 解題步驟 下面結(jié)合一個例子來說明解題步驟。 [例 18]P69表 4－ 5 若有以下 4個方案，具體數(shù)據(jù)見下表。用投資增額凈現(xiàn)值法比選方案。 年末 方 案 編 號 基準(zhǔn)收益率 0 1 2 3 0 1～ 10 0 － 5000 － 8000 － 10000 15％ 0 1400 1900 2500 65 （一）投資增額凈現(xiàn)值法 在以上 4個方案中， 0方案為不投資方案，即資金不投在該方案上，而投入其它投資機會上。不投資本身可以作為一個方案。 第一步：把各個方案按初始投資的遞增的次序排列； 第二步：選擇初始投資最小的方案作為臨時最優(yōu)方案。這里是 0方案。 第三步：選擇原始投資比較高的方案作為競賽方案，并計算這兩個方案的現(xiàn)金流量之差的現(xiàn)值，即 NPV1－ 0＝－（ 5000－ 0） ＋（ 1400－ 0）（ P/A， 15％， 10） ＝ （元） 66 現(xiàn)在 NPV1－ 0大于 0，說明競賽方案（ 1方案）優(yōu)于臨時最優(yōu)方案（ 0方案），此時就淘汰臨時最優(yōu)方案，而選競賽方案作下一步的臨時最優(yōu)方案。如果現(xiàn)在 NPV1－ 0小于或等于 0，則臨時最優(yōu)方案不變，淘汰競賽方案。 第四步：現(xiàn)以 1方案作為臨時最優(yōu)方案，以 2方案作為競賽方案，這兩個方案的現(xiàn)金流量之差的凈現(xiàn)值為： NPV2－ 1＝－（ 8000－ 5000） ＋（ 2022－ 1400）（ P/A， 15％， 10） ＝－ （元） 現(xiàn)在 NPV2－ 1